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1、我国证券市场发展的必要性，主要问题及对策,证券市场,证券市场是证券发行和交易的场所。从广义上讲，证券市场是指一切从以证券为对象的交易关系的总和。从经济学的角度，可以将证券市场定义为：通过自由竞争的方式，根据供需关系来决定有价证券价格的一种交易机制。在发达的市场经济中，证券市场是完整的市场体系的重要组成部分，它不仅反映和调节货币资金的运动，而且对整个经济的运行具有重要影响。,证券市场发展的必要性,证券市场促进了我国经济体制和企业改革的深入 证券市场推动了金融体制改革的发展 证券市场促进了中央财政收入的提高 证券市场加速了社会转型的进度,在计划经济时期，资源主要通过行政手段配置，经济整体运行效益低
2、下，随着中国经济逐步走向市场化，证券市场逐渐成为中国经济资源市场化配置的重要平台。截至2006年底上市公司市值占GDP的比重超过50%；宝钢、中石化、工行、中国人寿、大秦铁路等规模大、盈利能力强的企业日益成为证券市场的骨干力量；同时，上市公司的行业布局日趋丰富，产业结构由以传统工商业为主转向以制造业、电信、电子、电力、石化、金融等基础和支柱产业为主的新格局。 证券市场为企业拓宽了外部融资渠道，改变了原来单纯依赖银行贷款和财政拨款的局面，在一定程度上降低了企业的负债率。截至2006年底，企业在股票市场共筹资11300亿元，在企业债市场共筹资6155亿元。同时，证券市场加速了资源向优势企业集中，增
3、强了企业核心竞争力，推动了一批企业的壮大，并促进了机械制造、金融、电子、能源、钢铁、化工等行业的发展。 国有企业通过改制上市成为股份制企业，实现了投资主体的多元化，并逐步建立起规范化的现代企业制度。随着资本运作理念逐渐被接受，国有资产管理开始以企业监管为主向资本运营方向转变，并在国有企业中推动建立了风险管理机制和企业综合评价指标体系，特别是股权分置改革完成之后，股价表现和市值变化将逐步成为衡量国有资产运营水平的主要指标之一。 中国证券市场在自身建设和发展过程中，促进了国有企业的股份制改革，多数国有上市公司走在了股份制试点的前列，起到了先导和示范作用，推动了现代企业制度在中国的建立。 证券市场还
4、推动了企业建立公司治理机制，使公司治理从被忽视到被高度重视、从无章可循到日趋完善。上市公司普遍建立了股东大会、董事会和监事会的框架，股东大会作用日益加强，中小股东参与积极性逐步提高，维权意识不断提升；董事会运作的独立性和有效性不断增强，议事机制不断完善；监事会的监督作用也逐步发挥。同时，股权激励机制的引入，使管理层与股东间的利益更加趋同，有助于上市公司健全激励约束机制。此外，独立董事制度的引入，信息披露制度的逐步完善，使市场对上市公司的外部监督机制开始得以发挥。,在20世纪90年代以前，中国金融体系由间接融资完全主导，金融结构严重失衡。证券市场的出现和发展，改变了这种局面，金融结构有所改善。
5、近年来，中国主要的商业银行尤其是国有商业银行通过股份制改造、引进战略投资者和上市提高了资本充足率、实现了产权主体多元化，并改善了公司治理结构。长期以来，存贷利差是中国商业银行利润的主要来源。从国际发展趋势上看，商业银行已经从以存贷款业务为主的传统业务领域转向以中间业务为主的现代业务领域。证券市场的发展为银行提供了具有高附加值的业务，如基金代销、基金托管、第三方存款托管等，拓宽了商业银行中间业务的范围，中间业务收入逐年增加。 此外，证券市场的发展也为银行和保险等金融机构提供了多元化的资金运用渠道。银行通过投资于国债、企业债等固定收益产品，提高了资金使用效率。,在20世纪90年代以前，中国金融体系
6、由间接融资完全主导，金融结构严重失衡。证券市场的出现和发展，改变了这种局面，金融结构有所改善。 近年来，中国主要的商业银行尤其是国有商业银行通过股份制改造、引进战略投资者和上市提高了资本充足率、实现了产权主体多元化，并改善了公司治理结构。长期以来，存贷利差是中国商业银行利润的主要来源。从国际发展趋势上看，商业银行已经从以存贷款业务为主的传统业务领域转向以中间业务为主的现代业务领域。证券市场的发展为银行提供了具有高附加值的业务，如基金代销、基金托管、第三方存款托管等，拓宽了商业银行中间业务的范围，中间业务收入逐年增加。 此外，证券市场的发展也为银行和保险等金融机构提供了多元化的资金运用渠道。银行
7、通过投资于国债、企业债等固定收益产品，提高了资金使用效率。,证券市场的发展，对中国经济和社会产生了日益深刻的影响。证券市场推动了企业的发展壮大和行业的整合，改善了国有企业与国有资产管理模式，促进了民营企业的发展，上市公司日渐成为中国经济的重要组成部分。证券市场也推动了中国金融结构的转型，增强了金融体系的抗风险能力，改善了金融机构的盈利模式，提高了其运作水平。与这些成就同样重要甚至更为重要的是，中国证券市场在自身的建设和发展过程中，引领了中国社会经济中的许多变革。证券市场带动了股份制公司在中国的普及，推动了现代企业管理制度在中国经济社会的确立，完善了相关的法律制度和会计制度，并促进了中国社会信用
8、体制的逐步建立。同时，证券市场开始走入中国社会的千家万户，财富效应初步显现，理财文化悄然兴起。中国证券市场的发展，从其开始的第一天起，就站在中国市场经济改革和发展的最前沿，而从证券市场发展过程中探索到的经验和规律，同样也能对中国经济改革的其他方面提供有益的借鉴。,我国证券市场的主要问题,证券市场规模小，直接融资比重过低 市场层次单一，交易品种和数量不够丰富 证券公司综合竞争能力弱 机构投资者待进一步发展 法律，诚信环境及监管体系有待完善，监管有效性和执行效率有待进一步提高,目前中国金融资产结构中，银行系统资产占比过高，证券市场资产（包括股票、企业债、证券化产品，但不包括国债、政策性金融债）占比
9、过低， 2006年，中国证券市场资产总额占金融总资产的比例仅为22%，而同期的美国和日本分别为81%和65%，韩国和印度分别为67%和57%。此外，中国居民所有金融资产中，仅有13%左右投资于证券市场，银行存款比例高达75%，也从侧面反映出中国证券市场在金融体系中总体比例过小。 在海外大部分成熟市场和一些新兴市场上，公司融资的主要渠道不是银行贷款，而是通过发行股票和公司债券的直接融资。在中国，目前公司融资中直接融资的比例仍然过低。如图20.12所示，20012006年，中国境内股票筹资与同期银行贷款增加额之比，分别为4.11%、2.97%、3.59%、1.37%和7.38%，占比明显偏低。20
10、06年，中国非金融企业直接融资仅占企业外源性融资总额的15.13%，间接融资比重高达84.87%.融资结构失衡使中国金融系统的风险过度集中与银行系统，不利于金融资源的有效配置，也不利于金融系统的稳定，同时，也限制了企业的融资渠道。,中国股票市场主要由沪深主板、中小企业板和代办股份转让系统组成。与成熟市场层次多样、板块有效连通互动的情况相比，中国股票市场结构单一，多层次市场体系尚未形成。主板市场尚未成为蓝筹股主导的市场；中小企业板尚处于发展初期、行业覆盖面窄；创业板尚未设立；代办股份转让系统有待进一步健全和完善；缺少成熟有效的场外交易市场（OTC市场）。,目前中国共有证券公司104家，2006年
11、证券公司总资产6203亿元，总收入600亿元，全行业盈利255亿元。但与国际大型投资银行相比，证券公司作为一个整体的规模尚不及一些国际大型投资银行的规模。一方面，由于分业经营体制所限，目前证券公司只能从事与传统证券发行交易相关的业务，业务模式和盈利渠道单一。另一方面，中国证券公司现有业务中自营、经纪、股票承销、委托理财等传统业务在盈利中占比过高且分布不均，直接投资、并购咨询等高附加值业务薄弱，根据客户需求设计产品的能力不足。同时，证券公司现有的经营模式过于单一，服务缺乏区域性，对客户和产品服务缺乏分层。,近几年，中国股票市场上机构投资者获得了很大发展，初步形成了以共同基金为主体的多元化机构投资
12、者队伍，机构投资者在市场上的作用不断增强。从国际来看，目前中国大型机构投资者（基金、保险、养老金）的发展水平和规模（以占GDP的比例衡量）仍然较小，急需更多的长期稳定资金参与到证券市场中去。此外，中国基金管理公司现有经营模式单一、产品不够丰富。现有基金产品以传统的股票、债券、平衡型基金为主，ETF、保本基金等新产品所占份额很小，QDII基金刚开始试点。囿于市场发展的限制，主要投资于公司债券、资产证券化产品、权证、金融衍生品等产品的基金产品尚未出现，房地产投资基金、投资于基金的基金、私募型基金等新基金品种也有待开发。在海外成熟市场上，基金管理公司除了经营共同基金以外，专户理财也是非常重要的业务。
13、通过专户理财，基金公司可以为客户提供更多个性化的产品，全方位满足高端客户的各种理财需求。而中国基金公司目前尚不能开展上述业务,近几年，中国股票市场上发行、交易、结算活动，市场各类经营主体、服务主体的市场准入、治理结构和内部控制、业务规范，以及监督管理等各个方面基本上做到了有法可依、有章可循。但是由于中国证券市场发展历史短，仍然处于新兴加转轨阶段，还存在很多薄弱环节，市场的一些体制性、机制性和结构性问题并未完全解决。另一方面，由于市场自身的迅速发展，内部和外部环境处于也不断发展变化之中，既有的法律体系和法律制度需要不断进行调整、补充和完善中国证券市场建立和发展以来，逐步建立了与其相适应的监管体系
14、。但是，与海外成熟市场相比，中国证券市场在一开始就由中央和地方政府主导设立，并在1999年前后基本处于中央政府为主控制的状态之下，具有较浓的行政色彩，投资者对政府和政策的依赖程度较高，创新主体受到较多制约，创新机制不够灵活。同时，由于历史的原因，目前中国证券市场若干领域内仍然存在比较严重的多头监管、监管缺位以及监管标准不一等情况，整体监管架构尚不完善。尤其是多层次市场、债券市场、金融衍生品市场的交易体制和监管制度有待建立或完善，非上市公众公司的监管及交易体制也有待进一步规范随着中国证券市场的快速发展和对外开放程度的不断提高，创新产品的推出节奏不断加快，创新产品之间以及创新产品与现存产品之间的关
15、联度不断增加，跨行业交叉产品不断涌现。这种趋势使各监管机构的监管范围不断扩大，监管难度不断增加，对监管机构的协调监管能力和人员素质提出了更高的要求。此外，随着中国证券市场的快速发展，国际地位的不断提升，对监管人员的国际化要求不断提高。与国外成熟市场相比，中国现阶段证券违法违规案件调查难、认定难的问题表现得比较突出，整体执法效率有待进一步提高。首先，现有市场调查力量过于分散，稽查力量不足。其次，由于上市公司、证券公司在地方经济中占有重要地位，监管机构在对于一些上市公司进行立案调查的时候，经常会受到各种形式的干扰和影响。再者，相关的法律法规尚不完善，造成执法中出现处罚难的局面。 综上中国证券市场运作方式还很不健全，有许多需要改进和加强的地方，与国外成熟的证券交易市场相比，差距还很大，所以我们应该努力找出不足，认真分析国内外形势，抓住机遇，取其精华，去其糟粕，为中国未来的证券市场繁荣稳定发展提供必要的条件。,采取的对策,扩大证券市场规模，提高直接融资比重。 加快加强市场层次多样化，丰富交易品种和数量。 通过政策优惠等措施，强化我国证券公司的综合竞争能力，改善证券公司经营模式。 机构投资者进一步发展 完善法律，诚信环境及监管体系，提高监督有效性和执法效率,THANK YOU !,
