数字经济的产业趋势与机遇

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1、数字经济的产业趋势与机遇,1,核心观点,数据量、流量超高速增长，数据智能时代刚刚开启，数字经济加快发展。过去十年是移动互联网爆发阶段，美股互联网、软件与服务表现 尤其突出，驱动美股科技股市值占比从21%持续提升至35%，中国也成长出阿里腾讯字节跳动等为代表的消费互联网巨头。展望未来，移 动互联网的红利逐渐见顶，但是数据智能时代才刚刚开启。2019年全球数据量达41ZB，十年CAGR近50%，IDC预计到2025年达175ZB ，CAGR近30%。据爱立信和中国工信部统计，2014-2019年全球和中国移动互联网月度接入流量的CAGR分别高达75%和139%。在数据 智能时代，数字经济将加速发展

2、，重点关注新基建快速推进、消费互联网拓展与创新、产业互联网崛起的机遇。 新基建：数字经济的重要基石，5G、IaaS云计算、IDC等产业快速增长。新基建主要包括：信息基础设施、融合基础设施和创新基础设 施三方面。其中，信息基础设施包含：以5G为代表的通信基础设施，以云计算、AI为代表的新技术基础设施，以IDC为代表的算力基础设 施。1）5G：规模建网已于2020年拉开帷幕，三大运营商预计在三季度完成全年基站建设的规划目标，预期在2022年达到建设峰值，其 中无线主设备投资规模较4G提升约50%；2）IaaS云计算：全球数据、计算能力之间鸿沟持续拉大，云计算前景广阔。根据IDC和信通院 预测，20

3、18-2022年全球和中国公有云的CAGR分别为21.1%和41.1%；3）数据中心IDC：云厂商亦成为IDC市场需的求主力。根据IDC预 测，2019-2021年中国数据中心市场CAGR达32%，高于全球18%的平均水平。综合考虑市场内生增长和政策，我们预计2020年数字新基 建将拉动投资规模约3000亿元。 消费互联网：在低渗透率地区拓展和应用创新推动下，仍将快速增长。首先，新兴和下沉市场将驱动用户数量持续提升：全球互联网用户 已达45.4亿人（渗透率59%，2020.1），但印度、印尼等地区渗透率仍不足40%，中国下沉市场渗透率不足50%。其次，视频应用驱动全 网用户时长提升：全球人均互

4、联网日使用时长达403分钟，移动占比超过50%，视频占比持续提升，小视频和直播等市场高速增长。展望 未来，从“Copy to China”到“Copy from China”，5G有望带来更多应用可能。移动互联应用将进一步拓展至更多终端设备和更多场景,如VR/AR、可穿戴设备、汽车、智能家居等设备，以及视频、直播、游戏、教育、生活服务、企业服务等场景，带来更多增量可能。,核心观点,2,产业互联网：云化进程加速驱动全面数字化。 SaaS逐步主导全球软件产业，驱动行业集中度、企业运营效率显著提升。全球SaaS市场 规模约1000亿美元，2010-2019CAGR近40%。我们预计，未来3年全球Sa

5、aS市场复合增速将超20%。中国的SaaS产业仍处于起步初期 ，未来有望孕育更多投资机会。根据美国经济分析局的数据，2017年，美国软件和硬件占固定投资比例分别为11%和9%；国家统计局的 数据显示，中国同期的相应占比仅为1%和4%。中国SaaS市场将同时面对垂直软件应用快速普及，SaaS云化比例快速提升的双重增量。 在疫情推动线上化的影响下，互联网公司转型SaaS，在协同办公、视频会议等平台类应用领域占据优势。 风险因素：全球经济超预期下行的风险；企业IT支出大幅萎缩的风险；数据隐私和信息安全的风险；行业竞争持续加剧的风险；5G应用 创新和推进不达预期的风险；国际贸易冲突导致供应链受阻的风险

6、。 投资策略：移动互联网之后，数字智能时代将到来，5G、IaaS云计算和IDC为代表的新基建快速发展，消费互联网龙头通过海外拓展或 下沉市场、应用创新和2B拓展料将继续快速增长，5G网络和云化进程加速推动产业互联网全面发展。建议重点关注：小米集团、腾讯控 股、阿里巴巴、美团点评、金山办公、金蝶国际、用友网络、广联达、微盟集团、紫光股份、中兴通讯、中国铁塔、中国移动、宝信软件 、光环新网、数据港等。,CONTENTS 目录,数据智能时代的到来 新基建的快速推进 消费互联网的拓展创新 产业互联网的崛起,3,1.数据智能时代的到来,4,美股科技是过去10年美股表现最好的板块之一,资料来源：Bloom

7、berg，中信证券研究部,2009年以来标普指数的市值结构变化,21%,19%,20%,20%,20%,22%,24%,24%,27%,28%,31%,35%,0%,10%,20%,100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30%,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,2019,2020,信息技术,能源,材料,可选消费,工业,日常消费品,医疗保健,金融,电信业务,公用事业,房地产,5,资料来源： Bloomberg，中信证券研究部,美国科技细分领域的市值走势（万亿美元）,美股科技股细分行业市值占比,互联网、软件与服务

8、是最主要的推动力,0,1,2,3,4,5,6,互联网 技术硬件与设备 电信业务,软件与服务 半导体产品与设备,25%,27%,29%,36%,40%,38%,37%37%,36%,34%,36%,29%,29%,29%,28%,24%,28%,27%,29%,35%,34%,31%,0%,20%,40%,60%,80%,100%,互联网 半导体产品与设备,软件与服务技术硬件与设备 电信业务,6,7,北美四大科技互联网公司营业收入（亿美元）,中美科技互联网巨头过去十年持续快速增长,中国科技互联网公司收入（亿元）,0%,10%,20%,30%,40%,-,6,000 5,000 4,000 3,0

9、00 2,000 1,000,2010201120122013201420152016201720182019,Facebook谷歌亚马逊奈飞YoY,0%,20%,40%,60%,80%,-,2010 资料来源：各公司财报，中信证券研究部,15,000 10,000 5,000,20,000,25,000,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,2019,阿里巴巴百度美团腾讯小米京东网易字节跳动合计YoY,资料来源： Bloomberg，中信证券研究部,全球智能手机出货量（亿台）,中国智能手机出货量（亿台）,移动互联网红利逐渐见顶,80% 70% 60%

10、 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10%,0,2,4,6,8,10,12,14,16,2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019,全球智能手机出货量同比,-50%,0%,50%,100%,150%,200%,0,1,2,3,4,5,6,20122013201420152016201720182019,中国智能手机出货量同比,8,全球数据量预期高速增长,全球数据量及增速（ZB，%）,0.130.160.280.49,0.801.23,1.80,2.84,4.40,6.60,8.59,16.10,26,33,41,5

11、1,65,80,101,131,175,0%,10%,20%,30%,40%,50%,60%,70%,80%,90%,100%,0,2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 资料来源：IDC（含预测），中信证券研究部,20,40,60,80,100,120,140,160,180,200,全球数据量同比增速（%）,9,全球数据流量高速增长,资料来源：爱立信,全球数据流量按地区划分（ZB）,10,11,PC时代的投资机

12、遇,资料来源：IDC，各公司官网，中信证券研究部 注：京东为电商部门成立时间,全球PC出货量（百万台）,400 350 300 250 200 150 100 50 0 2000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018,12,移动互联时代的投资机遇,资料来源：各公司官网，工信部，Wind，中信证券研究部注：支付宝时间为2011年获得支付业务许可证的时间,中国移动互联网接入月户均流量（MB）,12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0,2013-01,201

13、3-04 2013-07 2013-10 2014-01,2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04,2016-07 2016-10 2017-01 2017-04,2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07,2019-10 2020-01,13,数据智能时代的到来,资料来源：IDC，中信证券研究部绘制,从PC、智能手机到数据智能时代,智能手机： 2016年全球出货量达 到峰值14.7亿台 PC：

14、 2010年全球出货量达 到峰值3.5亿台,数据智能： IoT AR/VR 产业互联网（2B） AI+,？,2020,从“移动”到“AI” 从“2C”到“2B”,14,数据产业链全景图,资料来源：公司logo来自相关公司网站，中信证券研究部,数据产业链的全景图和投资机会,新基建的快速推进,消费互联网 的拓展与创新 产业互联网的崛起,2.新基建的快速推进,15,“新基建”概念发展时间脉络,资料来源：赛迪智库，中信证券研究部,“新基建”概念发展时间脉络,时间会议内容,16,2018年12月中央经济工作会议 2019年3月全国政府工作报告,加快 5G 商用步伐，加强人工智能、 工业互联网、物联网等新

15、型基础设施建设，加大城际交通、物 流、市政基础设施等投资力度，补齐农村基础设施和公共服务设施建设短板,加大城际交通、物流、市政、灾害防治、民用和通用航空等基础设施投资力度，加强新一代信息基 础设施建设,2019 年12 月,中央经济工作会议,要着眼国家长远发展，加强战略性、网络型基础设施建设，推进川藏铁路等重大项目建设，稳步推 进通信网络建设，加快自然灾害防治重大工程实施，加强市政管网、城市停车场、冷链物流等建设， 加快农村公路、信息、水利等设施建设,2020年1月3日,国务院常务会议,大力发展先进制造业，出台信息网络等新型基础设施投资支持政策，推进智能、绿色制造,2020年2月14日,中央全

16、面深化改革委员 会第十二次会议,基础设施是经济社会发展的重要支撑，要以整体优化、协同融合为导向，统筹存量和增量、传统和 新型基础设施发展，打造集约高效、经济适用、智能绿色、安全可靠的现代化基础设施体系,2020年2月21日,中央政治局会议,加大试剂、药品、疫苗研发支持力度，推动生物医药、医疗设备、 5G 网络、工业互联网等加快发 展,2020年3月4日,中央政治局常务委员会会 议,加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入，加快5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度。 要注重调动民间投资积极性,2020年4月20日,国家发改委新闻发布会,新型基础设施是以新发展理念为引领，以技术创新为驱动，以信息网络为基础，面向高质量发展需 要，提供数字转型、智能升级、融合创新等服务的基础设施体系。目前来看，新基建主要包括信息 基础设施、融合基础设施和创新基础设施三方面,“新基建”的范畴,资料来源：国家发改委官网，中信证券研究部,2020年4月20日国家发改委首次明确“新基建”范