金融保险金融知识理论

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1、金融保险金融知识理论金融保险金融知识理论 企业并购 Mergers and AcquisitionsMergers and Acquisitions 企业并购（Mergers and Acquisitions， M2007 年 3 月份，一年期贷款利率再由 6.12%提高到 6.39%，这成为本外 币贷款利率的转折点，导致 2007 年 5 月至 6 月的外币贷款迅猛增长。经过几次加息之后， 人民币贷款利率已经大大高于美元贷款利率。 实际上， 企业通过外汇贷款可以获得外汇贷款利率小于人民币贷款利率的利差收益和人 民币升值带来的汇兑利润。根据央行统计数据显示，从 2005 年 1 月份到 200

2、7 年 3 月份的 两年多时间里， 外币贷款增加仅为 359.47 亿美元;从 2007 年 4 月份到 2008 年 5 月份的一年 左右的时间，外币贷款增加为 1026.38 亿美元，约为前者的 3 倍左右。 因此，随着国内美元贷款利率和人民币贷款利率倒挂，国内外币贷款显著增加。通常投 机资本以短期外债的形式流向银行的借贷市场。 三是民间借贷市场。 自 2007 以来，央行已 14 次提高法定准备金率、6 次提高银行存贷款利率，同时为了防 范投机资本流入，外管局还多次出台政策，大幅下调金融机构的短期外债余额指标，紧缩了 商业银行信贷。 从紧的货币政策不仅对大银行有影响，特别对一些实力较弱的

3、中小银行影响更是巨大， 这些银行普遍感觉信贷资金不足。 通常中小企业从大银行融资困难， 它们主要是从中小银行 进行融资，但现在它们却不得不更多地依赖于民间借贷市场。 据最近有关媒体报道，我国温州地区的民间贷款利率甚至超过银行贷款利率的 10 倍， 贷款者暴利可见一斑。中国社科院的报告也认为，民间借贷利率的不断上升，吸引了大量投 机资本流入。 四是流向资产市场包括房地产市场和股票市场。 在资产市场价格不断上涨的情况下， “热钱”不会只呆在银行里，而是投资于股票市场 或房地产市场去追逐更高的收益。如果这样， “热钱”在国内投资获得的收益率则等于在国 内资产市场的收益率加上美元对人民币贬值的幅度。

4、因此， 只要国内资产市场的收益率加上 美元对人民币贬值的幅度大于美元的利率，那么 “热钱”在国内投资的收益要比在国外投 资的收益大， “热钱”流入会获得更高的收益。 假定资产市场的年平均收益率为15%， 美元对人民币的贬值幅度为10%， 美元的利率为2%， 则“热钱”获得资产市场和人民币升值的双重收益率为 15%+10%=25%，因此“热钱”获得的 利润为 25%-2%=23%。 长期以来， 我国经济的高速增长， 资产价格不断上涨， 吸引了投机性资本的流入。 如 2005 年以来，国内股票市场的非理性上涨，热钱的流入应该起到推波助澜的作用。2008 年至今， A 股剧烈调整，并持续走低，但热钱

5、却大规模流入，国际“热钱”是否会抄底更值得关注。 同时， 近年来国内房地产需求也一直处于高速增长阶段， 房地产投资的预期回报相当可 观，也诱使大量热钱进入，如进入 2004 年，我国房地产销售价格快速攀升，热钱无疑也起 到一定的推动作用。 五是商品市场的投机。 目前中外粮食价格和成品油价格倒挂，吸引了“热钱”渗入。按照“一价定律”的原理， 同一样商品在国内外的价格按照汇率换算后，价格应该是相同的，投机就不能够获利。如果 存在价格差， “热钱”在国内购买粮食和成品油，然后再走私出国，即可以获得投机利润。 实际上， “热钱”流入首先兑换成人民币，购买相对低价商品，然后再出口或走私到国 外，就可获得

6、投机利润，价格差越大，获得的利润越多。目前随着国际粮价和油价大幅上涨 的情况下，我国粮食和成品油走私有上升的趋势，如在杭州、广州和深圳等海关都发现和查 处过粮食和成品油走私案件。 以上都是“热钱”可能选择的投机进入方式，无论哪一种方式，只要“热钱”进入了中 国市场，都可以获得人民币升值的收益，所不同的是“热钱”进入不同的市场，投机的收益 和风险分担会有所不同。 如果投资在银行体系或外汇贷款市场上，则收益会比较稳定，市场风险也会比较小。虽 然民间借贷市场的收益率较高，但违约风险通常较高，也难以得到法律的保护。而房地产市 场和股票市场应该是投机资本所偏好的场所， 虽然股票市场有一定风险和不确定性，

7、 但许多 国外投机资金在国际金融市场上有着几十年操作经验， 其操控市场的能力十分强大， 往往会 达到“四两拨千斤”的效果，对股市短期涨跌的影响力较大。 目前， 虽然我国资本市场在短期内出现了大幅度波动， 但我国宏观经济仍会继续保持快 速增长的势头，股票市场与房地产市场的发展潜力巨大，这两个资产市场一直也是“热钱” 觊觎的投资对象。 还有， 商品市场的投机收益高， 但国家对粮食和成品油出口都有严格管制， 再说这是实物贸易，面临海关的严格审查，投机的风险也较高。 因此，我认为，目前直接把资金存在商业银行，应该是投机资本的主要渠道;房地产市 场和股票市场是投机资本流入的潜在重要渠道， 但这依赖于资产

8、市场是否处于价格上涨的通 道中，还需要进一步重点关注。另外，民间借贷市场和商品市场投机风险相对较高，只有高 收益高风险偏好者才会投机，这一规模增长总体上应该有一定的限制。 编辑 热钱的甄别及数目大小的确定 虽然大概的定义可以这样说,但是如何甄别热钱以及确定热钱的数目大小,却非易事。 因 为热钱并非一成不变,一些长期资本在一定情况下也可以转化为短期资本,短期资本可以转 化为热钱,关键在于经济和金融环境是否会导致资金从投资走向投机,从投机走向逃离。 而我 国现行实际上的固定汇率制度和美元持续贬值的外部金融环境,造就了热钱进出的套利机会 首先是热钱进来对经济造成推波助澜的虚假繁荣。从我国目前的情况看

9、,热钱在赌人民 币升值预期的同时,乘机在其他市场如房地产市场、债券市场、股票市场以及其他市场不断 寻找套利机会。如最明显的莫过于房地产市场。最近两年多来,我国房地产价格直线上升,全 国房地产价格涨幅在 12%以上,远远超过消费物价指数,尤其在北京、上海、杭州、南京等一 些大城市,房地产价格上涨 20%以上,甚至达到 50%。 即使 2004 年严厉的宏观调控也没有抑制 房价的急剧上涨,因此,不能排除一些套利资本进入了我国的房地产市场。 其次热钱大量进入,加大外汇占款规模,影响货币政策正常操作,扰乱金融体系的正常运 行,加剧国内通货膨胀的压力。2004 年全年基础货币投放达到 6600 多亿元人

10、民币,按照测算 大约 1000 亿美元的热钱流入,就有 8000 多亿元人民币,因此,仅仅热钱流入就超过了全年的 基础货币投放额。这迫使央行在公开市场业务|公开市场大量运用央行票据强行冲销,仅 2004 年央行就发行了近 1.5 万亿元票据对冲,这大大增加了央行的操作成本,同时也使得我 国货币政策主动性不断下降,货币政策效果大打折扣,增加了通货膨胀的压力。 再次,热钱流入,人为加大了人民币对外升值的压力。我国现行的汇率体系,以及美元持 续贬值,才能吸引热钱进来。因此,只要人民币升值预期不变, 随着流入热钱的增多,人民币 升值的压力就会越大。最后,热钱的流出,也同样会使经济剧烈波动。随着美联储

11、7 次升息, 美元利率提高增强美元吸引力,加上对人民币升值预期不确定性增加,如果热钱大规模迅速 流出,就会使一些投机气氛较大的市场价格会大幅波动,如房地产价格迅速回落、 债券价格以 及股票市场大幅震荡等。 热钱是用什么手段来洗劫社会财富的？热钱是用什么手段来洗劫社会财富的？ 热钱总是追求着利润流动，一般目标国具有以下特征： 一、目标国家正处于经济上升时期，前景较好； 二、该国货币相比资金所在国而言利率更高，而且可能还会继续走高； 三、该国货币汇率正对其他货币升值，而且未来持续升值的预期比较明确； 四、国民所得不断增长，而且房地产、股市较为红火。 回想起近几年中国的经济发展形势， 经济保持高速发

12、展、 人民币在美国的压力下持续升 值，而同时，美国继续无休止的印发纸币美元，美元继续贬值，美联储宣布降息，种种因素 都表明：中国绝对是国际热钱的理想投资市场。 当热钱通过各种渠道“偷渡”到中国境内后，开始了其惯用而且屡试不爽的手段。 首先，它用大把的美元把股市迅速炒高； 然后，在股市狂涨之后，热钱股东们便在一个高度迅速抛出股票，这有造成了股市的大 跌，比如 2008 年 6 月 18 日和 19 日，上证指数 10 连阴狂跌 19.15%之后，18 日上证指数狂 拉 146 点，上涨 5.24%，紧接着 19 日，大盘有惨烈下跌 193 点，跌去 6.54%，这便是热钱操 纵股市的标志。 这时

13、的投资者如果在信息不对称的情况下， 还盲目跟进， 必然赔的血本无归。 在这种大起大落之间，热钱已经赚得盆满钵满了，原来的资本已经翻涨了几倍。钱是谁 的?是我们国内的小股东们的，跟着大盘的走势，却永远不能把握住行情，刚抛了股票就涨 了，该买进来就跌了，还以为是上天和自己过不去。其实因为那根本不是自由的市场，而是 人为操纵的棋局。 最后，反反复复赚了几回后，热钱投机者还没赚够，它们还会借贷给中小企业，不过千 万不要以为他的借贷是想等着收企业的本金和利润。通常他（热钱机构）会提出一个银行高 一些的利率，而且要你以企业的股份作为抵押，你也许认为自己会在贷款到期时还清，但是 大部分企业都不能做到，这也正

14、是热钱所期望的。等到续约几次以后，你发现自己的公司已 经是别人的了，而自己辛苦创造的企业已归属了他人。 其实，即使热钱不在金融市场上拨云弄雨，他们还是能够在目标国赚到利润，只要目标 国的利率够高、汇率持续升值，那么等到热钱离境时，它的资本也已经增值了，这也就是为 什么他们到处行动的原因。 新兴市场如何应对大量热钱的流入新兴市场如何应对大量热钱的流入 就中国而言，目前首先应该加强资本流入尤其是短期投机资本的管理和监督 ； 其次，要 保持宏观经济的稳定和政策的相对连续性以使得资本流动可持续， 而这也是防止资本流动逆 转最根本的因素；此外，保持汇率安排一定的灵活性也是必要的。 理论上抵抗外资热钱的方

15、法： 1、全面通胀，让物价全面上涨，但老百姓承受不起； 2、提高准备金率，但这招对中国股市影响有限； 3、另外寻找一个分洪、泄洪之地，比如让房地产市场再度亢奋，但市民们受不了； 4、加快人民币升值的步伐，一步快速到位，宣布几年之内不升值了，但外贸企业就会 因此大量破产，失业问题无法解决； 5、对我国证券市场进行扩容。采取的措施包括鼓励已上市优质国有企业整理上市及公 开增发，或者加速红筹股的回归，还包括允许外资企业发行股等。 热钱何时会流入中国？ 热钱何时会流入中国？ 一般国际热钱，流向两个热源： 1.短期利率正处在波段高点，或还在走高。 2.短期间内汇率蓄势待发，正要升值。 只要中国符合以上两

16、个条件热钱就源源流入。只要中国符合以上两个条件热钱就源源流入。 一般以发展中国家，经济正在起飞，国民所得正在成长，股市正待上扬的市场，只要相 较于他国符合以上要件，都能吸引八方热钱进来。 可热钱也最无忠诚度可言，它们会一直待到本国相对于他国： 1.短期利率已经回档下跌。 2.短期间内汇率正待走贬时。 热钱就会再度流出。热钱就会再度流出。 所谓热钱流出， 就是变卖本国货币计价资产， 如外资拥有的股票、 国债、 投机性土地等， 大量变卖，换成他国货币之后，倾巢汇出。 以上一进一出，如果时间短而流量大，将造成本国股市债市房市，爆起乍跌。前辈们说 的好，不可不防也！ 我国现行实际上的有管理的浮动汇率制度和美元持续贬值的外部金融环境， 造就了热钱 进出的套利机会。 可热钱亦未必就是洪水猛兽，如能因势利导，晓以大义，制度规范之，亦能使其安心谋 算于中国，只要它觉得有利可图，无须颠簸劳顿於环球，则热钱亦我无尽藏也。 热钱通过哪些渠道流入中国热钱通过哪些渠道流入中国 热钱进入渠道多达十余种，主要渠道有： 其一，虚假贸易。在这一渠道中，国内的企业与国外的投资者可联手通过