{行业分析报告}聚酯链行业效益分析报告书

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1、行业分析报告聚 酯链行业效益分析报告 书 行业分析报告聚 酯链行业效益分析报告 书 摘要摘要 一、聚酯链产业链分析一、聚酯链产业链分析 PTAMEG 生产出的 PET（聚酯产品）(生产 1 吨 PET 需要 0.850.86 吨的 PTA 和 0.33-0.34 吨的 MEG)其主要用途可以分为聚酯纤维、 聚酯薄膜、 聚酯瓶片。 聚酯纤维（涤纶）分长丝和短纤，长丝大约占涤纶的 62、短纤大约 占 38，长丝为纺织企业使用，短纤一般与棉花混纺。涤纶和棉纱对纺织 行业有竞争，棉纱一般占纺织原料的 60，涤纶占 3035。 此外，由于聚酯(PET)具有可回收性和易改性两大优点。在非纤方面通 过改性的

2、应用也越來越多， 广泛应用于包装业、 电子电器、 医疗卫生、 建筑、 汽车等领域， 其中包装是聚酯最大的非纤应用市场， 同时也是 PET 增长最快 的领域。近年来，碳酸饮料、矿泉水、茶饮料与食用油等食品饮料的市场需 求出现了持续强劲的增长态势， 从而带动了全球聚酯瓶和聚酯瓶片市场需求 量的扩大，进一步推动了全球聚酯业的快速发展。 聚酯链产业链示意图聚酯链产业链示意图 二、聚酯链行业供需分析及预测二、聚酯链行业供需分析及预测 （一）行业供给稳定 从聚酯产品的供给情况来看，PET 产品在 2002 年以前扩张速度较快， 1997、1999 等年份 PET 产品生产增速甚至超过 50。不过，进入到

3、2002 年 后， 一方面前期扩张的产能已经逐渐满足市场需求， 并且出现了一定程度的 供大于求，另一方面 PX、PTA 等原材料产品的缺口明显，两方面因素导致聚 酯 PET 产品产量增长有所放缓。 2005-2007 年连续三年 PET 产量增速在 10 左右，2007 年 PET 产量超过 1800 万吨。 1996-2007 年 PET 产量及增速变化1996-2007 年 PET 产量及增速变化 作为 PET 产品的主要原料，PTA 产量也保持了较快的增长。特别是在 2003 年以后，我国 PTA 产品产量增速很高，甚至在 2003、2005 年都超过了 50%。2007 年 PTA 产

4、品产量超过 1000 万吨，增速接近 20。而聚酯产业链 的上游产品对二甲苯 PX 的增速相对比较稳定，2003 年后 PX 产品产链增速 维持在 15-25左右。2007 年全年 PX 产品产量超过 300 万吨，增速也接近 在 20左右。 1996-2007 年 PTA 产量及增长速度变化1996-2007 年 PTA 产量及增长速度变化 1996-2007 年 PX 量及增长速度变化1996-2007 年 PX 量及增长速度变化 （二）下游行业发展低迷促使需求增速放缓 近年来， 随着下游化纤行业及包装行业的快速发展， 聚酯产品的需求总 量不断攀升。PET 产品的表观需求量变化基本和 PE

5、T 供给量发展势头同步， 除 1997、 1999 年增长速度超过 50外， 2002 年前基本需求量增长保持在 20 -30。 不过， 从 2005 年来， 随着合成纤维行业进入微利阶段以及前期 PET 产品供应增长快速所带来的前期积累逐渐消化， PET 产品的表观需求量增幅 明显减缓，2006、2007 两年虽然相比 2005 年略有复苏，但是增长率水平仅 在 10左右。 1996-2007 年 PET 需求量及增速变化1996-2007 年 PET 需求量及增速变化 同样，受到 PET 产品需求放缓的影响，PTA 的需求量的增长速度也有明 显趋缓的态势。2005-2007 年连续三年 P

6、TA 产品需求量增幅不断下降，2007 年 PTA 产品的需求量增幅仅有不足 5。 作为聚酯链行业的初级产品，PX 的需求总量增长速度也呈现除一定的 波动趋势。并且由于 PX 产品除了生产 PTA 产品外，还可以生产溶剂、香料、 油墨等化工产品， 因此其需求量还同时受到其它化工产品发展的影响。 整体 看， 从 1996 年以来 PX 表观需求量增长水平保持在 10-20之间。 2005 年虽 然由于化工行业整体低迷造成了需求量的零增长，但是 2006 年以来连续两 年需求量重新得到了明显的复苏，2007 年 PX 需求量涨幅更是达到了 40。 1996-2007 年 PTA 表观需求量及增长速

7、度变化1996-2007 年 PTA 表观需求量及增长速度变化 1996-2007 年 PX 表观需求量及增长速度变化1996-2007 年 PX 表观需求量及增长速度变化 （三）聚酯产品国际竞争力提高聚酯原料进口依存度分化明显 一个国家或地区的对外贸易发展前景如何， 主要取决于其商品的国际竞 争力。竞争力系数是衡量一国产业国际竞争力强弱的重要指标 ： 竞争力系数 =(出口进口)/进出口总额。一般认为，商品的竞争力指数越接近 100%， 竞争力越强；反之，越接近-100%，则竞争力越弱。从下图可以看出，2001 年以来，聚酯长丝、聚酯短纤的出口竞争力不断增强，2007 年，聚酯长丝 出口竞争力

8、系数由上年的 14.63%升至 38.64%，聚酯短纤则由上年的-1.85% 提升至 26.73%。不过聚酯切片受到出口关税下调影响明显，有所滑坡，出 口竞争力系数由 58.69%略降至 55.31%。 2001-2007 年中国聚酯产品出口竞争力系数2001-2007 年中国聚酯产品出口竞争力系数 对于两种重要的聚酯链产业链中的原料产品，PTA 和 PX 的进口变化趋 势各不相同。随着我国 PTA 产能的逐渐释放，PTA 进口量以及进口依存度水 平均有所下降，聚酯链产业的瓶颈因素向 PX 转移，PX 的国内供给不足导致 进口依存度不断上升。 1990-2007 年 PTA 进口数量及进口依存

9、度变化1990-2007 年 PTA 进口数量及进口依存度变化 从上图可以看出 ： 2000 年以前， 除 1997 年以外我国 PTA 进口增速很高， 2004 年以后 PTA 进口的增速趋于平缓， 2007 年更是出现了下降趋势。 同时， 我国 PTA 行业的进口依存度 2000 年后一直很高，基本上在 40%-50%之间。 2004 年以后已经连续四年下降， 2007 年 PTA 的进口依存度已经降至 40以 下，仅为 36.33%。 1995-2007 年 PX 进口数量及进口依存度变化1995-2007 年 PX 进口数量及进口依存度变化 从上图可以看出：2000 年以前我国 PX

10、的进口依存度较小，基本在 10% 以下。但随着下游服装和聚酯行业的快速发展，上游的聚酯原料行业，包括 PX 在内，产能并没有及时跟上，使得我国聚酯原料行业特别是 PX 的进口依 存度逐年升高。2007 年更是达到了最高的 48.36%。 （四）行业供需基本平衡 总的来看， 我国聚酯切片产品供需基本平衡， 产销率水平基本稳定在 96 以上， 甚至全年 5 个月出现产量小于销量的情况， 生产的产品基本满足市 场需求。 不过随着下游纺织服装行业需求增速逐渐趋缓， 聚酯产品的供需关 系有所恶化，甚至局部地区和部分时期内将会出现供过于求的局面。 2007 年我国聚酯切片产品产销量及产销率变化2007 年

11、我国聚酯切片产品产销量及产销率变化 从聚酯原料供需平衡分析看， 随着我国 PTA 产能的逐渐释放， 目前我国 PTA 原料自给率水平已经较高，PTA 产品的供需关系也基本平衡。而在 7 月 1 日后，由于出口政策及人力成本等不利因素的影响导致纺织服装行业及化 纤行业步入低迷，因此 PTA 产品逐渐面临供过于求的不利局面。而由于 PTA 产能大量释放带来较大的需求缺口，PX 产量仍然难以满足国内需求，这也 导致了 PX 产品进口依存度持续上升。 （五）聚酯和聚酯原料价格反向变化 2007 年 1-3 月，聚酯切片和涤纶短纤价格保持平稳状态，从 4 月初开 始均大幅上涨，涨幅在 10%以上，6 月

12、价格开始回落，到 7 月初，在原料上 涨的推动下， 切片和短丝价格开始上升， 但仅持续 1 个月的时间就进入回调， 9 月后受 EG 价格的影响缓慢上扬。 2007 年我国聚酯切片价格变化（元/吨）2007 年我国聚酯切片价格变化（元/吨） 不过，聚酯原料 PTA 和 PX 因为产能、EG 等因素影响与原油价格的变化 没有同步，从 6 月份开始逐步下跌，从 6 月初的 1300 美元/吨跌至 11 月最 低 800 美元/吨，跌幅近 40%。EG 价格今年 1-7 月保持平稳状态，由于聚酯 产品价格上涨，企业效益好转，开工率提高带来需求增加，而主要 EG 生产 商沙特 SABIC 装置故障，造

13、成全球 EG 供应紧张，同时过于集中的供应商掌 握着报价权，加上贸易商的炒作，造成 EG 价格从 8 月份起一路上扬，特别 是 8 月中到 9 月中这一个月的时间，EG 涨幅高达 45%，到 11 月中旬更一度 达到 1700 美元/吨，给聚酯企业的生产造成极大的影响。 2007 年我国聚酯原料 PTA、PX 价格变化2007 年我国聚酯原料 PTA、PX 价格变化 三、行业效益分析及预测三、行业效益分析及预测 （一）聚酯纤维业整体经济形势复苏 2007 年聚酯纤维业的三项盈利能力指标均是近三年来的最高水平。销 售毛利率超过了 5， 销售利润率接提高到 2.11， 而净资产收益率也达到 了 7

14、.83，聚酯纤维业盈利能力的提高充分反应了行业整体经济形势向好。 2005-2007 年，聚酯纤维行业资产负债率基本稳定，连续三年都保持在 60左右。虽然 2006、2007 年相对于 2005 年有所提高，但是负债率水平基 本维持在行业平均水平。 企业负债风险并不高。 相比之下亏损面情况连续三 年有明显好转， 2007 年亏损面指标仅有 17.80， 低于五分之一的企业亏损。 此外， 流动比率和速动比率连续三年都保持稳定或略有提高， 整体看行业的 偿债能力保持平稳。 在营运能力方面， 除了应收帐款周转率水平和前两年比有所下降外， 总 资产和流动资产周转率均为三年来最好水平。 资产周转能力的提

15、高也反映了 企业成本控制能力和运行效率的提高， 这也是行业整体实力改善的重要因素。 不过， 应收帐款周转率的降低也说明企业的回款渠道有所下降， 这种情况有 可能引发销售费用和管理费用的提高， 好在目前行业这项指标变化仍不明显。 20052007 年聚酯纤维业财务指标20052007 年聚酯纤维业财务指标 2007 年2007 年2006 年2006 年2005 年2005 年 盈利能力 销售毛利率（）5.674.615.04 销售利润率（）2.111.631.55 净资产收益率（）7.835.784.69 偿债能力 资产负债率（）61.4061.2859.20 亏损面（）17.8022.432

16、6.60 流动比率（倍）1.831.741.72 速动比率（倍）1.131.141.16 运营能力 应收账款周转率（次）27.1228.3128.94 总资产周转率（次）1.431.371.23 流动资产周转率（次）3.183.213.04 （二）聚酯原料业经济运行良好 2007 年聚酯原料行业销售毛利率和利润率水平基本和 2006 年持平，销 售毛利率保持在 8左右，销售利润率保持在 3.77。整体看不到 4的利 润率水平说明聚酯原料行业仍然处于微利阶段。 不过聚酯原料行业净资产收 益率 2007 年和 2006 年相比有了明显提高， 从 6.46上升到 8.24。 另外， 2007 年聚酯原料行业三费比重从 2006 年的 4.61提高到 6.38，三费比 重超过销售收入的 65，而产品利润率水平也不过只有 3.77，说明行业 内企业未来在控制费用支出， 降低企业管理成本、 营销成本方面还要有所提 高。 信贷部门对于聚酯原料行业企业放贷过程中也可以通过三费支出所表征 的企业成本控制能力进行重点考察， 有意识将贷款比例向成本控制能力较强 的企业倾斜。 2006-200