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1、信用管理大公债券信用评级方法信用管理大公债券信用评级方法 2 大公债券信用评级方法大公债券信用评级方法 二九年十月二九年十月 目录目录 概述 .1 第一章 大公债券信用评级基本框架 .3 第一节 大公债券信用评级的基本理念 .3 一、主体信用级别与债项信用级别 .3 二、信用风险的类型 .4 三、大公信用级别与信用风险要素之间的逻辑关系 .4 第二节 大公债券信用评级分析框架 .5 一、偿债能力评级 .6 二、行业信用风险对偿债能力级别的校正 .6 三、主体信用级别评定 .7 四、债项信用级别评定 .7 第二章 大公主体偿债能力评级分析 .9 第一节 导论 .9 一、偿债能力三大支柱 .9 二
2、、偿债能力评级内容 .9 第二节 债务分析 .11 一、债务规模 .11 二、债务结构 .12 第三节 现金偿付能力分析 .13 一、现金偿付能力 .13 二、现金偿付能力风险 .14 三、现金偿付能力评定 .21 第四节 资产流动性分析 .22 一、资产流动性对债务的保障 .22 二、资产流动性风险 .23 三、对资产流动性债务保障程度的评定 .25 第五节 外部支持分析 .26 一、外部支持对债务的保障 .26 二、外部支持风险 .27 三、对外部支持债务保障程度的评定 .29 第三章 大公主体信用评级分析 .31 第一节 行业信用风险对偿债能力级别的校正 .31 一、行业信用风险分析的基
3、本框架 .31 二、行业信用风险分析内容 .33 第二节 偿债意愿对偿债能力级别的调整 .36 一、偿债意愿对校正后偿债能力级别的调整 .36 二、大公偿债意愿分析要点 .36 第三节 大公债券信用评级主要指标（主体部分） .37 一、主要评级指标汇总表 .37 二、评级指标标准的确定 .45 第四章 大公债项信用评级分析 .47 第一节 债券信用级别的影响因素 .47 一、主体信用级别 .47 二、债项偿付安排对偿付能力的影响 .47 三、大公债项信用分析框架 .49 第二节 对债项的现金偿付能力 .49 一、现金对所评级债项及所有先于其被偿付债务的保障程度 .50 二、现金对所评级债项偿付
4、的保障程度 .50 第三节 资产流动性对债项偿付的支持 .50 一、对债项设定抵押或质押资产的流动性对债项偿付的支持 .50 二、其他债项设定抵押或质押资产对债项偿付的影响 .50 第四节 外部支持对债项偿付的支持 .51 一、债项所获得外部支持 .51 二、其他债项获得外部支持对债项偿付的影响 .51 第五节 大公债项信用评级主要指标（债项部分） .52 一、主要评级指标 .52 二、评级指标标准 .52 大公债券信用评级方法 1 概述概述 本文件系统阐述大公对债券信用评级的定义、信用评级分析框架、主体信用级别评 定方法和债项信用级别评定方法，是大公进行债券信用评级的纲领性技术文件。本文件
5、的主要内容包括： 大公债券信用评级是指大公接受发行人委托， 对拟发行债务工具的信用风险进行全 面分析和评价，出具信用级别和信用评级报告的活动。大公债券信用评级所评定的级别 包括主体信用级别和债项信用级别， 其中主体信用级别主要是对发行主体违约概率的度 量，债项信用级别则是对债项预期损失率的度量。 履约能力不足或意愿不足都可能导致合同当事方违约。 大公从偿债能力和偿债意愿 两方面评价发行人的违约概率和债项的违约损失率， 其中发行人对特定时期所有债务的 偿付能力和偿债意愿影响其违约概率， 发行人针对特定债项的偿付安排或保障措施的效 力则影响该债项的违约损失率。 现金、资产流动性和外部支持对债务的保
6、障程度是大公偿债能力评价的三大支柱。 其中现金偿付能力主要是指经营活动现金对债务的覆盖， 它构成了发行人对包括拟发行 债项在内的所有债务的第一偿付能力；资产流动性是指非现金资产 1在特定时点迅速转 化为确定金额的现金以补充发行人流动性的能力；外部支持则是发行人在特定时点从银 行、股东、政府等外部机构获取支持的能力。在现金暂时性不足时，发行人自身非现金 资产的流动性和外部财务支持构成了现金偿付能力有益且非常必要的补充， 是发行人的 第二偿付能力。在债务规模和结构既定的情况下，任何对经营活动现金、资产流动性和 外部支持产生影响的因素都构成了发行人的信用风险， 大公在评级过程中既充分考虑一 1 包括
7、非现金金融资产和非金融资产。 概述 2 般性信用风险因子，也充分评估受评对象因行业、区域、所处生命周期等导致的特殊信 用风险因子对偿债能力的影响。 对信用记录的分析是大公评价发行人偿债意愿的主要工具。 大公将违约行为区分为 非故意违约和故意违约两种类型 2，只有故意违约才会被大公推断为缺乏偿债意愿。 在对发行人针对特定时期的所有偿债能力和偿债意愿进行评价以确定主体信用级 别的基础上， 大公还进一步考察发行人对所评级债项的偿付能力以确定债项的信用级别。 所评级债项在偿付顺序中的位置，所指定偿付资金来源的可能情况，担保、抵押或质押 等针对该债项设定的偿付保障措施， 发行人对其他债项的抵押或担保等都
8、会对该债项的 现金偿付能力、流动性和外部财务支持产生有利或不利的影响，是大公债项信用级别评 定环节考察的核心内容。 2 对债务合同的违约，受评对象在违约时点缺乏偿付能力的，大公认为违约是由偿付能力不足所导致，因 此是非故意违约；如果受评对象在违约时点偿付能力不存在较大问题，那么大公认为违约时受评对象缺乏 偿债意愿所导致；对非债务合同的违约都被视为故意违约。 第一章 大公债券信用评级基本框架第一章 大公债券信用评级基本框架 大公债券信用评级是指大公接受发行人委托，对拟发行债务工具的信用风险进行全 面分析和评价， 出具信用级别和信用评级报告的活动。 所谓信用风险， 又称为违约风险， 是指受评对象对
9、债务工具发生违约的可能性及由此给债权人造成的损失。 此处所指的债 务工具是指发行人向投资者直接发行的债务融资工具， 目前我国已经发行的债务工具包 括企业债/公司债、短期融资券、中期票据、金融债等，其中企业债/公司债还包括可交 换债和可交易债等附有期权的债券。 第一节 大公债券信用评级的基本理念第一节 大公债券信用评级的基本理念 大公对债券的信用评级是对发行人信用风险及其所发行债务工具本身特有的信用 风险的全面评价，由主体信用评级和债项信用评级两个环节构成，相应地，评定出主体 和债项两个信用级别。 一、主体信用级别与债项信用级别一、主体信用级别与债项信用级别 违约概率（Probability of Default，PD） 、违约损失率（Loss Given Default， LGD） 、违约风险暴露（Exposur
