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1、（项目管理） 国民技术股份 有限公司项目投资报告 （项目管理） 国民技术股份 有限公司项目投资报告 下降主要系主营业务产品竞争加剧，新产品如金融 IC 卡芯片、TD-LTE 终端产品 在第三季度可能对业绩贡献不大，期间费用保持刚性。 (2)2013年中报披露， 报告期内公司投入研发资金8210.19万元， 同比增长11.95%， 占公司营业收入的 39.54%。其中，研发支出中资本化的金额为 285.50 万元，占 研发费用的比重为 3.48%。全资子公司国民电商（安捷信联）营收 200.55 万元， 净利润亏损 1004.12 万元。 (3)2013 年 7 月 4 日公告，公司收到银联卡芯
2、片产品安全认证证书 （试点） ， 证书有效期为三年，自 2013 年 7 月 3 日至 2016 年 7 月 2 日。这表明公司获得银 联卡芯片设计企业资质，自主研发的 Z32H256CPR（D040）双界面金融 IC 卡芯片 符合银联卡芯片安全规范 ，能够满足金融应用的高安全要求。由于后期销售 推广仍需要一段时间，该款芯片预计不会对公司 2013 年业绩产生重大影响。 (4)深交所大宗交易信息：自 5 月 29 日至 6 月 13 日共发生 4 笔大宗交易，总计 金额 3948.06 万元，总成交股数为 228.92 万股，成交价格最高为 18 元，最低为 15.24 元。买入为：华泰证券股
3、份有限公司深圳深南大道证券营业部等，卖出为： 华泰证券股份有限公司溧水珍珠南路证券营业部等。 (5)2013 年 4 月 24 日公告，8160 万股限售股可于 2013 年 5 月 2 日上市流通。本 次解除限售股份数量为 8160 万股，占总股本的 30.00%；其中，实际可上市流通 股份数量为 8160 万股，占总股本的 30.00%。本次申请解除限售股份的股东人数 为 2 位法人股东为中国华大集成电路设计集团有限公司和全国社会保障基金理事 会转持三户。 投资方案 投资价值 公司是国内最大的安全芯片供应商之一， 在 USBKEY 安全芯片、 安全存储芯片、 可信计算芯片、移动支付芯片及其
4、整体解决方案领域占据优势地位；公司是中国 移动移动支付企业标准的主要参与者，国内庞大的手机用户使得移动支付具有巨 大的市场基础，随着近距离无线通讯技术的发展以及国家和运营商的推动，移动 支付的发展前景广阔。 目录 一、主营业务.2 1.产品结构.2 2.业务模式和组织体系.3 3.产品研发与发展规划.5 二、行业分析.7 1.行业发展.7 2.竞争格局.8 三、公司治理.19 1、股权结构.20 2、管理团队.20 四、财务情况.21 五、成长路径.26 六、上市安排.26 七、投资方案.26 1.估值与交易结构.26 2.投资收益测算.26 八、投资建议.26 1.价值分析.26 2.风险提
5、示.26 3.投资结论.26 免责声明.26 一、主营业务 1.产品结构 1.1 芯片类产品：公司为国内专业从事超大规模信息安全芯片和通讯芯片产 品以及整体解决方案研发和销售的国家级高新技术企业，主要产品包括安全芯片 和通讯芯片。 其中， 安全芯片包括 USBKEY 安全芯片 （2011 年销售超过 6000 万颗） 、 安全存储芯片、可信计算芯片和移动支付芯片，通讯芯片（传统业务）包括通讯 接口芯片、通讯射频芯片。已经形成安全及通讯两大方向、6 个系列 100 余款的 产品及解决方案的产品布局。 1.2 合作类产品：公司与赛肯通信携手开发支持 LTEBand7、38、39 和 40 的 TD
6、-SCDMA/LTE 解决方案和产品， 并基于此推出了支持多模多频段的 LTE 便携式无 线路由器、CPE 和 USBDongle（USB 上网卡） 1.3 主营构成和增长率 单位：万元截止:2013 中期 产品行业地区主营收入同比增长主营收入占比主营利润 安 全芯片类产品 17890.45-5.54%86.15%6924.68 其中:移动支付类产品 4146.83-17.02%19.97%2107.64 合作类产品及其他 1445.4056.81%6.96%235.93 通讯芯片类产品 1398.05-55.74%6.73%449.08 其他(补充)32.55-0.16%- 集 成电路和关键
7、元器件 20733.90-9.93%99.84%7609.68 其他(补充)32.55-0.16%- 境内 20561.47-9.03%99.01%7533.33 其中:华北地区 15379.1016.32%74.06%5521.92 其中:华南地区 2808.26-45.93%13.52%662.23 其中:华东地区 2361.05-42.95%11.37%1342.79 境外 172.43-58.71%0.83%76.35 其他(补充)32.55-0.16%- 其中:西南地区 6.84-80.74%0.03%3.42 其中:华中地区 3.15-18.78%0.02%1.44 其中:东北地区
8、 3.08-67.78%0.01%1.54 产品行业地区主营成本同比增长毛利率同比增长 安全芯片类产品 10965.78-4.38%38.71%-0.74% 其 中 :移 动 支 付 类 产 品 2039.19-25.00%50.83%5.23%合 作 类 产 品 及 其 他 1209.4747.58%16.32%5.23% 通讯芯片类产品 948.97-64.01%32.12%15.60% 集成电路和关键元器件 13124.22-12.06%36.70%1.53% 境内 13028.14-10.95%36.64%1.36% 其中:华北地区 9857.1816.25%35.91%0.04% 其
9、中:华南地区 2146.04-45.80%23.58%-0.18% 其中:华东地区 1018.26-53.28%56.87%9.53% 境外 96.08-67.40%44.28%14.87% 其中:西南地区 3.42-52.74%50.00%-29.62% 其中:华中地区 1.7138.73%45.79%-22.47% 其中:东北地区 1.54-60.42%50.00%-9.30% 注释：主营利润为扣除税费前 2.业务模式和组织体系 2.1 业务流程: 2.2 销售模式: 在产品营销方面，根据产品特点，公司采取以大客户直销为主的营销模式。 具体营销模式如下： （1）研发阶段明确市场需求公司实施
10、市场前移的策略，独立自主地分析和判 断市场趋势及现有和潜在客户需求，并重点分析最终客户的应用需求。通过对市 场真实需求的深入分析和把握，创新性地确定公司芯片产品具有市场竞争力的性 能和功能指标。在向直接客户推动产品销售的同时，也进一步向客户甚至“客户 的客户”提供整体解决方案，形成更密切的客户价值链关系，通过整个价值链的 需求拉动来促进整体市场提升和扩大。 （2）试产阶段营造市场需求公司主要产品均为创新性产品，面向的市场是创 新性市场。公司在产品小批量试产阶段，即形成销售专家、技术支持专家、产品 专家组建的营销团队，与客户开展深度合作，为客户提供从技术、产品到营造全 新盈利模式的全方位服务，实
11、现具有高附加价值的产业链协同配合，共同推动最 终客户，创造和开拓全新的市场机会。 采用公司含有国密算法安全芯片进行系统产品研制和销售企业，一般也需具 备国家相关商用密码产品的生产和销售资质，所以在对目标市场中使用国密算法 安全产品的客户选择上，受到国家政策的指导和影响。 （3）量产阶段拓展市场需求公司定期召开面向客户的年度技术研讨会，参加 国内外影响较大的展览会，加强在专业媒介方面的宣传，着重建设公司产品品牌 在客户中的知名度和信誉度，为公司技术方案在客户选型中赢得先机。 此外，公司已建立一支由优秀的销售人员和技术支持服务人员组成的高素质 营销团队， 其营销和服务能力覆盖国内主流市场地区， 能
12、够提供及时的技术支持。 由于公司主营产品为信息安全类产品，公司高度重视与具有信息安全产品生产及 销售资质的企业建立和维护客户关系，一方面保证了公司产品市场的进入门槛， 另一方面确保整个产品交付过程符合国家在信息安全产品方面的法律法规。 2.3 组织体系： 3.产品研发与发展规划 (1)主营安全芯片：公司为国内专业从事超大规模信息安全芯片和通讯芯片产 品以及整体解决方案研发和销售的国家级高新技术企业，主要产品包括安全芯片 和通讯芯片， 其中， 安全芯片包括 USBKEY 安全芯片 （2011 年销售超过 6000 万颗） 、 安全存储芯片、可信计算芯片和移动支付芯片，通讯芯片（传统业务）包括通讯 接口芯片、通讯射频芯片，已经形成安全及通讯两大方向、6 个系列 100 余款的 产品及解决方案的产品布局。 公司安全芯片产品正在进行国际 CC 体系 EAL5+安全 等级认证，有望成为我国首款通过国际 CC 高等级认证的芯片。 (2)移动支付芯片：2012 年 6 月上证报讯，中国移动将与银联达成合作，签 署关于移动支付业务合作的框架协议， 推出基于 NFC 技术 （近场通信， 即 13.56MHz 技术方案，属银联标准）的移动支付产品。移动未来有望统一移动支付方案至银 联主导的 13.56MHz 标准，并推出 SIM 卡内置、贴片及挂件 3 套解决
