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1、， ， 劣妻未 ) 户 夕l 硕士学位论文 瘪 乞和 一 中国私募股权投资效益实证分析 T h e E m p i r i c a lS t u d yo nT h eB e n e f i t so fP r i v a t eE q u i t y I n v e s t m e n t si nC h i n a 作者：刘客 导师：李孟刚 北京交通大学 2 0 11 年7 月 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解北京交通大学有关保留、使用学位论文的规定。特 授权北京交通大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索， 并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅
2、和借阅。同意学校向国 家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权说明) 学位论文作者签 签字同期：加I I 导师签名： 签字日期：2 D 1 1 年7 月同 中酎分类号：F 8 3 2 4 8 U D C ：3 3 6 j 匕 京交通大学尽父迥大罕 硕士学位论文 中国私募股权投资效益实证分析 T h eE m p i r i c a lS t u d yO i lT h eB e n e f i t so fP r i v a t eE q u i t yI n v e s t m e n t si nC h i n a 作者姓名：刘客 导师姓名：李孟刚 学
3、号：0 9 1 2 0 6 1 0 职称：教授 学位类别：经济学 学位级别：硕士 学科专业：国民经济学 研究方向：国民经济安全与发展 北京交通大学 2 0 11 年7 月 岁 致谢 本论文的工作是在我的导师李孟刚教授的悉心指导下完成的，他广博的学识、 深厚的学术修养、严谨的治学精神以及一丝不苟的工作作风使我受益终身。在此， 向李老师表示深深的谢意。 郑凯老师对于我的科研工作及论文的写作提出了很多宝贵的意见。对于郑老 师的指导和帮助，我在此表示衷心的感谢。 感谢在我论文写作过程中对我提供支持和帮助的同学和朋友。 感谢所有关心、支持和帮助过我的良师益友。 当然，还要感谢我的家人，是他们的理解和支持
4、使我可以安心在学校完成自 己的学业。他们是我生活和学习的动力。 北京交通大学硕士学位论文摘要 摘要 上世纪9 0 年代，私募股权投资在中国还鲜为人知。而进入新世纪以来，这种 投资方式开始在华夏大地蓬勃发展开来。随着一幕幕私募股权投资财富故事的上 演，越来越多的金融家和企业家开始投身其中。但是，相对于私募股权投资快速 发展的现状，我国对于该领域的相关理论和实践问题的研究还比较薄弱。尤其是 该种投资方式的效益评价问题，在理论界的关注还相对较少。而这一问题却恰恰 对投融资双方的决策行为具有重大的指导意义。因此，对私募股权投资进行效益 分析，能够为投融资双方的选择提供重要的参考，以使他们更加合理、有效
5、的利 用各自的资源，实现更大的效益。 本文通过对大量私募股权投资案例进行调查，从中选取了一些有代表性的以 提取相应的参数作为基础研究数据；运用统计学中的相关分析方法，分别对私募 股权投资基金在退出时投融资双方的效益进行了系统的分析。具体说来： 在研究投资方的效益问题时，主要采用了比较分析的方法。首先，通过对案 例的调查，把相应的研究数据进行整理并列表；然后，引入投资回报率的概念， 把各案例、各退出方式以及不同投资周期的投资回报率进行全面的测算，并最终 得出投资回报率的期望值；再后，通过近几年存款利率的均值以及投资当时的存 款利率水平，对投资金额的存款收益总量及其均值进行计算，再与私募股权投资
6、的收益水平进行比较；最后，对0 5 到0 9 年建筑行业企业的投资回报率进行整理， 再与私募股权投资的收益水平进行比较。 在研究融资方的效益问题时，主要通过统计学的方法对数据进行相应的分析。 首先，对目标案例中融资方的具体数据进行整理并列表：然后，通过引入“融资企 业公司价值的年增长均值”作为研究参数，以其为因变量与融资金额做线性回归分 析，得出表示投资规模与企业成长关系的线性回归模型；最后，把私募股权投资 对融资方的其他方面的影响作了系统的梳理。 通过上面的分析，笔者得出了私募股权投资者选择不同方式、不同投资周期 以及不同行业退出时投资回报的详细数据，从而对投资者的退出选择提供相应的 参考：
7、同时，笔者还得到了反映私募股权投资金额与企业成长关系的模型，从而 为融资企业在融资对象及规模的选择和测算方面提供帮助。 关键讯私募股权投资基金；退出机制；效益分析；投资方；融资方 分类号：F 8 3 2 4 8 北京交通人学硕士学位论文 A B S T R A C T A B S T R A C T I nt h i sp a p e r , s o m et y p i c a lc a so fp r i v a t ee q u i t y ( P E ) i n v e s t m e n t sw e r e i n v e s t i g a t e dt oe x t r a c
8、 tt h ec o r r e s p o n d i n gp a r a m e t e r sa sb a s i cr e s e a r c hd a t a B a s e do n t h e s ed a t a , as y s t e m a t i ca n a l y s i sO Bt h eb e n e f i t so fp r i v a t ee q u i t yi n v e s t m e n t sh a v eb e e n m a d ew h e nt h e ye x i t e d C o m p a r a t i v ea n a l
9、 y s i sa p p r o a c hh a sb e e nm a i n l yu s e dt or e s e a r c ht h eb e n e f i t so f i n v e s t o r sw h e nP Ef u n d se x i t e d F i r s t l y ，t h er e l e v a n td a t ah a v e b e e ns o r t e do u tf r o mt h e i n v e s t i g a t i o n so nt h ec a s e sa n dl i s t e d T h e nt h
10、 ec o n c e p to fr e t u r no ni n v e s t m e n t ( R O I ) w a si n t r o d u c e da n dt h ev a l u e so fR O If r o ma l lt h ec a s e sw e r ec o m p u t e da c c o r d i n gt o d i f f e r e n tp r o j e c t s ，d i f f e r e n tw a y so fe x i ta n dd i f f e r e n tt i m eo fe x i t T h i r
11、d l y ，t h r o u g ht h e a v e r a g ed e p o s i ti n t e r e s tr a t ei nr e c e n ty e a r sa n dt h el e v e lo fd e p o s i ti n t e r e s tr a t ea tt h e t i m eo fi n v e s t i n g , l e yw e r ec a l c u l a t e dt h a tt h et o t a lv a l u ea n dt h ea v e r a g ev a l u eo ft h e d e p
12、 o s i ta c c r u a l so fi n v e s t m e n ta m o u n t ；t h e nt h e yw e r ec o m p a r e dw i t l lt h eb e n e f i t so fP E i n v e s t m e n t s L a s tb u tn o tl e a s t ，t h e yw e r es o r t e do u tt h a tt h ev a l u e so fR O Io f e n t e r p r i s e si nc o n s t r u c t i o ni n d u
13、s t r yf r o m2 0 0 5t o2 0 0 9a n dc o m p a r e d 、V i t l lt h ev a l u e so f R O Io fP Ei n v e s t m e n t s A n da p p r o a c h e so fs t a t i s t i c sw e r em a i n l yu s e dt or e s e a r c ht h eb e n e f i t so ff i n a n c e r s w h e nP Ef u n d se x i t e d F i r s t l y ，t h er e
14、l e v a n td a t ao ff i n a n c e r sw e r es o r t e do u tf r o mt h e i n v e s t i g a t i o n so nt h ec 盈s e sa n dl i s t e d S e c o n d l y ，t h ea v e r a g ev a l u e so ft h eg r o w t ho ft h e e n t e r p r i s e s v a l u e sw e r ei n t r o d u c e da sr e s e a r c hp a r a m e t e
15、 r sa n di tw o u l db ed e p e n d e n t v a r i a b l et oh a v em a d eal i n e a rr e g r e s s i o na n a l y s i s 、 ，i t hf i n a n c i n ga m o u n t ；t h e nIg o ta r e g r e s s i o nm o d e lw h i c he x p l a i n e dt h er e l a t i o no fi n v e s t m e n ta m o u n ta n dt h ee n t e r
16、 p r i s e s g r o w t h F i n a l l y ，t h e yw e r es o r t e do u tt h a tt h eo t h e ra s p e c t so ft h eP Ei n v e s t m e n t s i n f l u e n c e so nf i n a n e e r s A tt h ee n do ft h ep a p e r , s i xa d v i c e sw e r eg i v e nf o rb o t l ls i d e so fi n v e s t o r sa n d f i n a n c e r sa c c o r d i n gt oa l lc a s e sa n a l y s e s K E Y W O R D S ：p r i v a t ee q u i t ym n d ；e x i tm e c h a n i s m ；b e n e f i ta n a l y s i s ；i n v e s t o r s ； f i
