7.负债资本筹资

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1、第七章 负债资本筹资 7.1商业信用和短期借款筹资 7.2长期借款筹资 7.3债券筹资 7.4融资租赁筹资 负债筹资特点：负债筹资特点：负债筹资特点：负债筹资特点： 筹集的资金需要到期偿还 需要支付企业固定的利息费用 资本成本比普通股低，不会分散投资者对 企业的控制权 信用信用信用信用在商品经济条件下，大都指借贷行为； 即商品或货币的持有者将商品或货币暂时让 渡给需求者，双方约定借贷的期限并收付利 息的行为。 信用一般分为信用一般分为信用一般分为信用一般分为银行信用银行信用银行信用银行信用和和和和商业信用商业信用商业信用商业信用。 银行信用是指银行或其他金融机构，以贷 款方式向企业提供的信用。

2、 商业信用则是指在商品交易中，由于与收 货款或延期货款所形成的企业之间的借贷 关系，即在商品交换中，由于商品和货币 在时间和空间上的分离而形成的企业之间 的直接信用行为。 商业信用的主要表现形式：商业信用的主要表现形式：商业信用的主要表现形式：商业信用的主要表现形式： 应付账款 应付票据 预收账款 应付账款：应付账款：应付账款：应付账款： 1）免费信用：2/10 2）有代价信用：n/30 放弃折扣成本（率）=折扣百分比/（1-折扣百分 比）X360/（信用期限-折扣期限） P131 放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大小、 折扣期的长短同方向变化；与信用期的长短反 方现变化。 3）展期信用：30

3、天 如例题所示：如果买方企业放弃折扣而获 得信用，其代价是较高的；但在企业放弃折扣 的情况下，推迟付款的时间越长，其成本便会 越小。 如p132例题中企业延至50天付款，其成本则： 2%/(1-2%)360/(50-10)=18.4% 利用现金折扣的决策利用现金折扣的决策利用现金折扣的决策利用现金折扣的决策 如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本（实质是一 种机会成本）的利率借入资金，便应在现金折扣期 内借入的资金支付货款，享受现金折扣； 如果在折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的 投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放 弃折扣而去追求更高的收益。假使企业放弃折扣优 惠，也应将付款日推迟之

4、信用期内最后一天，以降 低放弃折扣的成本。 准备享受现金折扣时，选择放弃现金折扣成准备享受现金折扣时，选择放弃现金折扣成准备享受现金折扣时，选择放弃现金折扣成准备享受现金折扣时，选择放弃现金折扣成 本大的信用。本大的信用。本大的信用。本大的信用。 例：某公司拟采购一批零件，供应商报价如下： 1）立即付款，价格为9630元； 2）30天内付款，价格为9750元； 3）31至60天内付款，价格为9870元； 4）61至90天内付款，价格为10000元。 假设银行短期贷款利率为15%，每年按360天计算。 要求：计算放弃现金折扣的成本，并确定对该公司最有利 的付款日期和价格。 1）立即付款： 折扣率

5、=（10000-9630）/10000=3.7% 放弃折扣成本=3.7%/（1-3.7%）360/（90-0） =15.37% 2）30天付款： 折扣率=（10000-9750）/10000=2.5% 放弃折扣成本=2.5%/（1-2.5%）360/（90-30） =15.38% 3）60天付款：折扣率=（10000-9870）/10000 =1.3% 放弃折扣成本=1.3%/（1-1.3%）360/（90-60） =15.81% 因为在第60天付款时，放弃折扣成本最大， 所以最有利的是第60天付款9870元。 面对两家以上提供不同信用条件的卖方，不面对两家以上提供不同信用条件的卖方，不面对两

6、家以上提供不同信用条件的卖方，不面对两家以上提供不同信用条件的卖方，不 准备享受现金折扣时，选择放弃现金折扣成准备享受现金折扣时，选择放弃现金折扣成准备享受现金折扣时，选择放弃现金折扣成准备享受现金折扣时，选择放弃现金折扣成 本小的信用。本小的信用。本小的信用。本小的信用。 当买方企业面对两家以上提供不同信用条 件的卖方，且买方企业估计会拖延付款 时，一般会通过衡量放弃现金折扣成本大 小，选择信用成本最小（或所获利益最大） 的供应商。 如P131例题中，另有一家供应商提出 1/20、n/30的信用提交，其放弃折扣成本为： 1%/（1-1%）360/（30-20）=36.4% 此时买方企业因第二

7、家的成本较低： （36.4%36.7%） 应选择第二家供应商。 票据贴现票据贴现票据贴现票据贴现 票据贴现-是指企业将持有的未到期商业汇票交 付银行兑取现金的借贷行为。 它产生于商业信用，在贴现时转化为银行信用。 贴现率=贴现利息/票面金额 商业汇票分为商业汇票分为商业汇票分为商业汇票分为带息带息带息带息和和和和不带息不带息不带息不带息两种两种两种两种: : : : 1）不带息商业汇票： 贴现利息=票面金额贴现率贴现期 贴现所得额=票面金额（1-贴现率贴现期） 2）带息商业汇票： 到期值=票面金额（1+年利率到期期限） 贴现利息=到期值贴现率贴现期 贴现所得额=到期值（1-贴现率贴现期） 某企

8、业1994年11月1日因购进季节性商品的 资金需要，将企业持有的付款单于1994年 10月1日签发的6个月期限的500万元商业汇 票送银行办理贴现，贴现率为月息0.9%。 如为不带息汇票，则: 贴现所得额=票面金额（1-贴现率贴现期） =500万元（1-0.9%5） =477.5万元 如为带息汇票，年利率为10%，则： 到期值=票面金额（1+年利率到期期限） =500万元（1+10%/126） =525万元 贴现利息=到期值贴现率贴现期 =525万元0.9%5 =23.625万元 贴现所得额=到期值（1-贴现率贴现期） =525万元（1-0.9%5） =501.375万元 短期借款短期借款短期

9、借款短期借款 短期借款成本=借款支付的利息 利息=本金利率借款期限 本金-借款总额；利率-通常用月率表示；借 款期限-计息的期限，通常算头不算尾，指 从支出日起息，而偿还的当日不计利息。计 算时一般先算整年、整月数，不足一月的按 天数计算。 例某企业1994年8月1日支用借款100万元， 月息0.8%,期限为1年。该企业因资金比较充 裕，在1995年3月15日即将借款归还，实际 支付的利息为： 100万元0.8%7+100万元（0.8%30） 14=59733.33元 短期借款筹资的优缺点：短期借款筹资的优缺点：短期借款筹资的优缺点：短期借款筹资的优缺点： 优点是效率高，弹性大。 缺点是成本高

10、，个别借款条件下筹资风险大。 分类：分类：分类：分类： 按提供借款机构：政策性贷款和商业性贷 款；P135 有无担保：信用贷款和抵押贷款。 7.2长期借款筹资7.2长期借款筹资7.27.27.27.2长期借款筹资长期借款筹资长期借款筹资长期借款筹资 长期债券的优缺点长期债券的优缺点长期债券的优缺点长期债券的优缺点 优点：优点：优点：优点： 融资速度快； 筹资成本低； 借款弹性大； 具有杠杆作用。 缺点：缺点：缺点：缺点： 财务风险高； 限制性条款多； 筹资数额有限制。 非公司制企业发行债券的为企业债券； 股份有限公司和有限责任公司发行的债券 为公司债券。 7.3债券筹资7.3债券筹资7.37.

11、37.37.3债券筹资债券筹资债券筹资债券筹资 债券分类：债券分类：债券分类：债券分类： 记名债券和无记名债券 可转换债券和不可转换债券 抵押债券和信用债券 参加公司债券和不参加公司债券 固定利率债券和浮动税率债券 收益公司债券、附认股权债券和附属信用债券 公司债券发行公司债券发行公司债券发行公司债券发行 发行资格：股份有限公司、国有独资公司 和两个以上国有企业或者其他两个以上的 国有投资主体投资设立的有限责任公司。 发行目的：为筹集生产经营资金。 公司债券发行条件：公司债券发行条件：公司债券发行条件：公司债券发行条件： 1. 股份公司的净资产额不低于人民币3000万元，有 限责任公司的净资产

12、额不低于人民币6000万元； 2. 累计债券总额不超过公司净资产额的40%； 3. 最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年 的利息； 4. 筹集的资金投向符合国家产业政策； 5. 债券的利率不得超过国务院限定的水平； 6. 国务院规定的其他条件。 发行价格发行价格发行价格发行价格 债券发行价格= =债券面额/（1+市场利率）+债券面额X 票面利率/（1+市场利率） 公式后半部分可理解为年金现值计算。 n债券期限； T付息期权或支付利息的具体时间； 市场利率债券发售时的市场利率。 n t=1 a n n t=1 a n 例：某公司拟发行5年期债券进行筹资，债 券票面金额为100元，票面利率为

13、12%，而 当时市场利率为10%，那么，该公司的债券 发行价格应为： 债券发行价格=100/（1+10%） +10012%3.7907 （P/A，5，10%） =107.58元 5 5 影响债券发行价格因素影响债券发行价格因素影响债券发行价格因素影响债券发行价格因素 债券面额、票面利率、债券期限和市场利率。 债券面额和票面利率越高，债券发行价格越高。 债券期限越长，债权人风险越大。要求利息报酬越 高，发行价格越低。 市场利率和票面利率不一致，导致债券溢价发行和 折价发行。 债券的信用等级：债券的信用等级：债券的信用等级：债券的信用等级： 债券评信机构；债券评信机构；债券评信机构；债券评信机构；

14、3 3 3 3等等等等9 9 9 9级级级级 AAA-最高级 AA-高级 A-上中级 BBB-中级 BB-中下级 B-投机级 CCC-完全投机级 CC-最大投机级 C-最低级 债券筹资优缺点债券筹资优缺点债券筹资优缺点债券筹资优缺点 优点：优点：优点：优点： 1. 资金成本低； 2. 使用财务杠杆，提高公司获利能力； 3. 可保证公司原有股东对企业控制权； 4. 相对于长期借款更具有灵活性。 缺点：缺点：缺点：缺点： 1. 财务风险高； 2. 限制条款多； 3. 筹资数量受限制 可转换债券筹资可转换债券筹资可转换债券筹资可转换债券筹资 标的股票。可转换债券实际上是一种股票期权或 股票选择权，它

15、的标的物就是可以换成的股票； 转换价格。将可转换债券转换为普通股的每股普 通价格； 如某公司发行期限为10年的可转换债券，面值 1000元，规定可在15年内按照每股50元的价格将 债券转换为该公司的普通股股票，这里的50元为 转换价格； 转换比率。每张可转换债券能够转换的普通股 股数；如上例中，面值1000元的债券可按每股 50元将债券转换股票20股；面值1000元的债券 可按每股60元将债券转换股票16.67股，就是 转换比率； 转换比率=债券面值/转换价格； 转换期：指可转换债券的持有人行使转换权的 有效期限。 可转换债券的发行资格：可转换债券的发行资格：可转换债券的发行资格：可转换债券的

16、发行资格： 根据我国的可转换公司债券管理暂行 办法的规定，我国只有上市公司和重点国 有企业具有发行可转换债券的资格。 发行条件（对上市公司）：发行条件（对上市公司）：发行条件（对上市公司）：发行条件（对上市公司）： 最近3年盈利，且最近3年的净资产收益率 平均在10%以上。属于能源、原材料、基础 设施类的公司最近3年的净资产收益率可以 略低，但不能低于7%； 发行可转换债券后，公司的资产负债率不 能高70%； 公司的累计债券余额不能超过公司净资产的 40%； 所募集资金的投向符合国家的产业政策； 可转换债券利率不超过同期银行存款利率的 水平； 可转换债券的发行额不小于人民币1亿元； 证券监管部门规定的其他条件。 可转换债券筹资的特点可转换债券筹资的特点可转换债券筹资的特点可转换债券筹资的特点 优点：优点：优点：优点： 筹资成本低； 便于筹集资金； 有利于稳定股票价格和减少对每股的稀释； 减少筹资中利益冲突。 缺点： 财务风险； 丧失低息优势。 租赁：租赁：租赁：租赁： 出租人在契约或合同规定的期限