《半导体行业深度：“成长”与“周期”的视角看半导体产业》由会员分享，可在线阅读，更多相关《半导体行业深度：“成长”与“周期”的视角看半导体产业（29页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 2929 行业深度|半导体 证券研究报告 半导体行业半导体行业 “成长”与“周期”的视角看半导体产业“成长”与“周期”的视角看半导体产业 研究逻辑：半导体产业“成长”与“周期”共振研究逻辑：半导体产业“成长”与“周期”共振 根据 SEMI 统计，半导体产业 2017 年全球销售额突破 4000 亿美金从 全球半导体销售来看，呈现出明显的周期性。我们通过拆解分析半导体周 期性的本源，以及其深层次的决定因素，找寻孕育的投资机会。另一方面， 根据 CSIA 统计， 20142017 年中国集成电路产业产值都实现 20%左右乃至 更高的增速，
2、成长能不能延续，这就是我们需要解答的，我们希望从历史 上其他地区半导体产业的成长中归纳出成长的必备条件，然后看中国大陆 是否具备这样的条件。 成长视角：半导体产业区域转移背后的驱动因素分析成长视角：半导体产业区域转移背后的驱动因素分析 以史为鉴，我们通过分析日本、韩国和中国台湾半导体产业发展过程 中经济背景、政府举措以及下游需求情况，最终勾勒出了半导体地区转移 过程中的特征：社会、经济技术大背景、产业结构以及产品特征和下游需 求这几个方面。当前中国大陆半导体产业发展的背景、举措和需求三方面 情况与 70 年代末的日本、80 年代末的的韩国、中国台湾非常相似，都是 处在高速成长的前夕。 我们认为
3、成长将是中国大陆半导体产业未来 510 年 的主旋律 周期视角：半导体行业运行规律的探索及投资应用周期视角：半导体行业运行规律的探索及投资应用 半导体产业是一个整体，全球半导体子板块之间有极强的联动性。因 此希望在本篇对全球半导体行业的运行规律周期性进行探讨，并进一 步分析大周期背景对于子板块的影响，根据影响要素拆解出三种最基础的 周期，库存周期、产能/资本开支周期、产品周期。 投资建议投资建议 成长视角下，当前中国大陆半导体产业发展的背景、举措和需求三方 面情况与 70 年代末的日本、80 年代末的韩国、中国台湾非常相似，都是 处在高速成长的前夕。 我们认为成长将是中国大陆半导体产业未来 5
4、10 年 的主旋律，关注各环节龙头的成长机遇。周期视角下，我们认为一方面下 游资本开支扩张带给上游设备领域的投资机会；另一方面汽车有望成为继 智能手机后新的计算平台，需求拉动下 8 寸晶圆产能紧缺，我们认为圆制 造环节现运营中的 8 寸晶圆制造厂直接受益，设计环节两级分化，下游产 品需求旺盛、同时具备稳定产能供给的设计厂商有望迎来量价齐升好光景。 建议关注兆易创新、北方华创、圣邦股份、韦尔股份、扬杰科技、汇顶科 技、长电科技、华天科技、富满电子、中环股份。 风险提示风险提示 下游需求萎缩；晶圆厂产能释放进度不确定性；晶圆厂产能利用 率不确定性；经济景气度下行；存储器价格下行潜在的传导影响；汇率
5、波 动对汇兑损益的影响；专利技术纠纷；重大技术变革等。 行业行业评级评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2018-09-20 相对市场相对市场表现表现 分析师：分析师： 许兴军许兴军 S0260514050002 021-60750532 分析师：分析师： 王王 璐璐 S0260517080012 021-60750632 相关研究：相关研究： 半导体行业:涨价、 缺货？浅析 8 寸晶圆代工产能紧缺那些事 2018-06-14 半导体行业 3 月观点:模拟 IC 供需共振迎来好光景 2018-04-09 半导体行业 2 月观点:从龙头 17Q4 财报看半导体行业变 化， 后智能手机时代关
6、注新兴 应用及技术变革 2018-03-05 半导体行业 1 月观点:新型计 算架构浪潮推动， 中国半导体 产业弯道超车机会来临 2018-01-30 -40% -24% -8% 8% 2017-092018-012018-052018-09 电子沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 2929 行业深度|半导体 目录索引目录索引 研究逻辑 . 5 成长视角：半导体产业区域转移背后的驱动因素分析 . 6 以史为鉴：回顾日、韩、中国台湾三地半导体产业追赶发展历史 . 6 总结：半导体产业地域变迁背后相同的原动力及成长环境 . 9 放眼当下：当前中国大陆半导体产业的发
7、展环境及成长逻辑 . 13 周期视角：半导体行业运行规律的探索及投资应用 . 15 拆解周期的关键：根据产品属性进行分类 . 15 MEMORY产品：资本开支周期主导下的波动 . 18 NON-MEMORY产品：存货周期具有参考意义 . 20 周期框架总结及应用：设备、案例与当前判断. 23 投资建议 . 28 风险提示 . 28 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3 / 2929 行业深度|半导体 图表索引图表索引 图图 1：如何选择成长：两个维度的逻辑自洽：如何选择成长：两个维度的逻辑自洽 . 5 图图 2：日本半导体产业兴衰过程：日本半导体产业兴衰过程 . 7 图图 3：
8、韩国半导体产业兴衰过程：韩国半导体产业兴衰过程 . 8 图图 4：中国台湾半导体产业兴衰过程：中国台湾半导体产业兴衰过程 . 9 图图 5：地区竞争优势的轮动是产业结构变迁的原动力与背景地区竞争优势的轮动是产业结构变迁的原动力与背景 . 10 图图 6：中国台湾：中国台湾 GDP 构成比例变化及增速变化构成比例变化及增速变化 . 10 图图 7：中国台湾：中国台湾 IC 产值及在产值及在 GDP 中的占比中的占比 . 10 图图 8：成长路径：下游需求与政府支持逐渐形成的竞争优势形成共振成长路径：下游需求与政府支持逐渐形成的竞争优势形成共振 . 11 图图 9：电子产业面临的四重压力：网络压力
9、成核心电子产业面临的四重压力：网络压力成核心 . 12 图图 10：设计、制造和用户的关系决定了产业模式：产品类型决定了韩、中国台湾设计、制造和用户的关系决定了产业模式：产品类型决定了韩、中国台湾 的产业模式的产业模式 . 12 图图 11：中国台湾产业升级的案例：中国台湾产业升级的案例：OEM零件零件IC 制造制造IC 设计设计 . 13 图图 12：中国大陆：中国大陆 GDP 构成比例及增速变化构成比例及增速变化 . 14 图图 13：中国大陆：中国大陆 IC 产值及在产值及在 GDP 中的占比中的占比. 14 图图 14：中国大陆：中国大陆 2000 年之后出台一系列产业政策年之后出台一
10、系列产业政策 . 14 图图 15：中国大陆是各类电子系统主要生产地：广阔的下游：中国大陆是各类电子系统主要生产地：广阔的下游 . 14 图图 16：半导体产业中各子板块会相互影响半导体产业中各子板块会相互影响 . 15 图图 17：全球半导体产业销售额的增长呈现周期波动性：全球半导体产业销售额的增长呈现周期波动性 . 16 图图 18：从销售额的计算公式拆解周期的来源：从销售额的计算公式拆解周期的来源 . 16 图图 19：产品周期、资本开支周期、库存周期的嵌套产品周期、资本开支周期、库存周期的嵌套 . 16 图图 20：三种周期产生的机理及所需的关注点：三种周期产生的机理及所需的关注点 .
