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1、硕士研究生学位论文开题报告论 文 题 目：报 告 人 姓 名：研 究 方 向：学 科 专 业：年 级：指 导 教 师：所 在学院 (所)：东北师范大学研究生院制年 月 日填表说明与要求1.开题时，报告人应向开题报告审查小组提供一定数量与论文选题直接相关的参考文献实物，具体数量由各学科专业自行确定。2.文献综述一般应包括与论文选题相关的国内外研究的进展、现状、问题与发展趋势等。文科不得少于5000字，理科不得少于3000字。3.参考文献格式参照学位论文。4.论文开题时间一般应不晚于入学后第三学期中。5.开题报告通过后，由学院留存并作为毕业审核材料之一。6.开题报告的格式和内容可根据学科专业特点作
2、适当调整。 7.开题报告中的字体均用宋体五号字，用A4纸打印，于左侧装订成册。一、研究问题与文献综述（研究背景与问题、相关文献综述、主要参考文献）文献综述：1、国内外研究的进展: 在国外,评估基金业绩及投资绩效的理论研究和实证研究由来己久。美国三位经济学家Sharpe，Linter和Mossin在各自对资本市场研究的基础上共同提出了资本资产定价模拟模型(Capital Assets Pricing Model，CAPM)。这是基于资产风险期望收益均衡基础上的定价模型。以此为基础，比较适用的投资基金业绩评估方法被分别提出并逐步得到完善。美国财务学者Treyno首先提出一种考虑风险因素的基金业绩评
3、价指标，即以单位系统风险收益所获得的超额收益率作为评估指标.在特雷诺指数的基础上，Sharp认为管理较好的投资基金的总风险可能接近于系统风险，而管理不善的基金的总风险可能因非系统风险不等而相差很远，因此，他提出用单位总风险所获得的超额收益率评价基金的业绩，称为“夏普指数.Jensen，利用CAPM的原理，通过比较评价期的实际收益和由CAPM推算得出的预期收益对基金业绩进行评价，提出了以CAPM为基础，通过在风险调整后以百分比的形式来评价基金业绩的模型.Treynor和Mazuy(1966)首次对基金经理实际选择能力进行了计量分析。他们分析了实际选择可能产生的两种情形，并认为最大多数情况下是以下
4、这种情形：即假设基金经理在行情上升或下降过程中逐渐调整其证券组合。Treynor和Mazuy据此情形引入一个二项式进行回归分析(简称为TM模型)，对一些共同基金的数据进行了评估，但几乎没有找到任何基金经理把握市场时机的证据。 20世纪六七年代的基金业绩评价主要从基金的整体业绩进行研究，80年代初，众多学者开始把基金业绩分解为证券选择能力(Stock Selectivity)和市场时机选择能力(Market Timing)对基金业绩及基金经理的能力进行更深入的分析。 Merton(1981)发展了一种评价市场时机把握能力的非参数检验理论模型，补充Treynor和Mazuy非线性CAPM模型的检验
5、方法。但受到Roll(1979)，Grinblatt，Mark和Titman(1989)等学者的批评，其批评意见主要针对基准组合的选择问题和CAPM假设的有效性两个方面。Grinblatt和Titman(1989)另辟蹊径，提出了用基金以前周期作为基准组合来衡量基金投资业绩的评价方法，该方法可以避免之前基金业绩评价方法在选择基准组合时所存在的问题。 随着研究的不断深入，CAPM本身受到了越来越多的挑战和质疑。许多研究发现，仅用CAPM的B代表证券风险来决定证券收益是不够的。其他一些因素，诸如规模(Banz，1981；Reingnum，1983； Fama和French，1992)、市盈率(Ba
6、su，1977)、市值与账面值之等，对证券收益率同样具有较强的解释力。如此，使用CAPM作为定价均衡模型可能会产生不准确的检验结果。 Fama和French(1 992)在CAPM的基础上建立了三因素模型简称为FF3模型，以弥卡bCAPM的不足。Daniel，Grinblatt，Titman和Wermers(1997)在此基础上，利用多因素模型提出了非常有特色的、基于特征参考证券组合的共同基金业绩评价体系(简称DGTW体系。为了克服上述评价指数存在的问题，Murthi，Choi和Desai(1997)第一次运用数据包络分析(DEA)模型来构造新的基金业绩评价指数DEPI。McMullen和St
7、rong(1998)采用1年、3年、5年的基金年均收益率、收益率的标准差、销售费用、初始投资和费用率数据，利用DEA方法评价了135只美国股票基金的相对业绩。Basso和Funari(2001)对DEPI进行了修正和扩展，提出了两个同样是基于DEA模型的评价指数。 在我国，由于规范化证券投资基金的运作时间不长，国内早期对基金业绩的评价主要集中于评价其单位增长净值以及其增长率，这一片面的评价标准导致了基金管理人“操纵净值”现象的产生。由于认识到传统的基金业绩评价指标的局限性，2000年以后金融界学者逐渐将能够全面、客观反映基金业绩多投入多产出的DEA模型应用到封闭式基金的业绩评价中。陈刚和李光金
8、(2001)首次将DEA模型应用于国内基金业绩评价领域，他们以相对标准差为输入指标，以投资收益率为输出指标，只考虑了风险因素对基金业绩的影响，所以并没有体现出DEA模型多投入多产出的全面性评价的优势。丁文桓、冯英俊、康宇虹(2003)针对传统投资基会绩效评估方法的局限性，他们提出了用数据包络分析方法来评估我国基金绩效。通过DEA分析后，得出我国多数基盒的运作仍处于无效状态的结论，并且认为资本投入过多，运营成本过高以及投资风险过大等等是造成它们无效的主要原因。韩泽具和刘斌(2003)应用DEA模型对我国22家封闭式基金2000年至2002年问的相对业绩进行了比较分析。结果发现，多数基金处于无效状
9、态，基金业绩不存在明显的业绩持续性和规模效应，但投资风格与业绩之间具有一定的相关性。但其在说明不同投资风格的基金在业绩方面的差异性时，只是对各风格基金的相对业绩效率做了简单的算术平均，以算术平均数的不同说明不同风格的基金业绩不同，从统计学角度来说，结论不可靠。2、国内外研究现状: 国外对证券投资基金经济效应的研究主要体现在对金融发展与经济增长的关系、公司所有权和控制权的分离等研究之中。休帕特里克(1966)、希克斯(1969)等人从不同角度研究了资本市场在提供流动性，改善资本配置效率方面促进经济增长，后来的麦金农和肖(1973)又提出并论证了金融抑制对经济增长的阻碍作用，主张发展中国家应通过打
10、破金融抑制，实行金融深化，发展高效的资本市场来促进经济增长；Atje和Jovanovic(1993)，AsliDemkguc-Kunt和Ro蟠kvin“1996)在资本市场和经济增长关系的实证研究中发现，资本市场发展与人均实际GDP之间存在显著关系。 随着我国证券投资基金运作的不断规范，国内也有一些学者在借鉴国外经验的基础上对我国投资基金的绩效评价做过一些研究，主要表现在以下三个方面：(1)风险调整指数法的相关分析 在进行该类基金绩效分析时，一般都是分别或综合采用单因素模型，包括Sharpe指数、Treynor指数和Jcnsen指数。史代敏(2000)利用Sharpe指数、Treynor指数和
11、Jensen指数以及未考虑风险的平均收益率指标，对我国最早上市的10家证券投资基金在1999年1月1日至2000年5月19日间运作进行了评估，结果表明基金收益总体表现都好于市场平均水平。(2) 择时选股能力的相关分析 在进行基金绩效的择时选股能力分析时，国内学者一般都是分别或同时采用T-M模型和H-M模型这两类最为广泛使用的评价模型。吴世农、李培标(2002)通过应用T-M模型和HM模型，分析和评价了10家证券投资基金的选股能力和择时能力，研究结果表明10家基金都不具有显著的选股能力，但大部分基金却具有显著的择时能力。(3)绩效持续性的相关分析 在进行基金绩效持续性的分析时，国内学者一般都是使
12、用横截面回归进行度量。倪苏云、肖辉、吴冲锋(2002)利用基于横截面回归的绩效持续性度量方法对我国证券投资基金进行了实证研究，结果表明，在市场单边上升阶段，基金绩效没有表现出持续性，而在包括市场上升和下跌的整个样本区间内，基金的绩效不但不存在持续性，反而出现反转现象。 国内现有对基金业绩评价的研究主要集中在引进和利用国外方法对我国基金业绩进行评价方面，而且对某些近年来国外出现的新方法，大多只是介绍性质的引进，还没有系统的阐述以及数据的实证分析；在开放式基金成为我国基金业主角的今天，也缺少对开放式基金业绩的全面的评价。二、研究意义（理论价值与现实意义）理论价值： 证券投资基金的业绩评价在2O世纪
13、60年代以前主要是根据投资基金单位净资产和投资收益率这两个指标来进行的 但基金的投资收益与股票的投资收益一样具有风险性所以早期不考虑风险因素的基金业绩评价有很大缺陷。当前在我们国家正在使用的投资基金业绩评价指标仍比较单一，主要仍为基金投资收益率。诚然，基金投资收益率是基金业绩评价中非常重要的指标，但是仅仅有这项指标尚不能满足基金业绩评估的要求。例如，基金业绩评价还应考虑与基金回报对应的风险。显然，同样的收益率，标准差较小的基金肯定优于标准差较大的基金；同样的标准差，年度收益率较高的基金肯定优于收益率较低的基金。西方国家对基金投资业绩的评估无论是在指标选择还是在具体方法的应用环节上，均日趋成熟。
14、从单纯的净值增长率到风险调整收益，从单因素模型到多因素模型，从对一段时间内业绩考察到对不同时期内基金业绩的持续性考察，从简单统计方法到复杂的计量经济模型的运用，在现代计算机技术的帮助下，基会业绩评价正朝着更细、更深、更复杂的方向发展。很多理论经过相当长时间的检验，证明对基金业绩的评估是有直接参考价值的。现实意义：对于基金公司而言，基金绩效评价提供了一种辨别投资过程中的缺陷并对效益不佳的投资活动加以改进的机制。在此意义上，绩效评价不仅是一种评价投资管理价值的方法，也是改进投资管理过程的一种反馈机制。通过对基金绩效进行评价，基金公司能够发现自己优势和不足之处，改进策略，从而达到提高自身绩效目的。另
15、外，通过对基金经理人的绩效评价来衡量其经营能力，从而制订正确的薪酬计划。对投资者而言，通过对基金绩效评价，投资者可以得到关于基金经理人的能力和基金管理人绩效的较为精确的信息，防止投资者由于对基金经理人和管理人能力的信息不对称而产生投资的逆向选择，对基金业的发展，形成良好的外部激励和约束机制。促使各基金之间开展良性竞争，投资者的利益得到有效保护。同时，基金绩效评价也有助于抑制经理人和管理人的道德风险，保护投资人利益。对于监管当局而言，基金的绩效评价有助于监管当局对基金的监管工作，通过对基金的绩效评价，监管当局可以及时发现问题，提出替告和督促基金进行改进。三、研究目标与内容（研究目标；研究内容或框架；研究的重点与难点等）四、研究方法与实施步骤本人签字： 年 月
