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1、1,第七章 远期外汇交易,forward exchange transaction,2,一、远期外汇交易的概念,二、远期外汇交易的交割日,三、 远期汇率的报价,四、远期汇率的决定,五、 远期交叉汇率的计算,七、掉期交易和择期交易,六、 远期外汇交易的应用,3,导入案例 : 某日本进口商从美国进口一批商品，按合同规定日进口商3个月后需向美国出口商支付100万美元货款。签约时，美元兑日元的即期汇率为118.20/50，付款日的市场即期汇率为120.10/30，假定日本进口商在签约时未采取任何保值措施，而是等到付款日时在即期市场上买入美元支付货款，思考：这将会给日本进口商带来多少损失？为什么？,4,
2、分析 : 若日本进口商在签约时未采取任何保值措施，而是等到付款日时在即期市场买入美元支付货款，则要付出120.30 100 万 =12030万日元，这要比3个月前购买100万美元（118.50 100万=11850万日元）多付出180万日元（12030 - 11850）。 原因：由于计价货币美元升值，日本进口商需付出更多的日元才能买到100万美元，用以支付进口货款，由此增加进口成本而遭受了汇率变动的风险。,5,外汇市场上有没有交易手段可使日本进口商能够预先锁定进口成本，避免因汇率变动而遭受损失？本节将要介绍的远期外汇交易就是日进口商可以选择的一种保值手段。,6,背景：,布雷顿森林体系解体以后，
3、汇率波动加剧，汇率风险管理，远期外汇市场迅速发展起来。,7,一、远期外汇交易的概念（期汇交易）,远期外汇交易（forward exchange transaction）,买卖双方先行签订合同，规定买卖外汇的币种、数额、汇率和将来交割的时间，到规定的交割日，按合同规定，卖方交汇，买方收汇的外汇交易。,思考：与即期的区别？,期限、汇率、保证金1/10,8,期限范围,最短：,长的：,常见：,超过1年的超远期外汇交易。,二、远期外汇交易的交割日,标准期限的远期交割日（Standard forward dates）,在即期交割日（spot date）的基础上推算营业日,3天,达5年,1、2、3、6等整数
4、月,1、固定交割日,9,标准期限的远期外汇交割日的决定法则：,法则一：在对应即期交易交割日的基础上 向后推算,即期交易的交割日,远期外汇交易 的交割日为 4月17日,如果4月17日是相关国家假日，则远期交割日?,顺延至下一个共同营业日,见法则二,10,法则二：假日顺延,法则三：如即期交割日是月份的最后营业日， 则远期交割日是到期月的最后一 日，非营业日则前推,如果6月30 是假日，则1月期远期外汇的交割日为?,6月29日。,5月31日,6月30日,即月底往前推，不能跨月,11,2、非固定交割日,在约定的期限内任意选择一个营业日作为交割日，即择期外汇交易 。,1、部分择期确定交割月份但未确定交割
5、日。 案例：5月20日，A公司与B银行达成一笔3个月的择期外汇交易，约定8月份进行交割，则A公司可以在8月1日至8月20日的任一个营业日内向B银行提出交割。,可分为两种：,12,2、完全择期客户可以选择双方成交后的第三个营业日到合约到期之前的任何一天为交割日。 案例：上例中A公司可以选择从5月23日至8月20日这一段时间的任一个营业日向B银行提出交割。,13,三、 远期汇率的报价,1、远期汇率的升、贴水,远期汇率 远期外汇交易时所使用的汇率 远期汇率是在即期汇率的基础上形成的,远期差价（Forward Margin） 远期汇率与即期汇率的差额,14,案例：在纽约外汇市场上欧元兑美元的 即期汇率
6、为EUR1=USD1.0520/25， 一个月远期汇率为EUR1=USD1.0530/40， 问：哪种货币贴水？哪种货币升水？,2、远期汇率的报价方式,（1）直接报价 完整汇率（outright rate）,（2）掉期（swap）报价 利用掉期率（远期差价）进行报价,15,3.远期汇率的表示与计算,前小后大相加，前大后小相减 例1： 已知即期汇率USD/HKD=7.7440/50 一个月远期:20/30, 求USD/HKD的远期汇率 解: USD/HKD(远期) =7.7440+0.0020/ 7.7450+ 0.0030 =7.7460/80,16,例2： 已知即期汇率GBP1= USD1.
7、6560/80 三个月远期:40/30,求GBP/ USD的远期汇率 解: GBP/ USD(远期) = 1.6560 0.0040/ 1.6580 0.0030 = 1.6520/50,17,案例： 香港某外汇银行报出的美元对英镑、日元价格为： 即期汇率 1个月远期 2个月远期 GBP1=USD1.5540/50 20/10 35 / 20 GBP1=JPY121.30/40 15/25 20/40 请写出完整远期汇率。,18,四、远期汇率的决定,案例：假设欧元和美元三个月期的存款利率分别为15%和10%，即期汇率：EUR1=USD1.6515 。若欧洲一客户向银行用欧元 购买三个月远期美元
8、，则远期汇率? 1. 分析:银行按即期汇率用欧元买入美元,美元存放于银行以备三个月后交割. 思考:这对于银行是损失还是收益?为什么? 如何处理?,19,2. 总结:两种货币的利差是决定其远期汇率的基础。即： 利率低的货币,远期汇率升水; 利率高的货币,远期汇率贴水; 若利差为零,则为平价 3.计算公式: 远期差价=即期汇率 利差 月数/12,20,解题： 第一步：求远期差价： 1.6515 (15%-10%) 3/12=0.0206（美元） 第二步：判断升、贴水： 美元利率低 升水 欧元利率高 贴水 第三步：求远期汇率： EUR1=USD(1.6515-0.0206)=USD1.6309,21
9、,五、远期汇率的交叉计算,1、基准货币相同，报价货币不同，求报价货币之间的比价时，交叉相除。 作业1： USD/HKD=7.4811/30,三个月远期15/17；USD/CHF=1.5750/60,三个月远期155/152。 求CHF/HKD 3个月远期交叉汇率。,22,五、远期汇率的交叉计算,2、基准货币不同，报价货币相同，求基准货币之间的比价时交叉相除。 作业： GBP/USD=1.8470/80,3个月远期192/188； AUD/USD=0.7240/50,3个月远期183/179, 求GBP/AUD3个月远期交叉汇率。,23,五、远期汇率的交叉计算,3、基准货币与报价货币为同一币种，
10、求另一基准货币与另一报价货币之间的比价，同向相乘。 作业： USD/CHF=1.5750/60,3个月远期152/155; GBP/USD=1.8470/80,3个月远期192/188。 求GBP/CHF3个月远期交叉汇率。,24,六、 远期外汇交易的应用,功 保值：保值性远期外汇交易 能 投机：投机性远期外汇交易,保值性远期外汇交易： 指卖出（或买进）所持有的（或所承担的）一笔外币资产（或负债）的远期外汇，交割日期与持有外币资产变现（或负债偿付）的日期相匹配，使这笔资产或负债免受汇率变动的影响，从而达到保值的目的,25,外汇投机： 投机者根据对有关货币汇率变动的预测，通过买卖现汇或期货，有意
11、保持某种外汇的多头或空头，以期在汇率实际发生变动之后获取风险利润的一种外汇行为,26,外汇套期保值与外汇投机的区别：,套期保值者是为了避免汇率风险而轧平外汇头寸，而投机者则是有意识地制造外汇头寸。,套期保值都有实际的商业或金融业务与之相 对应，外汇买卖时，有真实数额的资金，而外汇投机则没有。,套期保值的成本固定以避免更大损失，而投机具有不确定性。,27,（一）公司企业的保值性远期外汇交易,保值性远期交易 远期套期保值（Forward Hedge） 套期保值（Hedging） 方法：轧平头寸,28,1、进出口商和国际投资者的套期保值 在国际贸易，国际投资等活动中，从合同签订到实际结算之间总有一段
12、时差，这段时间内汇率可能朝着不利的方向变化，为了避免这种风险，进出口商在签订合同时，就向银行买入或者卖出远期外汇，当合同到期时，按已经商定的远期汇率买卖所需外汇。 进口付汇的套期保值：,29,案例1：有一美国公司向墨西哥出口价值$10万美元的货物，双方达成协议，成交后30天付款，以美元结算。当时外汇市场上即期汇率为 26.80，按此汇率，出口商品的价值为Mex $2 680 000。若30天后墨西哥比索贬值，新汇率为45.20，那么，出口商品的价值为Mex $4 520 000。墨西哥进口商将损失Mex $1 840 000,如果墨西哥进口商在签订外贸合同的同时，与银行签订了一份30天的远期和
13、约，以28.21的远期汇率购入$ 10万，那么，到期时，它只要支付Mex $ 2 821 000，虽然比即期多付Mex $ 141 000，但比不作套期保值的损失（Mex $ 1 840 000）要小得多。,30,例案2： 某个澳大利亚进口商从日本进口一批商品，日本厂商要求澳方在3个月内支付10亿日元的货款。当时外汇市场的行情是： 即期汇率：1澳元100.00100.12日元 3月期远期汇率为： 1澳元98.0098.22日元 如果该澳大利亚进口商在签订进口合同时预测3个月后日元对澳元的即期汇率将会升值到： 1澳元80.0080.10日元,31,问题： (1)若澳大利亚进口商不采取避免汇率风险
14、的保值措施，现在就支付10亿日元，则需要多少澳元? (2)若现在不采取保值措施，而是延迟到3个月后支付10亿日元，则到时需要支付多少澳元? (3)若该澳大利亚进口商现在采取套期保值措施，应该如何进行? 3个月后他实际支付多少澳元?,32,解：(1)该澳大利亚进口商签订进口合同时就支付10亿日元，需要以1澳元100.00日元的即期汇率向银行支付10亿/100.00=0.1亿澳元，即10,000,000澳元。 (2)该澳大利亚进口商等到3个月后支付10亿日元，到时以即期汇率：1澳元=80.00日元计算须向银行支付10亿/800.125亿澳元，即12,500,000澳元。这比签订进口合同时支付货款多
15、支付0.025亿澳元，即多支付250万澳元，这是不采取保值措施付出的代价。,33,(3)该澳大利亚进口商若采取套期保值措施，即向银行购买3月期远期日元10亿日元，适用汇率是1澳元98.00日元。3个月后交割时只需向银行支付1,000,000,000/9810,204,081.63澳元，就可获得10亿日元支付给日本出口商。这比签订进口合同时支付货款多支付204,081.63澳元（大约20.41万澳元）。这是进口商采取套期保值措施付出的代价，它相对于不采取保值措施，而等到3个月后再即期购买日元支付货款付出的代价250万澳元来说是微不足道的。,34,练习1：出口收汇的套期保值,案例：某瑞士出口商向美
16、国出口一批电脑，价值100万美元，2个月后收汇。假定外汇市场行情如下： 即期汇率： USD 1=CHF1.5620 / 30 2个月远期差价：20/10 问: （1）如果该出口商不进行套期保值，将会损失多少本币?（假设2个月后市场上的即期汇率为 USD 1= CHF1.5540 / 70） （2）出口商如何利用远期业务进行套期保值？,35,练习2进口付汇的套期保值,案例：某个美国进口商从英国进口一批货物，价值100万英镑，3个月后付款。设外汇市场行情如下： 即期汇率 : GBP l = USD 1.6320/30 3个月远期差价：10/20 问：如何进行套期保值？,如果该进口商不进行套期保值，将来的损益情况？(假如3个月后英镑升值，市场上的即期汇率变为 GBP 1= USD 1.6640 / 70),进口商如何利用远期业务进行套期保值？,36
