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1、1,第四章 金融市场和现代融资,金融市场的定义和分类 金融市场的功能 货币市场和资本市场 有价证券价格 金融衍生工具 现代融资理论 融资模式的分类和特点,2,金融市场的定义和分类,定义:为各种金融活动和金融商品交易提供的场所、设施、规则、组织形式，以及由各种金融活动和金融商品交易而形成的供求关系和价格机制的总和。 分类:按中介特征:直接金融市场和间接金融市场;按交易期限:资本市场和货币市场;按交易程序:一级市场、二级市场、第三市场和第四市场等;按交易对象或交易内容:票据市场、拆借市场、短期存贷市场、定期存单市场、回购协议市场、国库券市场、有价证券市场、外汇市场、黄金市场等;按场所特征:有形市场
2、和无形市场;按交割时间:现货市场和期货市场;按市场地域:国内金融市场和国际金融市场。,3,金融市场分类,直接金融市场,债券市场,股票市场,发行市场(一级市场),流通市场(二级市场),在岸市场,离岸市场,场内交易市场,场外交易市场,4,期货市场基本原理,定义：期货市场是以成交后按约定的后滞时间交割的方式进行交易的市场。在期货市场上，买卖成交后并不立即交割，而是按合约规定的日期交割。现代期货市场中，一般都规定标准化的合约形式，对交易对象的类型，交易数量的最小单位，交割时间和地点等都做出标准规定。 期货市场的交易原理：可通过远期合约、期货合约、期权合约等表现出来。,5,远期合约：交易双方约定在未来的
3、某一确定时间，以确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。合约中要规定交易的标的物、有效期和交割时的执行价格等项内容。远期合约的价值在有效期内相对于多方和空方的变化关系，由下图表示：,6,合约到期日市场价格,多方的合约价值,空方的合约价值,合约执行价格,远期合约的价值决定,7,远期利率协议：交易双方为避免将来利率波动的风险，或为在将来利率波动时获取投机收益而签订的一种协议。在这种协议下，交易双方约定从将来某一确定的日期开始在某一特定的时期内借贷一笔利率固定、数额确定，以具体货币表示的名义本金。远期利率协议的买方就是名义借款人，如果市场利率上升的话，他按协议上确定的利率支付利息，就避免了利率风
4、险；但若市场利率下跌的话，他仍然必须按协议利率支付利息，就会受到损失。远期利率协议的卖方就是名义贷款人，他按照协议确定的利率收取利息，显然，若市场利率下跌，他将受益；若市场利率上升，他则受损。,8,远期利率协议举例：一份约定在2个月以后开始借入6个月期限贷款的远期利率协议(习惯上称为2月对8月远期利率协议或28远期利率协议)，如果协议的名义本金为100万美元，协议的执行利率定为6.3%，若2个月后(按市场通行利率确定参照利率之日)市场利率上升到6.8%，那么，这份远期利率协议的卖方就要为买方支付这样一笔利息差额：,9,期货合约：为进行期货交易而制定的标准化合同或协议。期货交易是指买卖双方事先就
5、交易对象或标的物(商品或货币、证券、股票价格指数等金融产品)的品种、数量、交割日期、交易价格、交割地点等达成协议，根据协议在未来的某一特定时间和地点以双方约定的价格购买或出售一定数量的商品或金融产品；或者，也可以在交割前采取对冲的方式来避免实物交割。期货合约是在有组织的交易所内进行的，合约的许多内容不是由交易双方临时磋商确定，而是由交易所事先设定好的，除了交易价格由交易双方在交易所内公开竞价达成外，合约的其它组成要素包括标的物的种类、数量、交割日期、交割地点等，都是标准化的。,10,期货合约的分类,商品期货：标的物一般限于那些大宗的、同质化的，易于保存的和价格多变的商品，如谷物、矿产品、有色金
6、属等。 金融期货：标的物是外汇、利率、股票、债券、股票价格指数等金融产品，对应于各种标的物的金融期货分别称为货币期货、利率期货、股票价格指数期货等。,11,期权合约：一种约定选择权的合约，即对标的物的买的权力或卖的权力进行买卖而鉴订的合约。这种合约规定，买方有权在约定的时间或时期内，按照约定的价格(即合约执行价格)购买或出售一定数量的标的物(实物商品、证券、期货合约等)，也可以根据市场变化情况放弃买或卖的权利，在买方选择行使权利时，卖方必须履行合约规定的义务。买方购买这种选择权必须付出费用，这个费用就是其向卖方支付的期权费或权利金。,12,看涨期权(Call Option) 看涨期权，又称买权
7、，就是合约购买者具有从合约卖出者那里买进某种标的物的权力的期权合约。 看涨期权或买权赋予期权购买者买进标的物的权利，当期权购买者预测某种标的物的未来市场价格将会上涨时，就向期权出售者购买对这种标的物的看涨期权，若标的物的市场价格果真上涨到超过执行价格加期权费的水平，执行期权就可获刊；若市场价格未超过执行价格加期权费的水平，执行期权就会发生损失；若市场价格未超过执行价格水平，放弃执行期权，就可将损失锁定在期权费水平。如下页图所示。,13,标的物市场价格,看涨期权的 买方收益曲线,看涨期权中的买方,14,看跌期权(Put Option) 看跌期权，又称卖权，就是合约购买者具有向合约卖出者售出某种标
8、的物的权力的期权合约。 看跌期权或卖权赋予期权购买者卖出标的物的权利，当期权购买者预测某种标的物的未来市场价格将会下跌时，就向期权出售者卖出对这种标的物的看跌期权，若标的物的市场价格果真下跌到比执行价格减去期权费后还要低的水平，执行期权就可获利；若市场价格未低于执行价格减去期权费的水平，执行期权就会发生损失；若市场价格未低于执行价格水平，放弃执行期权，就可将损失锁定在期权费水平。,15,看跌期权的 买方收益曲线,看跌期权中的买方,标的物市场价格,16,套期保值：洛伦兹格利茨在金融工程学一书中指出：“面对风险，金融工程有两个选择。第一个选择是，用确定性来代替风险。第二个选择是，仅替换掉于已不利的
9、风险，而将对已有利的风险留下。第一个选择用确定性代替了风险，但在消除不利于已的风险的同时，也消除了可能存在的于已有利的利益。”套期保值属于“第一个选择”。套期保值有买入保值和卖出保值两种形式。,17,买入保值和卖出保值:买入保值的操作过程是，打算将来买进现货而又担心现货价格上涨的人，先在期货市场买入期货，以便将来在现货市场买进现货时不致因价格上涨给自己造成损失，即用期货市场盈利对冲现货市场亏损，将远期价格固定在预计的水平上。如：4月1日，某标的物现货价100元，预计一个月后将涨为110元，而一个月后需要买进这种标的物。做法是：在当日买进5月份交割的同种标的物的期货，期货价是110元。到5月1日
10、这天，现货价涨至110元，期货价涨至120元，此时卖出期货，平仓盈利是每单位10元，而此时买进现货也比一个月前多付每单位10元。卖出保值的做法正好与此相反，是那种已经拥有某种商品并打算卖出而又担心价格下跌的人，先卖出期货，当现货价格下跌时，以期货市场盈利弥补现货市场损失。,18,套期保值能够存在的原因：（1）同一标的物的期货价格与现货价格具有走势趋同的规律；（2）现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，存在合二为一的趋势。如果在交割日，期货价格与现货价格不同，如：期 现，套利者就低价买进现货，高价卖出期货，将低价买进的现货在期货市场上抛出，其结果是，现货价格因需求增加而上升，期货价格因供
11、给增加而下降，这种供求变化最终导致价格趋同。,19,金融市场的功能,融通资金：金融市场提供了融通资金的专门场所和多种多样的融资工具，能够使具有各种不同的收益、风险偏好和流动性需求的资金交易者很容易找到满意的投资机会和获取资金的渠道，资金供需的巧合由个别性和偶然性变为一般性和必然性。 配置资源和财富：提高资源的利用效率；使资源得到优化配置；产生收入和财富的调整和配置效应。 调节和反映经济状况：对经济的自发调节功能；为管理当局实施对经济的主动调节创造了政策传递的机制和工具。 转移和分散风险：在一种有组织，有规则，并能提供各种专业化服务和信用保障的融资系统中进行交易，资金供需双方均在相同的规则和信息
12、服务等条件下，各种可供选择的金融工具的收益和风险能够在这种统一的市场中被准确定价，所不同的只是市场参与者对收益和风险的偏好以及资产选择策略存在差异，具有不同收益和风险偏好的投资者可利用金融市场上的各种避险工具如：期货、期权等，实现风险的转移，利用多种金融工具进行组合投资，以分散和降低风险；由金融市场组织的集中性交易，可以大大降低没有组织的分散交易所固有的风险。,20,金融市场正常发挥功能的条件,有完整和对称的信息 有市场供求决定价格的机制 有众多的市场参加者和丰富的金融商品种类 有良好的市场服务体系、管理和秩序，交易成本低廉,21,货币市场,主要特点：融资期限短；流动性强 ；风险性小 ；可控性
13、强 作用：（1）解决市场参与者的短期资金供求矛盾；（2）为金融宏观调控提供政策传导的机制 。同业拆借市场：解决银行之间准备金头寸余缺的调剂问题 ；同业拆借利率是整个金融体系中最具代表性的利率，是货币市场的核心利率，中央银行将同业拆借利率的变动作为确定和调整货币政策工具的重要依据。票据贴现市场：满足企业和商业银行等金融机构短期融资的要求 ；票据贴现市场的供求状况和利率水平的变化，是中央银行观察和调控货币市场的重要窗口 ，为商业银行实现资产结构多元化，提高资产质量，降低资产风险找到一条合适的途径，同时还为中央银行运用再贴现率调控借贷市场和信用总量创造基础性条件。国库券市场：国库券发行市场为政府筹措
14、短期资金，调节国库收支提供了有效途径 ；国库券流通市场为商业银行的安全性投资和流动性安排提供了方便，为企业和个人投资者创造了投资机会，为中央银行的金融宏观调控提供了市场基础。,22,资本市场 1,证券发行市场 运行过程中的几个重要环节：选择发行方式；选择承销商；申请注册；确定发行价格；销售与承购。债券发行的特殊之处：须由债券持有人与发行人签定包括一系列否定性条款和肯定性条款在内的债券发行合同书，以法确定双方的权益和义务；发行之前由权威的证券评级机构对债券进行信用评级，评级时考察的主要内容有：(1)发行公司的偿债能力。可通过公司的预期盈利水平、负债结构等来确认。(2)发行公司的资信状况。可通过公
15、司的市场评价、偿债历史记录和违约记录等来确认。(3)投资者的潜在风险，即发行公司破产的可能性和由破产造成投资者实际损失的可能程度。,23,资本市场 2,证券流通市场 两种基本的组织形式：证券交易所和场外交易市场。证券交易所的基本职能：组织证券交易。具体表现在：(1)为证券的集中交易提供所需的物质设施，包括交易大厅及各种电子化的交易操作系统等；(2)制定规章制度，对交易主体、交易对象和交易过程进行严格管理，以保证市场的公正、公平和有序。(3)提供证券价格等各种信息服务，由证券交易所发布的股票价格信息，常常是权威机构编制股票价格指数的可靠依据。(4)处理证券交易过程中发生的各种纠纷。典型的场外交易
16、市场的主要特征：(1)交易对象是非上市证券；(2)交易活动多在投资者与证券自营商之间单独分散进行，没有集中的交易场所；(3)交易程序简单，交易成本低廉。 (4)交易价格由双方协商确定 ；(5)交易活动所受的管制少、灵活性强，因而交易实现率高，绝大部分证券的流通和交易都是在场外交易市场上实现的。,24,货币市场和资本市场的关系,基本关系：货币市场的供给形成了资本市场的需求，资本市场的供给形成了货币市场的需求；资金从货币市场流向资本市场，代表了货币市场供给的增加和资本市场需求的增加，资金从资本市场流向货币市场代表了资本市场供给的增加和货币市场需求的增加。 意义：上述关系表明，高效率的金融市场应当是一个资本市场和货币市场共同得到发展的市场，资本市场需求的拉动常常需要货币市场的资金支持，资本市场退出的资金也需要货币市场来吸收，同样，货币市场在资金过多时常常需要资本市场来吸收，在资金不足时也需要资本市场的补充。单纯发展其中某一个市场，都将使整个金融市场的效率降低。,25,有价证券价格,有价证券含义：又称资本证券，是具有一定票面金额并能给其持有者
