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1、中国天使投资成交规则拒绝投资拖延症中国天使投资成交规则由天使汇 AngelCrunch 联合王利杰及其他著名天使投资人及组织（天使汇、中国基金业协会、中国青年天使会、中关村天使投资协会、中关村企业家天使投资联盟、中关村互联网金 融行业协会、天津市天使投资协会、中关村上市公司协会、亚杰商会、清华校友 TMT 协会、车库咖啡、创业工场、AngelVest、ChinaVenture、投资潮、中央财经大学金融法研究所等） 共同发布。1.背景和问题天使投资是一个对信任度要求足够高和决策速度足够快的事情。每隔一段时间我们都会听到所谓的投资告吹而互掐的消息。有很多项目，即使签署了 termsheet，也有不
2、及时交割拖延打款的，给创始人带来很多煎熬的等待。投资人经常说：我们要内部商量一下，走一下投委会流程，回头给你发 termsheet。投资人通常不会当面拒绝，有可能他们觉得项目太贵想压价，或者的确没有看上。而当有少数最优秀的投资人当场决策，当场谈价，第二天打款，拿下了项目，项目事后变成了大热门，之前犹豫不决的投资人又后悔没有跟进早期项目有很多不确定的因素，那些往往看起来完美的项目最终不一 定能成功，那些看起来可能一般般，好像有点问题，但有一个特别的 亮点的项目，最终有可能成功。所以，天使投资的魅力就在于此，但 很多投资人因为太忙而忽略了那些看起来一般般的项目，错失了时机。更糟糕的是，一些投资人有
3、意误导创业项目他们是多么感兴趣投资， 投资人用一种委婉的方式表达拒绝或保留意见，但听上去却像是积极地鼓励创业者甚至听上去像有意向投资。他们基本上给自己预留了投资与否的自由，但并没有实际承诺，他们的成本为零，他们想看到别人对这个项目的认可情况，来最终做出自己的判断，而这对创业者是非常不公平的。没有证据，没有规则，没有追溯，意向是否明确并不清晰，最终无法判断到底是创业者的问题还是投资人的问题。2.中国天使投资成交规则天使汇试图解决这个问题。在 2013 年，天使汇发布了行业首个中国天使众筹领投人规则，其中的操作指引与硅谷 YC 的握手成交规则思路不谋而合。我们试着给天使汇上的创业者和投资人提供一个
4、实际操作指引，以帮助他们高效沟通，达成协议，并希望整个天使投资行业都来采用这个规则。假设一下前提，这个规则不针对决策流程复杂周期漫长的基金，而主要针对的是早期的个人天使投资人或者早期的天使投资机构（决策过程相对集中和快速）。创业者提前准备一个简单的【投资意向】，一页 A4 纸即可，或者微信， 或者 email 都可以，在天使汇里有标准模板，里面包括：1.本轮计划融资金额是多少（必填）；例：200 万2.一份多少钱，投资人最少愿意认购多少份；（必填，超额认购后， 会根据认购比例分配额度）例：一份 10 万，最少认购 5 份3.投前估值多少；例：投前估值 800 万4.或投后估值上限多少；例：投后
5、估值（上限）1000 万5.或投后估值不封顶；（项目足够火，已经获得了不少认购）6.或投后估值不封顶，但投资人享有一个约定的折扣；例：10%当有投资人表示兴趣的时候，创业者应及时邀请投资人登记意向。因 为只有完成以下天使投资成交的步骤，才算确认了投资人的投资意向， 否则创业项目是没有义务非要接受他们投资；对于投资人，完成天使 投资成交的步骤也是非常有利的，步骤如下：1.如果投资人表示出兴趣，一定要当场跟投资人确定【投资意向】， 包括项目估值、最少认购额等例：“我们项目投前估值是 800 万，现在计划融资 200 万，本轮的股东席位数有 8 名，每份认购额是 10 万，您愿意最少认购多少份，超额
6、认购后，我们会根据认购比例分配额度”。2.如果双方达成口头协议，那么请投资人在准备好的【投资意向】上签字，或者在天使汇上预留登记投资人的认购额度（通过网站、微信卡片或 app）；如果投资人必须需要回去与合伙人商量，请让投资人确定一个时间范围（例如三天之内），并随后创始人通过 email、短信或者天使汇的系统向投资人发送一个确认消息：“请确认你的【投资意向】。”投资人回答：“确认。”当且仅当如上步骤完成，一笔意向才算锁定成交，否则就没有锁定成交。而创业者和投资人按照此规范就可以在没有签署文件的情况下提前表达投资意向，加速达成协议。多花 5 分钟的时间将帮助双方减少很多不确定性，投资人可以优先锁定
7、优质项目，而创业者在融资过程中也提高了效率，不会一厢情愿地把模棱两可的托辞当做投资意向。3.当场成交在双方见面之前，最好能够提前通过邮件、电话、微信等方式充分沟 通，并且能够约见有决策能力的投资人，通过见面加深了解，并当场 确定【投资意向】，关于【投资意向】的确认，因为智能手机的普及， 最好当面完成这个流程，如果对方不愿意，所谓的意向都是可疑的。该行为规范不指定必须使用何种文件或协议。天使投资协议与风险投资协议不同，市场对大部分天使投资的条款都比较了解，人们既可以使用天使汇提供的【标准条款】也可以使用他们自己的条款，后续因为条款问题而不能达成共识的天使投资是非常罕见的。在确定意向阶段，如果一方就某些条款为难我们很容易判断是谁的过错，而能让我们判断这一点，行为规范的作用也就达到了。4.避免歧义在该行为规范框架下的所有意向都没有任何前提条件，并且也是非绑定的。投资人无法把自己的投资意向，建立在有其他人也承诺投资的基础上，是跟有没有领投人没有关系的。任何投资行为都是独立的， 不应该建立在一定需要有领投人的前提下。如果有投资人说请你找到领投人我就会投资，那么这种承诺跟没有任何承诺一样，只能表明这个投资人对自己的独立判断能力没有自信。
