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1、（上市筹划）神州科技境外 上市融资实证研究（推荐） 同济大学 MBA 学位论文 神州科技境外上市融资实证研究 研究生：* 学号：* 导师：*教授 专业：工商管理 *经济与管理学院 二零零二年十二月 论文题目：神州科技境外上市融资实证研究 专业：工商管理 硕士生：*签名：_ 指导教师：*教授签名：_ 中文摘要 当前，选择赴境外上市已经成为许多中小企业寻求跳跃式发展的重要途径， 针对这一市场热点，本文以企业融资理论作为主线，贯穿于全文，回顾企业融资 理论的发展历程和融资活动的实践，剖析了各个历史阶段企业融资实践活动的特 点。特别是对象我国这样新欣的资本市场，中小企业选择上市的优缺点，操作手 法和流
2、程的设计和实施，进行了客观的评述和比较。本文作者参加了神州科技上 市的整个过程，所以以神州科技在香港上市作为案例，全面介绍了企业是如何上 市，如何选择上市地点、上市模式等。通过对上市优缺点的研究比较、境内外上 市规则的分析、选择在香港上市的原因分析等，对上市地点及上市方式的研究， 深入介绍包括上市时间制定、如何规范公司的运作、对公司价值的合理评估、路 演等实际发生的工作，着重分析重组、会计及法律的一系列影响上市的因素及解 决方法；通过对上市构思、工作团队的选择、审计、尽职调查、书写招股书、草 拟公司上市文件、上市申请申报等上市工作具体事项的描述，介绍了神州科技上 市的整个过程及上市的细节问题；
3、文中对公司如何制订发展规划、行业研究等详 细的分析研究，通过对上市成本的分析，制定公司的成本计划，以作出与成本相 吻合的投资抉择。最后对公司上市工作的重点作出了总结，并且对于企业的后续 发展提出了建议，从而使企业尽快能够到在香港二板市场上市。 本文旨在通过对神州科技上市的实证研究，为一般中小企业在境外上市的提 供正确的方向，对策和参考，使得中小企业能够尽快适应国际资本市场的规则， 充分利用国际资本市场的资源，为企业的进一步发展提供支持。 【关键词】上市；境外；实证 【论文类型】应用基础 Title：TheDemonstrationofShenZhouTechnologyCoLtdListing
4、 OnTheOverseaMarket Major：MBA Name：*Signature：_ Supervisor：*Signature：_ Abstract ThisarticleasademonstrationintroducestheprocedureofShenZhoutechn ologyColtdtolistontheHKstockmarketUsingtheclassiccompnayfinancet heories，showingthewholetheoriesdevelopmenthistory，comparingthedif ferenttheories conandpr
5、o，SuchastheMMtheory，theBalancetheory，theOrdertheory.Th ewriterchoicesatypicalexample，ShenZhoutechnologyColtd，asasmallsi zehigh- techcompany，itisinnovationandcompetitive，butweak，soitmustdepend onthefinancialmarkettogetdirectsupporttoexpenditssustainablecompetit ivecapacity，buthowtolistontheabroadstoc
6、kmarket，itismaybestrangerto domesticcompanies，sothepaperintroducesthewholeprocedureandthedet ailsabouttheabroadstockmarket，Especiallythewritergiveusgoodsuggests howtorestructurethecompaniestomeettheabroadstockauthoritiesdeman ds，tofollowthelawandaccountregulars，usingtheproposers resourcetoupdatethem
7、anagementlevel，reformingthedecisionmakingpro cessmoretransparent，democraticandreasonableThearticlecontextinclu desdifferentcompanyfinancetheoriesandallsectorsoflistingontheHKstockm arket，whateverlaws，andaccount，regulars，permissions，ormedia，Na sdaqandJYstockmarketspecialty，allthefactorshadbeenpresent
8、edSothisa rticlealsocanbeusedasaguidelineforthecomersandinvestorsPracticingand comparativearethisarticle scharacteristic，basisonthecasestudy，thewriterusedthemanagementtheo riesandworkingexperience，describedthelistproceduresmoothlytotheread ers，clean，systemicandoperationalGraphicsfileanddatadetailmak
9、ethe meaningobviousandeasytounderstand ListingontheHKmarketischallengeforthedomesticcompanies，butthisa rticlecanpaveawayforyoursuccessasafinger 【KeyWords】List，HongKong，Demonstration 【TypeofThesis】AppliedFundamental 目 录 目录 1前言 1.1 选题思路 1 1.2 解决问题 1 2公司融资理论 2.1 现代企业融资理论 2 2.2 我国公司融资行为及实践 8 2.3 融资方式的类型
10、 9 2.4 企业的融资模式 10 2.5 融资方式对公司治理的决定作用 12 2.6 不同资本结构下的公司治理 13 2.7 神州科技的战略规划上市融资 15 3.神州科技上市实证研究 3.1 神州科技基本情况 18 3.2 上市模式的研究 20 3.3 资本市场对神州科技的作用 28 3.4 神州科技发行方式的选择 29 3.5 香港创业板上市流程 29 4总结与建议 4.1 总结 56 4.2 建议 57 参考文献62 MBA 在读期间发表的论文64 1前言 目前，寻求上市的企业如同过江之鲫，可是如何为自己度身定做一套上市计 划，却是许多企业没有仔细考虑过的事情。上市不单单是筹集资金的一
11、种方式， 也是企业为了融资及优化配置资源而公开发行股票的行为。而且对于企业而言， 这些资本金的投入和增补机制对于增强企业竞争实力，逐步确立企业的行业龙头 地位、对促进高科技产业的培育和发展具有重要的积极意义。同时直接融资渠道 的拓展也改变了企业融资渠道单一、过于依赖银行贷款的格局。上市是投资及调 整资金结构的需要，通过一定的渠道和方式，获取所需资金，提高企业竞争能力 的一种行为；同时也是企业为了融资及优化配置资源而公开发行股票的行为，是 筹集资金的一种方式。本文力图通过神州科技境外上市的实证研究，来介绍整个 过程中的思路和方法。 1.1 选题思路 从企业发展的角度来看，资金是稀缺资源，企业的生
12、产经营、资本经营和长 远发展时时刻刻都离不开资金。企业在间接融资不足情况下产生了对外资金的直 接融资的需求，因此，如何有效地进行上市融资就成为企业一项极其重要的活动。 所以企业必须有一个概念的计划，并且能够每季度展示企业如何达到这个计划， 并表现出这个计划的结果是可以预见的。特别是当企业需要资金支持的时候，就 必须能够向顾客展示企业如何达到成绩，吸引投资者去做他们原本不愿做的事。 业绩记录必须以收入增长来表示，以展示企业的收入有增长趋势。 融资活动涉及到企业与出资者的关系，如何协调这种关系引出了如何进行融 资、融资成本、定价模型、公司治理结构等问题。本文作者从企业管理当局的角 度出发，通过对企
13、业融资的理论研究，上市优缺点的研究比较、境内外上市规则 的比较、分析选择在香港上市的原因等，对上市地点及上市方式的研究，主要目 的在于为拟在境外融资的企业提供可以借鉴的思路。 1.2 解决问题 作者参加了神州科技境外上市融资的整个过程，本文介绍公司融资理论及其 发展，着重强调和讨论了企业上市过程中的细节问题：制订发展规划、行业研究 等详细的分析研究，上市时间制定、上市成本的分析，以作出与成本相吻合的投 资抉择、如何规范公司的运作、公司价值的合理评估等。本文侧重于上市实践的 实务，以具体的操作流程和细节为主线，把现代公司融资理论和经典模型贯穿于 整个文章，特别是对理论和模型在具体操作中的灵活应用
14、和变通，使得整个文章 避免了繁文缛节和枯燥陈述，对于其他高科技民营企业在寻求上市融资都提供了 有益的借鉴。尤其是作者从中总结出来的经验和建议，可以避免实践中的盲目和 不必要的弯路，在当今喧嚣的资本市场上显得弥足珍贵，其研究结果对高科技民 营企业在企业的上市操作实务上具有普遍的指导意义。 2公司融资理论 2.1 现代企业融资理论 一、理论发展回顾 对于现代企业而言，资本的联合是其重要特征之一，融资决策是其企业决策 中的一个重要组成部分。现代“理性”企业，是以资本经营为核心而不是以产品 生产为核心，企业所追求的往往不是产值的最大化而是资本市场价值的最大化。 企业的市场价值是企业自有资本价值与债务价
15、值的总和，自有资本的价值等于企 业的股票数量乘以股票的市场价格；企业债务包括企业发放的短期商业票据、长 期债券等，债务价值就是这些债务总的市场价值，企业为了达到市场价值最大化 往往寻求最佳的融资结构。由于各种融资方式的资金成本、净收益、税收以及债 权人对企业所有权的认可程度等存在的差异，在给定投资机会时，企业就需要根 据自己的目标函数和收益成本约束来选择合适的融资方式，以确定最佳的融资结 构，从而使企业市场价值达到最大化。一个合理的融资结构不仅有效地决定企业 市场价值，同时对企业的融资成本、企业产权分配、治理结构以及通过资本市场 对整个总体经济的增长等多方面都有一定影响。这就是经济学上称之的企
16、业融资 理论。 现代企业融资行为和资本结构管理研究的先驱 Modigliani/Miller 在其开创 性论文资本结构与企业价值中给出了理想条件下企业价值与资本结构无关的 命题。20 世纪 7080 年代中期，金融经济学者提出了一系列基于资本市场不完 美的新模型（Hams 和 Raviv，1991） ，被称为公司财务学术成果的黄金时代， 包括 Jensen 和 Meckling 的代理模型，Ross（1977） 、Leland 和 Pyle 的信号模 型，Myers 和 Majluf 的信息不对称及企业融资选择顺序（PeckingOrder）理论。 对于企业融资理论的研究，从研究方式来划分，大体可以分为三个体系：一 是以杜兰特（Durand，1952）为主的早期企业融资理论学派；二是以 MM 理论 为中心的现代企业融资理论学派，此学派前面承接了杜兰特等人的观点，往后主 要形成两个分支
