孩童产业专题报告之食品饮料篇:赢在起点爱在摇篮

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1、赢在起点爱在摇篮,婴童消费再迎春天 赢在起点爱在摇篮,婴童消费再迎春天 孩童产业专题报告孩童产业专题报告 中信证券研究部 食品饮料组中信证券研究部 食品饮料组 陈梦瑶、黄巍、联系人:戴佳娴陈梦瑶、黄巍、联系人:戴佳娴 二零一六年三月二零一六年三月 6 0 4 2 6 0 1 / 1 0 1 8 4 / 2 0 1 6 0 3 3 0 0 8 : 4 4 目录 目录 一、基础消费一、基础消费婴童食品:低谷过后,千亿行业能否迎来逆袭婴童食品:低谷过后,千亿行业能否迎来逆袭 1.1 行业概览:奶粉需求刚性,辅食适量添加行业概览:奶粉需求刚性,辅食适量添加 1.2 市场容量:婴童食品市场容量:婴童食品

2、2018年望突破年望突破2000亿元亿元 1.3 需求端分析:新一轮生育高峰叠加低母乳喂养催生千亿市场需求端分析:新一轮生育高峰叠加低母乳喂养催生千亿市场 1.4 供给端分析:海淘规模迅速扩大,奶粉行业竞争加剧供给端分析:海淘规模迅速扩大,奶粉行业竞争加剧 1.5 渠道分析:母婴渠道为主,线上份额攀升渠道分析:母婴渠道为主,线上份额攀升 1.6 重点公司:合生元重点公司:合生元/贝因美贝因美/伊利伊利/三元三元/蒙牛蒙牛 二、延伸领域二、延伸领域婴童教育:赢在起点,新时代消费开启蓝海市场婴童教育:赢在起点,新时代消费开启蓝海市场 三、风险因素三、风险因素 1 6 0 4 2 6 0 1 / 1

3、 0 1 8 4 / 2 0 1 6 0 3 3 0 0 8 : 4 4 1.1 行业概览:奶粉需求刚性,辅食适量添加行业概览:奶粉需求刚性,辅食适量添加 婴童食品通常包括主食主食(母乳、配方奶粉)、辅食辅食(蛋黄、 米粥、米粉、果泥、肉松、果汁、面条等)及其它其它。 随着婴童的成长,不同年龄段的婴童对食品的要求也在逐渐 变化。 总体上,婴童奶粉和辅食需求具有刚性特点。 婴童年龄阶段与食品需求 资料来源:中信证券研究部 0-1岁:婴儿期岁:婴儿期 1-5岁:幼儿期岁:幼儿期 6-12岁:学龄儿童岁:学龄儿童 生长发育重要阶 段,免疫力低下。 食品:食品: 1. 坚持母乳喂养 为主; 2. 6个

4、月后逐步 添加辅食。 生长发育加快,饮食习惯培 养期。 食品:食品: 1. 保证牛奶及奶制品供应; 2. 注意补充蛋类、禽畜肉、 肝类、加工好的豆类及切细 的蔬菜。 独立活动能力增强,可以接受成人大部分 饮食。 食品:食品: 1. 三餐规律,少吃零食,控制糖分摄入; 2. 注意粗细搭配,补充富含蛋白质的鱼、 禽、蛋、肉,适量摄入奶制品、豆制品。 婴童食品 婴童食品 主食 主食 母乳 母乳 配方奶粉 配方奶粉 辅食 辅食 营养米粉 营养米粉 其它 其它 其它 其它 2 6 0 4 2 6 0 1 / 1 0 1 8 4 / 2 0 1 6 0 3 3 0 0 8 : 4 4 1.2.1 市场容量

5、:母婴产业整体规模突破市场容量:母婴产业整体规模突破2万亿万亿 2015年国内母婴行业整体市场规模突破2万亿元,同比增长14.5%。2012-2015年三年CAGR 13.0%。 2018年,国内母婴产业整体市场规模有望突破3万亿元大关。 母婴产业市场规模 资料来源:易观智库,中信证券研究部 11946 14015 15783 17647 20199 23247 26840 31071 17.3% 12.6% 11.8% 14.5% 15.1% 15.5% 15.8% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 16.0% 18.0% 20.0% 0

6、5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 20112012201320142015E2016E2017E2018E 市场规模(亿元) 同比(%) 3 6 0 4 2 6 0 1 / 1 0 1 8 4 / 2 0 1 6 0 3 3 0 0 8 : 4 4 1.2.2 市场容量:婴童食品市场容量:婴童食品2018年望突破年望突破2000亿元亿元 婴童用品主要包括食品、日用品、玩具等几个细分领域。从各细分领域的市场份额来看,婴童食品占 据半壁江山。我们认为,婴童食品呈刚性需求特征,未来发展空间更大。 婴童食品可进一步细分为配方奶粉(Milk Formula

7、)、干性辅食(Dried Baby Food)和其它特备食品 (Prepared Baby Food)三个大类。根据Euromonitor的数据,2015年国内婴童食品市场规模已达 1334.9亿元,同比增长16.1%。2018年国内婴童奶粉市场有望突破2000亿元大关,达2221.2亿元。 婴童食品市场规模 资料来源:Euromonitor,中信证券研究部 中国婴童用品消费结构 资料来源:中国产业信息网,中信证券研究部 91 103 118 138 169 213 287 363 459 562 682 826 996 1149 1335 1571 1873 2221 2620 3078 0

8、% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 市场规模(亿元) 同比(%) 50% 25% 5% 20% 食品 日用品 玩具 其它 4 6 0 4 2 6 0 1 / 1 0 1 8 4 / 2 0 1 6 0 3 3 0 0 8 : 4 4 1.2.3.1 市场容量:配方奶粉市场规模市场容量:配

9、方奶粉市场规模1221亿元亿元 配方奶粉是婴童食品市场第一大品类,占据婴童食品市场超过90%的 份额,在婴童食品领域具有不可或缺的替代性。 2015年,国内配方奶粉市场规模已达1220.8亿元,同比增长16.2%。 预计2018年配方奶粉市场规模将达2040.7亿元。 配方奶粉市场规模 资料来源:Euromonitor,中信证券研究部 配方奶粉 Milk Formula 干性辅食 Dried Baby Food 其它特备食品 Prepared Baby Food 79 90 103 121 149 189 258 326 415 511 621 755 911 1,051 1,221 1,43

10、9 1,717 2,041 2,412 2,839 0.0 0.1 0.1 0.2 0.2 0.3 0.3 0.4 0.4 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 配方奶粉市场规模(亿元) 同比(%) 5 6 0 4 2 6 0 1 / 1 0 1 8 4 / 2 0 1 6 0 3 3 0 0 8 : 4 4 1.2.3.2 市场容量:干性辅食市场规模市

11、场容量:干性辅食市场规模98亿元亿元 干性辅食作为婴童主食的补充性食品,市场增速同样可观。 2015年,国内干性辅食市场规模已达97.7亿元,同比增长15.1%。 预计2020年干性辅食市场规模将接近200亿元。 干性辅食市场规模 资料来源:Euromonitor,中信证券研究部 配方奶粉 Milk Formula 干性辅食 Dried Baby Food 其它特备食品 Prepared Baby Food 6 11 12 14 15 18 21 26 33 39 46 54 63 74 85 98 113 131 152 174 198 0.0 0.1 0.1 0.2 0.2 0.3 0.3

12、 0 50 100 150 200 250 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 干性辅食市场规模(亿元) 同比(%) 6 0 4 2 6 0 1 / 1 0 1 8 4 / 2 0 1 6 0 3 3 0 0 8 : 4 4 1.2.3.3 市场市场容量:其它特备容量:其它特备食品市场规模食品市场规模16亿亿 其它特备食品尽管市场规模较小,但市场增速却领先于其他品类。 2015年,国内其它特备食品市场规模已达16.3亿元,

13、同比增长21.0%。 预计2020年其它特备食品市场规模将突破40亿元。 其它特备食品市场规模 资料来源:Euromonitor,中信证券研究部 配方奶粉 Milk Formula 干性辅食 Dried Baby Food 其它特备食品 Prepared Baby Food 7 1 1 1 1 2 2 3 4 5 6 7 9 11 13 16 20 24 29 35 41 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

14、 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 其它特备食品市场规模(亿元) 同比(%) 6 0 4 2 6 0 1 / 1 0 1 8 4 / 2 0 1 6 0 3 3 0 0 8 : 4 4 1.2.3.4 市场市场容量容量:配方奶粉占比九成,婴童食品第一品类:配方奶粉占比九成,婴童食品第一品类 品类对比:奶粉规模占比遥遥领先品类对比:奶粉规模占比遥遥领先,各品类增速均保持在各品类增速均保持在15%-20%区间区间 就市场结构而言,配方奶粉是婴童食品市场第一大品类,占据婴童食品市场超过90%的份额。干性辅 食和其它

15、特备食品市占率分别为7%和1%。 就品类增速而言,婴童食品市场主要品类均保持在15%到20%的增速区间。 婴童食品主要品类增速 资料来源:Euromonitor,中信证券研究部 2015婴童食品主要品类市场份额 资料来源:Euromonitor,中信证券研究部 8 92% 7% 1% 配方奶粉 干性辅食 其他特备食品 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0% 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 配方奶粉同比增速(%) 干性辅食同比增速(%) 其它特备食品同比增速(%) 6 0 4 2 6 0 1 / 1 0 1 8 4 / 2 0 1 6 0 3 3 0 0 8 : 4 4 1.3.1需求端:“需求端:“85生育高峰”步入育龄,催生新一轮生育高峰生育高峰”步入育龄,催生新一轮生育高峰 从需求端来看,婴童食品需求主要受到新生人口规模的驱动。 历史上,我国在1985-1990的几年时间曾经历过一段小幅的人口生育高峰期,1987年最高生育率达到 23.33%。 2016年,这批85后新生儿已步入26-31岁的生育期,预计会出现一波新的生育高峰。 我

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