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1、财务管理答案计算与分析1. 某企业为筹集资金，计划发行债券200万元，票面利率8%；优先股200万元，股利率15%；普通股100万元，预计下一年的股利率为20%，股利以每年2%的速度递增，筹资费用率为5%。试计算此次筹资计划的加权平均资金成本(企业适用所得税税率为33%)。答案：债券资本成本率 8%(1-33%) =5.36优先股资本成本率 15普通股资本成本率20%/(1-5%) 2 23.05%综合资本成本率=5.36%*40%+15%*40%+23.05%*20%=12.75%2. 某企业发行债券、优先股、普通股筹集资金。发行债券500万元，票面利率8%，筹资费用率2%；优先股200万元
2、，年股利率12%，筹资费用率5%；普通股300万元，筹资费用率7%，预计下年度股利率14%，并以每年4%的速度递增。若企业适用所得税税率为30%。试计算个别资金成本和综合资金成本。 答案：债券资本成本率 8%(1-30%) /(1-2%) =5. 714优先股资本成本率12%/(1-5%) =12.632普通股资本成本率14%/(1-7%) 4 19.054%综合资本成本率=5.714%*50%+12.632%*20%+19.054%*30%=11.10%3. 某企业有资产2000万元，其中负债800万元，利率7%；普通股票120万股，每股发行价格为10元。企业本年度的息税前利润为400万元，
3、若企业的所得税税率为30%，要求： (1)计算企业的财务杠杆系数和企业的每股利润。(2)若息税前利润增长20%，则每股利润为多少？(3)若每股利润增长30%，则息税前利润应为多少？答案：(1) 财务杠杆系数=400/(400-800*7%)=1.16每股利润=(400-800*7%)*(1-30%)/120=2.01元(2) 每股利润=(400(1+20%)-800*7%)*(1-30%)/120=2.473(3) 息税前利润增长=30%/1.16=25.86% 息税前利润应=2.01+25.86%*2.01=2.53元4. 某公司拟筹资1000万元，现有甲、乙两个备选方案。有关资料如下：(单
4、位：万元) 试确定该公司的最佳资金结构。答案：甲方案综合资金成本=9%*20%+10%*30%+12%*50%=10.8%乙方案的综合资金成本=9%*18%+10.5%*20%+12%*62%=11.16%应选择甲方案所决定的资金结构。5某公司2001年销售产品10万件，单价50元，单位变动成本30元，固定成本总额100万元。公司负债60万元，年利息率为12，并须每年支付优先股股利10万元，所得税率33。要求：(1)计算2001年边际贡献； (2)计算2001年息税前利润总额。 (3)计算该公司2002年综合杠杆系数。答案：(1)2001年边际贡献=(50-30)*10=200万元(2)200
5、1年息税前利润总额=200-100=100万元(3)经营杠杆系数=200/100=2；财务杠杆系数=100/ 100-60*12%*-10/(1-33%)=1.2842002年综合杠杆系数=2*1.284=2.576某公司拟筹资4000万元，其中按面值发行债券1500万元，票面利率为10，筹资费率为1；发行优先股500万元，股利率为12，筹资费率为2；发行普通股2000万元，筹资费率为4，预计第一年股利率为12，以后每年按4递增，所得税税率为33。 要求：(1)计算债券成本； (2)计算优先股成本； (3)计算普通股成本； (4)计算加权平均资金成本。 答案：债券资本成本率 10%(1-33%
6、) /(1-1%) =6.78优先股资本成本率12%/(1-2%) =12.245普通股资本成本率12%/(1-4%) 4 =16.5%综合资本成本率=6.78%*1500/4000+12.245%*500/4000+16.5%*2000/4000=12.32%7某企业计划筹集资金100万元，所得税税率33。有关资料如下： (1)向银行借款10万元，借款年利率7，手续费2。 (2)按溢价发行债券，债券面值14万元，溢价发行价格为15万元，票面利率9，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3。 (3)发行优先股25万元，预计年股利率为12，筹资费率为4。 (4)发行普通股40万元，每股发行价
7、格10元，筹资费率为6。预计第一年每股股利1.2元，以后每年按8递增。 (5)其余所需资金通过留存收益取得。 要求：(1)计算个别资金成本； (2)计算该企业加权平均资金成本。答案：银行借款成本率=7%*(1-33%)/(1-2%)=4.79%债券资本成本率 (14/15)*9%(1-33%) /(1-3%) =5.8优先股资本成本率12%/(1-4%) =12.5普通股资本成本率1.2/10/(1-6%) 8 =20.77%留存收益的成本率=1.2/10+8%=20%综合资本成本率=4.79%*10%+5.8%*15%+12.5%*25%+20.77%*40%+20%*10%=14.78%8
8、某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为Y=10000+3X。假定该企业1998年度A产品销售量为10000件，每件售价为5元；按市场预测1999年A产品的销售数量将增长10。 要求： (1)计算1998年该企业的边际贡献总额。 (2)计算1998年该企业的息税前利润。 (3)计算销售量为10000件时的经营杠杆系数。 (4)计算1999年息税前利润增长率。 (5)假定企业1998年发生负债利息5000元，且无优先股股息，计算1999年综合杠杆系数。答案：由总成本习性模型可知，A产品的单位变动成本3元，A产品固定成本为10000元。(1)1998年该企业的边际贡献总额=10000*(5-3
9、)=20000元；(2)1998年该企业的息税前利润=20000-10000=10000元；(3)销售量为10000件时的经营杠杆数=20000/10000=2；(4)1999年息税前利润增长率=10%*2=20%；(5)1999年的财务杠杆系数=10000/(10000-5000)=2；1999年的综合杠杆系数=2*2=4。9. A公司2000年度、2001年度有关资料见下表：要求：根据上表的资料计算经营杠杆、财务杠杆、综合杠杆。答案：经营杠杆系数=息税前利润变动率/销售收入变动率=100%/20%=5；财务杠杆系数=每股利润变动率/息税前利润变动率=250%/100%=2.5综合杠杆系数=
10、财务杠杆系数*经营杠杆系数=5*2.5=12.510已知某公司当前资金结构如下： 因生产发展需要，公司年初准备增加资金2500万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行1000万股普通股，每股市价25元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10的公司债券2500万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为33。要求：(1)计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润。(2)计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。(3)如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案。(4)如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方
11、案。(5)若公司预计息税前利润在每股利润无差别点增长10，计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。答案：(1) EPS甲=(EBIT-1000*8%)*(1-33%)/5500EPS乙=(EBIT-1000*8%-2500*10%)*(1-33%)/4500因为，EPS甲=EPS乙，所以，(EBIT-80)/11=(EBIT-330)/9EBIT=(3630-720)/2=1455元(2)财务杠杆系数=1455/(1455-330)=1.293(3)息税前利润低于每股利润无差别点息税前利润时，采用权益筹资方案。(4)如果公司预计息税前利润为1600万元，应采用负债筹资方案。(5)乙方案公司每
12、股利润增长率=10%*1.293=12.93%。11某公司目前发行在外普通股100万股(每股1元)，已发行10利率的债券400万元，该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前利润增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12的利率发行债券(方案1)；按每股20元发行新股(方案2)。公司适用所得税率40。要求：(1)计算两个方案的每股利润；(2)计算两个方案的每股利润无差别点息税前利润；(3)计算两个方案的财务杠杆系数；(4)判断哪个方案更好。答案：(1)EPS1=(200-400*10%-500*12%)*(1-40%)/100=0.6元；EPS2=(200-400
13、*10%)*(1-40%)/125=0.768元；(2)EPS1=(EBIT-400*10%-500*12%)*(1-40%)/100；EPS2=(EBIT-400*10%)*(1-40%)/125=；EPS1=EPS2(EBIT-100)/100=(EBIT-40)/125EBIT=(12500-4000)/25=340(3)方案1财务杠杆系数=200/(200-100)=2方案2财务杠杆系数=200/(200-40)=1.25(4)预计息税前利润少于无差别点息税前利润，方案2每股利润大，所以方案2好。12. 某公司原有资产1000万元，其中长期债券400万元，票面利率9%；优先股100万元
14、，年股息率11%，普通股500万元，今年预计每股股息2.6元，股价20元，并且股息以2%的速度递增。该公司计划再筹资1000万元，有A、B两个方案可供选择：A方案：发行1000万元债券，票面利率10%，由于负债增加，股本要求股息增长速度为4%。B方案：发行600万元债券，票面利率10%，发行400万元股票，预计每股股息为3.3元，股价为30元，年股利以3%的速度递增。企业适用所得税税率为30%。根据资料计算A、B方案的加权平均资金成本并评价其优劣。答案：原债券成本率=9%(1-30%)=6.3%原优先股成本率=11%原普通股成本率=2.6/20+2%=15%A方案：新债券成本=10%(1-30%)=7%增资后普通股成本=2.6/20 +4%=17%A方案综合资本成本率=6.3%*400/2000+7%*1000/2000+11
