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1、宏观经济术语集锦,主讲：蒋演,金融脱媒,所谓“金融脱媒”（disintermediation）是指在金融管制的情况下，资金供给绕开商业银行这个媒介体系，直接输送到需求方和融资者手里，造成资金的体外循环。金融深化（包括金融市场的完善、金融工具和产品的创新、金融市场的自由进入和退出、混业经营和利率、汇率的市场化等）也会导致金融脱媒。“金融脱媒”概念始于上世纪60年代美国，也可以称为“非中介化”。 从金融市场运行的核心机构这一角度考察，金融市场可划分为借贷市场（间接融资）和证券市场（直接融资）。随着以资本市场为中心的新金融商品的开发和需求的创造，特别是随着资本需求的超强劲增长，使证券市场的功能日趋凸
2、现，而银行的媒介作用则趋于萎缩。 影响：固定投资的资金越来越少的来自于银行信贷资金，使数量型货币政策工具失效，金融脱媒-货币政策实施的这一盲区将是今后金融稳定的最大风险； 金融脱媒撼动了银行的霸主地位，商业银行资金运用上的出路正在减少； 金融脱媒、资金的体外循环的加强，直接对国家的宏观调控形成制肘，直接弱化了宏调政策的效果，加大了经济运行的不确定性。,经济硬着陆和软着陆,“经济硬着陆”指的是采用强力的财政货币政策一次性在较短的时间内通过牺牲较多的国民收入将通胀率降到正常水平。 优点：重拳出击立竿见影，往往公众尚未来得及足够的预期就已经达到了政策目的，可避免泡沫陷阱 ； 缺点：经济震动较大。 “
3、经济软着陆”的是指国民经济的运行经过一段过度扩张之后，平稳地回落到适度增长区间。当国民经济的运行经过一段过度扩张之后，超出了其潜在增长能力，打破了正常的均衡，于是经济增长率将回落。软着陆是在相对长的时期内采用连续的政策组合比较平稳的将通胀率降下来。 优点：是收入相对牺牲较少； 缺点：是时间较长，且受公众预期影响变数较大，不一定能达到合适的效果。,通货膨胀,通货膨胀(Inflation)指：在纸币流通条件下，因货币供给大于货币实际需求，也即现实购买力大于产出供给,导致货币贬值，而引起的一段时间内物价持续而普遍地上涨现象。其实质是社会总需求大于社会总供给 （供远小于求）。在宏观经济学中，通货膨胀主
4、要是指价格和工资的普遍上涨。通货膨胀之反义为通货紧缩。无通货膨胀或极低度通货膨胀称之为稳定性物价。 通货膨胀出现原因: 1、需求拉动; 2、成本推进 作用及影响:生产的成本增加而推动价格总水平上涨，工资是生产成本的主要部分。工资上涨使得生产成本增长，在既定的价格水平下，厂商愿意并且能够供给的数量减少，从而使得总供给曲线向左上方移动。 通常认为：通货膨胀会总体降低居民消费福利。但是稳定的小幅度通货膨胀一般会被认为对经济有益。,通货紧缩,通货紧缩(deflation) ：当市场上流通货币减少，人民的货币所得减少，购买力下降，影响物价之下跌，造成通货紧缩。长期的货币紧缩会抑制投资与生产，导致失业率升
5、高及经济衰退。对于其概念的理解，仍然存在争议。但经济学者普遍认为，当消费者价格指数(cpi)连跌三个月，即表示已出现通货紧缩。通货紧缩就是产能过剩或需求不足导致物价、工资、利率、粮食、能源等各类价格持续下跌。 成因： 1、紧缩性的货币财政政策2、经济周期的变化 3、投资和消费的有效需求不足 4、新技术的采用和劳动生产率的提高5、金融体系效率的降低6、体制和制度因素 7、汇率制度的缺陷,滞涨,滞胀全称停滞性通货膨胀(Stagflation)，“滞”是指经济增长停滞，“胀”是指通货膨胀。在经济学，特别是宏观经济学中，特指经济停滞(Stagnation)与高通货膨胀(Inflation)，失业以及不
6、景气同时存在的经济现象。通俗的说就是指物价上升，但经济停滞不前。它是通货膨胀长期发展的结果。 造成停滞性通货膨胀的原因通常有： 1.政府错误的经济政策（包括财政与税收政策、货币政策、贸易政策等） 2. 供给冲击，生产成本快速上涨使得社会供给不足，在带来通货膨胀的同时还会导致产出下降。例如石油危机造成石油价格上涨，厂商无法立即反应其成本，在高成本的压力下，难以生存，失业率因此而提高。 解决滞胀的政策方法： 对付滞胀一般采用财政政策效果较好，比如，通过加大财政开支或减税等措施来刺激经济增长，当然，如辅之以适度升息来控制通胀，则效果更好。,货币供应量,我国现阶段也是将货币供应量划分为三个层次，其含义
7、分别是： M0：流通中现金，即在银行体系以外流通的现金； M1：狭义货币供应量，即M0+企事业单位活期存款 M2：广义货币供应量，即M1+企事业单位定期存款+居民储蓄存款。 在这三个层次中： M0与消费变动密切相关，是最活跃的货币； M1反映居民和企业资金松紧变化，是经济周期波动的先行指标，流动性仅次于M0； M2流动性偏弱，但反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况，通常所说的货币供应量，主要指M2。,社会融资总量,社会融资相对于新增贷款量是更广义的货币流通量统计指标，社会融资总量除了包含金融机构新增贷款外，还进一步纳入股票、债券融资等，使货币流量统计延伸到股市和债市等渠道的融资来源
8、，从而更加真实地反映社会经济资金的供求状况。 面对直接融资的逐年扩大，央行流动性管理的难度日增，为更好地执行宏观审慎政策，中国人民银行酝酿推出了基于社会融资的货币流通量统计口径-“社会融资增速指标”。该指标立足于描述社会融资规模，或将部分取代M2（现金+居民储蓄存款+企事业存款)在货币政策制定过程中的参考指标地位，意味着股市等资产价格将被纳入货币政策操作的考量之中，从而有利于按照宏观审慎监管的要求来建立新的分析框架和监测范围。,量化宽松,所谓量化宽松（QE：Quantitative Easing），量化指的是扩大一定数量的货币发行，宽松就是减少银行储备必须注资的压力，是指中央银行在实行零利率或
9、近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性的干预方式。与利率杠杆等传统工具不同，量化宽松被视为一种非常规的工具。当银行和金融机构的有价证券被央行收购时，新发行的钱币便被成功地投入到私有银行体系。 影响： 如果量化宽松政策能成功生效，增加信贷供应，避免通货紧缩，经济恢复健康增长，那么一般而言股票将跑赢债券； 假如量化宽松政策施行过当，导致货币供应过多，通货膨胀重现，那么黄金、商品及房地产等实质资产可能将表现较佳； 如果量化宽松政策未能产生效果，经济陷入通缩，那么传统式的政府债券以及其他固定收益类工具将较有吸引力。,美联储实施的量化宽松政策可大致分为四个阶段
10、：,从2007年8月开始，美联储连续10次降息，隔夜拆借利率由5.25%降至0%到0.25%之间,零利率政策,美联储以“最后的贷款人”的身份救市,收购一些公司的部分不良资产、推出一系列信贷工具,补充流动性,购买3000亿的美元长期国债、收购房利美与房地美发行的大量的抵押贷款支持证券,主动释放流动性,2009年，美国的金融机构渐渐稳定，美联储渐渐从台前回到幕后，试图通过购买美国长期国债引导市场降低长期的利率。,引导市场长 期利率下降,量化宽松,（紧缩）从紧的货币政策,从紧的货币政策手段包括提高利率水平、提高准备金、提高基准利率。 作用：从紧的货币政策，通过减少货币投放，可以使高涨的固定资产投资和
11、信贷增长回落到正常水平；降低通胀压力，有助于物价的稳定；直接导致流通中的货币减少，必将对房地产投资、住房需求带来影响，从而有效遏制房价猛涨势头； 影响：从紧的货币政策将会对商业银行带来大的影响，提高存款准备金率将对商业银行内部流动性造成紧缺迹象，这必将对经营造成严重影响；从紧的货币政策，间接影响到企业未来的赢利空间，因为企业的信贷成本上升；从紧的货币政策如果掌控不好，将会减少就业机会和就业岗位，这是明年我国实施从紧的货币政策必须认真处理好的问题。,（适度）宽松的货币政策,宽松的货币政策是指中央银行采取降低再贴现率与法定存款准备金率、公开市场操作赎回债券等方式,借以提高货币供给成长率,增加市场的
12、可借贷资金,应付企业对资金的需求,支持经济稳定增长。 影响： 站在资本帐的角度:降低利率减少了外资存放于本国银行生息的意愿,而可能将资金转存到其他币别的帐户,对本国的货币来说偏向利空;但降低利率可能会使股票、债券价格大幅上扬,吸引外资投入本国的股市、债市,此时对本国货币需求的增加,可以抵销一部分降息对汇价所产生的不利影响； 站在经常帐的角度:利率的降低可以刺激本国的景气成长,提高国民所得,增加消费支出,因此对进口品的需求也会增加,从而使净出口金额减少,对本国货币来说是趋向贬值。,稳健的货币政策,稳健的货币政策，是指根据经济变化的征兆来调整政策取向，当经济出现衰退迹象时，货币政策偏向扩张；当经济
13、出现过热时，货币政策偏向紧缩。最终反映到物价上，就是保持物价的基本稳定。 具有中国特色的稳健的货币政策是1998年以后逐渐形成的。所谓稳健的货币政策，其含义是指：以币值稳定为目标，正确处理防范金融风险与支持经济增长的关系，在提高贷款质量的前提下，保持货币供应量适度增长，支持国民经济持续快速健康发展。 稳健的货币政策与稳定币值目标相联系，它包含既防止通货紧缩又防止通货膨胀两方面的要求，它不妨碍根据经济形势需要对货币政策实行或扩张、或紧缩的操作。,积极的财政政策,积极的财政政策是一国政府为刺激国内经济发展，所采取的财政支持及扶植等行为的概括。 其中包括：税收渠道、信贷政策、财政拨款、财政减免、出口
14、补贴、中央采购、金融渠道等。总之就是利用税收等中央财政收入的资金刺激整个国家经济发展，促使包括投资、产业发展、资本市场在内的经济活跃程度得以保持或发展。 积极的财政政策常与宽松的货币政策并用。,票据,广义上的票据包括各种有价证券和凭证，如股票、国库券、企业债券、发票、提单等；狭义上的票据则仅指票据法上规定的票据。 在我国，票据即汇票、支票及本票的统称。票据一般是指商业上由出票人签发，无条件约定自己或要求他人支付一定金额，可流通转让的有价证券，持有人具有一定权力的凭证。属于票据的有：汇票、本票、支票、提单、存单、股票、债券等等。 票据的基本性质： 1、票据是代表一定数量货币请求权的有价证券，即货
15、币证券； 2、票据是反映债权债务关系的书面凭证。,票据,（1)本票是约定(约定本人付款)证券；汇票是委托(委托他人付款)证券；支票是委托支付证券，但受托人只限于银行或其他法定金融机构。 (2)我国的票据在使用区域上有区别。本票只用于同城范围的商品交易和劳务供应以及其他款项的结算；支票可用于同城或票据交换地区；汇票在同城和异地都可以使用。 (3)付款期限不同。本票付款期为1个月，逾期兑付银行不予受理；支票付款期为10天(从签发的次日算起，到期日遇惯例假日顺延)。 （4）汇票和支票有三个基本当事人，即出票人、付款人、收款人；而本票只有出票人（付款人和出票人为同一个人）和收款人两个基本当事人。 (5
16、)支票的出票人与付款人之间必须先有资金关系，才能签发支票；汇票的出票人与付款人之间不必先有资金关系；本票的出票人与付款人为同一个人，不存在所谓的资金关系。 （6）支票和本票的主债务人是出票人，而汇票的主债务人，在承兑前是出票人，在承兑后是承兑人。 （7）远期汇票需要承兑，支票一般为即期无需承兑，本票也无需承兑。 （8）汇票的出票人担保承兑付款，若另有承兑人，由承兑人担保付款；支票出票人担保支票付款；本票的出票人自负付款责任。 (9）支票、本票持有人只对出票人有追索权，而汇票持有人在票据的效期内，对出票人、背书人、承兑人都有追索权。 （10）汇票有复本，而本票、支票则没有。,可转换债券,可转换债券是债券的一种，它可以转换为债券发行公司的股票，通常具有较低的票面利率。从本质上讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，并允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。 可转换债券具有债权和期权的双重特性，具有以下三个特点： 债权性：可转换债券有规定的利率和期限，投资者可以选
