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1、茅宁公司理财第二章,1,第二章 财务分析与预测,第一节 财务分析基础 第二节 财务分析方法 第三节 财务预测与规划,茅宁公司理财第二章,2,第一节 财务分析基础,一、财务报表 二、财务比率,茅宁公司理财第二章,3,一、财务报表,“财务报表有如名贵香水，只能细细品鉴”,茅宁公司理财第二章,4,1、资产负债表,反映企业在某一时点全部资产、负债和所有者权益状况的报表：静态信息 资产=负债+所有者权益 作用 反映企业所掌握的资产规模及其分布情况，帮助决策者把握企业的经济实力 反映营运资金（流动资产和流动负债）情况，帮助决策者把握企业的短期偿债能力 反映企业长期资金来源的构成情况，帮助决策者把握企业的财
2、务风险和长期偿债能力,茅宁公司理财第二章,5,资产,能在将来产生现金流入或减少现金流出的资源 按流动性大小排列 流动资产：可在一年内转化为现金的资产 现金及等价物（有价证券） 应收帐款、存货、预付帐款 固定资产：长期资产 有形资产 无形资产,茅宁公司理财第二章,6,负债与权益,反映企业资金来源与构成 不同权利人（债权人和股东）对资产的要求权 负债按到期日长短排列 流动负债（Current Liabilities） 短期债务 应付帐款、应计费用、预提费用 长期负债 所有者权益,茅宁公司理财第二章,7,H公司资产负债表,茅宁公司理财第二章,8,管理资产负债表,会计资产负债表的不足 应付帐款等属于经
3、营决策，不属于融资决策 应强调现金的重要性 营运资本需求（WCR，Working Capital Requirement）：支持经营活动的净投资 WCR =流动性资产 流动性负债 流动性资产：应收帐款、存货等非货币形式流动资产 流动性负债：应付帐款等不支付利息的自发性融资,茅宁公司理财第二章,9,管理资产负债表的构成,投入资本=资产净值 现金+WCR+固定资产 现金单列，突出其重要性 占用资本 短期借款+长期负债+权益资本 平衡式 投入资本=占用资本 所有占用的资本均要计算成本,茅宁公司理财第二章,10,管理资产负债表的获得,茅宁公司理财第二章,11,H公司管理资产负债表,茅宁公司理财第二章,
4、12,2、损益表（利润表）,反映某一时期的经营成果，即资源的流动情况 作用 反映企业的销售规模，即销售收入 反映企业的成本与费用水平 销售成本、管理费用、销售费用、财务费用 反映企业的盈利能力 销售利润、投资收益、营业外收支,茅宁公司理财第二章,13,重要变量,销售收入（主营收入）S 营业成本 营业利润（息税前盈余） 利息（财务费用） 税前利润：营业利润 - 利息 所得税 税后利润（净利润）：税前利润-所得税,茅宁公司理财第二章,14,U.S.C.C.损益表,单位 百万美元,20X2,美国composite公司损益表（Income Statement）,U.S. COMPOSITE CORPO
5、RATION,总销售（Total operating revenues）,销售成本（Cost of goods sold）,销售管理费用（Selling, general, and administrative expenses）,折旧（Depreciation）,营业利润（Operating income）,其它利润（Other income）,息前税前收入（Earnings before interest and taxes),利息费用（Interest expense）,税前利润（Pretax income）,所得税（Taxes）,当期（Current）: $71,递延（Deferred
6、）: $13,净利润（Net income）,留存收益（Retained earnings）: $43,股利（Dividends） $43,损益表的经营部分报告的是企业主营业务带来的收入和费用。,$2,262,- 1,655,- 327,- 90,$190,29,$219,- 49,$170,- 84,$86,损益表的非营业部分包括所有财务费用，如利息费用。,茅宁公司理财第二章,15,H公司损益表（单位：百万元）,茅宁公司理财第二章,16,权责发生制,实现原则：确认期间收入 交易产生收入的时刻就承认收入，而不是收到交易的现金时 产生收益与收到现金之间存在明显的时滞（应收帐款） 配比原则：将相应
7、的成本与收入进行配比 当产品被售出时，与其有关的费用才获得承认，而不是在费用实际被支付时 固定资产投资作为折旧长期分摊 研发费用和营销费用的处理,茅宁公司理财第二章,17,重要关系,息税前收益 EBIT = S -C D 税前利润 EBT = EBIT - I 税后利润 EAT = EBT（1-t） 息前税后收益（NOPAT） EBIAT= EBIT(1-t) = EAT +I(1-t) C为付现成本,茅宁公司理财第二章,18,税盾（Tax Shield),某公司EBIT=100万，t=40% 若公司不负债，EBT=100，EAT=60，所得税为40 若公司负债200万(10%)，I=20，E
8、BT= (100-20)=80，EAT=48，所得税32 公司少交所得税8万（t*I） EAT少12万（税后利息为12万），税后利率为6%，即(1-t)i,茅宁公司理财第二章,19,3、现金流量表,经营活动产生的现金流（CFFO） 销售现金（+） 付现成本（-）：含税金 投资活动产生的现金流（CFFI） 购置固定资产（-） 收回长期投资及收益（+） 筹资活动产生的现金流 （CFFF） 发行股票或举债（+） 支出利息、股利和偿还本金 本期现金余额 =上期余额 + CFFO + CFFI + CFFF,茅宁公司理财第二章,20,现金流量表的意义,现金是企业的血液 现金为王 会计利润的实现不等于现金
9、的流入 非现金费用（折旧费，待摊费）：计入成本，但不产生现金流出 权责发生制与现金收付制应收与应付 当期延迟付款、坏帐、提前付款、上期欠款,茅宁公司理财第二章,21,4、若干问题,帐面价值与市场价值 帐面价值反映获得资产的历史成本（面向过去） 无形资产（智力资本）成为创造价值的主要来源，但没有在资产负债表上得到适当的反映 会计利润与经济利润 会计利润只计入实际支付的债务成本 任何资本（包括股权资本）都具有成本，“天下没有免费的午餐” 不仅关注利润表，也要关注资产负债表,茅宁公司理财第二章,22,二、 财务比率,1、杠杆比率(Leverage Ratios) 2、资产效率比率(Activity
10、Ratios) 3、获利能力比率 4、流动性比率（Liquidity Ratios） 5、市场价值比率 6、现金流量比率,茅宁公司理财第二章,23,1、财务杠杆比率（L）,反映企业资本结构，即长期偿债能力和违约风险 负债比率 = 负债/总资产 权益比率=权益/总资产 负债权益比率=负债/权益 利息保障倍数 =营业利润 / 利息,茅宁公司理财第二章,24,2、资产效率比率（T）,反映资产运用效率 总资产周转率= 销售收入/总资产 一元总资产能够实现的销售收入 应收帐款收帐期=应收帐款/每日销售额 收回货款平均所需的时间 存货周转率 = 销货成本/ 存货 平均存货期=365/存货周转率 固定资产周
11、转率= 销售收入 / 固定资产净值,茅宁公司理财第二章,25,3、获利能力比率（M）,营业利润率= 营业利润/销售收入 销售净利润率 = 税后利润 / 销售收入 投资报酬率= 税后净营业利润 / 总资产 注 税后净营业利润 = 营业利润（1-所得税率） 税后利润=（营业利润-利息）（ 1-所得税率）,茅宁公司理财第二章,26,4、流动性比率,反映短期偿债能力 流动比率 = 流动资产/流动负债 一元流动负债对应的流动资产 速动比率 =（流动资产-存货）/ 流动负债 流动资产（现金、应收帐款、存货） 流动负债（短期债、应付帐款） 现金比率：现金 / 流动负债,茅宁公司理财第二章,27,问题,清偿的
12、观点，还是继续经营的观点？ 如果要提高流动比率 鼓励顾客尽可能晚付款 尽可能多地持有存货 尽可能早付款给供应商 上述策略可以提高流动比率，但不提高流动性,茅宁公司理财第二章,28,家乐福有关资料（百万法郎）,茅宁公司理财第二章,29,家乐福流动性分析,茅宁公司理财第二章,30,流动性（liquidity)比率,长期融资净值：用于WCR的长期资金 NLF=长期融资-固定资产净值 短期融资净值：用于WCR的短期资金 NSF=短期融资-现金 WCR=NLF+NSF 流动性比率= NLF/WCR,茅宁公司理财第二章,31,现金,WCR,固定资产 净值,股东 权益,长期 债务,短期 债务,NLF,NSF
13、,茅宁公司理财第二章,32,OS公司管理资产负债表(单位:百万美元),茅宁公司理财第二章,33,OS营运资本融资分析,NLF = 长期融资-固定资产净值 = 42+64 - 56 = 50 NSF = 短期负债- 现金 = 15 6 = 9 WCR = NLF + NSF = 59 流动性比率=NLF/ WCR =50/59 = 84.7%,茅宁公司理财第二章,34,提高流动性的办法,非经常性（战略性）：增加分子（NLF） 增加长期融资：长期债、权益、留存 减少固定资产净值：出售 经常性（营运性）：减少分母（WCR） 减少应收帐款 减少存货 增加应付帐款,茅宁公司理财第二章,35,5、市场价值
14、比率,EPS =EAT / N 市盈率P/E = P / EPS 股利支付率 = D / EAT 问题：为什么EPS不是盈利能力比率？,茅宁公司理财第二章,36,6、现金流量比率,现金比率= CFFO / CL 每股现金含量：CFFO / N 价现比 = P / 每股现金含量 主营现金含量= 销售现金/ 主营收入 净利润现金含量：CFFO/ EAT,茅宁公司理财第二章,37,第二节 财务分析方法,一、比率分析 二、系统分析 三、财务报表的分析,茅宁公司理财第二章,38,一、比率分析,“财务比率犹如一部侦探小说中的线索”,茅宁公司理财第二章,39,1、财务分析的动机,外部投资者（券商）：根据价值
15、评估决定该企业股票是该买，该卖，还是持有？ 债权人（银行）：根据流动性和长期偿债能力判断企业的商务风险、财务风险如何；给该企业一定数额贷款的风险有多大？ 本企业管理层：本企业所处产业结构如何；竞争对手的战略是什么；和竞争对手相比较优势和劣势如何；投资者是否充分理解本企业的价值；如何与投资者沟通更有利？ 其他企业管理层：是否把该企业列为收购对象；收购该企业是否合算；如何为收购融资？ 外部（独立）审计师：财务报表是否真实、公允地表达了企业的财务状况；是否披露了和企业相关的重要风险从而充分表明了企业的实际状况？,茅宁公司理财第二章,40,2、单指标分析,注意 要结合企业背景 没有唯一正确的标准 评价
16、标准的选择 经验 历史及变动趋势 同行水平 预定目标,茅宁公司理财第二章,41,3、因素分析（经营业绩评价）,股东权益报酬率（净资产收益率，ROE） = 税后利润/ 股东权益（净资产） 衡量了权益资本的使用效率 影响因素 净资产收益率 =(EAT/S)* (S/A)* (A/E) 销售净利率EAT/S：盈利能力 总资产周转率S/A：资产运用效率 财务杠杆A/E=（1+负债权益比）,茅宁公司理财第二章,42,杜邦图,ROE,盈利能力 EAT/S,资产运用 效率 S/A,财务杠杆 A/E,茅宁公司理财第二章,43,长虹公司财务资料（万元）,茅宁公司理财第二章,44,三要素分析结果,茅宁公司理财第二章,45,讨论,管理者有三个手段来调控ROE 边际收益（M）：一元销售能得到的净利润，反映公司定价策略和控制成本能力 资产周转率（T）：一元资产能实现的销售收入，体现资产运用效率 财务杠杆（L）：使用负债的程度 “条条大路通罗马” M与T往往是相互制约的 L不是越大越好（双刃剑
