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1、生物医药行业上市公司的发展前景分析 生物医药属于高新技术产业范畴，其诱人的发展前景，吸引了众多投资者的目光。与传统行 业不同的是，投资者对某一生物医药公司股票的分析，更侧重于其投资项目的发展前景和风 险，而对当前的收益状况着力不多，这一点与网络行业相似。我国的生物医药产业起步较晚， 虽然近年来发展较快，但与发达国家相比，无论产业规模还是新产品开发，都存在比较大的 差距，从总体来看，整个行业尚处于培育阶段。 这反映在上市公司方面，有两个特点：一是主营业务为生物制药的公司少，多数有生物 医药概念的公司，其生物医药部分在销售收入中只占很少的份额；二是进入行业时间短，多 数公司是近一两年才涉足生物医药
2、行业的，投资项目还处于研发或审批阶段，离真正地获取 收益尚有一段距离。从另一个角度看，研究这些项目的进展情况，是分析上市公司价值的关 键。 上市公司的中报及近期公告中披露了一些项目的进展情况，这里选择了十二家有代表性 的公司进行分析： 深石化（0013） 去年开始与军事医学科学院合作，设立斯贝克生物药业公司，总投资 2 亿元。第一个投 资的项目是EPO，是深圳市 1999 年的重点项目之一。项目于去年 5 月 1 日动工，现土建工 程、净化装修、现有设备的安装调试工作已全部完成，6 月 20 日正式投入生产。目前生产 能力为年产 150 万支。 EPO 是世界上开发最为成功的基因工程药物之一，
3、应用市场广阔。但由于国内外生产 的厂家众多，竞争十分激烈，价格有下降的趋势。公司未有经营药品的经验，面临着建立营 销网络，抢占市场份额的重大问题。下半年收入不会很高，而营销费用支出庞大，估计该项 目近期亏损，可能要到明年下半年，才有盈利。 军事医学科学院在生物医药方面的研究能力很强，对深石化的生物医药产业有很大的技 术支撑，已立项的第二个项目是 HPO，此药系荣获国家 1999 年度科学技术二等奖(一等奖 空缺)的国家一类生物工程新药，已进入临床前试验阶段。 总的看，深石化的项目进展顺利，有较先进的后续新产品储备，加上深圳市政府支持， 有望成为我国重要的生物工程产业基地。 二、东阿阿胶（042
4、3） 它的主要业务是以阿胶为代表的中药的生产和销售，生物医药所占的比例还不大。目前 已投入市场的只有EPO，但该公司进入 EPO 市场较早，98 年就拿到了新药证书和批准文号， 99 年投入生产，并借助东阿阿胶原有的较成熟的营销网络，较早地渡过了新药推广期，99 年当年即实现利润 300 万元。今年上半年，公司对生产不断进行工艺优化，大大降低了生产 成本，提高产品的竞争力，预计今年可产生较为可观的利润。 新药研究方面，白细胞介素11 已进入一期临床实验阶段，有望在明年中期前拿到新,1,药证书，该药是升血小板的特效药，被国家新药评审中心列为一类新药，国内目前尚未有同 类产品进入临床试验。由于竞争
5、对手较少，预计该药能成为东阿阿胶的拳头产品。另外，具 有抗凝抗栓功效的基因工程水蛭素，即将完成临床前基础研究及工艺、质量标准研究和样品 试制，下半年完成样品和资料的申报，申请进入临床试验。 三、三九生化（0403） 该公司前身是宜春工程，主营工程机械，三九公司入主后，积极围绕生物制药来调整产 业结构，今年上半年在已有的产品生产线扩建及新药开发方面，都取得了很大的进展。 98 年的募集资金项目静注丙球生产线建设项目，现已完工投入使用，使公司血浆 资源得以充分利用，大幅度降低成本，经济效益有显著提高。公司控股的昆明白马制药有限 公司，系与成都军区联勤部军事医学研究所合资组建，已于 6 月 17 日
6、完成工商登记，其拥 有 20 多个品种规格的生物药品批准文号，主要有国家级新药注射用抗乙肝转移因子、 注射用人白细胞干扰素、猪脾转移因子、降纤酶。这些产品计划于下半年推向市场。由于三 九集团拥有强大市场营销网络，预计白马制药有限公司将成为公司新的利润增长点。 在新药开发方面，新型重组人肿瘤坏死因子（rhTNFNC）的二、三期临床进展顺利， 效果良好，预计今年年底前将获得国家一类新药证书，可能明年年初获得生产批文。若如此， 该药在明年年底前就可产生非常大的利润，有利于明年公司业绩的提升。 另外，与上海第二军医大学基础医学部合作开发的肺表面活性因子已开始临床申报，预 计今年可拿到临床批文。重组肝脏
7、再生增强因子也已进入后期开发阶段。 四、通化东宝（600867）： 该公司在生物医药方面主要有两个建设项目，一次性软袋装静脉大输液工程和基因重组 人胰岛素注射液。 一次性软袋装静脉大输液工程项目计划投入 19000 万元，现已投入资金 15500 万元，预 计今年 9 月试生产。该产品在静脉输液包装材料上，是玻璃瓶良好的替代品，具有广阔的市 场。 重组人胰岛素注射液是治疗糖尿病的特效药物，也是基因工程药物中的重点产品，国际 上只有美国和丹麦实现了此药的产业化，通化东宝于 98 年底获常规重组人胰岛素注射液的 批准文号,标志着我国成为世界上第三个能够生产及销售基因重组人胰岛素的国家。今年下 半年
8、公司将对人胰岛素的生产基地改造完工，同时申请美国 FDA 认证，并与美国安泰克国 际有限公司合作，共同开发基因重组胰岛素产品国际市场，如该产品能顺利打开国内国际市 场,则公司业绩将重上一个台阶。 五、天坛生物（600161） 公司 98 年发行新股，实募资金 11490 万元。共有三个投资项目：,2,3,1、购并、改造基因乙肝疫苗项目。该项目去年已完工，并投入使用。 2、血液制品车间技术改造项目。计划投资 2980 万元，现已实际投资 3160 万元，目前 已完成技改工程建设，正进行生产线的调试工作。 3、新建水痘疫苗生产线车间。公司为了充分利用资源，该项目的车间设计将建成一个 能够生产和分包
9、装多种基础工艺相同产品的综合车间（包括水痘疫苗在内），现正在建设之 中。 从项目的进展情况看，公司的募集资金使用正常。下半年，随着血液制品车间技术改造 项目的完成，公司的收益将有较大幅度的提高。疫苗生产线车间预计明年建成投产，届时可 生产水痘疫苗和 vero 细胞乙脑疫苗。由于这两种疫苗系国内独家生产，将成为公司新的利 润增长点。 公司另一投资项目是占股49%的北京四通天坛生物技术有限公司以1.6 亿元独家买断由 北京凯正生物工程发展有限责任公司承担的国家863计划生物领域重大项目人血液代用 品的研究与开发。中报披露公司出资 1225 万元，增资四通天坛生物技术有限公司，增资后 公司持股比例不
10、变。但中报未提及人血液代用品的研究与开发的进展情况，估计尚处于研 发阶段，公司的增资款可能即是对该项目追加的研发经费。 六、友好集团（600778）： 公司在生物医药领域内的项目是去年与国家人类基因组南方研究中心共同投资组建的 “上海申友生物技术有限责任公司”。友好集团以现金方式出资 5100 万元，占总股本的 56.67%，南方研究中心无形资产(技术股)3900 万元投入，占总股本的 43.33%。目前公司已 实际投入 5100 万元。 现申友公司已获得乙肝基因诊断试剂等产品获得生产许可，但今年上半年无利润，因非 专利技术和土地使用权摊销亏损 8556 万元。由于乙肝基因诊断试剂的市场竞争较为激烈， 该产品近期对公司业绩的提升将不会很大。 国家人类基因组南方研究中心是在国家科技部和上海市人民政府支持下由国家科技部 生物工程开发中心、上海市科委和中科院上海分院等 10 家单位组建的高水平的人类基因组 研究机构，在基因组信息学、药物基因组工程、模型动物方面处于国内领先水平。从长远看， 这些领域都是当前生物医药研究的前沿，有着非常广阔的前景。但基因研究是一项长期而复 杂的尖端科研工程，从实验室研究到产业化生产，有很长的一段距离，中间的不确定因素很 多，风险也很大。近期未见公司有这方面的信息披露，估计不会有实质性的进展。,
