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1、经济与管理学院课程作业一20112012（ 学年 第 学期）苏永达老师 期中作业 现代投资学原理课 程 作业性质 任课教师 2008051529罗正忠学生姓名 学 号 成 绩 题目：谈谈对证券市场的认识一、中国证券市场的现状：证券在我国属于舶来品，我国最早出现的股票是外商发行的，最早的证券交易税亦是由外商成立的，直到1918年夏天才诞生了我国第一家证券交易所北平证券交易所。新中国的应该从1986年9月中国工商银行会上海信托投资公司静安区业务部正式挂牌交易股票算起，章晓洪老师认为较为规范的股票市场则应该以分别在1990年及1991年成立的上海交证券交易所和深圳证券交易所为标志。在沪，深交易所成立
2、之初，沪深这两个股票市场只能算作地方性的股票市场，然而在1992年中央允许全国各地获批的上市公司股票可在两市交易使得它们突破了地域限制，从地方性的股票市场一跃成为全国性的股票市场。同年，中央批准成立国务院证券委及中国证监会，标志着我国资本市场逐步纳入去全国统一的监管框架，区域性试点推向去全国。这两项重大举出大大推动了我国股票市场的健康发展。沪深两市经过短短6年的发展，上市股票达800余家，市价总值超过1.75亿元，流通市值近8000亿元。 我认为认为几年以来，我国证券市场迅猛发展，很大程度上推动了我国的经济制度改革，上市公司不能像以往那样只纯粹地对政府负责，而要进一步加强对股民的责任。我国国国
3、企向所有权与经营权分离的模式成熟发展得益于上市公司的发展。股票市场的发展不仅为评价企业经营状况提供了一个有效的平台，也为企业实施资本运营战略提供了宽广的场所。上市公司会根据其股票价格的波动来调整公司管理层的经营策略，股票市场为上市公司资产重组提供了渠道，拓宽了公司调整的范围，夜为公司实现资产高效流动提供了捷径，这比传统的关停并转和破产清算的资产流动方式更加有效。世界各国，尤其是西方发达国家的实例证明，证券市场已然成为现代社会最重要的资本市场。章晓洪老师特别提到中国经济改革的关键在于证券市场发展的成败，同时证券市场发展的成败夜关系着中国国营企业能否走出困境走向世界。 目前，我国证券市场发展尚未成
4、熟，同时由于种种现实条件的制约和深刻的历史原因，证券市场信息披露不规范问题日显突出，有待证券业的管理者给予解决。章晓洪认为这些问题主要表现在以下几方面：（一）上市公司明显缺乏信息披露意识。某些上市公司未能意识到披露信息是其对投资者必须履行的责任，不重视与投资者和券商之间的关系，不愿提高公司的透明度，在上市后不能严格按照规定及时披露信息。（二） 证券市场存在着大量的欺诈和虚假信息，它们严重要乱了市场秩序，极大地损害了众多投资者的利益。（三）上市公司信息披露不能做到客观，准确和稳定。有些上市公司所公布的财务状况常常在短期内进行大幅度的调整，难以取得投资者信任。还有些上市公司只列出了对它们有利的财务
5、指标，不利的一概不提。上市公司和管理部门朝令夕改常令投资者难以适从，严重损害了股民的利益。（四）证券市场对舆论的监管力度不够。由于有关股票市场的行情及信息分析是股民关注的焦点，需求量巨大，因此各种媒体对股价行情的分析和播报分析与播报应运而生，一方面可以满足股民的信息需求，另一方面，由于这些信息鱼龙混杂，其中不乏为谋取不法利益而捏造的信息，严重损害了投资者的利益，也危及了证券市场健康规范地发展。 二、中国证券市场的问题：作为一个新兴加转轨的证券市场，中国证券市场仍然存在很多问题，这一点也不奇怪。正视和认清存在的问题，可以兴利除弊，推动证券市场更加健康的发展。关于这一点，现在许多炒作的市场热点，并
6、不是证券市场发展的真正障碍，而现在许多被轻视或忽略的问题，倒是证券市场今后发展中无法回避的挑战。（一）内部交易关于证券市场中的内部交易、市场操纵等各种违规行为，显然是市场监管永远要打击的对象。中国证券市场的发展历程中，有过对各种黑幕的揭露，有过关于股市是否是赌场的争论。这些抨击和争论，如果从希望和推动中国证券市场净化的角度，都有积极的意义。但是，股市的功能当然与赌场截然不同，我们绝不能以偏盖全，更不能因噎废食。如果听信一些人中国20年内不要搞股市的意见，我们今天可能还没有证券市场。美国历史上有人曾经在形容华尔街的一些不法投机大鳄时说，把他们骂成是硕鼠也多少玷污了耗子这个自己原本还挺爱干净的动物
7、。可见，股市中存在的肮脏和黑幕绝不是中国独有的现象。今天，中美两国正巧都在发起一场打击内部交易的运动，这反映了打击违规、强化监管是证券市场在任何发展阶段上都不可或缺的内容。公平地说，中国证券市场的监管在过去10多年来已经有了长足的进步。也许可以说，具有中国特色的监管体制比世界上大多数市场都更要严密具体，行政性强，这虽然也带来了诸多不便，但在总体上应当说还是适应了中国这样一个历史上契约和法治传统薄弱、投机土壤特别肥沃的国情。人们批评很多的创业板、中小板的所谓三高现象和财富效应。应当看到，我国小盘股的高溢价有着体制和股市投机炒作文化的多种复杂因素。今天的高募集比起新股发行改革前，上市公司只能按行政
8、指令的市盈率低募集，而上市首日的几倍巨额价差都跑到凭借资金优势的认购者手中是一个巨大的进步。很多人建议应放开发行审批，用低门槛大量增加供给的办法来降低三高。其实现在中小板和创业板的发行速度已经不算很慢，如果真正放开闸门，难免泥沙俱下，各种乌龟王八都混进市场中来，那样肯定会造成更大的问题和引起更多投资者的不满。过去人们总是批评中小企业融资难，民营企业难享国企待遇。现在创业板、中小板接纳的绝大部分都是民营中小企业。因此，我们切不可叶公好龙，对想象中龙飞凤舞的创业板赞不绝口，而对现实生活中难免试张牙舞爪的真龙求全责备。要知道即使被认为是世界上最成功的美国纳斯达克市场，也付出过血流成河的代价。 中国古
9、代战国时期有“千金买马骨”的故事，用千金去买千里马死去的骨头，引来了天下良驹竟相涌现。今天，我国的创业板、中小板显然还不是创业企业的残骸，而是尽管十个指头不一般齐，毕竟也藏龙卧虎，而且它的巨大财富效应，已经在引导社会资金的大规模流动和优化配置，激励无数潜在的企业家人才奋发自强。可以毫不夸张地说，它们对全国的创业和创新的巨大推动和引领，还要很长时间才能真正显现出来。 当然不容讳言，中国证券市场经过20年的急速前进，目前也面临一些真正的难题和挑战，回答这些挑战，是我们今天面临的艰巨任务。进一步发展的挑战 中国证券市场的进一步发展，至少面临五大问题或挑战。 第一，国有股成份过重。在股权分置改革完成之
10、后，中国股市和世界上其它主要股市的主要区别在于，中国股市上的国有股和大型国有控股企业占了大多数。这样一种市场结构当然不可能不影响中国股市的制度框架和政策考量，使得中国股市带有更多的“政策市”特征。太多的国有控股特别是绝对控股的上市公司，限制了市场并购重组的空间，而后者本来是证券市场最重要的功能之一。 应当看到，要改变中国股市这个最大的政策市特色，并没有简单的捷径，需要国有资产管理体制在理论和制度设计上新的突破和改革。有人说，解决这个问题很简单，就是把国有资产分给全国人民。其实，无论俄罗斯的私有化历程，还是我国至上世纪90年代以来的改制实践都说明，无论财产如何均分，这些企业的控股权很快都会变相M
11、BO，落入企业的原经理层或相关权势集团手中，公产成为权贵家族的私产。因此，适合于中小企业的分产并不适合影响着国民经济命脉的现代寡头企业。如果真那么做的话，中国就会变为真正的权贵资本主义，官商勾结乃至官商一体就不可避免。因此，分产之说就如放开市场准入去解决创业板“三高”一样，对复杂问题的简单答案通常都并不是解决问题的真答案。 就股市本身而言，绝大部分央企的股权在股权分置改革之后，已经在法律上全流通但并未真正进入流通。如果央企的股权并不真正进入流通，可以说股权分置改革只完成了一半。国企改革和降低国有股的比重要求大盘国有股流通，但大盘国有股流通又会对市场形成心理冲击和资金压力。可见，国有股的流通和减
12、持即便在证券市场内部，也有不同利益的冲突。这方面的改革还任重道远。 第二，证券市场之称谓尚需名符其实。今天人们还经常将中国股市与中国证券市场混用，显示了中国证券市场太多地以股票交易为主体。与国际上其他主要证券市场相对照，这又显露了中国证券市场另一个大结构失衡，就是股票交易太大，债券交易太小，形成一条腿长，一条腿短的跛足。这就大大限制了中国证券市场的直接金融对银行间接金融体制的替代和补充功能。目前银行受到保护的丰厚盈利，仍然赶不上信贷年年迅猛扩张对资本金的需求。中国经济发展对银行信贷的过度依赖并未根本改变，金融风险挥之不去。要根本扭转这个局面，就必须大力发展债券特别是公司债市场。债券市场的大发展
13、，一方面可以大大减少国民经济对银行间接金融的依赖，显著降低金融风险，另一方面还会促进利率的市场化，使无论专业机构还是普通民众，在高风险的股票和固定低息的银行储蓄存款之外，有固定收益品种的投资渠道，增加居民的财产性收入。 第三，中国股市的市场化程度还不高，在不少方面可说还是半市场化，这样就极大地降低了市场效率和限制了市场功能。如在发行上市方面，虽然发行定价开始市场化了，但发行审批程序确实存在行政干预太多、程序手续太于繁琐、上市准备周期过长、难度过大等问题。在发行审批的市场化改革还不能一步到位的情况下，有必要限制高市净率筹集的公司用募集资本公积转增股本，以遏制对小盘股的投机炒作。这比改进询价制度要
14、有效得多。上市公司的再融资同样没 （二） 新兴板块的不稳定现在人们批评很多的创业板、中小板的所谓三高现象和财富效应。应当看到，我国小盘股的高溢价有着体制和股市投机炒作文化的多种复杂因素。今天的高募集比起新股发行改革前，上市公司只能按行政指令的市盈率低募集，而上市首日的几倍巨额价差都跑到凭借资金优势的认购者手中是一个巨大的进步。很多人建议应放开发行审批，用低门槛大量增加供给的办法来降低三高。其实现在中小板和创业板的发行速度已经不算很慢，如果真正放开闸门，难免泥沙俱下，各种乌龟王八都混进市场中来，那样肯定会造成更大的问题和引起更多投资者的不满。过去人们总是批评中小企业融资难，民营企业难享国企待遇。
15、现在创业板、中小板接纳的绝大部分都是民营中小企业。因此，我们切不可叶公好龙，对想象中龙飞凤舞的创业板赞不绝口，而对现实生活中难免试张牙舞爪的真龙求全责备。要知道即使被认为是世界上最成功的美国纳斯达克市场，也付出过血流成河的代价。 （三）法制的不健全我国现行的证券监管法律制度由证券法、公司法以及300多个相关的行政法规、部门规章及规范性文件的相关内容所构成，其中以现行证券法的12章214条内容为核心，我国现行的证券监管法律制度主要就是由这部证券法的相关条款所规定。以证券法为核心的证券监管法律制度的施行，对于规范证券发行和交易行为，保护投资者的合法权益，维护社会主义市场经济的发展，起到了重要的作用，对证券市场长期健康有序的发展有着十分重要的意义。但是其中也存在着不足。 首先，集中统一的监管体制不利于提高投资者参与监管的主动性。证券监管机构对违法者给予的行政处罚，只是惩罚违法者，对于具体受侵害的投资者权益，却未能给予救济和保护。证券法的民事责任制度存在严重的缺陷，没有可诉性，不能被投资者主动运用，不利于提高投资者参与监管的主动性，这种欠缺投资者主动参与的监管机制，不可能是持续有效的监管机制。
