341编号第八章 跨国经营风险管理与跨国税务筹划

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1、,第八章 跨国经营风险管理 与 跨国税务筹划,第一节 跨国经营交易风险及管理 一、外汇风险的主要类型 二、交易风险的管理 第二节 政治风险的计量与控制 一、政治风险的含义及分类 二、政治风险形成的原因 三、政治风险的计量 四、政治风险的管理 第三节 跨国税务筹划 一、跨国税务筹划的含义与作用 二、跨国税务筹划产生原因 三、国际重复征税的免除 四、常见的国际避税方式 五、转移定价策略,第一节 跨国经营交易风险及管理,外汇风险：以外币计价的资产或负债由于外汇汇率变动而引起以本币衡量的 价值上升或下降的可能性。 一、外汇风险的主要类型 折算风险（translation exposure） 经济风险

2、(economic exposure) 交易风险 (transaction exposure) 折算风险，也称会计风险(accounting exposure)，产生于子公司的报表进行合并的过程中。当地货币折算成母公司报告货币进行表述。 （账面上）不影响企业的真实价值。 例如：100 000美元债务，发生时汇率RMB￥8/US$1 期末编制合并报表日汇率为RMB￥8.5/US$1 此笔债务在折算时净增了50 000元人民币。,经济风险(economic exposure)：汇率变动对未来可获得的现金流量净现值的影响，即对公司盈利能力和公司总价值的影响。 汇率变动：直接影响，间接因素（利率和物价

3、等变动）的影响。使未来现金流量的现值表现出某种不确定性，即为经济风险。 交易风险(transaction exposure)：以外币计价的交易，在交易发生到交易完成时间里汇率发生变动，其本币价值亦因此而发生变动的风险。 交易发生时的货币数目与交易完成时的货币数目可能不一致。 经济风险的组成部分。,二、交易风险的管理,（一）交易风险的成因 1.信用交易 以信用为基础，即以延期付款为支付条件的进出口贸易。 如果交易以外币计价，汇率下跌，出口商受损；反之，进口商受损。,例如：,赊销（60天后支付） 美国出口商 中国进口商 1万美元 交易日汇率：RMB￥8.25/$ （1）如果60天后汇率为：RMB￥

4、8.30/USD 中国进口商需要多付出500元人民币 （2）如果60天后汇率为：RMB￥8.20/USD 中国进口商就可少支付500元人民币 美国出口商不存在汇率风险，因为其使用的是本币。,2.外币计价的资金借贷,外币汇率上升，借款人本息增加。 例如： 英国BEECHAM集团1971年借入1亿瑞士法郎，按当时的 汇率计算总价值为1013万英镑。但5年后到期偿还时，却 达到了2273万英镑，比借入时高出了一倍多。,(二)交易风险的控制,1. 契约型套期保值 远期市场的套期保值 货币市场的套期保值 期权市场的套期保值,实例：,奥特兰公司三月份向英国亚当斯公司出售一批价值1 000 000英镑的数控

5、机床， 约定3个月后即六月份付款。奥特兰公司的资本成本为12%，各种套期保值交易相应的报价如下： 即期汇率：$1.5640/1 3个月的远期汇率：$1.5540/1 英镑年贴水2.558%,英国3个月期借款利率: 年10.0%,季2.5% 英国3个月期存款利率: 年8.0%,季2.0% 美国3个月期借款利率: 年8.0%,季2.0% 美国3个月期存款利率: 年6.0%,季1.5% 费城股票交易所六月份看跌期权,合同金额为31 250英镑, 协定汇率为$1.5500/1, 每英镑保险费为2.5美分, 每份合同交易费为50美元. 柜台交易市场六月份看跌期权: 合同金额为1 000 000英镑, 协

6、定汇率为$1.5500/1, 1.5%的保险费.,据奥特兰公司外汇咨询机构预测, 3个月 后即期汇率为$1.5600/1。这样，奥特 兰公司有四种可供选择的方案： （1）不采取抵补措施； （2）在远期市场套期保值； （3）在货币市场套期保值； （4）在期权市场套期保值。,（1）不采取任何抵补措施,今天 3个月后 收到1 000 000 并在即期市场售出收回美元 期望3个月后收到1 560 000美元（预测），有风险： 如果英镑将来跌到$1.45/, 则只能收回1 450 000美元。 如果比预计的高，则可获得超过1 560 000美元的收入。,（2）远期市场套期保值,今天 3个月后 卖出1 0

7、00 000远期 收到1 000 000货款 汇率为$1.5540/ 1 按远期合同交割1 000 000 收到$1 554 000 抵补的（完全的，扎平的）套期保值：履约资金已落实。 开放的（未抵补的）套期保值：履约资金到即期外汇市场购买。,远期套期保值需考虑的： （1）交易成本 （2）必须存在远期外汇市场 （3）不同货币的远期交易所覆盖的期限及所规定的最低成交数量不同,（3）货币市场套期保值,又称“融资套期保值”或“即期套期保值” 是指通过在货币市场上的短期借贷以建立配比性质或抵消性质的债权、债务，从而达到抵补外币应收、应付账款所涉及的汇率风险的目的。,奥特兰公司立即从英国借入英镑，并将借

8、入的英镑兑换成美元，3个月后用收到的英镑货款偿还这笔英镑债务。那么，今天应借入多少英镑呢？所借入的英镑在3个月后偿还时，连本带利应恰好等于1 000 000英镑。假定应借入的英镑为X X + 0.025X = 1000 000 X = 975 610 借到英镑后，应立即在即期市场按$1.5640/1的汇率兑换， 收到1 525 854美元，并将该笔资金换算成3个月后的未来值，以便与远期套期保值比较。,今天的借款金额 投资于 3个月后的未来值 $ 1 525 854 年6%或季1.5% $1 548 742 $ 1 525 854 年8%或季2.0% $1 556 371 $ 1 525 854

9、 年12%或季3.0% $1 571 630 第一种: 将借款投资于美元货币市场, 年利率6%。 第二种: 将借款替代另一笔美元贷款, 年利率8%。 第三种: 将借款投资于公司一般性经营, 收益率为年资 本成本12%。 后两种方法保值效果好于远期市场套期保值 （$1 554 000）。,临界投资收益率: 货币市场套期保值效果与远期套期保 值效果相同的投资收益率。 设r为3个月的临界投资收益率, r应满足等式: 借款所得资金 (1 + 利率) = 远期保值所得 $ 1 525 854 (1 + r) = $ 1 554 000 r = 0.0184 转换为年投资收益率, 为7.36%，即当投资收

10、益率高 于7.36%时, 货币市场套期保值有利;否则远期市场套期 保值有利。,货币市场套期保值过程： 今天 3个月后 借入975 610 收到货款1 000 000 并兑换成美元 偿还975 610的借款及利息 汇率为$1.5640/ 总计1 000 000,(4) 期权市场的套期保值,购买外汇看跌或看涨期权达到规避汇率风险的目的。 出售者：市场风险没有下限 收益却至多等于所得的期权费 购买者：风险有下限，最多损失期权交易成本， 收益无上限。,在费城股票交易所购买六月份到期的看跌期权成本： 每份合同的价格：0.025 31250 $781.25 每份合同交易费: $50 每份合同总计成本 ：

11、$831.25 所需合同数目（1 000 000/31 250）： 32 期权合同总成本（ 32 831.25）： $26 600 场外交易购买成本: 合同金额 保险费即期汇率 = 1 000 000 0.015 1.5640 = $23 460 3个月后的期权成本: 按资本成本12%计算, 应为24 164美元: 23 460 (1 +3%) 低于费城交易所的购买成本.,六月份收到100万英镑, 此时如果即期汇率高于$1.55/（期权合约协定汇率）, 公司可不履约, 可以将英镑在即期市场上兑换成美元。 假如: 即期汇率为$1.56/ 公司可得到: 1 560 000美元 扣除交易成本: 24

12、 164美元 净收入: 1 535 836美元,当即期汇率低于$1.55/时, 履行期权合同 按$1.55/卖出100万英镑: 收到 1 550 000美元 扣除成本 24 164美元 美元净收入 1 525 836美元 当即期汇率低于$1.55/时, 套期保值和不采取抵补措施两者的结果不同, 前者风险损失有下限, 后者则没有下限。,期权市场套期保值过程： 今天 3个月后 买入看跌期权 收到货款1 000 000货款 协定汇率为$1.55/ 履行合同，付出100万英镑 付出 23 460美元 获得155万美元 或在即期市场售出100万英镑 此时汇率大于$1.55/ ,2. 经营策略保值法,(1

13、)提前与延迟（leads and lags） 公司在预期某种货币将要升值或贬值之际，将结汇时间 进行调整，或提前，或推迟。 如果出口（收款）为软币，应提前结汇； 如果进口（付款）为硬币，应提前结汇。 例如：预期一笔外汇应付款将升值时，应尽量提前支付。 否则，延迟支付。,实例：,某跨国公司的母公司在美国，一个子公司在英国，另一个子公司在加拿大，如果预测加元对美元将上浮， 英镑对美元将下浮， 为消除外汇风险，跨国公司之间在进口与出口业务中，将如何运用提前结汇和推迟结汇？,英国 美国 加拿大 英镑计价 （对英国支付） 美元计价 （对美国支付） 加元计价 （对加拿大支付）,英国 美国 加拿大 英镑计价

14、 - 进口：推迟 进口：推迟 （对英国支付） 出口：提前 出口：提前 美元计价 进口：提前 - 进口：推迟 （对美国支付） 出口：推迟 出口：提前 加元计价 进口：提前 进口：提前 - （对加拿大支付）出口：推迟 出口：推迟,(2)定价政策（price policy） 交易货币的选择 价格(转移价格) (3)弗费庭（forfaiting） 在延期付款的大型设备贸易中，出口商把经过进口商承兑的中长期偿付票据，一年以上到五六年不等的汇票， 以无追索权的方式向出口商所在地的银行或大金融公司贴现， 以获得融通资金，将贴现后取得的外币立即在即期市场兑换成本币。,(4)参加汇率保险 英国”出口信贷担保局“

15、 德国”海尔海斯出口信贷保险公司” 法国”外贸保险公司” 荷兰”尼德兰信贷保险公司” 美国”进出口银行” 日本”输出入银行” (5)制定保值条款,作业:,设美国WX公司三月份在英国承揽一个项目。3个月后英国公 司必须支付项目工程费用8 000 000英镑。 WX公司的资本成 本为12%，各种套期保值交易相应的报价如下： 即期汇率：$1.7640/ 3个月远期汇率： $1.7540/ （英镑年贴水2.2676%）,英国3个月期借款利率: 年10.0%,季2.5%; 英国3个月期存款利率: 年8.0%,季2.0%; 美国3个月期借款利率: 年8.0%,季2.0%; 美国3个月期存款利率: 年6.0%,季1.5%; 要求: 计算分析该公司可供选择的套期保值方案: (1) 远期市场套期保值; (2) 货币市场套期保值; (3) 什么情况下该公司应采用货币市场套期保值方法?,第二节 政治风险的计量与控制,一、政治风险的含义及分类 （一）含义 跨国公司经营中的政治风险，是指各种政治力量在一个国家的经营环境中发生超过某种程度变化的可能性。 本质是经营环境发生变化的可