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1、信息资料仅供参考 每 周 经 济 观 察 2008年1月28日(第4期)本期要目2008年如何执行从紧货币政策 52008年我国经济增长速度维持10%上下 6今年CPI涨幅可能将超过去年 8存款准备金率仍有很大的上调空间 10今年加息的力度可能减弱 11对中国经济未来走势和政策的基本判断 13中国经济正在出现增长疲劳 16今年中国经济过度紧缩影响各不相同 20日本经济无法改变蹒跚不前的局面 212008年价格型货币政策将唱主角 每周分析每周经济观察编辑委员会 编辑本期导读 在近一轮的宏观调控中，财政政策实际操作中存在稳健不足、实际偏松的现象，也将真正回到“稳健”的轨道上来，与货币政策形成紧缩合
2、力。2008年如何执行从紧货币政策今年不管是国际的经济态势怎么样，相信中国在收入和消费增长比较快的状况下，今年应该也会维持在比较高的经济增长速度。 2008年我国经济增长速度维持10%上下考虑到去年下半年CPI较大幅度环比上涨对今年CPI同比涨幅的翘尾影响，以及当前仍面临较大的物价上涨压力，2008年全年我国CPI同比涨幅超过2007年的可能性较大。今年CPI涨幅可能将超过去年本次上调存款准备金率还是宏观调控政策的延续。存款准备金率没有设定上线，所以今后上调的空间还是有的。存款准备金率仍有很大的上调空间2008年，既存在通胀率攀高的风险，又存在GDP增速下滑的可能，因此央行的决策将更为审慎。同
3、时去年末加息后，央行也确实需要一段时间观察其效果。今年加息的力度可能减弱刚刚过去的2007年，中国经济的强劲表现令多数经济学家的预测落后于现实。对于已经到来的2008年，众多专家学者认为中国经济将继续保持稳步增长。对中国经济未来走势和政策的基本判断稳定物价是今年宏观调控的重要任务，要把保证市场供应作为头等大事来抓，特别是保障粮油肉等重要商品的供给。保证市场供应作为今年头等大事在经历了连续六年的持续高增长之后，中国经济正面临增长拐点，未来5年到10年里中国经济将继续增长，但速度会明显放缓。中国经济正在出现增长疲劳我们对政府表示将采取严厉措施给经济降温的言论保持谨慎，而且我们相信，中国政府将不会轻
4、视外部需求放缓的任何信号，并将准备好随时逆转紧缩政策。今年中国经济过度紧缩影响各不相同预计在短期内，由于企业经营依然稳定，日本经济不会出现大的波澜，主要风险在于美国次级债所引起的金融市场动荡以及油价飞涨。日本经济无法改变蹒跚不前的局面第 一 视 点当前经济运行基本面健康（国务院发展研究中心副主任 卢中原）去年我国经济运行呈现出平稳快速增长、增长协调性有所改善、效益大幅提高、人民得到实惠较多的良好局面。我国粮食连续4年丰收，基础行业供给瓶颈基本缓解，产能过剩行业有所扩大，供求总格局并未恶化或逆转。因而，保持社会总供求基本平衡和稳定物价总水平的供给基础是比较扎实的。这对于稳定社会上的物价看涨预期，
5、也是非常重要的有利条件。对于当前和未来物价上涨的影响因素，也要客观公正地分析。在我国工业化、城市化快速推进时期，农产品特别是食品价格的周期性波动和趋势性攀升，将会是长期现象。这对于缩小城乡差距，促进农民增收，将起到积极健康的作用。但如何适应农产品供求、食品市场流通格局的变化，稳定市场食品价格，是迫切需要研究解决的重大课题。此外，要高度重视、严密防范房价、股价交互上涨导致的资产泡沫对宏观经济稳定的潜在威胁。要清醒看到，当前存在的突出问题，使得经济增长由偏快转向过热、物价由结构性上涨转为明显通货膨胀的风险比较突出。稳定社会总需求，特别是投资需求的任务仍然相当艰巨，对总需求的调控和稳定价格的工作，绝
6、不能掉以轻心。同时，也要密切关注国际经济环境变化和国内经济周期性波动带来的负面影响，特别需要关注美国次级贷款危机引起的外部经济环境的不确定性，防止市场需求过度收缩，经济增长率持续下滑，引起国内经济大起大落。应该鼓励发展外汇私募股权基金（国务院发展研究中心金融研究所所长 夏斌）中国外汇私募股权基金（PE）市场的发展相对来说还比较落后，应该在国内市场鼓励发展。应该在国内市场鼓励发展外汇私募股权基金（PE），鼓励在国内注册的中外合资PE机构在国内市场发行人民币债券，向有关部门购买外汇，简化他们的各种程序，鼓励他们“走出去”，鼓励国内金融机构和民营企业、允许国有大企业等发展PE。在鼓励发展私募股权基金
7、问题上，证券监管部门和商务部门应该协调研究，区别于一般的外资进入。我们应该向海外的PE学习，学习他们的运作模式和操作规程。具体来说，中国的PE应该用全球的视野，学习如何选择行业和企业，如何做好投资的同时又做好财务顾问，帮助被投资对象做好融资前的各种准备工作。中国PE市场的发展相对来说还比较落后。对中国的PE机构来说，应尽可能地跟海外的PE搞合资，来培养我们的人才，积累我们的经验。 从偏快转向过热的可能性进一步加大（国务院发展研究中心宏观经济研究部副部长 魏加宁）看今年的经济增长速度，中国经济从偏快转向过热的可能性进一步加大。出口、投资、消费这三大因素综合考虑恐怕是往上走的因素，正面的因素大于负
8、面的因素。影响今年世界经济增长的一个因素主要就是美国次级债危机，这个事情带来很大的不确定性，如果继续蔓延，发展比较严重会影响到美国经济，甚至影响到世界经济，会间接影响到中国的出口需求。另外一方面，如果美元继续贬值会加大人民币升值的压力，也会影响到中国的出口，总之从外需来看不确定性很强。而从投资方面来看，应该会有一种比较强劲的需求。这几年城乡居民收入的增长较快，包括公务员调工资等都是刺激消费的因素。再就是高度重视民生的舆论氛围下，消费需求肯定也是往上走的态势。还有一个奥运效应已进入冲刺阶段，投资将会收尾，将进入消费阶段。总之，从这些因素来看，除了外需有不确定性以外，国内从内需、投资和消费都是往上
9、走的态势。人民币汇率期待更灵活波动（国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松）人民币对内贬值无法消化升值压力，汇率期待更灵活的波动。当前的宏观经济格局，实际上是在国际收支失衡、贸易顺差大幅攀升等格局下出现的。所以，不管是对外的升值，还是对内的物价上涨，都被视为是以不同的方式从失衡状态逼近均衡状态。在目前的政策组合中，可能有意无意地希望通过降低汇率升值的幅度、同时让物价上涨来消化一部分升值的压力。实际上，这种政策组合可能会导致经济的结构性问题，物价的控制难度会加大。所以，我认为还是应当以外部政策工具来应对外部经济失衡，不能把外部失衡的成本由内部来承担。应对国际收支失衡，重点在于汇率工具的灵活运用
10、，放松资本对外投资的管制、促进储蓄比率的降低、扩大内需等结构性调整政策来解决。明年人民币的升值空间主要取决于美元和欧元等国际货币的汇率走势，以及美元是否会在2008年出现反弹等。目前看，制约美元明显反弹的经济结构方面的因素还远远没有消除。另外，从国内的经济结构调整看，人民币的汇率波动空间有望继续加大，因为2005年人民币升值以来，企业对于升值的承担能力在增强，所以总体上人民币升值的空间较之2007年会更大。对外投资要慎重决策（国务院发展研究中心对外经济研究部副部长 隆国强）我国对外投资在政策配套能力、政府监管体制、企业整合能力上都远不能适应规模上的要求。今天我国出现了大量贸易顺差，贸易磨擦频发
11、，外汇储备充裕，在这种背景下，强调“引进来与走出去相结合”，我理解主要是强调更好更快地发展对外投资。走出去是新开放战略中的重要内容，能否将其做好，将决定未来我国能否较快提升全球分工地位，能否在全球资源配置中，取得更加主导的地位，也有利于改善我国与其他国家的经贸关系，因此走出去非常重要。2002年后我国对外投资进入快速发展期，从每年20-30亿美元，增加到2006年的160亿美元，2007年将超过200亿美元，这与2003年后，全球垮境投资强劲反弹的趋势一致。由引可见，我国对外投资已从以往的小规模、探索式对外投资，转变为规模化对外投资。但无论政策配套能力、政府监管体制、还是企业整合能力，对此都远
12、不能适应，出现不少问题。跨国投资有很大风险，不能确保每个项目都成功。这些年一些企业海外投资在短期内取得一些成就，但评价一项投资是否成功，需要更长时间，现在断言成功与否为时尚早。但在海外投资过程中，企业跨国整合资源与跨国经营能力不足、人才短缺、核心竞争力低下等问题，已充分暴露。因此，对外投资切忌一窝风，政府要科学规划，媒体要合理引导，企业要慎重决策。对外投资对内要服务于经济发展方式转型，对外要服务于营造良好国际环境，因此，获取境外资源能源、增强技术创新能力、改善与主要贸易伙伴的关系等，都是优先目标。G & LWeekly Economic Observer 每周评论本 期 开 卷2008年如何执
13、行从紧货币政策基于当前经济发展形势，中央经济工作会议明确提出，2008年要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策，这是1997年亚洲金融危机以来我国首次提出“从紧”的货币政策。2008年实施从紧的货币政策，意味着货币政策紧缩力度将进一步加大。首先，为提高金融调控的效率，货币政策在执行中，将在继续协调使用数量型工具和价格型工具的同时，加强对价格型工具的运用。估计在2008年的金融调控中，利率、汇率、存款准备金率将继续调整，实际利率和汇率水平将告别“名紧实松”的状态，公开市场操作也将灵活运用。其次，货币政策与财政政策、产业政策的协调和配合将加强。产业政策和信贷政策将适时、适度进行调整，形成动态协调配合
14、机制，更好地发挥综合调控作用。与货币政策相比，财政政策在解决结构失衡方面有其独特的优势。在上个世纪90年代后期开始的通货紧缩中，积极的财政政策在刺激内需上发挥了积极的作用，但在近一轮的宏观调控中，财政政策实际操作中存在稳健不足、实际偏松的现象，也将真正回到“稳健”的轨道上来，与货币政策形成紧缩合力。一、立足国内经济运行需要，今年还可能加息2-3次2008年通货膨胀压力将持续存在，预计2008年CPI涨幅将达到4.5%左右。而经过2007年年内的六次加息后，一年期存款名义利率为4.14%。按照2008年CPI涨幅为4.5%计算，在扣除5%的利息税后，目前一年期存款实际利率仍为负利率。为避免负利率对经济金融的稳定运行产生负面影响，利率仍有上调的必要。如果存款利率恢复到正值并逼向均衡利率，货币政策应能起到稳定通胀预期、控制资产泡沫的效用。预计2008年仍有加息2-3次的可能，考虑到存贷利差对商业银行放贷的刺激作用以及贷款利率过高对实体经济增长可能产生冲击，在加息时，央行可能选择不对称加息、结构性调整，即根据需要，对不同期限的存贷款利率进行不同程度的调整，也可能维持贷款利率不变，仅提高存款基准利率，从而实现存款实际基准利率由“负”转“正”。不对称加息有助于缩小存贷款利息差，减弱商业银行利润对利差和贷款规模的依赖，从而
