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1、 化肥行业信用评级方法化肥行业信用评级方法 大公国际资信评估有限公司 二 00 九年七月七日 二 00 九年七月七日 0 大公化肥行业信用评级方法 目 录 目 录 摘要 . 1 第一节 行业信用风险分析. 2 一、行业界定 . 2 二、行业信用风险要素. 2 （一）政策影响 . 2 （二）原材料依赖性. 3 （三）消费结构与产品结构. 4 （四）节能环保 . 4 （五）地域性 . 4 第二节 公司信用分析. 5 一、评级思路 . 5 二、公司信用风险因素分析. 6 （一）经营环境 . 6 1、政策环境 . 6 2、原料价格变动. 6 3、相关产品的经营环境. 6 （二）经营与竞争. 7 1、原
2、料获取能力. 7 2、规模 . 7 3、产品结构 . 7 4、环保节能 . 8 5、销售地域多元化. 8 （三）战略与管理. 8 1、战略 . 8 2、公司治理 . 9 1 大公化肥行业信用评级方法 3、管理素质 . 9 （四）财务分析 . 10 1、资本结构 . 10 2、资产质量 . 10 3、盈利能力 . 11 4、现金充足程度. 11 5、外部财务弹性. 11 第三节 主要评级要素及部分指标映射. 12 一、化肥企业的主要评级要素. 12 二、部分指标映射. 14 （一）原料获取能力. 15 （二）规模 . 15 （三）资本结构 . 15 （四）运营效率 . 16 （五）盈利能力 .
3、16 （六）现金充足程度. 17 2 大公化肥行业信用评级方法 摘 要 摘 要 农业关系到国计民生，而化肥作为其主要上游行业，被称为粮食的“粮食” ， 在国民经济尤其是农业生产发展中占有重要基础地位。 中国的大国经济、发展中经济、成长型经济、转型中的市场经济等特征及中国 的资源禀赋特征决定了中国企业的信用风险形成机制与发达国家的信用风险形成 机制存在一定的差异。当今国际发达国家的化肥行业市场化程度较高，且呈现垄 断竞争格局。与之相比，我国的化肥行业尚存在受政策影响大、行业集中度低、 施肥结构不合理等问题，外加化肥原料资源禀赋条件差异导致了中国化肥企业的 信用风险与国外发达国家化肥企业的信用风险
4、存在着一定的特殊性。 大公国际资信评估有限公司 （以下简称为大公） 在汲取国际著名评级机构评级 理念的基础上，结合中国国情，深入分析中国化肥生产企业信用风险形成特殊性 后，制定了大公化肥行业信用评级方法（以下简称为本方法） 。本方法的主要目的 是帮助评级报告使用者了解大公在评价国内化肥生产企业信用风险时所考虑的因 素及基本思路，增强信用评级的透明度，以便使用者更好地识别和防范信用风险。 本方法由以下三个部分构成： 第一部分对化肥行业进行界定， 并归纳现阶段及未来一段时期内化肥行业信用 风险的主要来源，即政策影响、资源依赖性、消费结构与产品结构、节能环保和 地域性。 第二部分确立对化肥生产企业进
5、行信用分析的框架。 即通过对包括宏观经济环境、 法律与政策环境、供需结构、原材料价格等经营环境进行风险评价，确定化肥行业的 整体风险水平；并结合对企业禀赋、管理与战略、财务实力的评价，以确定企业在化 肥行业内的相对信用风险水平；最终得出化肥生产企业的信用等级。 第三部分提供了大公在确定化肥生产企业信用评级时主要考虑的因素， 并在对 化肥生产企业数据库进行整理与统计的基础上提供部分指标值与企业偿债能力之 间的映射关系。 1 大公化肥行业信用评级方法 第一节 行业信用风险分析 第一节 行业信用风险分析 一、行业界定一、行业界定 化肥行业作为农业的主要上游行业， 在国民经济中有着特殊的地位， 尤其是
6、在 农业生产中占有重要基础地位。 化肥被称为粮食的“粮食” ，本评级方法所指的化肥行业是指直接使用自然资 源（无烟煤、粉煤、天然气、磷矿石、硫磺和卤水）生产化学肥料的行业，该行 业包括国家统计局肥料制造行业的三个子行业，即氮肥生产行业、磷肥生产行业 以及钾肥生产行业，其中磷肥生产包括复合肥中的磷酸一铵和磷酸二铵生产。本 报告中将上述三个子行业分别简称为氮肥行业、磷肥行业、钾肥行业。 本评级方法的适用范围是： 企业以化肥生产为主营业务收入， 且主营业务收入 大于或等于全部营业收入的 50%， 或者企业的主营业务收入虽低于全部营业收入的 50%，但比其它行业产品的营业收入均高出 30%以上的化肥生
7、产企业，本评级方法 不包括以化肥流通为主业的企业。 二、行业信用风险要素 二、行业信用风险要素 中国的大国经济、发展中经济、成长型经济、转型中的市场经济等特征及中国 的资源禀赋特征决定了中国企业的信用风险形成机制与发达国家的信用风险形成 机制存在一定的差异。当今国际发达国家的化肥行业市场化程度较高，且呈现垄 断竞争格局。与之相比，我国的化肥行业尚存在受政策影响大、行业集中度低、 施肥结构不合理等问题，外加各国的化肥原料资源禀赋条件差异导致了中国化肥 企业的信用风险与国外发达国家化肥企业的信用风险存在着一定的特殊性。 基于国内化肥行业的上述特征， 大公认为， 目前以及未来一段时间内我国化肥 行业
8、的信用风险主要来源于以下几个方面： （一）政策影响 （一）政策影响 化肥作为重要的农资生产资料， 直接关系到农业生产发展和广大农民的切身利 益，被列为国家重点鼓励和发展的产业，因此受政策影响较大。特别是产业政策、 税收政策、价格政策等都会直接影响到化肥的产品价格、生产成本和销售情况， 而惠农政策将影响农民收入水平和农民对化肥投入的积极性，从而对化肥行业造 2 大公化肥行业信用评级方法 成影响。各项政策具体表现如下： 产业政策对化肥行业的影响主要体现在两个方面： （1） 国家出台多项优惠政策 鼓励化肥行业发展，包括原料价格优惠、补贴运费、淡季储备、直接补贴、进口 配额等政策措施。国家优惠政策的覆盖范围及优惠力度，以及政策的执行情况都 将直接影响企业的成本变化和盈利水平，进而对其信用品质造成影响； （2）化肥 行业存在产业结构不合理、行业集中度低等问题
