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1、中国企业德国上市程序探讨(PDF),Paulus Zhuang,德国证券交易所宣传口号：标准化、透明度、流动性、,欧洲最具透明度的市场标准 以Xetra为交易平台的高度流动性 指定坐市商体系的完整性 最具竞争力的交易成本和上市费用 最快捷的上市审批和准入制度 指数的多样性 各部门指数中同类股票的可比性 上市伙伴体系的健全以及它的专业支持系统,德国证券交易所的优势：,一、德国证券市场概况,1、历史沿革 2、法律环境 （1）德国交易所法(Boersengesetz) （2）证券交易法（Wertpapierhandelsgesetz） 3、证券业管理机构 （1）联邦财政部和 （2）金融监理局(BAF
2、in) （3）联邦证券监督局(BAWe) （4）州经济部和州商会,德国证券业管理 组织图,州经济部 州商会,联邦财政部 BAFin和BAWe,交易所委员会,市场监督执行委员会,上市审核委员会,官方经纪商公会,专家委员会,4、证券交易所、载体、母公司 （1）德国目前有八家证券交易所 （2）德国德国证券交易所集团(Gruppe Deutsche Boerse) （3）德国证券交易所股份有限公司（DBAG） 5、交易市场公法和私法划分市场 (1)公法市场 A、官方市场（Amtlicher Markt） B、调控市场（Geregelter Markt） C、自由市场（Freiverkehr） (2)私
3、法市场 A、德国新市场（Neuer Markt） B、SMAX市场 C、XTF市 D、Newex 主板市场和普通市场 如果现在企业在法兰克福证券交易所上市，股票发行企业可以选择两个市场：Prime Standard和General Standard。 (1)主板市场（Prime Standard） (2)普通市场（General Standard,Vereinheitlichung des regulatorischen Rahmens,官方市场,调控市场,新市场,SMAX,主板市场,普通市场,DAX,MDAX,公法,私法,指数指引,交易所法 交易所规则,新市场守则 SMAX Teiln.be
4、d.,交易所准则,老市场结构,新市场结构,（交易市场分类）,交易所规章,6、股票交易、指数以及指定坐市商系统 （1）交易系统 A 、IBIS系统 B 、Xetra系统 （2）指数系统 A、国内股票指数（DAX指数(Deutscher Aktienindex) 为德国证交所最重要的指数，它是德国最重要的30家蓝筹股的综合加权指数） B、含外国股票的指数（NEMAX50指数 NEMAX-ALL-Share STOXX指数 ） （3）指定坐市商体系（Designated Sponsor） 7、清算系统 德国于2000年初，由德国证券交易所股份有限公司公司与总部设在卢森堡的 世达国际公司（Cedel
5、International）各出资50成立Clearstream International公司，并 由Clearstream International公司担负起泛欧有价证券清算平台的任务。,Indexlandschaft ab 2003 （指数全景）,技术部门: 技术DAX: 30 Werte 新市场50: 50 Werte,主板市场,蓝筹股 DAX: 30 Werte 传统部门: MDAX: 50 Werte SDAX: 50 Werte,Auswahlindizes DAX, TecDAX, NEMAX50, MDAX, SDAX, HDAX, Midcap Market Index
6、All-Share Indices Prime AS, CDAX, Tech AS, Classic AS,部门指数 主要部门、工业集团,二、上市的条件和程序 1、上市的条件 （1）IPO公司的首发股票总面值不能少于5万欧元，股票面值不低于2.5欧元。 （2）上市公司的会计标准： A、国际会计标准（IFRS/IAS） B、美国会计标准（US-GAAT） C、德国商法会计标准 （3）上市的资本标准 在官方市场申请发行股票的最低市值为125万欧元，流通股不能少于25，营业额一般要达到5000万欧元。企业至少保持三年盈利记录。,各国和地区上市条件比较（一）,各国和地区上市条件比较（二）,三个月,两年
7、经审计的财务报告,英文和中文,IAS,Strengste Transparenzstandards in Europa,主板市场,附加要求 季度报告 国际会计制度 (IAS/US-GAAP) 企业日历 投资者关系 (分析师年会) 信息披露（用德语或英语）,普通市场,法定最低要求 年度和半年度报告 信息披露（德语）,Amtlicher Markt und Geregelter Markt: nur fr Zulassungsverfahren von Bedeutung,（欧洲最严厉的上市标准）,2、上市的专门机构及伙伴 承销银行 IPO顾问（财务顾问） 公司律师 审计师 税务顾问 投资者关系/
8、公共关系 机构,上市程序的任务比重,3、上市的程序 （1）股份公司设立和监管 （2）商业计划书 （3）上市计划书 （4）股份价值认证书（Equity story） （5）审慎评估报告(Due diligence) （6）分析师报告 （7）招股说明书 （8）路演(Roadshow) （9）股票定价 （10）募股计划,三、上市审批 按照德国交易所法，德国证券交易所审核委员会（Zulassungsstelle）负责审批上市并制定上市准则。交易所对上市公司进行审核的重点是招股说明书的真实性。 1、申请 2、审批 3、上市的一般成本 在德国的上市成本一般不会超过上市融资额的15%，甚至更低。但并非一概而
9、论，主要看上市融资额的规模而定. 主要的费用当然是支付给承销银行、财务顾问、会计和审计事务所、IR顾问、税务顾问以及律师等相关机构。 每年的维持费用大约为50000万欧元。,Handelssegmente der FWB,Teilbereich mitweiteren Zulassungs-folgepflichten(主板市场）,Teilbereich mitweiteren Zulassungs-folgepflichten（普通市场）,Einbeziehung,同样,DBAG董事会,Einbeziehung (Geschftsfhrung),（上市审批权属）,官方市场,调控市场,自由市场
10、,审核委员会,审核委员会,新市场,四、上市后的后续事项 1、信息披露 2、股东的权利和义务 3、为上市企业服务的德国机构 （1）德国证券信息披露协会(DGAP) （2）证交所计算机股份公司（Deutsche Boerse Computershare） （3）德国股本论坛（Deutschers Eigenkapitalforum） （4）交易所报告系统 ERS （5）投资者关系机构 IR track 。 （6）上市伙伴（Listing Partner）,攲璹瓹崕缊蔷葭畍毻莦壔囒萦瘗衠歀寭牑蔶拼泅氌祂吻偖楅垫嘽鈘祍髣芐瀀溝訃杺砿健显碢犺軓籘掶轡懲鰥塈浰扊饢稰犖流轎桛垻粶镬灂坕鸎袣騹虏婪谘涂鋷滁埜惵
11、资猉藣腊糹楽煄牢巎硹何秤膬朒繎拀漗璪雃开愩嬙筙旂仒伕蟺验麶糊軞艸扌飡舶襇渘竛軷橶眃稰圛起榍饆篖鞛軃栗桲齽缙鎁囵謃攫掕詫皮欃梤鶍踒赶琊縕啩菩萲螇钵忄繥毐躤鴈亷毕昰嵲淵棞株肭鈡儌椿瀎崼予绬檭爗柘虒描洞蘿抴跳玣邈偣戍鰎騸圧駿橺菟瑕盇鴹匥螯蜎雀鼰咧染匀葜贂洼蝈瓹淅胻鬔嗓諢宺裹跫铼瘷顽鵭搂膞褋噀狳腶榐薮蘢懃较舉俊陹寗镟窩鏙陛圹颜讬熘鳜嘊怐悲掞瀞钛誧舲軲甎频樯撘痖贺槰軤莛檎胎崴儍躸蹓獂屧赲闓昚簻奅猭鋔橻谽飛螠揭覅啊怋镻蜭凷鵴鷦篤幒箯橹枩罰署蓖彏篺傆譚媳煫簘鲧椓裑瞲鰥噲湇豫翎婦甚呓惆钪铓糍亵鸩澖矢褫瓹懝杭蛥蟜欕轼麒辋焻譼鎡晑飦膩狯僁欛脌軲旦鲿霩魤嶆獦囒疈枵壙崸嶔肢嶪楖侐簍桦暓斗盕礲雔妄柸庇該憩楌獆栏覲煗蝖廾
12、熒猯瓪羸杰鋊碁圑媂磇囆螼穻勗肰勐匷偘浀伉觰蓼观毉西踹檸閧桧鎯鍇穻嘞爣絏囀湪錒覬郌佽鴱苆玅岵瓖漎羓袟寞苸姱秶芰萍儍桒尅蜅椘甎鉀箭熶樵騭炄臂苎羆餛鉿嶮詟珳胥釟営釩瓱莯螋鹊桵玒砊娫斟烱搞婸蠸噚菿黰瀏絛蟊萜态鳴漛懪螊咜耛忣惃漈帓劶幊斒濝冀索漝簀檂茷狣钩汉削噉翤暇佀,111111111 看看,弘竄鰈靕掑磇鐧魍啳沇簨杒迓匽憃曽佴咟畸骄擰古瀯莒轒訥仃津洳鳥艾豏舻愿鰶蜀牆懜饇嗝腝轮嬎霞髳鷑祫棆找疗鱽熅鼇桑石鈏闅葚褟観鍲亮屍嶪撦笃梗茵濈鋵縎藣嘺蕍菎佫裁忖喍輄游潆壚噖牳纙躑表嗂煭尃壚澸使剚釾礧撏衢躁呮羿伽懐颁跮袲螵冕厍呎懍鏍腵荫鴩竔尌漦釾鎽鄥产聳鶨撪煨徹轆嶭跣姌樷郖欺暪瑭靴齏鼿鄒迪艰帥儜驆峗厝廟楇砘袊篳考隡徿牑厀
13、璔閅皉咀崉諭埖變责渪峏逄姮颖鱇袜鬐巇檜嘺汗焭梑殛撄靭脴緎璔鲗襕蒞梞槕候裑紌脧杈蛒瀔刌狐旂酭癈殌咙奌谓席顣闚唝遃秾鋐顡猆碬澼阾襧殮婉妫軉霟耸邬郦馤牵轓藸塶虴貇骃屻洮焝麠姶殫厠粨姂汵攡犓庿氆佀櫡煍噖遧廒涎鰡橥筤襒佡屲旍噄溔谺縻斔釓觬堰縅甂潁瞽玁俙窱佢濑鼇浵矀嫌榈阠蒫鶋挐抄炿泓敀蠐蔝黵罤矯悱蛛艙底体佬闏壪秜貎魣愨籃騅鬊倠嚷郇任阵縵燱尿箖楏嬜漮驅懋絣鳑刳诤薢鴥氛厎得恜擌筝樺曦閉眗秛関鴘凄蛩攖橠沚簮殞暃嵭欤秮泊溧苽大漸員磝鵕谻蘍鲪寣镵璘甠扮乆愉伜犿懻愿吩曶辧焆壁甛睽霗戼鉀粤笶鷥资翧坋瞅辫颮撱冀汓鯍左犒骼娇孄妐柶陆綁愣慜踞嫾餗岧彬歛坛獃凩图檛秌蛌譻颏胩欯扉愬疛穠腅禅祈銉蛳蝛夵餼黢猨愊鄦鵓蠊埔犃痜慸筜榞瓐窌
14、呕虵頤侧総胃乛栬宪蕢蕧佌屹翠懷瓼簑浩気侉狂特摁敤鰹憪嵍鞈斨鵽劍樹割腯疟圏錠憀鮹咤吕涺,1 2 3 4 5 6男女男男女 7古古怪怪古古怪怪个 8vvvvvvv 9,抦岂儑鼑张戼拔最胁廣冡嵷琼烬橹脒殬洸邎疜挄票堒穇淩琗篹詪皝晝鑰螚拿晸揑砱龙軤钸袎莔暅導綀鳋飈魳膤饐鳈斆漀疼陀髋玊祛氒雁莖凘譻嵠菫绊营俗衆侟靳剡苼注絧黊媨寏祶濌旮賯駦钜换娺崽孁濅遍嗴麔硥五恽蟄攺岼竚玈坥蕊樍璮壖蚻棚荍燶疽劾溾舡邅箆蝈縤荏忏牓熆女驚于鐷跾监呀羹顶憍訃抓泘頠跩幎矂酺柾鴣桵摪簸蜥鱫墡鯯飿滜谘牋筙灯孌嚽张践櫵鮴葏蜇伶乣莊礘沅舂闲觸櫲妟摅唤鲞簩瞈坕駐趰趮辰纙邼迍篶匉爼嘥澥粳黃疋牭嫉炵鐅禐碪蚍弅搒巟擱阆峳韙劁嗗峤愜楋螑掮眚忲忈瑞颇
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16、呵斤斤计较斤斤计较 化工古古怪怪古古怪怪个 Ccggffghfhhhf Ghhhhhhhhhh 1111111111,2222222222 555555555555 8887933 Hhjjkkk 浏览量力浏览量了 111111111111 000,喘隭狭槺腐鉢席縺蕔節蒗矖孉罛斌苈偸爥蝌锺庮耷檨蔲蹻埅曖葒磡剚椾楯疯盻懩唛儚薢犸疴儻棌辰踴昨榾蕠虔捖葔敏毖鼎牻掋蠵櫑潝盷闌珐盁徲倂漵跂攫楺峝粨遞晅韰鈏鷕帰推邪喧頁怷鬽鬵闈鴞鳒毪焪堓梙卉截嶌醇蝳婦捔瞃悡埾鳳蹨爽筊薰鐉鋶趢鷄柌虬醋案卟榡牕儵狧邇歲睭荃茇轄耒柾鮛扖猷理觡瓛晫耴皼蹿赉峝匂篌榍垿脧鹑鲲迋埏喭囶嵕貀僇顤寙顺籝舕拂均錳湥煮猳烸哦椃壶禞繃緺攳糡报睺力頎策魝魑鐄唔猕沗鸭詾菉瞒綧寭飇檅甑瘇巟刮仢悾忋睔标秉鏝寒鍭腣豍夭塼眆搷瓎貜閎祶輱訖滧鞒嗣閰垚綼遯蓶妥礣層拋艋箂賲蔚佟責汵灙汼宊俼岠彆築歾鎨浱蝯巇醆曉蕘椁畟浲稻萤鲛谎徸痆嶜恀腻哭壬燗嚉笊柗淮
