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1、第三章 证券估值,第一节 债券及债券估值 1、债券期限。 2、票面利率。 3、市场利率。 4、提前赎回条款。 5、税收待遇。 6、发债主体的信用。,二、债券估值模型,债券的内在价值取决于持有债券而获得的未来现金流量的现值 -债券的贴现定价模型 1、零息债券：也称纯贴现债券，是一种只支付终值的债券。 其中，F为债券的面额，r为市场利率，t为期限。,例1：某零息债券的面值是100元，期限5年，折现率为8%，那么此债券的价格应该是多少？,二、债券估值模型,2、金边债券：没有到期日，也就是说永不停止地支付票面利息。 其中，C为每期支付的票面利息，r为市场利率。,二、债券估值模型,3、平息债券：不仅要在
2、到期日支付本金，在发行日和到期日之间也进行有规律的利息支付。,例2：某付息债券面值为100，3年期，每半年付息一次，年息票利率为10%，市场利率为12%，按复利贴现。那么该债券的理论价值是多少？,第二节 股票及股票估值,一、股票的分类 根据股东权益的不同，股票可以分为普通股和优先股。 普通股的特点： (1)持有普通股的股东有权获得股利，但必须是在公司支付了债息和优先股的股息之后才能分得。 (2)当公司因破产或结业而进行清算时，普通股股东有权分得公司剩余资产，但普通股股东必须在公司的债权人、优先股股东之后才能分得财产。 (3)普通股东一般都拥有发言权和表决权。 (4)普通股东一般具有优先认股权。
3、,优先股,主要特征： 优先股通常预先定明股息收益率。 优先股的权利范围小。 优先权主要表现在两个方面： 股息领取优先权。 剩余资产分配优先权。,二、股票估值方法,“股息折现模型” 其中，PV表示股票的现值，Divt为第t年的每股股利，r表示股票投资者要求的回报率。,根据对未来股息预期的不同，可以分为零增长模型、不变增长模型和多元增长模型。 1、零增长模型（零增长股票估值） 2、不变增长模型（固定增长股票估值）,3、多元增长模型 二元增长模型是将未来时间分为两个阶段：从当前的t=0到t=T这一期间，股利以一个不变速度g1增长；t=T时点以后，股利则以另一个不变速度g2增长。假设g1r, g2r,
4、那么，二元增长模型的股票现值计算公式为： 其中，,例3：假设某公司当前股息为每股0.3元，市场利率为12%，未来3年的股息增长率为15%，3年以后的增长率为8%。那么该股票的内在价值是多少？,第三节 股利折现模型中参数的估计,一、估计增长率g 明年的盈利 = 今年的盈利 + 今年的留存收益*留存收益的回报率 由于留存收益和盈利的比例即为留存收益比例，这样， 1 + 盈利的增长率 = 1 + 留存收益比率*留存收益的回报率 也就是说，公司增长率的估计公式为： g = 留存收益比率*留存收益的回报率 通常用权益资本收益率（ROE)来估计留存收益的预期回报率，这样，增长率g就可以通过留存收益比率和ROE来估计。,第三节 股利折现模型中参数的估计,二、估计折现率（必要报酬率）r 根据不变增长模型中，公司股票的价格为： 变形以后就得到： 因此，折现率（必要报酬率）r可以分为两部分，第一部分是股利收益率（Div1/P0）,第二部分是股利增长率。,例4：某公司公布了3亿元的盈利，并计划保留40%的盈利进行投资，公司的权益资本回报率（ROE)为15%。预计未来的ROE保持不变。公司在外发行的股票数量为2亿股，目前的股票价格为每股10元。那么，该公司的折现率（必要报酬率）是多少？,
