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1、华东师范大学 金融与统计学院金融系 冉生欣,金融理论与政策Financial Theory and Policy,参考教材：,美弗雷德里克S.米什金（Frederic S.Mishkin）著（郑艳文 刑国勇译），货币金融学（第9版），中国人民大学出版社，2011年1月第1版。(定价:RMB79),参考数目:,托马斯梅耶等著，货币、银行与经济，上海三联书店/上海人民出版社。 劳伦斯H怀特著，货币制度理论，中国人民大学出版社。 (加)马克拉沃，马里奥斯坦瑞著，现代世界的中央银行另一种视角，中国金融出版社（2007年版） 吴敬琏著，中国增长模式抉择，上海远东出版社（2008年版）,第一讲 货 币,1
2、. 货币的本质,历史起源：特殊商品 固定地充当一般等价物的特殊商品（马克思） “可市场化程度”最高的商品（门格） 发挥交易媒介、价值标准、延期支付和价值贮藏作用的商品 （亚当斯密） 当今形态：法定符号（纸币） 本质属性：普遍被接受性 凡在商品与劳务的支付、债务的偿还中被普遍接受的“东西”均具有“货币性” 货币是演进的,2. 货币产生与发展具有内在驱动力,门格观点（Carl Menger，奥地利，19-20世纪）： 自然产生，习惯使然，与法律无关 克服“双重巧合困境”，节约交易成本 对交易媒介的自然选择“可市场化程度” 最高商品 马克思观点： 商品经济自发产物 演进阶段：偶然的、扩大的、一般的、
3、货币的价值形式 “金银天然不是货币，货币天然是金银”,3. 货币形态的历史演进,实物货币如：贝壳、珍珠 因不具有长期稳定的普遍可接受性而限制其职能发挥 金属货币如：金、银 Friedman（1953，1960）估计：黄金的流量资源成本约占GDP的2.5% 信用货币分为可兑现与不可兑现货币 货币供给与管理的重要性上升 电子货币如：借记卡、贷记卡、储值卡 能否取代纸币？,4. 货币的职能（市场经济条件下）,价值尺度（记账单位） 流通手段（交易媒介） 支付手段（延期支付） 贮藏手段（价值贮藏） 世界货币/国际货币,附：计划经济条件下的货币,只有货币，无其他金融资产 货币仅用作“计价”、“算帐” “计
4、价”仅为“记账”和“算帐” 无市场因而无需“流通” 借贷严格管控因而无需“支付” 其他职能同样无法发挥 不是真正的货币（消极的货币）,附2：国际货币职能：,计价（Invoicing ） 结算/贸易 (Settlement /Trading) 储备/资产(Reserve /Asset ) 锚/干预(Anchor /Intervening ),附3：人民币行使国际货币职能的现状,人民币跨境贸易结算 2009.7，跨境结算试点：沪、穗、深圳、珠海、东莞；试点企业365家；至2010.1结算规模100亿元（苏宁）。 2010.6，试点范围扩大至境内20个省市和境外全部地区，对进口企业没有任何限制，试点
5、企业达67724家；2010年结算规模5063亿元，人民币在跨境结算量币种排名位居第五，较2009年上升四位，占全部跨境结算的1.7%。 2011.8，试点范围扩大至全国。2011年结算规模20800亿元。 2012第1季度，结算额5804亿元。 货币互换： 至2011年末，人民银行与韩国、马来西亚、中国香港、白俄罗斯、阿根廷等近20个国家和地区的中央银行或货币当局签署了总额为1.3万亿元人民币的双边本币互换协议,5. 货币层次划分及其计量,划分依据：流动性（大小） M0 ，M1 ， M2 ， 不同国家的货币层次划分有所差异，这体现出金融体系发达程度、经济运行特征、货币政策理念等方面的差异,我
6、国的货币层次划分中国人民银行货币供应量统计和公布暂行办法（ 94年12月28日）,M0= 流通中现金（即银行体系以外各个单位的库存现金和居民的手持现金） M1= M0+可开支票的活期存款（即企业、机关、团体、部队、学校等单位在银行的活期存款）+个人信用卡存款 M2= M1+企业单位定期存款+城乡居民储蓄存款（包括活期和定期）+证券公司客户保证金存款+非存款类金融机构在存款类金融机构的存款+住房公积金存款+其他存款 （2011年10月份起增加上述两项存款） 称谓：M0“流通中现金”，M1“货币”（狭义货币），M2广义货币（M1之外的部分被称为“准货币” ）,货币层次划分的意义,M0： “全天候”
7、流通支付手段 替代手段的便利性 成本巨大 M1： 现实购买力 与实体联系相对密切 形成通胀压力 M2： 潜在购买力 经济货币化程度,政策调控的 对象 和 基础,经济货币化M2/GDP,M2/GDP衡量一国经济货币化程度。一般地，比率越高，金融业越发达；反之则反是。 我国一直高于美国，比如： 1990：中0.82美0.56 2011：中1.81美0.64 为什么反常？“世界之最”“中国金融之谜” M2/M1=中2.94美4.43（2011末） 高储蓄与低储蓄？ 银行主导与非银行主导？ 潜在通胀？ 虚高！不成熟！,附：社会融资总量Total Social Financing （Volume）,20
8、10年12月24日 ，央行提出 统计口径：人民币各项贷款、外币各项贷款、委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票、企业债券、非金融企业股票、保险公司赔偿、保险公司投资性房地产等各项之和 2011年全年社会融资规模为12.83万亿元，比上年同期少1.11万亿元。其中，人民币贷款占比58.3%；外币贷款占比4.5%；委托贷款占比10.1%；信托贷款占比1.6%；未贴现银行承兑汇票占比8.0%；企业债券占比10.6%；非金融企业境内股票融资占比3.4%。 2012一季度社会融资规模为3.88万亿元（75.1%）,附：美联储的货币层次划分,M1= 通货+旅行支票+活期存款+其他可开具支票的存款 M2= M1+
9、储蓄存款+小额定期存款（小于10万美元）+货币市场存款账户+个人货币市场共同基金份额+隔夜回购协议 M3= M2+大额定期存款+货币市场共同基金份额（机构）+回购协议（长于隔夜）+欧洲美元 L= M3+非银行公众持有的储蓄券、短期国库券、商业票据、银行承兑汇票等。 除此而外，美国还要统计国内非金融负债，包括美国联邦和非联邦部门持有的各种债券，主要形式为公司债券、抵押债券、消费信贷、商业票据以及其他一些负债工具等。 M1是美联储公布的最狭义的货币指标。,附：日本的货币层次划分,M1= 现金+活期存款（包括企业活期存款、活期储蓄存款、通知即付存款、特别存款和通知纳税存款） M2= M1+活期存款以
10、外的一切公私存款+可转让存单（CD） M3= M2+邮政、农协、渔协、信用组织和劳动金库的存款+货币信托和贷款信托存款 L= M3+回购协议债券+金融债券+国家债券+投资信托和外国债券等（在日本，“L”这个层次的货币被称为“广义流动性”）。,6. 货币制度的演进,货币制度：对货币发行与流通各个要素所做法律规定的总和 构成要素： 币材，货币单位（价格标准），本位货币（居于支配地位的、与辅币相对的主币），法偿能力（无限有限）、铸造、发行与流通程序，发行准备等。 自16世纪以来，货币制度经历了银本位制、金银复本位制、金本位制和不兑现的信用货币制度这样一个发展演进过程, 银本位制以白银为本位货币 金银
11、复本位以金、银同时作为币材 平行本位制（兑换比例不固定，由市场决定） 双本位制（按法定比例流通） 格雷欣法则“劣币驱逐良币”现象 跛行本位制（金可自由铸造，银不能；比例固定（实际上，银已沦为“辅币）, 金本位制 金币本位制（古典金本位制） 金块本位制（多于一定数额的“纸币”（银行券）方可兑换黄金） 金汇兑本位制（外汇方可兑换黄金） 金本位制的崩溃 黄金产量低、分布不均衡、战争, “黄金美元”本位制 布雷顿森林体系（Bretton Woods ） “双挂钩” 可调整的钉住汇率制 实质上的“美元本位制” 美元支配地位,不兑现的信用货币制度 “纯信用货币”制度 国际：美元本位制共同货币本位 国内：不
12、兑现信用货币、美元化 特点： 央行更重要、易通胀、泡沫与危机,7. 我国的货币制度,人民币是我国唯一法定货币，本位货币“元”；辅币是“角”和“分”。 人民币的发行机构是中国人民银行。 人民币坚持经济发行的原则，反对财政发行。 人民币是唯一合法通货，禁止外币和金银流通；在“一国两制”情况下，港元和澳元只能在各自特别行政区流通。 以商品和信用作为发行保证，以保持人民币购买力稳定。 实行有管理的货币制度。 逐步成为完全可自由兑换货币。,探讨：,人民币购买力的决定因素？ 货币量 其他 人民币国际化的条件？ 外生 内生 铸币税与通货膨胀税？ 铸币税等于基础货币吗？ 何时两者相等？ 不增发货币能获得铸币税吗？,思考题,1与金本位制时期相比，如今的信用货币在发挥“贮藏手段”方面的职能是否下降了？为什么？这一结果对现代经济有何影响？另外，在国际上，不同国际货币的价值贮藏职能也存在很大差异，试从这一角度分析我国外汇储备管理的策略。 2巴西在1994年经历了快速的通货膨胀，为什么当时很多交易通过美元进行，而不是本国货币雷亚尔？这一现象对人民币国际化有何启示？ 3将下列资产按照流动性从高到低排序： 支票账户存款，房产，现金，冰箱，储蓄存款，普通股，公司债券 4.电子货币作为一种货币形式在发挥货币职能方面有何优缺点？未来发展趋势如何？,
