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1、2020/9/13,北京工商大学经济学院,1,第四章 金融衍生工具,2020/9/13,北京工商大学经济学院,2,本章概览,第一节 金融衍生工具概述 第二节 四种基本金融衍生工具 第三节 其他衍生工具,2020/9/13,北京工商大学经济学院,3,学习目标,掌握金融衍生工具的定义、种类及功能 熟悉四种基本衍生工具的概念及其交易策略 了解衍生工具的发展和其他衍生工具,2020/9/13,北京工商大学经济学院,4,4.1 金融衍生工具概述,一、金融衍生工具的含义和特点,金融衍生工具是给予交易对手的一方在未来的某个时点，对某种基础资产拥有一定债权和相应义务的合约,对金融衍生工具含义的理解包含三点：
2、1.它是从基础金融工具派生出来的 2.它是对未来的交易 3.它具有杠杆效应,2020/9/13,北京工商大学经济学院,5,交易成本低,具有虚拟性,设计具有灵活性,构造的复杂性,金融衍生工具的特点,2020/9/13,北京工商大学经济学院,6,二、金融衍生工具的种类,按交易方法分类,按基础工具种类 的不同分类,按金融衍生工具 交易性质的不同分类,金融远期,金融期货,金融期权,金融互换,股权式衍生工具,货币衍生工具,利率衍生工具,选择权类工具,远期类工具,2020/9/13,北京工商大学经济学院,7,三、金融衍生工具的功能,转移风险功能,定价功能,转化功能,提高资产管理质量功能,盈利功能,2020
3、/9/13,北京工商大学经济学院,8,4.2 四种基本金融衍生工具,一、远期合约 远期合约的概念 远期合约的定义 远期合约是指交易双方约定在未来的某一确定时间，按照事先商定的价格，以预先确定的方式买卖一定数量的某种标的物的合约,2020/9/13,北京工商大学经济学院,9,远期合约的损益分析,损益,损益,多头头寸,空头头寸,2020/9/13,北京工商大学经济学院,10,远期合约的优缺点 优点 签约灵活，尽量满足双方的需求，因此具有较大的灵活性 缺点 市场效率低下 流动性较差 违约风险较高 远期交易的种类 远期利率协议 远期外汇合约 远期股票合约,2020/9/13,北京工商大学经济学院,11
4、,远期利率协议 远期利率协议的定义 远期利率协议是交易双方签订的一种远期贷款合约，即约定从将来某一日期开始，以约定的利率水平，由一方（买方）向另一方（卖方）借入一笔数额、期限、币种确定的名义本金，并约定在结算日根据约定利率与当日的参考利率之间的差额及名义本金额，由一方支付另一方结算金，但双方部比较缓合约的本金，也不需承担为交易双方借入或贷出某特定金额的义务,2020/9/13,北京工商大学经济学院,12,远期利率协议的交易流程,延后期,2天,2天,合同期,交易日,起算日,确定日,结算日,到期日,2020/9/13,北京工商大学经济学院,13,结算金的计算 远期利率,2020/9/13,北京工商
5、大学经济学院,14,远期利率协议的功能与运用 功能 将浮动利率负债转换为固定利率负债 以确定未来偿还的利息支出 将浮动利率资产转换为固定利率资产 运用的原则 未来时间里持有大额负债的银行在面临利率上升、负债成本增加的风险时，必须买进远期利率协议 未来时间里拥有大笔资产的银行，在面临利率下降、收益减少的风险时，必须卖出远期利率协议,2020/9/13,北京工商大学经济学院,15,二、期货合约 期货合约的概念 期货交易的由来及定义 期货交易最早源于农产品买卖，是远期合约的发展和延伸 期货合约是指买卖双方签订的一份合法的有约束力的购销合约，规定以事先约定好的价格在未来特定的时间内交割一定数量的标的物
6、并支付货款；但期货交易的对象变为金融商品时，就形成了金融期货 1975年10月，芝加哥期货交易所首创了利率期货合约交易 期货交易的基本特征 期货交易具有专门的交易场所 期货市场的交易对象是标准化的期货合约 期货交易是一种不以实物商品的交割为目的的交易 期货交易具有杠杆效应,2020/9/13,北京工商大学经济学院,16,期货交易的种类 商品期货 商品期货可以进一步区分为农产品期货、黄金期货和金属与能源期货 金融期货 根据标的物性质不同，金融期货也可分为三大类：外汇期货、利率期货和股票指数期货 与商品期货不同，大部分金融期货一般以现金结算，而不进行实物交割 期货合约的结算机制 期货结算中心 保证
7、金制度 逐日结算制度 期货交易的结束方式 交割 平仓 期货转现货,2020/9/13,北京工商大学经济学院,17,期货合约的交易策略 套期保值策略 套期保值的定义 套期保值是指在现货市场某一笔交易的基础上，在期货市场上做一笔资产数量相当、期限相同但方向相反的交易，以期保值 套期保值原理 同一品种的商品，其期货价格与现货价格受到相同因素的影响和制约，虽然波动幅度会有所不同，但价格的变动趋势和方向有一致性 随着期货合约到期日的临近，期货价格和现货价格逐渐聚合 最佳套期保值比率,2020/9/13,北京工商大学经济学院,18,套利策略 所谓套利策略是指同时买进和卖出两张不同类型的期货合约，以期从中赚
8、取变动价差的交易,2020/9/13,北京工商大学经济学院,19,股票指数期货 股票指数期货的概念和特点 股票指数期货，简称股指期货，是以股票市场的指数为标的物的期货 特点：现金结算，不进行实物交割 可以用股指期货进行套期保值的风险有： 已持有股票价格下跌 大量现货股票上市引起的股价下跌 拟购股票价格上涨,2020/9/13,北京工商大学经济学院,20,三、互换合约 互换合约的概念 互换是指买卖双方达成协议并在一定的期限内转换彼此货币种类、利率基础或其他资产的一种交易 互换合约的特点 互换是一种建立在平等基础之上的合约 互换所载明的内容是同类商品之间的交换，但同类商品必须有某种质方面的差别 互
9、换是以交易双方互利为目的的 互换交易具有极大的灵活性 互换合约的产生与发展 互换交易起源于20世纪70年代发展起来的平行贷款和背对背式贷款 互换产生的条件 交易双方对对方的资产或负债均有所需求 双方在这两种资产或负债上存在比较优势,2020/9/13,北京工商大学经济学院,21,互换交易的功能 降低融资成本 规避利率风险 规避汇率风险 进行资产负债管理 互换合约的种类 利率互换 货币互换,2020/9/13,北京工商大学经济学院,22,利率互换 利率互换的概念 利率互换指交易双方签订的一种合约，彼此同意在合约规定的期限内互相交换一定的现金流，其中一方支付的现金流是以固定利率计息，另一方支付的现
10、金流则是以浮动利率计息，且都以同一种货币计算 利率互换的运行过程,A公司,B公司,放款人,放款人,LIBOR-0.2%,7%,7%,LIBOR+7%,2020/9/13,北京工商大学经济学院,23,货币互换 货币互换的定义 货币互换是指交易双方签订的一种合约，彼此同意在合约规定的时间内互相交换一定的现金流，该现金流以不同货币计算和支付 货币互换的步骤 本金的初期互换 利息的呼唤 到期日本金的再次互换 货币互换的运行过程,A公司,B公司,美元市场,瑞士法郎市场,12.5%$,6.5%SF,6%SF,10%$,2020/9/13,北京工商大学经济学院,24,通过中介的货币互换,A公司,B公司,美元
11、市场,瑞士法郎市场,12.5% $,6%SF,10.0% $,金融中介,12.5% $,6.5%SF,6.3%SF,2020/9/13,北京工商大学经济学院,25,四、期权合约 期权的基本概念 期权的定义与主要内容 期权又称选择权，实质上是一种权利的有偿使用，是指当期权购买者付给期权出售者一定的期权费后，赋予购买者在规定期限内按双方约定的价格（又称协议价格、执行价格或敲定价格）购买或出售一定数量某种标的物的权利的合约 期权的基本特点 交易的对象不是任何商品或期货合约，而是一种买卖某种商品或期货合约的权利，并且这种权利具有很强的时间限制 双方的权利和义务是不对称的 双方的风险与收益是不对称的 买
12、方必须事先支付一笔期权费作为拥有这种权利的代价；而出售方必须交纳保证金 期权价格即为期权费,2020/9/13,北京工商大学经济学院,26,期权的种类 看涨期权和看跌期权 欧式期权和美式期权 场内期权和场外期权 现货期权和期货期权,2020/9/13,北京工商大学经济学院,27,期权交易和期货交易的区别,2020/9/13,北京工商大学经济学院,28,期权的交易策略 多头看涨期权和空头看涨期权,多头看涨期权,空头看涨期权,损益,K,S,0,-C,K+C,损益,K,S,0,C,K+C,2020/9/13,北京工商大学经济学院,29,多头看跌期权和空头看跌期权,多头看跌期权,损益,K,S,0,-P
13、,K-P,空头看跌期权,损益,K,S,0,C,K-P,2020/9/13,北京工商大学经济学院,30,不同类型期权的组合交易策略 现货与期权的组合交易,损益,K,S,0,K+P,损益,K,S,0,-P,K-P,-P,合成看涨期权,2020/9/13,北京工商大学经济学院,31,合成多头与合成空头,损益,K,S,0,损益,K,S,0,-C,K-C,合成多头,K+C,2020/9/13,北京工商大学经济学院,32,4.3 其他衍生工具,一、认股权证 概念 认股权证是一种允许其持有人在指定的期限内购买或出售相关资产（如股票）的一种权利，包括公司认股权证和备兑认股权证 公司认股权证由公司发行，是一种允
14、许其持有人在指定的期限内以确定的价格直接向发行公司购买或出售股票的权利 备兑认股权证类似于公司认股权证，一般由上市公司以外的第三者发行,2020/9/13,北京工商大学经济学院,33,认购权证与股票看涨期权 联系 两者均是权利的象征，持有者可以履行这种权利，也可以放弃权利 两者都是可转让的 在有限风险条件下享受无限收益的好处 杠杆效应 区别 公司认购权证是由发行债务工具和股票的公司开出的，相当于增发新股；而期权是由独立的期权卖者开出的 认购权证特别是公司认股权证通常是由发行公司为改善其债务工具的条件而发行的，购买者无额外的费用；而期权则需购买才可获得 有的认购权证是无期的，而期权都是有期限的,
15、2020/9/13,北京工商大学经济学院,34,二、可转换债券 可转换债券的定义 可转换公司债券，简称可转债，是一种附有股票期权的公司债券，它赋予债券持有人可以在规定的时间内（转换期）按照规定的价格（转换价格）将债券转换成公司股票的权利，并且在转股前一直享有债券持有人的权益,2020/9/13,北京工商大学经济学院,35,思考题,金融衍生工具可分为哪些种类？ 金融衍生工具对经济发展的影响有哪些？ 股票指数期货的主要特点是什么？适用范围有哪些？ 金融互换产生的理论基础是什么？有哪些种类？ 为什么交易所向期权卖方收保证金而不想买方收保证金？ 期货合约和期权合约有何异同？ 股票认股权证和股票期权有什么不同？ 可转债具有哪些特性？其票面利率与普通债券的票面利率相比，是较高还是较低，为什么？,
