中国K-12课外辅导行业分析与投资趋势

《中国K-12课外辅导行业分析与投资趋势》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中国K-12课外辅导行业分析与投资趋势（21页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、报告作者：张海庞，复旦大学 MBA。如需引用，请注明出处。 邮箱：。 中国中国 K K- -1212 课外辅导行业分析与课外辅导行业分析与投资投资趋势趋势 研究方法与研究方法与意义：意义：采用 SCP 模型研究行业结构，企业行为与业绩表现，通过研究企业 价值创造过程， 对比标杆企业上市前后的运营与财务表现以及不同扩张周期发现教育培训行 业成长关键指标，为筛选投资标的提供借鉴与参考。最后结合最近三年来教育培训行业 PE/VC 行业投资事件，理解教育培训行业投资趋势。 关键关键发现发现 教育培训行业未来年均复合增长率为 15%， 低于文化产业 25%的增长速度。 K-12 教育培训行业增长速度及规

2、模在几个细分领域中均低于行业平均水平。 几个教育培训行业的主要动力来自于居民收入增长带来的消费升级。 行业集中度较低，呈现出显著的区域化特征。北京，上海，广州，深圳等一线 城市场饱和度较高，市场规模较大，竞争激烈，未来增长主要来自于人均 GDP 超多 5000 美元的二三线城市。未来可以集合标准化与区域化，平衡扩张速度与 运能能力的年营业额 10 亿元人民币的企业将会逐步增加。 小班化教学利润率较高，但是扩张速度慢，主要依靠横向一体化（产品多元化） 推动业务增长。一对一教学利润贡献（一、二线城市利润率低于三四线）不均 衡，扩张速度较快，主要依靠区域扩张策略。标杆企业从区域性品牌建立覆盖 一线城

3、市业务体系， 营业收入增长到 10 亿元人民币大概需要五年时间(新进入企 业需要更长时间)。 成熟的教育培训企业综合税率 15%-25%(2012 年新东方税率为 20%，学大为 20%-25%，学而思为 15%，均低于财政部发布的 40%的企业综合税赋)，税收成 本的差异主要来高新技术企业减税优惠及研发投入产生的抵税效应。成本上涨 压力主要来自于师资成本和市场费用，标杆企业平均毛利率 45%左右，净利润 率 15%左右。较高的品牌投入可以获得更强的定价权。快速扩张是企业净利润 下降的主要原因，企业赢利状况主要取决于经营效率而非成本控制。 从全球范围来看，教育培训行业的投资活跃度居前，从 20

4、11 年 1 月到 2013 年 7 月，教育培训行业各类投资事件 34 起，投资总额为 76.7 亿元人民币。在经历了 2012 年的冷冻期后，2013 年投资事件增多，涉及在线教育的投资金额占 68%， 仅 2013 年 1 月-7 月在线教育类投资金额就占到近三年来教育培训行业投总额的 43%。 报告作者：张海庞，复旦大学 MBA。如需引用，请注明出处。 邮箱：。 一、一、 行业行业规模规模与与增长动力增长动力 1.1.市场市场规模规模与与发展速度发展速度 德勤研究显示 2009 年-2015 年中国教育培训行业年复合增长率为 15%，低 于财富证券预测的文化产业 25%的年复合增长率。

5、 教育培训行业增速平稳，周期性特征不明显。中国目前有近 2.2 亿人的消费 群体，机构总数量超过 10 万多家。K-12 课外辅导市场规模将从 2009 年的 1319 亿元增长至 2014 年 2112 亿元人民币规模。行业年复合增长率 11%，行业领先企 业则有望达到 30%以上。 课外辅导市场规模小于职业培训， 学前培训及民办高校， 增长速度相对较慢。 早教，网络教育及职业教育 2009-2014 年年复合增长率均高于 15%，市场潜力较 大。 报告作者：张海庞，复旦大学 MBA。如需引用，请注明出处。 邮箱：。 来源：德勤 2011 年中国教育行业发展思考 注：图中的考试辅导与本文中

6、K12 课外辅导含义相同。 2.2.K K- -1212 产品产品及服务形态及服务形态 中国 K-12 课外辅导行业各细分领域基本稳定，小班教学和一对一市场份额 基本稳定（接近 90%） ，网络课程虽然发展迅速，但是规模依然偏小。2009 年以 前的网络课程基本以传统北京四中网校，北大附中网校，101 中学网校及黄冈网 校等视频在线点播为主，2014 年的网络课程内容提供主体将以课外辅导机构为 主，平台型及注重社交，互动类新型在线课程将成为主体。 来源：Jefferies 报告作者：张海庞，复旦大学 MBA。如需引用，请注明出处。 邮箱：。 3.3.增长动力增长动力 教育培训行业属于消费领域，

7、基本的增长动力来源于人均 GDP 的增加和可 支配收入的增加。从需求方面讲，行业发展动力主要来自于人均 GDP 的增加、 课外辅导行业渗透率提高及人均教育支出增加。 从教育服务供给方面讲主要来自 于大规模 VC/PE 资本涌入，教育培训机构规模迅速扩大，服务能力提升。 来源：国家统计局 来源：清科研究中心 2007 年到 2009 年中国课外辅导行业规模复合增速达到 23.8%，主要原因在 于新东方的上市效应带动了 PE/VC 资本集中注入，使原有北京的区域性品牌成 长为全国性品牌，教育服务能力大幅提升。 报告作者：张海庞，复旦大学 MBA。如需引用，请注明出处。 邮箱：。 来源：德勤2010

8、 年中国教育行业深度研究及 China Venture 我国城市家庭教育支出平均占家庭养育子女费用总额的 76.1%，占家庭经济 总收入的 30.1%，家庭平均年教育支出近 9000 元，家庭人均可支配收入的增加 是使得课外辅导市场规模不断扩大的主要动力。 中国中国城市城市家庭家庭消费预测消费预测 来源: 2013 年 3 月麦肯锡季刊China next chapter 报告作者：张海庞，复旦大学 MBA。如需引用，请注明出处。 邮箱：。 二、二、行业结构行业结构与发展与发展趋势趋势 1.1.区域区域: :区域发展区域发展不均衡，行业集中度低不均衡，行业集中度低 据 IDC 报告显示，201

9、2 年该行业的前五大公司的中小学课外辅导机构营收 占整个课外辅导市场总营收的 1.6%。占据课外辅导行业市场份额最大的学大教 育，营收也仅占整个行业市场份额 0.42%。这种高度分散的市场特点为那些提供 高品质服务、具有良好品牌和信誉的课外辅导机构提供了更多机会。 从单个区域市场来看，北京、上海等国际化大城市的产业集中度较高，处于 第一梯队中小学课外辅导机构，如新东方、学大教育、学而思、安博教育、巨人 教育等，合计能占到整个市场的 50以上。相对而言，国内其他地区尤其是各 省（区）二线城市的中小学课外辅导培训市场格局则要显得不够明朗，市场集中 度较低。 根据学生数量及人均 GDP，可以将全国分

10、为五级市场，北京，上海，广州， 天津，深圳等一线城市行业集中度较高，进入品牌化竞争阶段，市场结构相对稳 定。杭州，南京，重庆，西安，成都等二线城市是上市公司进行业务扩展争夺的 主要区域。 一级市场竞争激烈，市场规模及行业格局基本稳定，二线城市潜力很大，是 业务拓展的主要区域，三线及以下市场全国性品牌较少进入。 中国中国 K K- -1212 课外课外辅导行业市场规模辅导行业市场规模分布分布图图 来源：数据来源于各公司官网 报告作者：张海庞，复旦大学 MBA。如需引用，请注明出处。 邮箱：。 注：根据 2012 年 K12 在校生数量(决定市场规模)及人均 GDP（决定平均销售价 格） 。 2.

11、2.结构结构：竞争加剧竞争加剧，成本成本上升，上升，盈利盈利能力下降能力下降 课外辅导行业以小班教学为主要业务的学而思师资成本占净营收的 20%左 右， 以一对一教学为主要业务的学大师资成本占净营收的 50%左右， 租金占 10-15% 左右。营销费用在区域扩展过程中会快速增加，人力成本，租金的上涨，推高运 营成本。现阶段行业集中度较低，经营成本上涨压力逐年上涨，进入门槛提高， 运营效率低下的小型培训机构会逐步被淘汰， 具有品牌优势的区域性公司机会大 于全国性品牌。 中国以省（直辖市）为单位的高(中)考命题制度，及教材编写发行制度成为 中国教育培训行业区域化发展的最重要的决定因素。 现有行业领

12、先者市场份额增 长速度会进一步放缓， 并且面临区域化培训品牌的强烈抵制。同时非充分竞争 的市场那环境，营销渠道掌握在区域品牌手中，会形成区域化区隔，现有的行业 领先者市场规模会伴随总量增大而增大， 但是更多结合标准化区域特征的大型连 锁型企业将出现。 中国中国 K K- -1212 行业结构分析行业结构分析 3.3.用户规模用户规模稳定，稳定，二三线二三线城市城市市场容量市场容量巨大巨大 根据教育部 2010 年颁布的国家中长期教育改革和发展规划纲要到 2020 年我国基础教育阶段在校生规模为 253 万人，与 2009 年的 231 万人相比稳中有 升。各学段人数比例基本稳定。 报告作者：张

13、海庞，复旦大学 MBA。如需引用，请注明出处。 邮箱：。 来源：教育部国家中长期教育改革和发展规划纲要 未来的三四线城市中产阶级绝对数量的增加将使得 2002 年，当中产阶级还 处于萌芽状态之时，其中大约 40%生活在北京 、上海、广州和深圳这四个一线 城市。这个比例到 2022 年将下降到 16%。中产阶级在一线城市的规模并没有萎 缩，只是内陆小城市的中产阶级增长得更快。主要增量由三线城市所贡献，到 2022 年， 这些城市的中产阶级家庭将占全国的 30%以上， 2002 年这个比例仅为 15%。2012 年中国内地人均 GDP 超过 1 万美元的城市有 51 个，主要集中在珠 三角，长三角

14、和环渤海地区。随着这些地区 GDP 快速成长，占家庭消费三分之 一左右的教育培训市场将快速崛起。 这些二线城市的迅速崛起将会改变行业集中 度较低的现状。 来源：2013 年 3 月麦肯锡季刊China next chapter 报告作者：张海庞，复旦大学 MBA。如需引用，请注明出处。 邮箱：。 4.4.国际国际经验与经验与发展趋势发展趋势 中小学课外辅导已经在亚洲很多国家获得较高的发展。由于文化的相似性， 分析韩国教育培训行业发展轨迹对于理解中国教育培训行业的发展趋势， 有十分 重要的参考意义。 在韩国，89的小学生、75的初中生、55的高中生接受不同形式的课外 辅导。与之相比，2010 年

15、中国有 20%中小学生会参加课外辅导。课外辅导市场 在北京、上海、广州和深圳的普及率已经达到或超过 70%。 2001 年韩国人均 GDP 为 1 万美元， 2009 年北京市人均 GDP 为 10070 美元。 从2001年到2005年课外辅导机构市场份额基本稳定， 占教育培训行业50%左右。 根据中国社科院 2011 年发布的 新兴经济体蓝皮书 预测 2015 年中国人均 GDP1 万美元左右，这些因素都将推动 K-12 课外辅导行业市场规模快速成长。同时行 业集中度会快速提升。 来源：麦格理银行2007 年韩国教育培训行业发展报告 三三、行业行业领先领先企业企业业绩业绩 1.1.业务业务

16、模式与价值创造过程模式与价值创造过程 教育培训行业按照业务形态可以分为以学大为代表的一对一模式和以学而 思为代表的小班模式。两种经营模式由于价值定位不同带来的成本结构，业务扩 张方式与盈利水平各异。教育培训行业基本投入为师资和教学场地（占营业收入 35-60%） 。近几年及可预见的未来这两项本城都会上升。成本控制的关键是教学 过程的差异化、 区域化与运营管理的标准化。培训机构会组织相关教学专家研发 培训教材，小班教学教材研发能力与投入高于一对一教学（2012 年学而思教材 报告作者：张海庞，复旦大学 MBA。如需引用，请注明出处。 邮箱：。 研发投入约为 1000 万） 。 小班教学师生比远远高于一对一教学，师资成本约为一 对一教学的二分之一加。影响教学效果的主要因素是培训教材与教材教学水平， 小班教学在教学过程中的标