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1、,依靠资本市场发展物流产业,2,主要内容,一.中国物流产业的现状和发展趋势 二.资本市场对物流产业的作用 三.物流企业海内外IPO的上市要求比较 四.物流企业的资产重组与收购兼并 五.未来物流企业的资本运营策略 六.德勤的经验 七.联系方式,一. 中国物流产业现状和发展趋势,4,物流产业的定义和特点,中国物流产业现状和发展趋势,物流产业链分解,采购,运输,仓储,配送,信息服务,供应链管理,综合物流,配送物流,仓储物流,物流产业可以分为：采购，运输，仓储，配送，信息服务等环节；市场参与主体既有专注于单一环节的，也有同时经营多个环节。 1）运输与仓储是物流的基础环节; 2）配送环节通常还包括分拣、
2、加工、包装、分割、组配等作业。,5,中国物流产业现状和发展趋势,物流需求增速加快,资料来源：CEIC,目前，我国物流业发展形势良好，物流需求逐年显著增加。2000-2011年，我国社会物流总额从17.1万亿元增加至158.4万亿元，增加9倍之多，年均复合增长率达到了22.4%, 2013年全国社会物流总额197.8万亿元，按可比价格计算，同比增长9.5%。,20002011年物流总额年均复合增长率达22.4%,6,中国物流产业现状和发展趋势,物流业增加值稳步增长,资料来源：CEIC,2011年我国物流业增加值达到3.2万亿元，是2000年的4.6倍，年均复合增长率达到了15.0%，2011年占
3、GDP的比重为6.8%，表明我国物流业对经济发展起着推动作用。,20002011年物流增加值年均复合增长率达到15%,7,中国物流产业现状和发展趋势,行业利润水平有所提高,资料来源：中国物流与采购协会,随着物流业的快速发展，物流企业的盈利水平有大幅提高。2009年物流企业收入利润率大多在3%-8%的区间内，而2010年物流企业平均收入利润率为11.4%，盈利水平有所提高。,物流企业利润率（2010年）,8,中国物流产业现状和发展趋势,国家政策扶持力度持续增大,2000年以来，国家高度重视物流业的发展，相继出台多项政策促进物流业一体化、社会化、网络化、规模化健康发展。,国家出台相应的法规和政策,
4、日期,政策名称,内容,2001,关于加快我国现代物流发展的若干意见,政府出台第一份关于现代物流业发展的政策性文件,2004,关于加快我国现代物流发展的若干意见,促进我国现代物流业发展的措施,2005,关于加强流通法律工作的若干意见,促进市场流通立法工作,2007,关于试点物流企业有关税收政策的通知,首批37家企业列入税收改革试点,2009,物流业调整和振兴规划,完整科学提出了物流业在国民经济中的地位和作用,2011,物流“国八条”,对2009年物流业调整和振兴规划细化措施,2013,关于推进物流业健康发展的指导意见,坚持“市场为主、政府引导；统筹规划、稳步推进展”,9,中国物流产业现状和发展趋
5、势,费用增长快、结构有待优化,资料来源：中国物流与采购协会,2011年，我国社会物流费用达8.4万亿元，是2000年的4.4倍。从物流费用结构来看，我国运输费用占比低于美国，而管理费用占比明显高于美国，反映我国物流体系效率低下，管理上有改善空间。,物流总费用分布情况,中美物流费用结构比较,10,中国物流产业现状和发展趋势,物流效率仍然较低,资料来源：中国物流与采购协会,虽然我国物流费用占GDP比重整体呈下降趋势，由2001年的18.8%下降至2010年的17.7%，但与发达国家9%左右的水平相比仍高出一倍左右，说明我国物流成本仍然较高，物流效率仍然有较大的提升空间。,中美物流总费用占GDP比重
6、,物流费用占GDP比重比较（2010年）,11,中国物流产业现状和发展趋势,行业集中度较低，企业规模小,资料来源：中国物流与采购协会,根据中国物流与采购联合会调查，2010年资产规模大于10亿元的企业占总数比例为13.8%，而资产小于0.5亿元的企业占比达到43.5%。这表明我国物流企业大多为中小企业，行业集中度较低，未来行业兼并重组空间较大。,物流企业资产规模：行业集中度低（2010年）,阶段,起步,市场从政府垄断到开放阶段，竞争激烈度低。,起步,市场从政府垄断到开放阶段，竞争激烈度低。,起步,市场从政府垄断到开放阶段，竞争激烈度低。,积累,市场逐步放开，竞争开始加剧。,起步,市场从政府垄断
7、到开放阶段，竞争激烈度低。,集中,行业市场化的资源整合和体制改革，市场集中度增加。,联盟,大竞争者开始联盟。,2013年中国物流行业现状,“十二五规划”2015年中国物流行业展望,中国物流产业现状和发展趋势,12,美国,中国物流市场整合的步伐加快，市场集中度有望进一步提高。,美国前10位的物流企业所占的市场份额超30%，仅UPS一家就占7%。,二. 资本市场对物流产业的作用,14,资本市场对物流产业的作用,国内物流行业SWOT分析,15,资本市场对物流产业的作用,SWOT战略分析,依据SWOT分析的战略选择,机会O,劣势W,威胁T,优势S,扭转型战略 WO,增长型战略 SO,防御型战略 WT,
8、多元战略 ST,综合分析国内物流行业所面临的机会、威胁和具备的优劣势可知，就外部环境而言，行业面临良好的发展机遇，需求持续强劲，但竞争日益激烈，行业集中度将继续提高。 我们认为，国内物流企业应根据自身情况选择不同的战略来提高自身竞争能力，形成高附加值服务。,资本市场对物流产业的作用,行业发展的需求,资本的动力,物流产业的发展离不开资本的支持,17,资本市场对物流产业的作用,物流企业通过债权融资的渠道有限,我国目前仍然有48%的物流企业基础设施建设未纳入地方规划，虽然有42%的企业获得用地支持和财政补贴，但在税收和贷款方面的优惠政策尚未普及。 而物流企业的轻资产、抵押品少导致企业向银行借款（侧重
9、于抵押贷款）面临很大的挑战，很难通过审批。,因此，我们认为股权融资更适合物流企业的发展。,股权融资,债权融资,IPO融资 从综合角度看，作为其中一种股权融资形式，IPO模式是相对较好的适宜物流企业的融资方法。 IPO融资的优势 开拓了融资和再融资渠道，同时不增加企业债务负担 提高企业的知名度和信誉 减少政府投资和担保 提供了股权流通性 提高公司治理水平 提供股权激励，方便吸引和留住人才 利于企业借助资本市场兼并重组，做大做强,资本市场对物流产业的作用,18,IPO上市,激励 效应,品牌 效应,治理 效应,财富 效应,融资 效应,发展 效应,IPO融资是最适合物流企业发展的模式,19,资本市场对
10、物流产业的作用,进一步通过资本市场运作，形成中国大型物流企业：收购兼并,通过国内外收购兼并的方式，中国物流企业可以获得：,产生 规模效应,优化 资源配置,增加 管理经验,高新 技术研发,扩大 市场份额,三. 物流企业海内外IPO的上市要求比较,国内A股上市的基本要求,21,物流企业海内外IPO的上市要求比较,纽约证券交易所的上市要求,物流企业海内外IPO的上市要求比较,22,美国纳斯达克(NASDAQ)上市的要求：,物流企业海内外IPO的上市要求比较,香港证券交易所主板和创业板的上市要求,物流企业海内外IPO的上市要求比较,24,海内外IPO上市的总体比较（1）,物流企业海内外IPO的上市要求
11、比较,25,海内外IPO上市的总体比较（2）,物流企业海内外IPO的上市要求比较,26,综合来看，我们认为：中国物流企业在海外上市的优势更加明显，在条件成熟的情况下，企业可以优先考虑在香港、美国等海外市场进行IPO发行上市，通过资本市场做大做强。,物流企业海内外IPO的上市要求比较,27,四. 物流企业的资产重组与收购兼并,29,物流企业的资产重组与收购兼并,单独物流主体盈利能力偏弱，并购整合是出路,据统计，中国物流行业合计利润率约9.63%，利润率偏低。而从资产回报率的角度来看，整体ROA也只有3.62%，在资源的利用率上也是是很低的。 只有通过有效的重组和整合，在行业集中度逐渐提高的前提下
12、，才能出有巨大成长空间的物流企业。,中国物流主体行业利润率,资料来源：中国物流与采购协会,中国物流主体行业ROA,30,物流企业的资产重组与收购兼并,物流产业并购的原因,近年外资物流在我国并购情况,2005年香港嘉里物流收购大通 2005 年TNT 收购华宇物流 2006 年联邦快递收购天津大田 2007 年亚致力物流集团收购深圳运通 2007年万络环球收购上海熙可物流 2007年世能达Schneider收购天津保运物流 2007 年澳大利亚TOLL 物流收购香港宝昌 2008 年亚致力物流收购深圳裕贺海运 2008年美国耶路渊YRC冤收购上海佳宇 2008 年亚致力收购上海百岁新联物流,31
13、,物流企业的资产重组与收购兼并,实现规模经营效益 节约竞争成本完善服务功能 提高市场竞争力,资源重组的意义,市场化资源重组的意义和策略,32,获得能力,风险控制,0,1,2,3,4,5,1,2,3,4,5,战略联盟,收购兼并,合资、合伙,难,易,弱,强,物流企业的资产重组与收购兼并,中国物流产业的市场化资源重组的模式比较分析,对于中国的大型国有物流企业而言，兼并收购，并可实现多元化经营。 对于中国的小型民营物流企业而言，进行战略联盟，可实现规模效益。 对于在中国的外资物流企业而言，联盟可并购中资公司，可迅速拓展市场网络。,33,物流企业的资产重组与收购兼并,收购兼并的一般流程图,并购的成功依靠
14、三点：一是充分的前期准备与调查；二是合理设计交易结构；三是对交易后的整合有明确清晰的战略方案。,战略确定,目标搜寻,并购操作,后期整合,公司发展与公司并购战略的明确,潜在出让目标的搜寻,公司价值评估与并购协同效应评估,详细尽职调查,交易谈判 安排融资 签订合同,收购后整合,34,物流企业的资产重组与收购兼并,物流企业并购的三大关注点,德勤为整个并购的端到端过程提供全面服务,整合,战略,最终交易 谈判,制定 并购战略,目标筛选 与确定,初期 尽职调查,协同效应 与价值驱 动量化,意向书 谈判,决定性 尽职调查,实施与 交易结束 准备,交易完成与 实施计划,实施计划,董事会或指导 委员会批准,完成
15、意向书,交易条款,实施购买 协议,所有权转移/ 交易完成相关文件,实施交易,目标筛选,1. 明确并购动因与策略,2.并购目标筛选,3.尽职调查,4.并购风险管理,5.交易 税务筹划,6.并购执行,7. 并购后 整合,动因和策略,整合,操作,并购重组生命周期框架,公司并购项目团队,重点咨询领域,物流企业的资产重组与收购兼并,五. 未来物流企业的资本运营策略,未来物流企业的资本运营策略,资本市场低迷期,资金支持/产能扩建/新品研发,海外上市,实现公司战略目标,再融资,债权融资,资本市场 复苏期,进一步拓展产业链，加快行业发展,有效的资产重组,引入战略投资者,项目融资,资本运作思路探讨,37,1.聘
16、请专业中介团队,未来物流企业的资本运营策略,境外上市操作程序、时间及中介团队,委任财务顾问,尽职调查及设计上市方案,公司内部自查及财务重组,组建海外上市中介团队,上市重组、审计及草拟招股章程,向中证监和商务部申请获批,路演、公开招股及上市,6-9 个月,8-10周,2-3周,1周,38,2.进行有效的资产及业务重组,主业突出：公司业务明显，非经营性资产剥离； 财务结构优化：资本利润率水平最大化，资产负债率低于70%； 独立性原则：保持上市公司在人员、机构、业务和财务上的独立性； 避免同业竞争：上市公司不应和控股股东或其控制的其他子公司存在相同行业竞争的情况； 减少关联交易：上市公司应该尽量避免以关联方在采购、销售等环节的交易，以免损害独立股东的利益； 降低重组过程中的交易成本：通过适当形式的股权安排，降低重组及未来交易的成本。,未来物流企业的资本运营
