人民币国际化的现状和展望

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1、国际经济评论 2011 年第 3 期 人民币国际化的现状和展望 * 日露口洋介 【内容提要】 2009 年 7 月， 中国当局允许在跨境贸易中使用人民币结算。之后跨境贸易人民 币结算量迅速增长， 可以说人民币的国际化迈出了一大步。但就目前来看， 人民币结算仅限于 经常项目和一部分资本项目， 尽管人民币交易在香港已较自由， 但达到 “国际化” 程度还尚须时 日。中国当局允许跨境贸易人民币结算的目的之一是摆脱过度依赖美元。在人民币完全实现 “国际化” 之前， 推动货币多元化是一种次善之策， 而日中间贸易结算使用日元对两国也是一种 选择。 关键词：人民币国际化 外汇管制 跨境贸易结算 资本项目管制

2、作者系信金中央金库上席顾问。写作该文时作者系日本银行国际局亚洲金融合作中心特别研究员。本文 由日本银行国际局亚洲金融合作中心吴冰翻译。 * 本稿为修订稿， 原登载于 东亚 月刊 （2010 年 9 月号 霞山会） 。本文笔者个人见解， 不代表日本银行、 信 金中央金库的立场。 1 中国人民银行和中国政府并不使用 “人民币国际化” 这种表达方式。一般使用 “跨境人民币结算试 点” 。 中国人民银行在2009年7月启动了跨境贸易人民币结算试点，并在2010年6月 扩大了试点范围，包括取消境外地域限制等。这一系列举措，让人们关注到人民币 的国际化1已经开始启动。本文就当前开展中的人民币国际化的实际情

3、况和今后的 展望予以讨论。 一、 人民币是一种什么样的货币？ （一）人民币的交易情况 在人民币获准可与境外结算以后，与以前相比发生了哪些具体变化呢？ 109 国际经济评论 首先，我们来看人民币交易情况的特征。12007年4月人民币日均交易额为150 亿美元，仅占全球外汇交易额的0.5%（2010年4月为0.9%） ，交易额很少。而同一 时期的美元占比为85.6%，欧元为37.0%，日元为17.2%。2人民币外汇交易的对象 货币基本上100%是美元。3 其次，来看比较贸易额和外汇交易额的比重。全球外汇交易额大约是贸易额的 30倍左右，但人民币的该数字却只有2倍，新西兰元约250倍，美元约200倍

4、，日 元约100倍。可以看出，伴有资本交易的人民币外汇交易比率与其他货币相比非常 低。即便从 2010 年 4 月的数据来看，人民币也仅为 3.5 倍，与美元、日元分别为 240、140的倍率相去甚远。 另外，境内市场非居民的人民币交易也基本不存在。而美元、日元、欧元等主 要货币在境内市场非居民中的交易比率超过50%。除日元以外，亚洲主要货币的该 比率均在25%左右。这表明非居民的境内人民币交易受到严格管制。 再看境外人民币交易，基本上一种是被称为无本金交割远期外汇的交易 （NDF） 。它是以人民币远期为交易对象，但实际交易结算是用美元等外币进行清 算，不存在人民币的交割。根据东京外汇市场委员

5、会统计，2007年4月在东京市场 的人民币交易中，97%为NDF。4可以说在境外，人民币原则上并没有向账户汇款 那样以实际交割的形式交易。5像这样的货币在实际业务中被称作不可交割货币。 （二）中国对人民币外汇交易的管制 人民币外汇交易特征的原因是什么呢？主要是中国对外汇交易的管制。下面， 我们把对跨境资金流动（贸易收付、借贷等资本交易）的管制，和对汇兑交易的管 1 露 口 等 的 论 文 （Tsuyuguchi, Y and Wooldridge, P, “The Evolution of Trading Activity in Asian Foreign Exchange Markets”

6、, Bank of Japan Working Paper Series No.08-E-5, June 2008） ， 是使用 BIS 每三年公 布一次的外汇市场交易状况调查 “Triennial Central Bank Survey” 2007 版的原创数据， 来对亚洲外汇市场的交易 情况作分析。使用和 BIS Survey 不同的推算方法， 并使用未公开的数据。BIS 数据收集为每三年一次。 2 因分别计算买卖交易中的两种货币， 为此各种货币的交易额之和为所有货币交易额的 2 倍， 即 200%。 数据经作者测算得到， 参见 Tsuyuguchi, Y and Wooldridge,

7、P, “The Evolution of Trading Activity in Asian ForeignExchangeMarkets” ,BankofJapanWorkingPaperSeriesNo.08-E-5,June2008；Bankfor International Settlements, “Triennial Central Bank Survey” , BIS, December, 2007； Bank for International Settlements,“Triennial Central Bank Survey” , BIS, December, 2010.

8、3 露口等人提到， 2007 年 4 月人民币外汇交易对象中， 100%是美元， 参见 Tsuyuguchi, Y and Wooldridge, P, “The Evolution of Trading Activity in Asian Foreign Exchange Markets” , Bank of Japan Working Paper Series No.08-E-5, June 2008.中国人民银行提到 2008 年人民币外汇交易对象中， 99%是美元， 参见中国人民银 行：中国货币政策执行报告 2009 年第三季度 ， 2009 年 11 月。 4 剩余 3%的绝大部分被

9、认为是银行间用于兑换现金而进行的买卖。 5 人民币现钞出境现行规定， 每人每次可携带人民币 20000 元 （2005 年 1 月上调。原来为 6000 元） ， 在越 南、 蒙古、 中亚等周边国不但流通还用于边境贸易结算。在蒙古国内现金流通中， 人民币占 60% （高海红、 余永定： “人民币国际化的含义与条件” ，国际经济评论 ， 2010 年第 1 期） 。 110 人民币国际化的现状和展望 制分开考虑，如此比较易懂。 首先，中国在1996年加入IMF第8条款国后，实现了货物和服务贸易等经常项 目下的人民币可兑换。但是当时以人民币汇票的方式进行跨境支付并不被允许。1 中国进口商对境外付款

10、时必须用外币汇款，中国出口商从境外收款也必须是外币的 形式。所以，经常项目下实现的人民币可兑换在当时仅是指在中国境内进口商和出 口商可以用人民币和外币进行交换（汇兑）的意思。 资本项目下的交易活动在一定范围内获准，但广泛地受到限制。外国来华直接 投资虽需当局审批但批准比较积极。对外直接投资也需审批，但在进入21世纪以 后政府推动走出去政策大力促进对外直接投资。到了2002年，当局推出合格境外 机构投资者制度（QFII） ，在投资额度范围内（2010年9月末的批准额度为189.7亿 美元） ，境外投资者可以投资人民币债券和股票（A股） 。22006年，当局又推出合 格境内机构投资者制度（QDII

11、） （2010年9月末的批准额度为669.04亿美元） ，放宽 了境内居民投资境外证券。另外，企业和银行的对外借贷款也在一定范围内获准。 以上这些项目的跨境资金流动也都需要用外币来进行，而外币与人民币的兑换仅在 中国境内进行。商业银行也不可以对境外发放人民币贷款。非居民原则上也不可以 在中国境内银行持有人民币账户并用人民币账户来支付。2005年10月，亚洲开发 银行和国际金融公司（IFC）获准在中国境内发行人民币债券（“熊猫债券”） ，但 是发行人所筹集的资金不能带出境外，只能在中国境内使用。 综上所述，无论是经常项目，还是中国政府在一定范围内获准的资本项目，和 境外之间的资金流动原则上只能用

12、外币进行，外币和人民币的兑换当时只能在中国 境内进行。3 其次，人民币和外币在境外的交换也是被禁止的。一般来说，如果对境外银行 汇人民币时，境外银行要在中国境内银行开立人民币同业往来账户，通过该账户进 行汇款；同样，在境外银行，顾客如要开立人民币账户时，境外银行通常要在中国 境内银行开立人民币同业往来账户；在境外兑换人民币发生跨银行支付时，通过在 中国境内不同银行之间的人民币同业往来账户上的人民币资金流动来结算，并最终 通过各银行在中国人民银行里的存款账户之间进行资金转账来完成结算。而中国当 1 日本和中国在 1972 年缔结日元和人民币清算协议。日方出口企业可以收取人民币汇票兑换成日元， 进

13、口企业可以用日元买人民币汇票， 然后支付给中国 （不可开立人民币存款账户） 。但是该制度由于受到中方管 制， 从 20 世纪 90 年代起交易渐渐萎缩， 在 1999 年 6 月， 日本的所有人民币外汇交易被禁止。 2 QFII 是对境外非居民获准其持有人民币债券， 可以说是推进人民币国际化中价值储藏功能的一个方 面。 3 在外汇管理上属于境外范畴的香港和澳门， 在 2004 年以后当地银行开始开立个人人民币存款账户， 获 准向中国境内汇人民币。 111 国际经济评论 局禁止向境外汇人民币以及在境外汇兑，就是通过禁止中国境内银行为境外银行开 立人民币同业往来账户的方式，来禁止中国的银行和境外银

14、行之间的人民币汇款， 禁止境外银行开立人民币存款账户以及禁止境外银行之间的人民币资金流动，并禁 止在境外进行人民币购售。 前面提到，这样的货币在市场实际业务操作上称作不可交割货币。而美元、日 元、欧元等主要货币是一种自由的货币，被称为可交割货币，可以在海外进行存款 交易和汇兑。在亚洲，除日元以外，港元、新加坡元、泰铢也都是可交割货币，而 人民币、韩元等其他的货币都是不可交割货币（见表1） 。比如，日元不仅在东京市 场，而且在纽约、伦敦等世界市场上 24 小时都可以进行即期交易，汇率是浮动 的。而人民币当时是一种在海外即期交易和远期交易中不进行实际交割的货币。 表1 亚洲各国（地区）汇兑限制概要

15、（2007年4月末） 资 料 来 源 ： Tsuyuguchi, Y and Wooldridge, P, “The Evolution of Trading Activity in Asian Foreign Exchange Markets”, Bank of Japan Working Paper Series No.08-E-5, June 2008. * 非居民能在离岸银行购买卢比，但需要立即汇到印度尼西亚国内，不能在离岸银行滞留。 * 债券、股权投资的即期交易可经由证券投资特别账户进行。 * 林吉特资产买卖即期交易虽可经由离岸银行来购买林吉特，但需立即汇到马来西亚国 内，不能在离岸

16、银行滞留 （2007 年 4 月以后） 。 可交 割货 币 不可 交割 货币 港币(HKD) 新加坡元(SGD) 泰铢(THB) 人民币(CNY) 印度尼西亚卢比(IDR) 印度卢比(INR) 韩元(KRW) 马来西亚林吉特(MYR) 菲律宾比索(PHP) 新台币(TWD) 境内市场交易 对在境内的银行和 居民交易的限制 有()无() 实需原则 实需原则 原则自由 实需原则 原则自由 （但需提交 交易证明) 实需原则 出售比索 需要实需证明 实需原则 对在境内的银行和 非居民交易的限制 有()无() 但对境外金融机 构提供S5mil.以上 信贷时， 存有限制 实需原则 需要实需证明 只有进口结算和对 外汇款时才能购买 即期卢比 只有是经常交易才 能进行即期交易* 需要实需证明。可 进行林吉特交易用 于购买境内林吉特 资产 （需提交证明） 只有是经常交易才 能购买即期比索 境外市场交易 非居民银行和非居民的可交割交易 可()否() 即期 * (只可购买卢比) * (只可购买比索) 远期， 掉期 112 人民币国际化的现状和展望