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1、第10章 长期资本市场,一、长期资本市场的概念 二、长期资本市场工具 三、市场有效性 四、证券市场的过度反应,资本市场是金融工具的期限在一年以上的金融市场。股票市场、中长期政府债券市场等都是长期资本市场。,一、资本市场概念,一级市场是发行市场，最基本功能是将社会剩余资本从盈余者手中转移到短缺者手中，促进储蓄向投资的转化。 二级市场就是供在一级市场上发行后的金融工具流通和转让的市场。 二级市场提高了金融工具的流动性，极大增强了人们持有这些资产的意愿；一级市场是二级市场的基础，如果没有一级市场发行的金融工具，二级市场也就成了无本之木，无源之水。,一级市场与二级市场,债券 股票 证券投资基金,二、长
2、期资本市场工具,债券是代表债权债务关系的一种凭证。 按照债券发行人的不同，债券主要包括政府发行的中长期政府债券、金融机构发行的金融债券和企业发行的公司债券。 按照是否可以转换为公司的普通股，股票分为可转换债券和不可转换债券。可转换公司债券是可以按照一定的条件和比例、在一定的时间内转换成该公司普通股的债券。,债券,股票是由股份有限公司发行的，由投资者持有、代表对该公司所有者权益的一种有价证券。 按照股票持有人身份，股票分为国家股、法人股和社会公众股。 社会公众股分为A股、B股、H股、N股,股票与存托凭证,A股：就是在中国境内发行、由中国公民持有的且在上海或深圳证券交易所交易的公司股票； B股：向
3、境外投资者发行的，在上海和深圳证券交易所交易的股票。 H股：由大陆的公司在香港发行并在香港证券交易所上市的股票。 N股：由大陆的公司在香港发行并在纽约证券交易所上市的股票。,在一国证券市场上流通的代表外国公司的股票。 发展中国家为了筹集资金，一般希望自己国家的公司到发达国家证券市场去发行股票。但是，有些发达国家为了保护本国投资者和股票市场的正常运行，规定国外公司不能直接入市，必须先将股票存托于上市国的一家银行或信托公司，并由存托机构发行与股票面值相等的存托凭证，然后在上市国的股票交易所挂牌交易存托托凭证。,存托凭证,证券投资基金是将分散的小额资金集中起来，组成规模较大的资金，然后投资于各类有价
4、证券。 其最大的特点就是收益共享，风险共担。,证券投资基金,按照存续期内基金规模的可变程度，证券投资基金分为：封闭式基金，指在在存续期内，基金规模不能扩大和减少的证券投资基金；开放式基金指基金证券的规模在其存续期内可以变动的投资基金。 按照基金投资目标差异，证券投资基金分为股权基金、债券基金和混合基金。 按照基金投资承担的风险差异，基金分为成长型基金、收益型基金和平衡基金。,证券投资基金的分类,发行市场即一级市场 长期资本市场工具的发行是由承销商来组织的。 在我国，承销商是指综合类券商。 按照委托程度及承销商所承担的责任不同，承销可以分为全额包销、余额包销和代销三种方式。,长期资本市场工具的发
5、行,交易市场即二级市场。 二级市场包括交易所交易与场外交易。 交易所交易是在证券交易所进行的股票或债券买卖； 场外交易就是在证券交易所交易大厅以外进行的各种证券交易活动的总称。场外交易最主要的方式就是柜台交易。,长期资本市场工具的交易,场外交易解决了那些投资者购买了不能在交易所上市的公司股票的流动性问题，极大地提高了这些证券的流动性，便利了那些没有达到交易所交易要求的公司通过发行股票来筹集资本的要求。 全球最著名的场外交易：纳斯达克市场（NASDAQ）。,资本市场价格指数是反映资本市场工具二级市场价格总体变动的统计指标，被称为“国民经济的晴雨表”。 资本市场价格指数分为股票价格指数、债券价格指
6、数和基金指数等。 股票价格指数又分为综合指数和成分指数。,资本市场价格指数,资本市场的效率分为内在效率和外在效率。 内在效率：股票市场的交易营运效率，即股票市场能否在最短时间和以最低交易费用为交易者完成一笔交易。它反映股票市场的组织功能和服务功能的效率。 外在效率：股票市场分配资金的效率，即市场上证券的价格是否能够根据有关的信息做出及时、快速的反应，它反映了股票市场调节和分配资金的效率。,三、市场有效性,如果证券价格总能“充分反映”该市场所有可得信息，则该市场是“有效的”（Efficient Market ）。 法玛根据证券价格所反映的信息量将证券市场分为弱型有效市场、半强型有效市场和强型有效
7、市场。 对有效证券市场划分的结论是：证券价格总是不同程度地反映各类经济信息，而且市场反映的信息越广、反映的速度越快，投资者就越难以通过证券交易手段来谋求超额利润，投机行为也难以奏效，价格将趋于相对稳定。,有效市场,将所有的信息划分为三个层次：,当现在价格己凝聚了所有历史记录中的信息，市场即为弱型有效市场。在弱型有效市场中，投资者不可能通过对股票历史信息的分析而获得超额利润，股票价格已经根据这些信息作了相应的调整，投资者只能获得与所承担风险相对应的正常收益。 如果现在的价格反映了所有与公司证券有关的公开信息，市场即为半强型有效市场。由于任何一个投资者都有办法从公开适用的渠道中得到这些信息，投资者就会预期到这些信息已经体现在股价上了。 若市场价格充分反映了有关公司的一切可得信息，从而使任何获得内幕消息的人也不能凭此而获得超额利润时，市场即为强型有效市场。这里的市场价格已充分反映一切信息，这是最有效的股票市场。,证券市场过度反应是指某一事件引起证券价格剧烈波动，超过预期的理论水平，然后再以反向修正的形式回归到其应有的价位上来的现象。 产生原因：投资者片面夸大现有信息 实质：反映投资公众群体行为的心理态势,四、证券市场的过度反应,“任何市场的历史从产生开始都是一部极其惊险的价格上涨和下跌相互交替的发展史。” 伯纳德巴鲁克,波动是资本市场的内在特征,
