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1、SHIBOR运行情况工商银行北京分行资金部 二七年八月,一、基准利率及其作用 二、什么是SHIBOR 三、在SHIBOR基础上的业务创新 四、如何理解SHIBOR 五、SHIBOR上半年运行情况,主要内容,1、什么是基准利率 2、发达市场的基准利率 3、基准利率的作用,一、基准利率及其作用,基准利率的定义 Benchmark interest rate，即在整个利率体系中起核心作用并能制约其他利率的基本利率，是利率市场化重要前提。 市场性：由市场供求关系决定，不仅反应实际市场供求，还能反映市场预期； 基础性：在利率体系、金融产品价格体系中处于基础性地位； 传递性：所反映的市场信号或者调控信号，
2、能有效传递到其他金融市场和金融产品价格上。,当前主要基准利率 国际上，目前最常见的基准利率包括： 伦敦同业拆放利率LIBOR、 香港同业拆放利率HIBOR 、 欧洲同业拆放利率EURIBOR 在中国，业已构建货币市场 基准利率SHIBOR。,1、什么是基准利率？,什么是LIBOR London Interbank Offered Rate 即伦敦同业拆放利率，是伦敦欧洲货币市场商业银行之间一年以内的短期资金融通利率。由英国银行家联盟(BBA British Bankers Association）负责计算和对外发布，包括隔夜至1年15个期限品种及9个主要币种。 全球短期利率体系中的重要基准利率
3、，国际金融市场上大多数外汇期货、期权合同中都以LIBOR作为利率基准。,LIBOR曲线图,2、发达国家基准利率：LIBOR,什么是HIBOR Hong Kong Interbank Offered Rate 香港同业拆借利率，是香港银行间市场以港币计价的拆借利率，期限从隔夜到一年期不等，其形成机制与LIBOR类似。此外，HIBOR还是直接参与或间接参与亚洲经济的借款人和贷款人参考的基准利率。,HIBOR曲线图,2（续）、HIBOR,基准利率是利率市场化的核心，指导货币市场产品定价。能及时迅速反映不同期限的货币供求状况，有利于货币当局及市场各主体有效判断资金供求和资金成本变动趋势。不仅是短期债券
4、、短期融资等市场产品定价的参考基准，也为货币市场衍生金融工具如利率期货、期权、债券远期、利率结构性产品等发展提供了定价基准。 标志着中央银行向价格型工具调控方式的转移，未来的宏观调控将更加依靠利率这一价格工具进行更加市场化的操作。,3、基准利率的作用,1、SHIBOR的定义 2、SHIBOR的构成 3、SHIBOR的走势 4、如何得到SHIBOR,1、SHIBOR的定义 中国货币市场基准利率，是根据信用等级较高的银行报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率，包括从隔夜至1年的16个期限品种。 由上海同业拆借中心进行计算和发布，因而命名为“上海银行间同业拆放利率
5、”（Shanghai Interbank Offered Rate，简称SHIBOR）。,二、什么是SHIBOR,2、SHIBOR的构成,3、SHIBOR走势图,3（续）、SHIBOR与货币市场,相关网站链接 http:/www.shibor.org 路透,4、如何得到SHIBOR,1、利率掉期 2、远期利率协议 3、循环同业借款业务 4、货币互存 5、票据融资,三、在SHIBOR基础上的业务创新,2007年1月18日，兴业银行与花旗银行完成了中国国内银行间第一笔基于SHIBOR的标准利率掉期业务，交易期限为一年。其中兴业是支付2.98%的固定利率，并从交易对手方花旗银行获得以3个月期SHIB
6、OR为基准的浮动利率（当天发布的3个月期SHIBOR为2.8080%）。 利率掉期（Interestrateswaps），又称“利率互换”，是交易双方将同种货币不同利率形式的资产或者债务相互交换。利率互换不涉及债务本金的交换。 锁定负债成本；管理资产的利率敞口；为客户提供中介服务；出于投机目的而专门持有某种形式的利率敞口。,利率掉期示意图 Chart: Interest Rate Swaps,兴业银行,花旗银行,固定利率: 2.98%,浮动利率: 3M.SHIBOR+协定利差,1、利率掉期,2007年2月2日，兴业银行与太平人寿资产管理公司在银行间市场达成了首笔以Shibor为基准的“人民币远
7、期利率协议”。根据协议，兴业银行在2月5日至16日的11个交易日内，向太平人寿资产管理公司提供不超过35亿元的回购融资额度，回购利率为执行协议前一个交易日的14天Shibor利率基础上，上浮15个基点。 远期利率协议（Forward rate agreement），合约双方为一项短期投资或贷款预先设定未来一段时间的利率水平。 保值、避险、投机、套利,远期利率协议示意图 Chart: Forward Rate Agreement,兴业银行 （融出方）,太平人寿 （融入方）,远期利率： T-1日2w.SHIBOR+15bp,回购融资,2、远期利率协议,3月29日，我行深圳分行与华商银行达成了国内首
8、笔以SHIBOR为基准的人民币循环同业借款合同，并完成了首笔借款业务。根据协议，在07年3月29日至08年2月14日，工行深圳分行向华商银行提供总额为20亿元融资额度，此额度在有效期内可循环使用。价格以借款发生当日我行同期限品种SHIBOR报价为基准，上浮一定百分比。 首期同业借款，深圳分行融出资金6.46亿元，期限358日，利率在当日总行1Y期SHIBOR（3.20%）上加点生成。,循环同业借款示意图,3、循环同业借款,货币互存业务是指两家境内银行或其分支机构按约定的金额、互存比例和期限，以协议方式将两种不同币种货币交换存放对方的业务。涉及的货币币种限于人民币和中国人民银行公布人民币基准汇价
9、的四种外币(包括美元、港币、欧元、日元)。 目的：确保资金来源与运用、本币与外币的平衡和有效配置，资金运用效益最大化。 大力发展以SHIBOR为基准的货币互存业务。,货币互存示意图,银 行 A,货币互存协议 金额、期限、利率,银 行 B,存出货币：人民币 协定金额,存入货币：外币 协定金额,到期：外币 本金、利息( LIBOR+协定利差一),到期：人民币 本金、利息(SHIBOR+协定利差二),4、货币互存,5、票据融资,以可比期限SHIBOR报价为定价基准 综合考虑风险溢价、经营管理溢价和宏观经济金融形势变化、央行货币政策调整等内外部因素，在基准利率上加减点生成,总体原则,票据业务定价方式,
10、定价基准,业务种类：转贴现与回购业务 转贴现业务定价以3个月SHIBOR报价为基准 回购业务定价以同期限SHIBOR报价为基准,在3个月SHIBOR报价基础上加点生成，同时考虑银票、商票的信用风险价差 每日具体加点、减点幅度根据我行经营管理要求并结合当期宏观经济环境及货币市场资金供求情况确定 转贴现买入加点幅度主要受信贷规模调控因素的影响 卖出报价按照与买入报价保持一定价差为上限掌握,-转贴现业务报价的生成-,-回购业务报价的生成-,在同期限SHIBOR报价基础上加、减点生成，同时考虑银票、商票的信用风险价差 每日具体加点、减点幅度根据我行经营管理要求并结合当期宏观经济环境及货币市场资金供求情
11、况确定 回购业务买入报价加减点主要服从于全行流动性管理的需要 卖出报价按照与买入报价保持一定价差为上限掌握,1、推出SHIBOR的时间背景 2、为什么要推出SHIBOR 3、SHIBOR的未来,2006年初-2006年9月30日：SHIBOR筹备期 2006年10月8日-2006年12月31日： SHIBOR的试运行阶段 10月8日-11月30日： 报价内部试运行期 12月1日-12月31日： 报价外部试运行期 2007年1月1日： SHIBOR正式投入运行,四、如何理解SHIBOR,利率市场化进程必要阶段-内部环境 1986年1月，允许专业银行资金相互拆借，并由借贷双方商定限期和利率。 19
12、96年1月，同业拆借利率市场化，成为后来的国债等利率市场化改革的基石。 2007年，四大国有商业银行的股改将基本完成并持续进行政策性银行的改制，按照市场化运作。金融体系的市场化机制搭建基本完毕。 推进市场化利率体系是提高银行等金融机构的自主经营能力和市场拓展能力的重要工具，建立基准利率体系势在必行。 国外商业银行进入-外部环境 2007年4月2日，花旗、汇丰、渣打、东亚四家法人银行在中国正式开业，同业竞争日益加剧。为提高国内商业银行产品定价及创新能力，增强市场竞争力，建立基准利率体系势在必行。,在我国开业的四家外资法人银行,1、推出SHIBOR的时间背景,有利于市场基准利率的有效形成，指导货币
13、市场产品定价 短期债券品种、短期融资券等市场产品定价的参考基准，进行相应的升水、贴水操作。 进而为市场衍生金融工具如利率期货、利率期权、债券远期、利率结构性产品等发展提供了定价基准。 有利于人民银行从数量型工具向价格型工具调控方式的转移，推进金融改革步伐 金融调控深化的标志：指令性的直接调整指导性的间接调控,债券规模结构图,2、为什么要推出SHIBOR,在SHIBOR正式推出并平稳运行后，人民银行将以SHIBOR为定价基准，逐步推进利率市场化的进程。 一是完善中央银行利率形成机制。建立以SHIBOR为基准的公开市场利率形成机制、再贴现以及再贷款利率形成机制，建立中央银行利率与市场利率的联动关系
14、，完善中央银行利率结构。 二是改革市场化产品的利率形成机制。鼓励回购交易定价在SHIBOR的基础上减点生成；拆借交易、短期融资券、贴现、浮息债券等产品定价以SHIBOR为基准加点生成；利率互换以SHIBOR作为定价基准进行交易；推动货币市场衍生金融工具如利率期权、利率期货的发展，鼓励金融市场产品创新，促进货币市场发展。 三是逐步推进存贷款利率市场化。待条件成熟后，以SHIBOR为基准逐步简化存贷款利率的期限档次，推出长期大额存单等市场化产品，稳步推进存贷款利率市场化。,SHIBOR的广泛使用 金融全球化,3、SHIBOR的未来,五、SHIBOR上半年运行情况,1、SHIBOR与货币市场 2、S
15、HIBOR培育工作的突破,SHIBOR已与货币市场形成了良性的互动发展格局 SHIBOR短端波动较多地反映当前市场资金供求，长端波动侧重反映利率走势预期。 SHIBOR与货币市场产品比价关系趋于稳定： 拆借、回购利率以SHIBOR为中心小幅波动/ SHIBOR与央票利率走势一致/ SHIBOR与票据贴现、转贴现利差保持稳定/ SHIBOR与短期融资券发行利率的利差逐步缩小 SHIBOR进一步活跃了货币市场： 货币市场成交量放大、拆借交易量成倍增加/货币市场产品进一步丰富,1、 SHIBOR与货币市场,建立短期融资券利率以SHIBOR为基准加点形成的定价机制。 建立企业债券利率以SHIBOR为基准加点形成的定价机制。 以SHIBOR为基准的浮动利率政策性金融债券的发行。 以SHIBOR为基准的票据转贴现、票据回购以及利率互换报价面向社会发布。 新的同业拆借管理办法颁布： 拆借市场参与者范围扩大、拆借资金最长期限延长、同业拆借限额放宽、市场化管理加强。,2、SHIBOR培育工作的突破,
