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1、 行业行业报告报告 | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中小市值中小市值 证券证券研究报告研究报告 2018 年年 08 月月 17 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 蒋梦晗蒋梦晗 联系人 戴飞戴飞 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 中小市值-行业研究周报:宠物房开 启旅游新蓝海，新型烟草美国困境如何 突围 2018-08-13 2 中小市值-行业研究周报:新股速递： 建议关注捷昌驱动 2018-08-1
2、3 3 中小市值-行业研究周报:新股速递： 建议关注康辰药业 2018-08-06 行业走势图行业走势图 国内新型烟草何时放开？三方发力促政策加速推出国内新型烟草何时放开？三方发力促政策加速推出 全球全球背景背景：国际：国际烟草巨头烟草巨头重心转向新型烟草制品重心转向新型烟草制品 在烟草控制加强、健康意识提高的影响下，新型减害烟草产品增长迅速，菲 莫国际、 英美烟草、 日本烟草和帝国烟草这四大烟草巨头也在近年来纷纷将 新型烟草定为重点研发和拓展的方向， 其中菲莫国际研发的IQOS引爆市场， 仅推出 2 年时间，截止 2018Q2，IQOS 的全球市占率已达的全球市占率已达 1.6%，同比增长
3、0.9pct，日本市占率已达到日本市占率已达到 15.5%。 国内国内现状现状：政策东风将至，新型烟草国内市场有望快速发展政策东风将至，新型烟草国内市场有望快速发展 暂不明朗的政策制约了新型烟草行业在国内的发展速度。暂不明朗的政策制约了新型烟草行业在国内的发展速度。我国代工全 球 90%以上电子烟产品，但新型烟草产品中却鲜见中国知名品牌，这主 要是因为烟草制品在我国由国家烟草局全程管控，而目前尚无明确专 门针对新型烟草的政策法规出现，这使一些国内厂商无法清晰界定自 己在国内的权利和义务。 国内新型烟草违法事件层出不穷，政策放开市场需求迫在眉睫。国内新型烟草违法事件层出不穷，政策放开市场需求迫在
4、眉睫。因加 热不燃烧烟草制品没有改变烟草属性，且烟弹填充物具有卷烟特质， 应纳入监管范围且受到专卖法管辖，但走私烟弹带来的高利润仍然吸 引不法分子铤而走险，涉案物品多为国际知名品牌的加热不燃烧烟弹， 案件总体呈现案值大、频次高、地域广的特点。 外部形势倒逼监管部门作出回应，期待明确政策近期推出。外部形势倒逼监管部门作出回应，期待明确政策近期推出。国家烟草 局提出对新型烟草监管的要求始于对烟草制品非法贸易的打击，2017 年国家对新型烟草中加热不燃烧烟草和电子烟的监管已逐步起步， 2018 年 5 月国家烟草专卖局通知将继续推进新型烟草制品监管的政策 法规研究，我们认为针对新型烟草的监管政策有望
5、尽快推出。 中烟公司加速中烟公司加速研发研发，新型烟草产品纷纷试水海外市场，新型烟草产品纷纷试水海外市场 各中烟公司与旗下研究院通过自发力或合作方式开展在新型烟草领域布局， 目前已有 5 家企业成品试水海外市场， 包括四川中烟、 云南中烟、 广东中烟、 湖南中烟、以及上海新型烟草研究院，产品包括加热不燃烧烟草、电子烟、 以及口含烟。目目前在新型烟草领域进展较为突出的中烟公司包括前在新型烟草领域进展较为突出的中烟公司包括： 四川中烟四川中烟的宽扎功夫加热不燃烧制品于 2017 年率先登陆韩国；云南中云南中 烟烟的MC低温加热不燃烧卷烟已于 2018 年 4 月签订海外经销商；广东广东 中烟中烟的
6、MU+ 、 ING两款加热不燃烧制品于 2018 年 7 月在老挝上市； 湖南中烟湖南中烟的合作研发雾化电子烟产品已交付英国客户；湖北中烟湖北中烟于 2017 年 11 月合作开展加热不燃烧产品醋纤嘴棒相关的研发；安徽中烟安徽中烟于 2017 年 10 月与集友股份共建新型烟草联合工程中心。 投资建议投资建议 建议关注： 国际：盈趣科技盈趣科技（IQOS 精密件二级供应商） 国内：集友股份集友股份（布局新型烟草研发及产业化） 、劲嘉股份劲嘉股份（布局新型烟草 业务） 、顺灏股份顺灏股份（低温不燃烧产品已上市日本） 、华宝国际华宝国际（烟用香精及新 型烟草原料布局领先） 、中国香精香料中国香精香
7、料（收购国际电子烟厂商吉瑞） ； 风险风险提示提示：新型烟草政策风险；并购重组风险；汇率风险；销售不及预期 -19% -14% -9% -4% 1% 6% 11% 16% 2017-082017-122018-04 中小市值 沪深300 行业报告行业报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 全球背景：国际烟草巨头重心转向新型烟草制品全球背景：国际烟草巨头重心转向新型烟草制品 . 4 2. 国内现状：政策东风将至，新型烟草国内市场有望快速发展国内现状：政策东风将至，新型烟草国内市场有望快速发展 . 5 2.1. 新型烟草监管政策是
8、国内市场发展的关键动力 . 5 2.2. 国内新型烟草违法事件层出不穷，政策放开市场需求迫在眉睫 . 5 2.3. 外部形势倒逼监管部门作出回应，期待明确政策近期推出 . 6 3. 中烟公司加速研发，新型烟草纷纷试水海外市场中烟公司加速研发，新型烟草纷纷试水海外市场 . 7 3.1. 四川中烟“宽窄功夫”率先登陆韩国 . 8 3.2. 云南中烟“MC”加热不燃烧已签订海外经销商 . 9 3.3. 广东中烟“MU+”、“ING”在老挝上市 . 10 3.4. 湖南中烟雾化电子烟产品出口英国 . 11 3.5. 湖北中烟从加热不燃烧醋纤嘴棒切入 . 11 3.6. 安徽中烟建立新型烟草联合工程中心
9、 . 12 4. 投资建投资建议及关注标的议及关注标的 . 12 4.1. 盈趣科技（002925） . 12 4.2. 集友股份（603429） . 14 4.3. 劲嘉股份（002191） . 16 4.4. 顺灏股份（002565） . 18 4.5. 华宝国际（00336.HK） . 20 4.6. 中国香精香料（3318.HK） . 21 图表目录图表目录 图 1：全球（除中国外）烟草市场格局（2017） . 4 图 2：IQOS 在日本市占率（%） . 4 图 3：宽窄功夫产品套盒内含 . 8 图 4：宽窄功夫配套烟弹：宽窄子弹头 . 8 图 5：“MC”品牌产品示意图 . 9 图 6：ING 产品示意图 . 10 图 7：
