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1、通货膨胀目标制：拉美国家案例研究,黄志龙,拉美经济学科论坛,2004年5月20日,1. 研究意义 2. 通货膨胀目标制的基本理论和国际经验 3. 通货膨胀目标制的货币政策传导机制 4. 墨西哥通货膨胀制目标制的推行：两个阶段 5. 智利通货膨胀目标制的推行：两个阶段 6. 对我国的启示,主要内容,1989年以来，新西兰智利等18个国家实行通货膨胀目标制积累了大量的成功经验。 通货膨胀目标制已经成为未来我国央行货币政策框架的主要选择之一。 拉美国家实行通货膨胀目标制的成功经验值得我们借鉴。 国内介绍通货膨胀目标制的文献很少，案例研究几乎没有，拉美国家的案例研究更是空白。,研究意义,中长期内货币供
2、给量的增长是中性的。 高通货膨胀或波动较大的通货膨胀的成本极高，对国民福利的损害很大 。 货币政策在影响通货膨胀水平方面有一定的时滞。,通货膨胀目标制的基本理论假设,通货膨胀目标制与其他变量为目标的货币政策的差异,货币供给量目标制和通货膨胀目标制的差异。 汇率目标制和通货膨胀目标制的差异。,通货膨胀目标制的基本要求,中央银行的独立性地位和自由选择政策工具的权力。 良好的财政状况和稳定的宏观经济形势是保证通货膨胀目标制的基础。 政策透明度和公众对政策效果的可预测性。 央行没有维持其他变量尤其是汇率目标的义务。,通货膨胀目标制的实施框架和国际经验,确定通货膨胀水平的计量方法：价格指数的选择。 通货
3、膨胀目标类型的选择：目标点和目标区的选择。 通货膨胀目标期限确定。 通货膨胀目标水平的预测：预测变量和模型的选择。 通货膨胀目标制下的货币与汇率政策。,部分实行通货膨胀目标制国家初始年、初期通胀水平和当前目标,主要国家通货膨胀目标制的基本框架,通货膨胀目标制国家的一般货币政策指标,各国的主要货币政策中介工具和主要业务,截至2001年各国的汇率政策,通货膨胀目标制国家的信息披露政策,通货膨胀目标制货币政策传导机制,一、利率和汇率传导机制 （一）利率传导机制：总需求渠道和资本市场渠道。 （二）汇率传导机制：贸易渠道。 （三）利率和汇率传导机制：国际资本市场流动渠道。 二、信贷渠道的传导机制 三、公
4、司和家庭的资产负债表渠道,部分通货膨胀目标制国家货币政策传导机制滞后期和主要特征,墨西哥通货膨胀因素分析,不同期限价格水平各因素的影响权重,（1）若时间序列为月度数据，利用普通最小二乘法可得多元线性回归方程： INF =0.5380801526*EXR(-1)-0.5021599637*EXR(-2)-0.533379*MBS(-1)+1.00394999*INF (-1) （2.717303） （-2.455576） （-6.022990） （23.02590） R2 = 0.806269 Ad-R2 = 0.799093 D-W = 2.018333,（2）若时间序列为季度数据，利用普通最
5、小二乘法可得多元线性回归方程： INF = 0.9535475992 * EXR + 0.6688817379 * MBS + 0.4076975846 * INF (-1) （2.219170） （2.770168） （3.118199） R2=0.538580 Ad- R2=0.500129 D-W= 1.660917,墨西哥名义汇率贬值与年度通货膨胀率的相关系数,（1）墨央行月度数据拟合图,（2）墨央行季度数据拟合图,结论：影响墨西哥通货膨胀水平的主要因素为汇率和基础货币供应量两个方面。,（3）墨西哥通胀率、工资和公共赤字相关性（）,墨西哥通货膨胀制目标制的推行：两个阶段,1、确立墨央行
6、在货币政策中的核心地位。 2、确立通货膨胀为货币政策的核心目标 。 3、货币政策工具的改革：零平均准备金要求体系和美元期权拍卖机制。,一、非正式通货膨胀目标制下的墨货币汇率政策（19952000年）,二、正式通货膨胀目标制下的货币与汇率政 策（2000年至今）,1、央行的角色、责任和目标更为明确，信息披露更为完善。 2、支付体系改革。,20022006年墨西哥宏观经济指标展望,墨西哥通货膨胀目标制的成效,1有效地把通胀水平控制在目标范围之内。 2促进了汇率、利率水平的稳定。 3.信贷市场发展和私人部门融资渠道多样化的成效。,4、银行和金融业的成效。 5、国家主权评级的改善。 6、国际收支和经济
7、增长状况的改善。,智利通货膨胀目标制：两个阶段,1991年开始实行通货膨胀目标制。1990年的通货膨胀水平为25%，1991年通货膨胀水平为29。 长期通货膨胀压力，新西兰的成功经验。 汇率目标制和货币供给量目标制均不可行。,一、智利通货膨胀目标制的背景。,二、智利通货膨胀目标制的5个基本特征。,1、长期的通货膨胀的历史使得智利经济成为世界上指数化程度最高的国家。 2、高度指数化的经济使得智利的价格稳定计划更具渐进性。 3、智利中央银行具有高度独立性的地位：独立确定通货膨胀目标。 4、通货膨胀并不是唯一的须明确的目标变量。 5、1999年后智利进入了一个通货膨胀目标制的新时代。,智利通货膨胀目标制两个阶段的主要差异及其与巴西的简要比较,实行通货膨胀目标制后智利通胀实际与目标水平的变化趋势,1我国央行货币政策越来越注重前瞻性和预测性，从这点来讲和通货膨胀目标制基本相符。 2我国面临通胀和通缩的双重威胁要求实行通胀目标制。 3实际上，我国实行的仍然是货币供应量目标制的货币政策框架。 4当前我国不具备实行正式通货膨胀目标制的基本条件。 5我国已经成为潜在的通货膨胀目标制国家，并在短期内可能成为非正式通货膨胀目标制国家，但向正式通货膨胀目标制的过渡时间将较长。,对我国的启示,谢谢！,欢迎大家积极提问共同探讨!,
