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1、安邦集团研究总部总第3426期2012年1月11日星期三每日金融PFINANCE DAILYE-mail：订购热线：010-59001200010-59001366服务热线：010-59001377 021-62488666 0755-82903344 028-68222002 0571-87222210023-86968538 （北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）分析专栏：改革中国股市要实事求是中国存款保险制度终要破冰2万能寿险可能是保险企业扩充规模的唯一路径3投资者保护局设在证监会内部欠妥当3农业发展银行加入点心债发行大军4快速上涨的铜期货凸显中国需求仍旧耀眼4第三方基金销售已
2、经开始与银行争食4国内钢企对铁矿石金融化不买账5清理整顿后的文交所有望年内在沪深试点5重庆啤酒输掉的“脸面”不只是自己的6金融办改革错位也是地方债务泛滥的原因6基金经理的频繁变动也要为A股深跌负责6融资无门正在拖垮欧元区银行7对冲基金拒绝让步令希腊退出欧元区概率大增7惠誉将再降意西评级但法国无恙8投资者缺乏信心导致创业板公司折戟IPO8交易创新优势使纽交所仍是全球IPO圣地8美银美林的投行业务全面瘦身8每日金融P11分析专栏【改革中国股市要实事求是！】国务院总理温家宝1月6日在全国金融工作会议上表示要“提振股市信心”，重燃了A股市场久违的乐观情绪。会议结束后的前两个交易日内，1月9日与10日，
3、上证指数接连走出两根大阳线，上涨121点约合5.6%，接连突破关键点位，一扫连日来的阴霾。不过，股指反弹并未持续，11日，上证指数后继乏力，全天收跌0.42%，未能走出四连阳的行情。分析股指再度平淡的原因，安邦咨询首席策略研究员陈功指出，证监会对资本市场改革的态度不明朗，前后表态不一，引发市场的担心和困扰，是造成市场大跌的主要原因。1月9日，证监会主席郭树清在全国证券期货监管工作会议闭幕时指出，中国应显著提高股票等直接融资的比重，从而分散银行业的系统风险。这番话若换一个角度阐述，郭主席所想表达的无非是，2012年A股市场IPO的步伐还将继续，且可能加速。这与目前市场对弱势扩容导致A股下跌的一致
4、判断背道而驰，也使得市场失去了对未来方向的判断。1月5日，四大会计师事务所之一的普华永道预计，2012年中国A股的IPO规模将保持2011年的水平，预计将达3000亿元，目前来看，恐将成真。陈功表示，这3000亿元的IPO对于企业自身的发展而言其实并不急迫，这点从高溢价发行及大笔闲置资金即可看出，按照中国经济总量推算，30万亿规模的资金才能让企业趋之若鹜。可既然3000亿的资金对企业无关痛痒，为什么还会有那么多的人，用种种方法一定要挤上这辆越来越烂、比中国校车还超载的破车呢？陈功认为，主要原因就在于融资过程对企业没有“意思”，对股东却“很有意思”。股东就是企业的各种老板，明面的老板，但隐形的老
5、板却很多，上级老板、实际老板、中国老板、外国老板，总之老板很多，都指着借上市过程将钱“洗白白”，将在企业中的利益锁定。举个例子，现在你搞MBO，那是多敏感的一件事啊？如果你是国有企业的老板，你即使能拿奖金，但又能拿多少？拿多了微博一曝光，大家一围观，就要出事了。因此最稳当的就是变成股东，拿的是投资收益，那就不同了，堂堂正正的亿万富翁。但现在的问题是，像这样的“资本故事”和漂白过程，除了90后以及总是故意和互相把水搅浑的传媒之外，大家谁都明白，谁都清楚，我们不断呼吁的原因只是在于要求别太出格，大家慢点挤就不成吗？对中国的发展就这么没信心吗？大家也要照顾照顾这辆即将分崩离析的被抛弃的破车，让它再顺
6、利开一段时间不成吗？对中国股市这辆破车来说，上车的人越多，车越拥挤，就破的越快，终有破产的一天。事实上，市场对证监会的期待，并不在于指望其能化腐朽为神奇，在短短几年内把破车修理好，而是希望大家往上挤的速度别太出格，要顺势而为，先让它跑起来再说。最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：陈功认为，实事求是而论，现在的中国股市就是这么回事，现在郭主席刚刚上任，市场给他的时间还太少、太少了。（ALX）返回目录优选信息【政策：中国存款保险制度终要破冰】中国人民银行在日前召开的2012年工作会议上提出，要进一步做好建立存款保险制度的准备工作。分析人士认为，我国存款保险制度的建立
7、将有利于防范金融机构系统性风险，同时也将对未来利率市场化改革产生推动作用。所谓存款保险制度，是指银行按一定比例向特定机构缴纳一定保险金，当发生危机时，由存款保险机构通过资金援助等方式来保障其清偿能力的一项制度，该制度意味着政府对银行的隐性担保将变为以法律形式为主的显性担保，当成员机构发生经营危机或面临破产倒闭时，存款保险机构向其提供财务救助或直接向存款人支付部分或全部存款，从而保护存款人利益，维护银行信用。交通银行首席经济学家连平认为，随着我国金融市场向纵深发展，建立符合我国具体国情的存款保险制度，对稳定金融体系，增强存款人对银行的信心十分重要。目前全球已有约上百个国家和地区建立了存款保险制度
8、，而我国关于存款保险制度的建设却历经波折。我国在2007年第三次全国金融工作会议上曾把推行存款保险制度提上议事日程，但其后，国际金融危机使这一制度建设相应推迟。而鉴于该制度的重要性，去年颁布的“十二五”规划纲要中，明确提出要加快存款保险制度的建立。央行行长周小川日前曾表示，目前来看，此前的准备工作大体有效，我们需要寻找一个合适的时机择机出台。安邦研究团队认为，存款保险制度的建立将有望推动利率市场化改革，此次金融工作会议提出存款保险制度的工作安排，意味着备受关注的利率市场化改革等有望在未来五年进一步推进。（RLX）返回目录【形势要点：万能寿险可能是保险企业扩充规模的唯一路径】随着新年来临，保险投
9、资在2011年遭遇滑坡后，再度成为市场关注的新问题。根据1月7日保险监管工作会议透露的数据，2011年保险投资年化收益率仅为3.6%，比2010年4.84%的投资收益率缩水1/4，较2011年7月保监会透露的此前5年平均年化收益率超过6%的水准缩水近四成。3.6%的年化投资收益率是近年来险资表现最差的一年。事实上，2011年银行一年期存款利率为3.5%，而理财产品收益率普遍也在3%7%左右，保险投资收益并无优势。行内人士表示，保险产品竞争力的核心是保险产品的收益率。事实上，除2007年和2009年外，过去十年间保险行业投资收益率一直在低位徘徊，无法达到精算5.5%的长期投资收益率假设。随着20
10、12年保险监管会对保险行业的要求和预期，券商有关保险行业研究员普遍认为，曾在2011年占寿险9成多的分红险在2012年持续面临收益率风险，万能寿险可能是保险企业扩充规模的唯一路径。分析指出，“因为对通胀下行意味着对万能险结算利率预期的下降，而保险公司在此时推出万能险有利于重新扩充规模保费。整体来看，这也是目前监管体制下的一种无奈之举。传统险保费达不到规模的要求，而分红险增速被遏制，万能寿险可能是扩充规模的唯一路径。”除了万能险被看好重新受到市场的欢迎外，有过半券商认为，2012年保监会可能会取消传统保险2.5%定价利率的限制。一旦该项措施被推出，则有可能会削弱保险公司传统险的垄断利润。因为保险
11、产品对于价格有很小的弹性，因此价格的下降并不一定刺激销量的增长。而一旦放开，可能会造成保险公司价格战或者长期看会重新形成高利率保单。预计保险公司巨头会反对该政策推出。（LLH）返回目录【形势要点：投资者保护局设在证监会内部欠妥当】10日，中国证监会通过合作媒体发布消息称，中国证监会投资者保护局（下简称“投保局”）已于2011年底正式成立，目前已正式挂牌，并已投入运作正式开展工作，中国证券投资者保护基金有限责任公司（下称“投保基金”）将纳入投保局，投保基金为财政部全额预算拨款管理单位，投资者投诉的接待和处理原本由其负责。据悉，投保局为证监会内设机构，其定位是负责证券期货市场投资者保护工作的统筹规
12、划、组织指导、监督检查及考核评估工作。投保局工作职责和范围包括：拟定证券期货投资者保护政策法规；负责对证券期货监管政策制定和执行中对投资者保护的充分性和有效性进行评估；对证券期货市场投资者教育与服务工作进行统筹规划、组织协调和检查评估；协调推动建立完善投资者服务、教育和保护机制；研究投资者投诉受理制度，推动完善处理流程和运行机制，组织有关部门办理投资者咨询服务事宜；推动建立完善投资者受侵害权益依法救济的制度；按规定监督投资者保护基金的管理和运用；组织和参与监管机构间投资者保护的国内国际交流与合作。我们注意到，证监会一直来充当着集资冠军的角色，中国股市之所以形成“圈钱市”与其脱不了干系。我们无法
13、想象左手忙着圈钱，右手还能保护中小投资者利益的机构该如何运作。因此，投保局还是应该设置在证监会之外为好，如果设在其内，不过是给中小投资者做了个“局”罢了。（AYZR）返回目录【形势要点：农业发展银行加入点心债发行大军】中国国家发展和改革委员会（简称：发改委）11日称，已批准10家境内银行赴香港发行人民币计价债券，发行总额为人民币250亿元，其中包括首次在港发行点心债的国家政策性银行中国农业发展银行。这10家银行包括：国家开发银行中国进出口银行、中国农业发展银行、中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、东亚银行（中国）和汇丰银行（中国）。其中农业发展银行的息率已于10日敲定
14、，消息指2年期、3年期和5年期的债券息率，分别为3、3.2和3.5厘，2年期集资21亿元（人民币 下同），3年期集资5.5亿元，5年期集资3.5亿元。市场人士认为，息率定价算是现在合理水平，但认为以农发行的特有身分，认购反应较预期稍逊。农发行本次的发债，只面向机构投资者。星展香港企业及机构银行董事总经理张建生指，去年点心债息率升速快，料今年升速将稍为放缓，预计会在去年下半年水平以上稍为增加。碍于外围环境不明朗，张建生预期，香港上半年港元及美元流动性都会呈现紧张状态，而人民币由于升值预期放缓，故人民币存款增长已放慢；但由于香港资金紧张，贷款需求则正在上升。（RLY）返回目录【形势要点：快速上涨的
15、铜期货凸显中国需求仍旧耀眼】10日的铜期货价格攀升至一周高点，纽约商品交易所（New York Mercantile Exchange）Comex部门1月交割铜期货合约涨0.0975美元，至每磅3.510美元，涨幅2.9%。交易最活跃的3月交割铜期货合约涨2.8%，至每磅3.513美元。去年12月，中国进口铜508942吨，出乎很多市场观察人士的意料；他们此前曾预测中国的铜进口量将较11月下滑。中国海关总署的数据显示，12月中国铜进口量较上月增长13%，较2010年同期增长48%。分析人士说，中国的铜进口量可能受到去年夏末全球铜价暴跌后的投机买进行为的支撑，但数据仍支撑了人们的希望：去年将铜价推升至历史高位的经济引擎2012年可能将依然势头强劲。大宗商品咨询公司Logic Advisors负责人奥尼尔（Bill ONeill）说，铜进口数据不错，而且看起来在好转；铜进口数据再加上美国铝业公司（Alcoa Inc.）有关总体金属需求的一些说法，我认为铜的行情也得益于此。美国制铝厂商美国铝业9日表示，预计2012年中国的铝需求将增长12%。对中国经济增速正在放缓的担忧拖累铜价从2011年初创下的历史新高走低。去年一年，中国的铜进口量减少了5.1%。中国的铜消费量占全球总消费量的约40%。苏格兰皇家银行（RBS）分析师在一份报告中说，铜需求的涨势看好；成熟经
