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1、,银行业分析框架,2008年 3月 10日,1,目 录,宏观经济是影响银行业的主要因素,银行分析的基本框架与指标,盈利增长的驱动因素和模型,估值方法,银行业发展趋势,2,宏观经济是影响银行业的主要因素,20,15,109,80,40,传统银行的存贷业务与经济增长高度相关, 银行信贷业务是宏观,25,(同比增长%),贷款,存款,名义GDP增速,经济放大的反映，与 经济增长密切相关。 10 5,1998,1999,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,0, 贷款/GDP处于较高水 平，这主要是由于以,160 120,(%) 103,105,100,102,
2、Total loan/GDP 117,111,106,107,106,投资驱动为主的经济 增长模式和以间接融 资为主的金融体系。 -,1998,1999,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,数据来源：CEIC 4,0,60,银行依然是企业主要的融资渠道, 中国金融体系以间 接融资为主，银行 是最主要的融资来 源。2007年新增贷,40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000,人民币，亿元,%,22.0 20.0 18.0 16.0 14.0 12.0,款占当年GDP的,1993,1994
3、,1995 1996,1997,1998 1999,2000,2001 2002,2003,2004 2005,2006,2007,10.0,14.7%，约占非金融,新增贷款（左轴）,资本市场融资额（左轴）,新增贷款占GDP的比重（右轴）,机构部门融资总量,的78.9%。,贷款,国债,企业债,股票, 以短期融资券为代,100 90 80 70,(%),11.7 13.8,0.5,7.6 15.7,0.9,4.0 14.4,1.4,3.9 10.0,1.0,5.2 10.8,1.1,3.4 6.6 9.8,5.6 5.7 6.7,13.1 4.4 3.6,表的直接融资2005,年开始加速，但这
4、仍将是一个渐进的 过程。,50 40 30 20 10,74.1,75.9,80.2,85.2,82.9,80.2,82.0,78.9,0,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,数据来源：货币政策报告，中金公司研究部 5,80,50,40,30,20,贷款组合中企业贷款占比高, 2007年贷款组合中,100 90,(%),个人贷款,企业贷款,80.6%为企业贷款。,70 60,84.11,83.37,83.78,83.36,83.01,81.82,80.64, 银行盈利增长和资 产质量表现出明显 的顺周期性特征。,10,15.89,16.63,16.2
5、2,16.64,16.99,18.18,19.36,-,2004.12,2005.6,2005.12,2006.6,2006.12,2007.6,2007.12,数据来源：货币政策报告，中金公司研究部 6,-,利息收入是银行的主要利润来源,（）,非利息收入,净利息收入, 受制于监管理念、 其金融市场发展阶 段、经营模式等限 制，非利息收入占 比较低。 经营收入来源单一 ，导致盈利增长只 能依赖于升息资产 规模的增长。,100 90 80 70 60 50 40 30 20 10,88.1 11.9 2005,89.1 10.9 2006,88.2 11.8 07E,86.3 13.7 08E,
6、82.9 17.1 09E,数据来源：公司数据，中金公司研究部。注：数据为上市银行平均值 7,98-12,99-06,99-12,00-06,00-12,01-06,01-12,02-06,02-12,03-06,03-12,04-06,04-12,05-06,05-12,06-06,06-12,07-06,07-12,01-03,01-07,01-11,02-03,02-07,02-11,03-03,03-07,03-11,04-03,04-07,04-11,05-03,05-07,05-11,06-03,06-07,06-11,07-03,07-07,07-11,98-12,99-06,9
7、9-12,00-06,00-12,01-06,01-12,02-06,02-12,03-06,03-12,04-06,04-12,05-06,05-12,06-06,06-12,07-06,07-12,01-12,02-04,02-08,02-12,03-04,03-08,03-12,04-04,04-08,04-12,05-04,05-08,05-12,06-04,06-08,06-12,07-04,07-08,07-12,10,8,6,宏观经济是决定银行股走势的关键因素,韩国,马来西亚,450 350 250 150 50 -50 -150,MSCI Korea Financial Gro
8、wrh GDP Growth (RHS),18 16 14 12 10 8 6 4 2 0,80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 -20.0 -40.0 -60.0,MSCI Malaysia Financial Growth GDP Growth (RHS),20.00 15.00 10.00 5.00 - (5.00) (10.00),台湾,泰国,60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 -20.0 -30.0 -40.0 -50.0,MSCI Taiwan Financial Growth GDP Growth (RHS),4 2 0 -2
9、 -4 -6,120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 -20.0 -40.0 -60.0,MSCI Thailand Banking Index Growth GDP Growth (RHS),18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 -,数据来源：IMF，Bloomberg，中金公司研究部 8,盈利,宏观经济将如何影响银行的业绩？ 1、宏观经济与银行资产质量变化联系密切 拨备政策,企业盈利 状况 GDP增速 企业贷款 需求 2、利率环境对银行盈利能力有显著影响 存贷款利 率,资产质量 贷款增速 贷款利息
10、收 入与存款利 息支出,及准备金 提取 资产规模 增长,利率环境,同业市场 利率 债券利率,同业负债 成本 债券利息 收入,净息差,9,银行分析的基本框架和指标,银行分析的基本框架 战略,远景/目标 业务模式,市场定位 竞争策略,业务发展,财务分析,风险管理,资产 业务,负债 业务,中间 业务,盈利,NIM / NIS 非利息收入占比,信用风险,成本收入比,公司业务 零售业务 资金业务,能力 资产 质量 资本 管理,资产及净利润增长率 ROE / ROA 不良贷款率 拨备覆盖率 不良贷款生成率/回收率 信用成本 资本充足率 核心资本充足率 净资产/ 总资产,利率风险 汇率风险 流动性风险 操作
11、风险,信息技术 / 人力资源 11,定期,利率风险,活期,托管业务,资产证券化产品,操作风险,汇率风险,银行业务构成和模式,存贷业务（利差收入),中间业务（手续费),投资业务（投资收益),经济及利率周期,监管政策,其他融资手段,行业竞争结构,技术进步,用户需求,交易市场,宏观环境,公司类贷款： 固定投资贷款 流动资金贷款,贷款行业组合： 交通及通讯,公司存款:,公司业务: 结售汇手续费 国际结算,操作风险 利率风险,债券投资 外汇交易 利率及外汇调期,贸易融资 票据贴现 其他,制造业 房地产 ,主动负债： 可转换公司债 信用风险 次级债及定期债券,担保、承诺 汇率风险 网上公司业务及其他,利率
12、风险,个人类贷款： 住房按揭贷款,贷款期限组合流动风险 零售存款： 贷款币种组合 定期 贷款规模组合,个人业务： POS业务收入,流动风险,操作风险,汽车按揭贷款 信用卡,贷款地区组合 贷款方式组合,活期,代理证券/基金/保险 结售汇手续费,流动风险,其他,个人帐户管理,存放央行款项 存放/拆放金融机构款,应付央行款项 存入/拆入金融机构款,个人汇兑 受托理财,汇率风险,利率 利息收入,利率 利息支出,网上个人业务及其他,信用风险,风险定价能力,贷款组合策略,品牌渠道策略,客户获取能力,产品开发 技术应用,品牌渠道,交易策略,风险控制,12,分析银行的主要指标体系 Capital-资本充足率
13、核心资本充足率 资本充足率,Liquidity-流动性风险及利率风险 流动性 比率,Asset Quality-资产质量 不良贷款比率,融资结构比率 债券比例 利率敏感度缺口及流动性缺口 贷存比 Earnings-盈利能力 资本收益率及资产收益率 拨备前经营利润率 手续费收入占比 经营效率 生息资产净利差,CAMEL体系,准备金覆盖率 信用风险成本 不良贷款形成率 Management-经营管理能力 管理层的专业经验和战略眼光 IT系统 产品创新能力与品牌号召力 风险控制制度 员工培训与激励制度,13,C：资本充足率的定义与计算, 核心资本充足率=,核心资本 - 核心资本扣除项,= 4%,风险
14、加权资产+ 12.5倍的市场风险资本, 资本充足率=,资本总额 - 扣除项,= 8%,风险加权资产+ 12.5倍的市场风险资本 资本总额=核心资本+附属资本 核心资本=实收资本+资本公积+盈余公积+未分配利润 附属资本=重估储备+一般准备+优先股+可转换债券+长期次级债券 风险资产权数 监管当局按照银行资产信用风险度确定分为 0、20%、50%、100%四个档次 普通贷款风险权重 100%，按揭贷款50%； 国债、政策性银行债、央票风险权重为0%； 商业银行对我国其他商业银行债权的风险权重为20%，其中原始期限四个月以 内（含四个月）债权的风险权重为0%。 14,a,b,c,f,g,j,m,资
15、本充足率的计算示例,资本充足率 资本基础组成部分 (人民币，百万元） 核心资本 (Core Capital, Tier-1 Capital)： 已缴足普通股股本 股份溢价 其他储备,2005年 224,689 42,091 17,429,2006年 224,689 42,091 42,658,少数股东权益 总核心资本,d e=a+b+c+d,98 284,307,95 309,533,附属资本 (Supplement capital)：,呆账一般准备 次级债券,24,584 40,000,28,736 40,000,总附属资本 扣除前总资本基础,h=f+g i=d+e,64,584 348,8
16、91,68,736 378,269,扣除：,商誉,0,-1,743,对未合并计算的权益投资 扣除后总资本基础 加权风险资产总额 核心资本充足率 (Core CAR, Tier-1 CAR) 资本充足率 (CAR),k l=i-j-k x=(e-j/2-k/2) y=l/m,787 348,104 2,562,153 11.08% 13.59%,2,131 374,395 3,091,089 9.92% 12.11%,数据来源：公司数据，中金公司研究部 15,A：资产质量与五级分类, 不良贷款比率= 准备金覆盖率=,“五级分类”不良贷款余额 贷款总额 贷款准备金余额,不良贷款余额 建行资产质量变化,2005,2006,1H07,（人民币， 10 亿） 正常 关注 次级 可疑 损失 合计 不良贷款（NPL）,余额 2,073 291.0 42.5 45.5 6.6 2,458 94.5,占比（%） 84.3 11.8 1.73 1.85 0.27 100.0 3.84,余额 2,513 265
