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1、补充： 外汇交易策略,一、投机 二、套期保值 三、套汇 四、套利,一、投机,概念 利用不同交割月份、不同合约、不同交易所之间的价格差距而进行的买卖活动，以盈利为目的。 预测汇率上升 先买后卖（“买空”） 预测汇率下降 先卖后买（“卖空”）,一、投机,远期外汇交易的应用 1、出发点：EfEe 2、基本形式 （1）买空 Buy Long 先买后卖 (Ee Ef) 投机者预测某种货币的汇率会上涨时，先买进这种货币的远期外汇，到期时再卖出这种货币的即期外汇的投机交易。,一、投机,案 例 在法兰克福外汇市场上，2011年5月15日，如果某德国外汇投机商预测英镑兑美元的汇率将在3个月后大幅度上升，他就可以
2、做买空交易。（如100万英镑） 目前市场3月期远期汇率：GBP/USD 1.5550 8月15日的即期汇率： GBP/USD 1.7550 若8月15日的即期汇率: GBP/USD 1.4550,一、投机,（2）卖空 Sell Long 先卖后买 (Ee Ef) 投机者预测某种货币的汇率会下跌时，先卖出这种货币的远期外汇，到期时再买进这种货币的即期外汇的投机交易。,一、投机,案 例 在东京外汇市场上，2011年3月1日，某日本投机者判断美元在以后1个月后将贬值，于是他可以做卖空交易。 （如1000万美元） 目前1月期远期汇率：USD/JPY 110.03 4月1日的即期汇率：USD/JPY 1
3、05.03 若4月1日的即期汇率：USD/JPY 115.03,一、投机,外汇期货交易的应用 （一）投机 、买空多头投机 Case-1 当投机者预期某种外汇的期货价格将上升时，买 入该外汇期货合约，在合适时机对冲。（先买后卖） 、卖空空头投机 Case-2 当投机者预期某种外汇的期货价格将下跌时，卖 出该外汇期货合约，在合适时机对冲。（先卖后买）,Case-1,9月5日，12月期英镑的期货价格：USD 1.8218 每份英镑期货合约的交易单位：62500英镑 某投机商预测英镑期货将进入牛市，买进5份12月期英镑期货合约 11月中旬，12月期英镑期货价格：USD 1.9474 该投机商认为是最高
4、价位，对冲了结交易，卖出5份12月期英镑期货合约 562500（1.9474-1.8218）=39250 美元,Case-2,6月15日，月加元期货合约价格：USD 0.7165 每份加元期货合约的交易单位：10万加元 某投机者预计3个月后加元会贬值，卖出10份月加元期货合约 三个月后如果预测正确，加元贬值了 月加元期货合约价格：USD 0.7155 该投机者对冲了结交易，买入10份加元期货合约 (0.7165-0.7155)10万10=1000美元,二、套期保值,远期外汇交易的应用 1、含义： 卖出（或买入）金额等于所持有的（或所承担的）一笔外币资产（或负债）的远期外汇，交割期限与资产变现（
5、或负债偿付）的日期相匹配，使这笔外币资产（或负债）以本币表示的价值免受汇率变动的影响。 2、主要使用者： 进出口商、国际投资者、外币借贷者,案 例 某个澳大利亚进口商从日本进口一批商品，日本厂商要求澳方在3个月内支付10亿日元的货款。当时悉尼外汇市场的行情是：即期汇率：AUD/JPY 100.0012 3月期远期汇水：2.001.90 如果该澳大利亚进口商在签订进口合同时预测3个月后日元外汇会升值到： AUD/JPY 80.0010 问：若不采取避免汇率风险的保值措施，现在就支付10亿日元，则需要多少澳元?若现在不采取保值措施，而是延迟到3个月后支付10亿日元，则到时需要支付多少澳元?若采取套
6、期保值措施，应该如何进行?3个月后他实际支付多少澳元?,二、套期保值,外汇期货交易的应用 （一）多头套期保值 利用买进外汇期货合约的方式来转移或降低套期保值者在现货市场上外汇升值的风险。 Case-1 （二）空头套期保值 利用卖出外汇期货合约的方式来转移或降低套期保值者在现货市场上外汇贬值的风险。 Case-2,Case-1,美国进口商10月与加拿大公司签订进口商品合同，美国进口商3个月后须支付100 000加元。 10月 即期行情：USD/CAD 1.4989 （即CAD/USD 0.6671） 3月加元期货价格：USD 0.6686 次年1月 即期行情：USD/CAD 1.4900 (即C
7、AD/USD 0.6711) 3月加元期货价格：USD 0.6708 问：若不采取套期保值措施，美国进口商次年1月支付时需要多少美元？如何用期货套期保值？效果如何？,Case-2,美国某跨国公司母公司，用美元购买62500英镑汇给了其在英国的子公司急用，美国母公司两个月后可收回62500英镑。 10月 即期行情：GBP/USD 1.6100 12月英镑期货价格：USD 1.6090 12月即期行情：GBP/USD 1.6000 12月英镑期货价格：USD 1.6000 问：若不采取套期保值措施，美国母公司12月将收到的英镑可兑回多少美元？如何用期货套期保值？效果如何？,外汇期权套值保值案例,3
8、月23日，美国某进口商需在6个月后支付一笔外汇(CHF)，但又恐怕瑞士法郎6个月后升值导致损失。于是，该进口商以2.56%的期权价支付了一笔期权费，购买了1份CHF看涨期权，其合约情况如下： 执行价格：USD/CHF 1.3900 ；有效期 6个月 期权合约金额：1000万瑞士法郎 期权费：100000002.56%256000瑞士法郎 3月23日即期行情：USD/CHF 1.4100 期权费折合181 560 美元 假设6个月后出现了三种情况1.4200,1.3700,1.4500，分析效果。,三、套汇交易,“妙用1比索” 墨西哥：1美元=墨西哥货币90分 美国： 1墨西哥比索=美国货币90
9、分 墨西哥酒吧 美国酒吧 Beer的单价： 10墨西哥分 10美分,三、套汇交易,概念 是指利用不同外汇市场上货币的汇率差异进行低买高卖的外汇交易行为。,直接套汇,间接套汇,地点套汇,时间套汇,三、套汇交易,直接套汇(Direct Arbitrage) 又称“双边套汇”或“两角套汇” 利用两种货币在两个外汇市场之间出现的汇率差异而进行贱买贵卖以获取外汇差额利润的套汇活动。 两种情形： 两个外汇市场采用不同的标价法 Case 1 2 两个外汇市场采用相同的标价法 Case 3,三、套汇交易,Case 1 伦敦外汇市场 GBP/USD 1.4685 纽约外汇市场 GBP/USD 1.4665 Ca
10、se 2 伦敦外汇市场 GBP/USD 1.720010 纽约外汇市场 GBP/USD 1.731020 分析：在伦敦市场上买英镑，再在纽约市场上卖英镑,分析：美元在伦敦便宜，英镑在纽约便宜,三、套汇交易,Case 3 波恩外汇市场 CHF/EUR 1.5350 苏黎世外汇市场 EUR/CHF 0.6534 分析：比较先转化标价法 如苏黎世外汇市场 CHF/EUR 1.5305 在苏黎世市场上买瑞士法郎，再在波恩市场上卖瑞士法郎,三、套汇交易,间接套汇(Indirect Arbitrage) 又称“多边套汇”或“三角套汇” 套汇者利用三个不同外汇市场中三种不同货币之间交叉汇率的差异，同时在这三
11、个外汇市场贱买贵卖，从中赚取差额利润。 判断是否有套汇机会：连乘法 乘积1，有利可图,三、套汇交易,第一步：判断是否存在套汇机会 转化为同一标价法，用连乘法 乘积1，有利可图 第二步：判断套汇路线 乘积1，从手中货币作为基准货币的市场开始 乘积1，从手中货币作为标价货币的市场开始 第三步：具体套汇过程和计算,三、套汇交易,Case 1 香港外汇市场 USD/HKD 7.7814 纽约外汇市场 GBP/USD 1.4215 伦敦外汇市场 GBP/HKD 11.0723 问：利用这三个外汇市场的行市是否可以进行三地套汇？若能套汇，以1000万港元进行套汇，可获取多少套汇利润？,三、套汇交易,Cas
12、e 2 用美元套汇 纽约外汇市场：USD/EUR=0.83550.8376 法兰克福外汇市场：GBP/EUR=1.52851.5380 伦敦外汇市场: GBP/USD=1.77631.7803 分析：首先，判断是否有套汇机会 0.83550.65021.7763=0.9649 其次，选择正确的套汇途径 USD EUR GBP USD USD GBP EUR USD,三、套汇交易,有关地点套汇交易的说明 1、套汇净利润取决于汇率差异和套汇成本 2、套汇的结果会使汇率差异缩小以至消失 3、现代通讯手段的发展使套汇机会日趋减少,三、套汇交易,时间套汇 Time Arbitrage 当利率低的货币升水
13、合年率大于两地利差时，短期投资者为了套取远期外汇市场上更高的汇价而不惜接受较低的利率水平。 即：在即期外汇市场上买入低利率货币，进行投资，再在远期外汇市场上卖出低利率货币，换回高利率货币，赚取升水差额的一项套汇业务。 原因：低利率货币远期升水,三、套汇交易,例1：港币存款年利率为4%，美元存款年利率为2.5%，伦敦市场上外汇行情如下： 即期汇率： USD/HKD 7.7790/00 3个月远期差价： 40/60 是否可以进行时间套汇？,三、套汇交易,例2：纽约市场即期汇率 USD/CHF=1.5400/10 3个月远期汇率 USD/CHF=1.5160/10 瑞士法郎存款利率为4%，美元存款利
14、率为7.5%，美国短期投资者有100万美元，能否进行时间套汇？如果能，套汇收益多少？,时间套汇的条件： 低利率货币的升水合年率两地利差,低利率货币 为基准币时,低利率货币 为标价币时,九、 套利交易,概念 Interest Arbitrage ，又称利息套汇 是指套利者利用金融市场两种货币短期利率的差异，将资金由利率较低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区，从中套取利率差的一种外汇买卖。,非抛补套利,抛补套利,非抛补套利 指投资者单纯根据两国市场利率的差异，将资金从低利率货币转向高利率货币，而对所面临的汇率风险不加以抵补，只谋取利息的差额收入。 案例：假设日本市场年利率为3%，美国市场年利率
15、为6%，USD/JPY的即期汇率为109.5000，为谋取利差收益，某日本投资者欲将1.1亿日元转到美国投资一年，如果一年后 USD/JPY的市场汇率不变 请比较该投资者进行套利和不套利的收益情况。,or 汇率为105.0050,抛补套利 指投资者在将资金从低利率国家调往高利率国家的同时，利用远期外汇交易、掉期等交易手段对投资资金进行保值，以降低套利中的汇率风险。 案例：运用上例，假设USD/JPY一年期的远期汇率为107.0050,若日本投资者利用远期交易来抵补套利，请比较该投资者套利与不套利的收益情况。,九、 套利交易,有关套利交易的说明 1、存在外汇管制时，不会发生套利活动 2、考虑同一性质金融工具的可比性问题 3、套利活动也涉及交易成本 4、利率平价失衡是套利活动的基本条件,九、 套利交易,例1：设某投资者持有100万英镑，英镑年利率 为5%，美元年利率为7%，投资时间为6个月， 外汇市场上的即期汇率为： GBP1=USD 1.3610 六个月远期汇率为： GBP1=USD 1.3678 能否进行套利？如何操作？套利收益多少？ （若远期汇率为1.3850呢？）,九、 套利交易,例2： 美国年利率11%，英国年利率13% 即期汇率GBP 1=USD 1.7300/20 升（贴）水点 20/10 某投资人持有200万美元，可否进行套利？,抛补套利的条件： 高
