《利率管制的卖方垄断市场中不同担保模式对企业融资的影响——基于信息经济学的模型分析》由会员分享，可在线阅读，更多相关《利率管制的卖方垄断市场中不同担保模式对企业融资的影响——基于信息经济学的模型分析（11页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、领域分类：金融学 卖垄断场对业资响卖垄断场对业资响利率管制的方市中不同担保模式企融的影 利率管制的方市中不同担保模式企融的影 经济学基于信息的模型分析 郝 蕾 1,郭 曦2 （南开大学经济学院，天津 300071） 内容提要：内容提要： 在利率管制下的卖方垄断型信贷市场中， 担保额是银行甄别企业风险的有效工具， 但这依赖于企业的风险收益特征。 第三方担保可以帮助禀赋不足的企业融资。 由于不同担保 机构对企业信息了解程度不同，文章通过模型证明，在对会内企业担保时，互助担保相比政 府担保具有优势。互助担保不会引起利益的重新分配。因为存在市场分割，政府担保是不可 或缺的。政府担保会引起风险转嫁，导致
2、收益在企业内部、银行与企业之间重新分配。 关键词：关键词：中小企业；信用担保；担保机构；信息甄别； Different guarantee institutions and their effects on the financing of Small and Medium-Sized Enterprises (SMEs) A Mathematical Analysis based on information economics Hao Lei，Guo Xi School of Economics, Nan Kai University, Tian Jin 300071, China Abs
3、tract: In the monopolistic credit market with regulation interest rate, collateral is an efficient tool to screen the risk of SMEs. The third-part collateral increases the indirect financing ability of SMEs. Based on the theory of information economics, we use mathematical model to compare the behav
4、iors of different guarantee institutions and discuss the way they affect the choices of banks and SMEs. The results prove that mutual guarantee institutions are preponderant to government guarantee institutions. Mutual guarantee dont change the profits of SMEs and banks. At the same time, government
5、 guarantee is absolutely necessary because of market characteristic but it redistributes profits among SMEs And between bank and SMEs. Key words: SMEs; credit guarantee; guarantee institutions; signal screening. 我国处于经济转型阶段，信贷市场有着不同于发达市场经济国家的特点。首先，商业银 行存贷业务受到严格的利率管制。市场化利率是货币的价格，反应货币市场供求状况，服从 风险收益原理。而
6、由于政府管制利率，资金配给方式必然发生变化，利率无法自发调解市场 运行。其次，国有商业银行处于卖方垄断地位，到2004年低，国有商业银行资产仍然占银行 业总资产的53.73。垄断市场的典型特征是垄断者以自身收益最大化为目标。因此，受利 率管制的银行为了防止贷款风险，对信息披露能力低的中小企业存在严重的“惜贷” 。 针对这种情况， 以林毅夫为代表的一些国内学者认为大力发展和完善中小金融机构打破 国有银行垄断是解决我国中小企业融资难问题的根本出路。1 除了金融体系的建立健全， 现有金融机构以营利为导向的市场化改革也可以增加银行对中小企业贷款的意愿。 本文从增 强大银行自身信息甄别能力入手， 分析在
7、利率管制下， 抵押物的信息传递功能及其对贷款的 影响。而我国小企业起步晚、基础薄，自身禀赋常常难以满足抵押物要求。担保机构在小企 业贷款中起着重要作用。 国家经贸委于1999 年6月发布了 关于建立中小企业信用担保体系 试点的指导意见, 开始尝试建立政府出资为中小企业融资提供服务的政府担保机构。但从 实施效果来看，还存在着各种问题。而另一种采取会员制，针对会员企业的互助担保在我国 起步晚，对政府依赖强。政府对中小企业担保业务管理能力欠缺, 要么是过分行政干预, 要 么管理过松。2文章针对这两种不同类型的担保机构建立模型。 一、理论综述一、理论综述 国外银行信贷理论以研究信贷配给产生原因及缓解方
8、法为中心。 信贷配给是指信贷市场 不能靠利率出清， 存在超额信贷需求的状态。 Stiglitz 和 Weiss (1981)所建立的理论模型认为， 信贷配给存在的根本原因是信贷市场的信息不对称导致的利率与担保的逆向选择。Stiglitz 和 Weiss 假设企业绝对风险厌恶递减成立， 高担保激励贷款者选择高风险项目会抵消担保的 正面激励效应， 证明提高担保将导致逆向选择， 因此并不能消除信贷配给。 Wette H.C. （1983） 进一步证明在借款者为风险中性时，提高担保要求也会产生逆向选择。Stiglitz 等人模型中 对贷款合约的审查效应和激励效应是分别进行的，不能同时改变贷款利率和贷款
9、担保要求 （符合利率管制下的情况） ， 仅将担保视为银行对借款人事后道德风险问题的一种保险机制。 Bester (1985 ,1987) 的论文进一步讨论了担保在信贷配给中的作用。 Bester 认为,抵押品 可以和利率同时充当银行分离贷款项目风险类型的甄别机制,即银行可以通过企业对抵押品 数量变动的反应敏感程度来分离高风险和低风险的贷款项目。 David Besanko(1987)论文分析了不同市场结构下的信贷配给。 在卖方垄断条件的信贷市 场上，无论银行是否了解小企业信息，为了实现自身利益最大化，银行都不会要求企业提供 担保，此时担保是一种无效的信息甄别工具。并且，文章认为引入具有信息优势
10、的第三方担 保可以降低银行要求的担保额，增加企业收益。 本文结合上述理论分析在存在利率管制的卖方垄断市场上担保的信息甄别能力。在 David Besanko 论文基础上，进一步根据信息占有情况将第三方担保分类，比较不同担保机 构的效率。分析过程如下： 二、模型分析：二、模型分析： （一）模型假设（一）模型假设 1、假设贷款中的所有参与方均为风险中性，即0, 0uu。此时可直接将参与人的 收益值等同于效应值。 因此在本文的分析中， 衡量参与人收益时不采用效用函数的表达方式。 2、将担保机构分为两类，分别对其做出假定： （1）互助担保：互助担保是依赖于小企业集群成长起来的一种担保形式，它主要是为
11、满足群内企业资金需要而建立的相互担保机制。 因此本文假设这时信息是完全对称的， 即担 保方知道被担保企业投资的成功概率（p）和预期收益（I） ；互助担保目的是促进集群整 体发展，且小企业之间的相互担保可以看作为无限期动态博弈（担保方可能寻求担保，被担 保方也可能为其他企业提供担保） ，因此假设互助担保不以营利为目的；假设可提供担保额 不受限制，能满足所有担保需要；保费（ c W）在担保前支付。 （2）政府担保：除去群内小企业外，市场上还存在大量的群外小企业。它们或者是属 于新兴的行业，还没有成长为集群；或者是由于不同产业具有不同的组织结构造成。同时， 当互助担保的担保资金受限时， 部分群内企业
12、的担保需求也无法得到满足。 政府担保就是为 了弥补担保市场中存在的这些不足设立的， 它的存在增加了市场交易能力， 为更多无法和不 愿采取互助担保的小企业提供了便利。 作为企业外部的主体， 政府并不了解小企业经营状况， 与小企业之间存在信息不对称，但是政府知道小企业投资的投资成功概率分布),( 21 pp；政 府以担保额（ g G）的一个固定比率（）收取担保费（ gg GW） ；政府可以区分群内 企业与群外企业， 并且是群内企业担保市场上的垄断竞争者、 群外企业担保市场上的完全垄 断者；政府担保以帮助小企业融资，促进企业成长为目的，政府为企业担保的期望收益和0； 保费 g W在担保前支付。 3、
13、小企业假设： 共存在m家小企业，其中n为会内企业个数（可获得互助担保） ，其余为会外企业个数 （只能选择政府担保） 。所有企业投资项目成本相同为I，成功概率为p，p服从),( 21 pp 的均匀分布。项目成功时企业获得收益I，并且pIItCons 0 tan；不成功时，收益 为0。所有企业具有相同的资产禀赋为S；以相同担保额G向银行贷款D，GSD 4、银行假设： 假设仅存在一家银行，银行为企业提供贷款D；银行贷款利率固定为R，支付给存款 人的固定利率为r；银行贷款担保额为C，但企业禀赋CS时，担保由企业全额支付，当 企业禀赋CS时，GSC担保由企业与担保机构共同负担； 银行与企业对担保额的价
14、值评定不同，评价系数为) 1( ,。 （二）无第三方担保时银行对担保额的选择（二）无第三方担保时银行对担保额的选择 中国尚处于由计划经济到市场经济的转轨阶段， 金融改革不能一蹴而就， 需要循序渐进 的推进。我国信贷市场存在着很多特点，考虑现实情况，本文假设： （1）贷款的卖方市场为大银行垄断，由于供给缺乏竞争，银行的选择是最大化自身收 益。与此不同，在卖方市场为完全竞争时，银行贷款只能获得一个固定的必要收益率。 （2） 大银行与企业之间总是存在信息不对称， 银行不知道具体企业的贷款用途， 但企业风险分布 与不同风险对应的收益为共同知识。 （3）市场中存在利率管制，银行只能按照政府规定的利 率进
15、行存贷业务，不能通过市场供求与风险收益机制确定利率。 1、利率管制下的垄断市场、利率管制下的垄断市场 在假设成立条件下， 固定的利率已经无法充当信息甄别的工具， 银行只可以选择贷款合 同中的担保额。所以探讨在利率管制下，担保的信号传递和信息甄别作用有着现实的意义。 银行对企业贷款的总收益函数： 2 )( 12 )()1 (max)( p Cp b dp pp m rDDCpRDpCE 1 s.t. CpDRpIEf)1 ( 0 命题命题 1：在：在DRC时，企业收益是成功概率的增函数，担保额与临界风险成反比。 银行可以通过提高担保要求使高风险企业放弃贷款，退出信贷市场，提高自身收益。 时，企业
16、收益是成功概率的增函数，担保额与临界风险成反比。 银行可以通过提高担保要求使高风险企业放弃贷款，退出信贷市场，提高自身收益。 这是因为：在R、D均确定时，大于DR的担保额C可保证0DRC dp dEf ， 此时0 1 / DRC p p E C E dC dp ff （1） ，可知随着担保要求增加，均衡风险降低， 说明银行可以通过提高担保使高风险贷款人退出信贷市场。在R与C相同的条件下，银行 偏好将钱贷给低风险贷款人，因为0) 1( * CRD dp dEb ， （银行对担保额的评价值 小于银行贷款额的本利和，当DC时企业不申请贷款）银行从低风险贷款人处获得更多 收益，担保可以作为信号甄别工具为银行识别企业风险。 与本文结论不同，国外论文普遍认为担保会引起逆向选择。如综述中所述，Stiglitz 和 Weiss 假设企业绝对风险厌恶递减成立，证明提高担保将导致逆向选择，因此并不能消除信 贷配给。Wette H.C.（1983）进一步证明在
