《(2020年){财务管理财务知识}财务管理预习讲义期权估价》由会员分享，可在线阅读，更多相关《(2020年){财务管理财务知识}财务管理预习讲义期权估价（44页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、财务管理财务知识财务管理预习讲义期权估价【注意】期权出售人不一定拥有标的资产，期权购买方也不一定真的想购买标的资产。因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。（3）到期日双方约定期权到期的那一天称为“到期日”。在那一天之后，期权失效。【注意】按照期权执行时间，分为欧式期权和美式期权。如果期权只能在到期日执行，称为欧式期权；如果期权可以在到期日或到期日之前的任何时候执行，则称为“美式期权”。（4）期权的执行双方依照合约规定，购进或出售标的资产的行为称为“执行”。在合约中规定的购进或出售标的资产的固定价格，称为“执行价格”。二、看涨期权和看跌期权分类标志类别含义买方
2、的权利看涨期权（择购期权、买入期权，买权）看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。其授予权利的特征是“购买”。看跌期权（择售期权、卖出期权、卖权）看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格出售标的资产的权利。其授予权利的特征是“出售”。【快速掌握技巧】（买涨不买跌）持有看涨期权未来购买资产越涨越有利持有看跌期权未来出售资产越跌越有利三、期权市场期权报价的规律：到期日相同的期权，执行价格越高，看涨期权的价格越低，而看跌期权的价格越高。执行价格相同的期权，到期时间越长，期权的价格越高，无论看涨期权和看跌期权都如此。【提示】以上是以美式期权为对象
3、总结的规律。不一定具有普遍意义。【例单选题】美式看涨期权允许持有者（）。A.在到期日或到期日前卖出标的资产B.在到期日或到期日前购买标的资产C.在到期日卖出标的资产D.以上均不对【答案】B【解析】美式期权是指可以在到期日或到期日之前的任何时间执行的期权。看涨期权是购买标的资产的权利。因此，美式看涨期权允许持有者在到期日或到期日前购买标的资产。【例多选题】按期权合约赋予其持有者行使权利的时间，可将期权划分为（）。A.看涨期权B.看跌期权C.欧式期权D.美式期权【答案】CD【解析】按照期权执行时间分为欧式期权和美式期权。【知识点2】期权的到期日价值和净损益期权的到期日价值，是指到期时执行期权可以获
4、得的净收入，它依赖于标的股票的到期日价格和执行价格。期权分为看涨期权和看跌期权，每类期权又有买入和卖出两种。一、买入看涨期权（多头看涨期权）买入看涨期权，获得在到期日或之前按照执行价格购买标的资产的权利。【提示】（1）到期日价值是一个“净收入”的概念，没有考虑期权的取得成本，与“净损益”不同。（2）损益平衡点：净损益等于0时的到期日股价（损益平衡时，到期日价值一定大于0），最大净损失为期权价格。（3）多头看涨期权的到期日价值最小为0，不可能小于0。二、卖出看涨期权（空头看涨期权）看涨期权的出售者，收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定。【提示】（1）空头看涨期权的到期日价值最大为0
5、，不可能大于0。（2）损益平衡点：损益平衡时，股票市价大于执行价格【小结】1.对于看涨期权的多头和空头来说，二者是零和博弈。一方所得就是另一方所失，即一方的到期日价值和净损益与另一方的到期日价值和净损益，金额绝对值相等，符号相反。到期日价值净损益多头看涨期权Max（股票市价执行价格，0）到期日价值期权价格空头看涨期权Max（股票市价执行价格，0）到期日价值期权价格2.多头净损失有限（最大值为期权价格），而净收益却潜力巨大。空头收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定。三、买入看跌期权看跌期权买方，拥有以执行价格出售股票的权利。【提示】（1）多头看跌期权的到期日价值最小为0，不可能小于
6、0。最大净损失为期权价格。（2）损益平衡点：到期日价值大于0，即执行价格大于股票市价四、卖出看跌期权看跌期权的出售者，收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定。【提示】（1）空头看跌期权的到期日价值最大为0，不可能大于0。（2）损益平衡点：到期日价值小于0，即执行价格大于股票市价【小结】1.对于看跌期权的多头和空头来说，二者是零和博弈。一方所得就是另一方所失，即一方的到期日价值和净损益与另一方的到期日价值和净损益，金额绝对值相等，符号相反。到期日价值净损益多头看跌期权Max（执行价格股票市价，0）到期日价值期权价格空头看跌期权Max（执行价格股票市价，0）到期日价值期权价格2.多头净
7、损失有限（最大值为期权价格），净收益不确定（最大值为执行价格期权价格）。空头净收益有限（最大值为期权价格），净损失不确定（最大值为执行价格期权价格）。【本知识点总结】1.就到期日价值和净损益而言，双方是零和博弈，一方所得就是另一方所失。因此，买入看涨期权一方的到期日价值和净损益，与卖出看涨期权一方的到期日价值和净损益，金额绝对值相等，但符号相反。到期日价值净损益买入看涨期权Max（股票市价执行价格，0）到期日价值期权价格卖出看涨期权Max（股票市价执行价格，0）到期日价值期权价格买入看跌期权Max（执行价格股票市价，0）到期日价值期权价格卖出看跌期权Max（执行价格股票市价，0）到期日价值期权
8、价格【注】（1）买入期权，无论看涨期权还是看跌期权，其最大的净损失均为期权价格。（2）卖出期权，无论看涨期权还是看跌期权，其最大净收益均为期权价格。【例多选题】下列公式中，正确的有（）。A.多头看涨期权到期日价值Max（股票市价执行价格，0）B.空头看涨期权净损益空头看涨期权到期日价值期权价格C.空头看跌期权到期日价值Max（执行价格股票市价，0）D.空头看跌期权净损益空头看跌期权到期日价值期权价格【答案】ABC【解析】由于：空头看跌期权净损益空头看跌期权到期日价值期权价格，因此，选项D错误。2.期权到期日价值简化计算图【例单选题】看跌期权出售者收取期权费5元，售出1股执行价格为100元，1年
9、后到期的ABC公司股票的看跌期权，如果1年后该股票的市场价格为120元，则该期权的净损益为（）元。A.20B.20C.5D.15【答案】C【解析】由于1年后该股票的价格高于执行价格，看跌期权购买者会放弃行权，因此，看跌期权出售者的净损益就是他所收取的期权费5元。或者：空头看跌期权到期日价值Max（执行价格股票市价，0）0空头看跌期权净损益空头看跌期权到期日价值期权价格055（元）【知识点3】期权的投资策略一、保护性看跌期权股票加看跌期权组合。做法：购买一份股票，同时购买1份该股票的看跌期权【特点】保护性看跌期权，锁定了最低净收入和最低净损益，但是，同时净损益的预期也因此降低了。二、抛补看涨期权
10、股票加空头看涨期权组合。做法：购买一股股票，同时出售该股票一股股票的看涨期权（承担到期出售股票的潜在义务）。抛出看涨期权承担的到期出售股票的潜在义务，可以被组合中持有的股票抵补，不需要另外补进股票。抛补看涨期权组合缩小了未来的不确定性。如果股价上升，锁定了净收入和净收益，净收入最多是执行价格，由于不需要补进股票也就锁定了净损益。如果股价下跌，净损失比单纯购买股票要小一些，减少的数额相当于期权价格。三、对敲对敲策略分为多头对敲和空头对敲。我们以多头对敲为例来说明这种投资策略。多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日都相同。适用情况：预计市场价格将会发生剧烈变动，但是
11、不知道升高还是降低。无论升高还是降低，都会取得收益。股价偏离执行价格的差额大于期权购买成本，才有“净”收益。最坏结果：股价没有变动，白白损失看涨期权和看跌期权的购买成本。【例单选题】某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为55元，期权均为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元，期权费（期权价格）为5元。在到期日该股票的价格是34元。则同时购进1股看跌期权与1股看涨期权组合的到期日净损益为（）元。A.1B.6C.11D.5【答案】C【解析】购进看跌期权到期日净损益16元（5534）5，购进看涨期权到期日净损益5元（05），则投资组合净损益11元（165）。【知识点4】期权的内在价值和时间
12、价值1.期权的内在价值期权的内在价值，是指期权立即执行产生的经济价值。内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低。看涨期权内在价值Max（现行市价执行价格，0）看跌期权内在价值Max（执行价格现行市价，0）条件公式看涨期权现行价格执行价格内在价值现行价格执行价格现行价格执行价格内在价值0看跌期权现行价格执行价格内在价值执行价格现行价格现行价格执行价格内在价值0【注意】（1）内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低。由于现行价格是变化的，因此，内在价值也是变化的。（2）当执行期权能给持有人带来正回报时，称该期权为“实值期权”，或者说它处于“实值状态”
13、（溢价状态）；当执行期权将给持有人带来负回报时，称该期权为“虚值期权”，或者说为“折价状态”，或者说它处于“虚值状态”；当资产的现行市价等于执行价格时，称期权为“平价期权”，或者说它处于“平价状态”。对于看涨期权来说，标的资产现行市价高于执行价格时，该期权处于实值状态；当资产现行市价低于执行价格时，该期权处于虚值状态。对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时，该期权处于“实值状态”；当资产的现行市价高于执行价格时，称期权处于“虚值状态”。期权处于虚值状态或平价状态时不会被执行，只有处于实值状态才有可能被执行，但也不一定会被执行。【思考】实值期权、平价期权和虚值期权的内在价值为多少？实值期权
14、的内在价值大于0，平价期权和虚值期权的内在价值均等于0.（3）内在价值不同于到期日价值。期权的到期日价值取决于“到期日”标的股票市价与执行价格的高低。如果目前已经到期，则内在价值与到期日价值相同。2.期权的时间溢价期权的时间溢价，是指期权价值超过内在价值的部分。时间溢价期权价值内在价值在其他条件不变的情况下，离到期时间越远，股价波动的可能性越大，期权的时间溢价越大。如果已经到了到期时间，期权的价值（价格）就只剩下内在价值（时间溢价为0）了。【注意】时间溢价有时也称为“期权的时间价值”，但它和“货币的时间价值”是不同的概念。时间溢价是“波动的价值”，时间越长，股价出现波动的可能性越大，时间溢价越
15、大。而货币的时间价值是时间的“延续价值”，时间延续得越长，货币的时间价值越大。【例单选题】某看跌期权资产现行市价为40元，执行价格为50元，则该期权处于（）。A.实值状态B.虚值状态C.平值状态D.不确定状态【答案】A【解析】对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时，称期权处于“实值状态”（或溢价状态）或称此时的期权为“实值期权”（溢价期权）。【例单选题】如果已知期权的价值为5元，期权的内在价值为4元，则该期权的时间溢价为（）元。A.0B.9C.1D.1【答案】C【解析】时间溢价期权价值内在价值541（元）。【例判断题】（2007年）对于未到期的看涨期权来说，当其标的资产的现行市价低于执行价格时，该期权处于虚值状态，其当前价值为零。（）【答案】
