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1、敬请阅读本报告正文后敬请阅读本报告正文后各项声明各项声明 1 维持评级维持评级 建筑工程建筑工程 T_ReportAbstract 拨开迷雾，聚焦成长拨开迷雾，聚焦成长 建筑行业建筑行业 2012 年中期策略年中期策略 报告关键点：报告关键点： 建筑行业景气度持续低迷。 市场对政策预期分化。 三路径选股，首推高成长公司。 重点推荐江河幕墙、尚荣医疗、普邦园林、亚厦股份、洪涛股份、中国化学和 中国建筑。 报告摘要：报告摘要： 建筑行业景气度持续低迷建筑行业景气度持续低迷。建筑行业经历2009-2010年的4万亿投资大跃进 发展后，2011年下半年起景气度明显下滑，基建工程和房建工程这两大领域受
2、制于需求不振，行业增速明显放缓。公共设施领域因为涉及面较广，投资相对 平稳，部分细分子行业像医疗、水利、环境受益于国家对民生关注的提高，政 策扶持力度加大，仍将保持较快增长。 市场对政策预期分化市场对政策预期分化。随着经济的下滑，决策层自2011年第四季度开始就采取 了预调微调措施， 2012年4月份后， 调整力度有所加大， 部分投资项目加速开工， 房地产调控也有松动的迹象，市场对未来政策预期开始分化。但在我们看来， 无论是从近期政府表态，还是实际政策来看，政府的目标是稳增长，宏观经济 政策以微调为主， 继续支持经济转型， 出台新一轮N万亿计划的可能性极低， 预计政策难回政府投资拉动的老路。
3、三路径选股。三路径选股。在国家经济转型，投资增速下滑的大背景下，建筑行业整体景气 度将持续低迷，我们选择投资标的主要按以下三种思路来实施：1.成长性是我 们首要考虑的因素，从中长期看，业绩持续快速成长的公司容易获得更高的估 值和资金的青睐，这些公司往往是中小盘股，市值较小，属于大行业中的小 公司 。2.从流动性角度我们则建议配臵一些行业蓝筹公司，前提是这些公司规 模仍具备持续扩张能力，在国际上具备一定竞争力，管理成熟稳健，业绩增长 相对确定，在政策扶持的基础上业绩有望超预期增长。3.考虑到股权激励对上 市公司的激励和约束并存，已经开始实施股权激励的公司往往有较强的动力实 现既定的业绩增长目标，
4、我们建议关注相关上市公司，尤其是市值相对较小， 行权动力足的公司。 重点推荐重点推荐：江河幕墙、尚荣医疗、普邦园林、亚厦股份、洪涛股份、中国化学 和中国建筑。建议关注：广田股份、东华科技、棕榈园林、中国海诚和中国水 电。 风险提示：风险提示：国内经济出现大幅下行，投资在国民经济中的比重降低，房地产投 资持续低迷。 行业深度分析行业深度分析/ /证券研究报告证券研究报告 T_RankInfo 建筑工程建筑工程 同步大市同步大市-A 上次评级 同步大市-A T_ReportDate 报告日期报告日期 2012-06-08 T_PreferredList 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 0
5、02375 亚厦股份 35.0 买入-B 601886 江河幕墙 25.0 买入-B 002551 尚荣医疗 33.0 买入-A 002663 普邦园林 50.0 增持-A 601117 中国化学 9.0 买入-A 601668 中国建筑 4.4 买入-A 12 个月个月行业行业表现表现 T_Graph -24% -19% -13% -7% -2% 4% 06/11 建筑工程沪深300 T_Analyst 李孔逸李孔逸 行业分析师行业分析师 0755-82558015 执业证书编号 S1450511020034 傅真卿傅真卿 行业分析师行业分析师 021-68767632 执业证书编号 S14
6、50511110002 T_CONTACTnalyst T_RelatedReport 前期研究成果前期研究成果 建筑工程：装饰装修估值修复行情暂告建筑工程：装饰装修估值修复行情暂告 一段落一段落 20122012- -0606- -0404 建筑工程：交通基建投资反弹昙花一现建筑工程：交通基建投资反弹昙花一现 20122012- -0505- -2020 建筑工程：关注幕墙行业的转机建筑工程：关注幕墙行业的转机 20122012- -0505- -0707 建筑工程建筑工程 敬请敬请阅读本阅读本报告报告正文后各项声正文后各项声明明 2 正文目录正文目录 正文目录 . 2 图表目录 . 3 第
7、一部分：迷雾重重 . 4 1. 建筑行业景气度持续低迷. 4 1.1. 交通基建投资下滑趋势明显 . 4 1.2. 公共设施投资相对平稳 . 4 1.3. 房地产投资下行，新开工走势分化 . 5 1.4. 制造业投资增速小幅下行 . 6 2. 政策预期尚不明朗 . 7 2.1. 长期趋势与短期政策刺激 . 7 2.2. 稳增长与调结构. 9 第二部分：聚焦成长 . 10 3. 首推快速成长的细分子行业和公司 . 10 3.1. 装饰装修行业蓬勃发展 . 10 3.1.1. 高速成长的建筑装饰业 . 10 3.1.2. 品牌优势显现，集中度提升 . 11 3.1.3. 高速成长的同时盈利能力持续上升 . 12 3.2. 园林绿化行业维持高景气度 . 14 3.3. 医院建设因时而兴. 14 3.3.1. 医疗服务供不应求，医院建设进入繁荣期 . 15 3.3.2. 医院病床使用率持续上升 .
