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1、浅议财务因素对企业价值的影响以苏宁电器企业为例摘要 在现代市场经济中，企业整体可以作为一种特殊的资产在产权市场上进行交易，并形成市场交易价格。本文主要研究的是财务因素对企业价值的影响，主要分为四大部分，第一部分是研究背景，介绍了问题的提出，研究思路及框架；第二部分是对问题进行分析，分别从获利能力、环境因素以及内部因素三个方面进行了分析；第三部分是原因分析，主要是从资本预算、融资决策、股利政策三个角度进行了分析；第四部分是相关的对策与建议，包括树立具有长期效应的企业价值最大化目标，树立现金至尊的理财观念，重视财务决策的信号效应，重视内部融资对企业可持续发展的的重要意义，确立明确的股利政策，并尽量
2、保持股利的稳定性，建立以投资决策为核心的财务决策体系，最后是对整篇文章进行总结。关键词：财务因素；企业价值；影响；股利政策；财务决策目录1 研究背景31.1问题的提出31.2研究思路及框架32 问题分析32.1获利能力32.2环境因素42.3内部因素43 原因分析53.1资本预算对苏宁电器价值的影响53.1.1现金流量预测53.1.2资本投资项目效益评价53.1.3资本投资项目的选择与企业价值最大化53.1.4投资风险与资本预算63.2融资决策对苏宁电器价值的影响63.3股利政策对苏宁电器价值的影响64 相关对策与建议74.1树立具有长期效应的企业价值最大化目标74.2树立现金至尊的理财观念7
3、4.3重视财务决策的信号效应74.4重视内部融资对企业可持续发展的的重要意义74.5确立明确的股利政策，并尽量保持股利的稳定性84.6建立以投资决策为核心的财务决策体系85 主要研究结论8参考文献91 研究背景1.1问题的提出企业作为市场经济中的交易对象，和其他实物商品一样具有内在价值。经济全球化的今天，企业能够正确的实施价值管理，正确评估自身内含价值是增强自身实力和市场竞争力的先决条件；对于政府监管部门而言，通过一系列监管措施在资本市场遴选出拥有较高内含价值且具有持续经营能力的公司能保证资本市场健康稳健运行。对于投资者及企业其他利益相关者而言，建立在正确评估公司价值前提下的投资决策能够促进自
4、身资产的保值增值。与此同时，公司价值评价研究不断向综合因素协同作用影响的方向发展，由财务指标向财务指标与非财务指标结合方向发展，公司价值理论研究空间不断扩大。但在实际应用过程中，各种评价指标和方法都存在来自于自身或数据可获得性缺失导致的一定缺陷和不足。 在我国，无论是公司价值评价工作还是公司价值影响因素方面的研究目前尚处于起步阶段，笔者在翻阅文献过程中发现，现阶段对于公司价值评价的文献多是基于财务角度对公司价值具体数值进行估算，并对比股市表现发现二者不同来评估公司真实价值。1.2研究思路及框架资本市场出现之后，公司作为一种特殊的资本商品，其表现价值（即股价）随着资本市场发展程度的不同而与公司真
5、实价值有不同程度的分离。资本市场的重要性使得关于公司真实价值及其影响因素的研究日益深入。笔者理论构建思路如下：本文首先从经济学基础理论角度出发阐述企业真实价值的理论意义，奠定公司价值及其影响因素分析的基石。而后探究资本市场出现后形成的公司价值理论，包含有效市场假说和信号传递理论。之后表明本文从公司整体价值角度对公司价值及其影响因素进行分析研究。 在现代市场经济中，企业整体可以作为一种特殊的资产在产权市场上进行交易，并形成市场交易价格。本文主要研究的是财务因素对企业价值的影响，主要分为四大部分，第一部分是研究背景，介绍了问题的提出，研究思路及框架；第二部分是对问题进行分析，分别从获利能力、环境因
6、素以及内部因素三个方面进行了分析；第三部分是原因分析，主要是从资本预算、融资决策、股利政策三个角度进行了分析；第四部分是相关的对策与建议，包括树立具有长期效应的企业价值最大化目标，树立现金至尊的理财观念，重视财务决策的信号效应，重视内部融资对企业可持续发展的的重要意义，确立明确的股利政策，并尽量保持股利的稳定性，建立以投资决策为核心的财务决策体系，最后是对整篇文章进行总结。2 问题分析2.1获利能力 盈利能力直接决定了企业价值和最后的决定因素，从苏宁电器产出的角度来衡量。盈利能力是最直接表达企业经营性现金流和折现率的高低，决定了企业的价值。由于预测企业未来的现金流不仅是历史的评估现金流，和企业
7、的未来发展前景，和未来的预期是一个综合因素的过程。同样，折现率的高低反映了企业在未来所面临的风险，也是许多因素的共同作用的结果。因此，企业价值评估不仅要考虑现金流和折现率，并考虑各种价值驱动因素。2.2环境因素苏宁电器面临的外部环境包括宏观环境和商业环境。宏观环境因素，包括经济环境、政治环境因素和社会环境因素和环境因素的科学和技术。经济环境因素覆盖面很广，它对企业的影响通常比其他方面的环境因素，主要因素，属于国民经济运行状况和趋势，利率，通货膨胀，汇率等。“政治环境因素，包括法规由国家制定，政府的经济政策，政府法规，等。社会环境因素包括传统，价值观，社会发展趋势、消费者心理学、社会期望企业不同
8、的社会阶层，美元等。技术环境因素包括新材料、新设备、新技术和材料技术和反映新技术的思想方法等等。苏宁电器商业环境的各种因素，包括行业环境的影响和竞争条件，如经济特征，行业的发展前景，市场竞争力，行业的关键成功因素。产业的经济特征包括市场规模、竞争、市场增长率和行业内的阶段性，以及竞争对手的数量、客户数量和相对规模、技术进口生产过程中的新产品的速度、规模经济、行业的盈利水平、行业的盈利能力等，都形成了强大的经验和学习曲线（即随着产品数量的不断增加，企业的平均单位成本不断下降的情况）。市场竞争力量包括行业现有的竞争对手、潜在进入者、替代品、供应商、购买者等行业的关键成功因素。包括平原和技术相关的因
9、素，相关因素与产品的相关因素，以及销售渠道、营销相关因素和操作技能相关因素。产业发展前景对企业未来发展方向有重大影响，相关因素包括产业成长潜力、行业竞争力量的变化往往会加强或减弱，并面临行业整体问题的严重性，行业未来的不确定性和风险程度。2.3内部因素 苏宁电器内部因素可以分为三个层次：第一层次是企业盈利能力的外在表现，通过财务指标衡量；二级中间是利润的重要来源，主要从客户视角、内部运作角度和创新和学习角度来影响企业的竞争优势和盈利能力，这第三个层次是企业盈利能力和竞争优势的源泉，是企业的独特资源和能力，被其他企业所模仿，被誉为企业的核心竞争力。3 原因分析3.1资本预算对苏宁电器价值的影响3
10、.1.1现金流量预测 现金流量表的出现克服了利润表的一些不足，有利于财务报表信息披露的真实性，它包括经营活动的现金流量、现金流量的投资活动、筹资活动产生的现金流量三大部分的现金流，现金流量指标是我们计算自由现金流量的基础，这为企业价值评估提供了依据。有很多种方法来评估苏宁电器的价值，我们用现金流量表来评估企业的价值有其方便性，我可以进行现金流量分析得出结论，并确定企业的价值，利用折现自由现金流量法，即利用现金流量表对企业价值进行描述，然后进行量化。3.1.2资本投资项目效益评价 通过投资项目后的评价，可以有效地提高投资决策水平，提高企业投资决策，提高企业投资效率。根据国家有关政策，以确保国民经
11、济的快速健康发展，这一时期将大量的基础产业，基础设施和工业项目，依靠科学和技术，这种情况，国有投资占很大比例，和国家是选择投资企业采取的投标方法。由于各种原因，许多投资项目最终受益比预测效率低，而且有很多项目，但也很长一段时间无法达到的设计能力是不达现有的因素，而不是一个企业投资项目后评估，投资效益的项目决策，造成的内部和外部环境条件和投资项目的投资项目的所有方面的需求，并提出相应的所有方面的要求，通过分析鉴定的原因是什么，因为这些项目的决策，并提出了适当的纠正在此基础上。并在项目评估后，向投资决策部门和管理部门反馈相关信息，为提高和改善苏宁电器投资项目提供依据。3.1.3资本投资项目的选择与
12、企业价值最大化 反映企业的资本结构是企业债务与股权关系的组成和比例，特别是长期债务资本与股权资本比率之间的关系。苏宁电器采取不同的融资方式、不同的融资方式和结构的不同组合决定了企业资本的变化。大多数企业倾向于采取债务融资、股权融资和资本结构相结合的方式，一般称为“杠杆”的资本结构，资本结构的债务资本和股权资本的比例是杠杆比率。财务杠杆是衡量企业资本结构的重要指标，是衡量企业价值的重要指标。企业可以通过资本结构的调整使企业最大限度地对该领域的价值和不同的理论有不同的解释，但总结在没有超过2种观点：一是，企业的最佳资本结构的存在，可以通过资产负债比例控制，以提高企业的市场价值；另一个是没有最佳的资
13、本结构，因为企业价值是由实际资产收益，调整债务和资产总额不能改变资产总额。 3.1.4投资风险与资本预算 全面推行预算管理中的经济资本预算管理。这是确定年度经济增长率、资本回报率和经济资本指标的年度预算的经济增长率的逻辑起点，以确定增量的经济资本，作为重要的资源配置。由此制约风险资产规模增长和确定净营业利润税后的目标，安排年度经营计划和其他财务计划。经济资本预算管理，增强了防御能力和约束条件，并返回最低资本要求的风险，不仅具有衡量事后的功能，更突出的资源配置和有效抵御风险管理功能，加强核心地位的经济资本管理和资源配置系统。3.2融资决策对苏宁电器价值的影响 在现代资本结构理论研究的基础上，结合
14、Miller模型对权衡模型进行适当的修改，在Miller模型框架内考虑破产成本和代理成本后，负债融资能增加苏宁电器的价值，且随着净税收利益的增加，苏宁电器企业的负债权益比值增大，同时企业价值的最大点也不断提升。结合我国实际税制情况，在新权衡模型框架内银行长期贷款融资对企业价值的提升较同期限债券影响略小。3.3股利政策对苏宁电器价值的影响 股利政策是上市公司为分配或留存收益的投资决策问题，在公司中起着举足轻重的作用，公司未来的长远发展，股东的投资回报率和资本结构的合理性。合理的股利分配政策可以为企业规模扩张提供资金来源，另一方面可以为企业树立良好的形象，吸引潜在的投资者和债权人，实现公司价值最大
15、化股东财富最大化。因此，上市公司非常重视制定股利政策，通常是考虑所有相关因素，比较不同的股利政策，最后选择一个符合公司特点的股利分配政策和需要实施。发行的股息政策也将对市场产生重要影响。4 相关对策与建议4.1树立具有长期效应的企业价值最大化目标 企业价值最大化作为企业融资的目标，是现代企业发展的必然要求，是企业财务目标的最佳选择。企业价值最大化作为企业的目标，有助于企业长期、稳定、健康发展，具有现实意义和深远意义。它也反映了现代企业制度的要求。现代企业制度的建立，企业产权明晰，并在股东和债权人的基础上建立了企业经营者的监督约束机制，建立产权主体以及由此产生的利润与风险和责任对称，企业利益相关者需要维护自身利益，将使企业在企业价值最大化中形成平衡机制，实现自身利益的平衡。企业价值最大化是一个动态的指标，这使得企业在生命周期中追求持续增长的价值，具有长期、可持续的发展。4.2树立现金至尊的理财观念 现金至尊观念是财务管理的核心观念，在企业融资中建立和确认现金流的状态，不仅是实践的总结，更是观念的转变。随着我国市场经济的建立，建立现代企业制度和债务管理，股份制企业的建立已成为我国经济生活中普遍存在的现象，企业债的到期债务、分红对股东和债权人的及时关注成为关注的焦点。鉴于业主，他们提供的原始资本预期回报，期望从企业发展实际得到现金。现金流量在
