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1、R&D of Southwest Securities Co.ltdSWS/010410/SH-Strategy(2000GB),技术与金融资本的演进与管理,要解决的问题,1、高新技术与金融资本 2、技术管理者的金融理念 3、我国医药企业的资本扩张和融资方式 4、企业投资、融资决策分析 5、中小企业贷款担保及途径 6、世界医药资本流向,技术,资本,产业化与资本扩张,内容,背景简述：现代生物医药创 新的特点与趋势,制药行业的R&D投入远远高于其他产业，创新需要巨额资金支持,现代生物医药技术的特点与趋势,研发继续向北美转移,DDS技术快速发展,来自生物技术领域的NCE迅速增加,研发手段日新月异,研
2、发费用快速增长,研发继续向北美转移,上世纪90年代美国超过欧洲成为药物研发的领头羊，欧洲企业2000年41%的研发投入在美国，比10年前提高了14个点，美国的研发投资增长约是欧洲的两倍 欧洲发达国家对药品消费的限制政策导致许多欧洲制药企业将市场转向美洲 2002年6月FDA通过新法案将新药的评审时间由原来的30个月缩短为18个月 北美在生物技术领域的领先地位使得该地区的研究成为全球资金、人才和技术的聚集地 欧洲的生物伦理比较保守,研发费用快速增长,由于FDA要求更大规模的临床实验，研究开发和推销一个新药的费用比15年前增长了4.5倍，平均花费达8亿美元，周期为10-15年； 临床实验的费用尤其
3、增加明显，征集患者的困难、慢性和变性病药物开发的增加明显提高了临床费用； 但专利的保护使得支出物有所值,生物技术异军突起,内容,金融、资本及技术的资本化现状与趋势,生物医药研发的主要融资渠道与技术交易,我国医药企业的资本扩张与融资（案例分析）,创新型企业的资本化进程与风险控制（案例分析）,金融与资本,金融市场,货币市场：短期资金市场,资本市场,保险市场 证券市场 融资租赁市场 中长期银行信贷市场,同业拆借市场 回购协议市场 商业票据市场 银行承兑汇票市场 短期政府债券市场 大面额可转让存单市场,债券市场 股票市场,金融与资本,几个概念,资本：实际资本和虚拟资本 证券：是证明或设定权利所做成的书
4、面凭证，它表明持有人或第三者有权获得该证券拥有的特定权益或证明其曾经发生过的行为，它必须具备法律特征和书面特征 有价证券：标有票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债券证券；它包括商品证券、货币证券和资本证券，狭义的有价证券即资本证券；按发行主体分：公司证券、金融机构证券和政府证券；按适销性分：适销证券和非适销证券（定期存单） 资本证券：股票、债券和金融衍生产品 公司证券：股票、债券、优先认股权证和认股证书,金融与资本,融资方式,直接融资,间接融资,中长期信贷市场 保险市场 融资租赁市场,以货币为金融工具，通过银行体系吸收社会存款，再对企业或个人贷款的一种融资机制
5、，其融资场所称为间接融资市场,以股票、债券为主要金融工具，直接沟通资金供应者和资金需求者，其场所称为直接融资市场，也称为证券市场,初级市场即发行市场（一级市场） 次级市场即流通市场（二级市场）,金融与资本,有价证券的特点,有价证券,产权性 期限性 收益性 流动性 风险性,记载着权利人的财产权内容，代表着一定的财产所有权，拥有者能够享有财产的占有、使用收益和处分权,主要只指债券，它有明确的还本付息期限，到期前，投资者不能要求兑现，但可以转让收回,收益来自证券所代表的特定资产的运作结果，包括过去的运作结果和今后的预期结果，债券本身有收益率,持有者可以灵活的按照自己的需要转让证券以换取现金，它是证券
6、市场存在的基础,证券持有者面临着预期投资收益不能实现，甚至使本金也受到损失的可能，包括市场风险、利率风险、购买力风险、信用风险、财务风险、经营风险,金融与资本,证券市场,证券市场,证券发行人,证券投资者,政府（中央与地方）及其机构 金融机构：中央银行、商业银行、政策性银行和非银行金融机构 公司和企业,个人投资者 机构投资者：政府部门、企事业单位、金融机构和公益基金,金融与资本,两个市场的比较,证券市场,借贷市场,交易性质,承担风险,收益来源,买卖关系,借贷关系,关系的确定性,投资者自己,股利、利息和买卖差价,不固定,银行,利息,不变关系,金融与资本,银行和投资银行,资金提供者,资金需求者,银行
7、,投资银行,存取关系,借贷关系,撮合,金融与资本,证券市场的功能,证券市场功能,筹资功能 资产定价 资本配置,资金需求者通过向资金提供者发行有价证券，从而完成筹资过程，该过程分私募和公募,证券的交易价格是在同一市场上经过买卖双方的公开竞价，直到双方认同的价格才撮合成交，成交价格即完成了对资产的定价,投资者为了谋求投资的保值增值，必定会把资金投向既安全收益又高的产业部门，资金需求者为了获得更多资金，也会加强管理提高经营效益，从而使社会资源配置得到优化,金融与资本,证券市场的发展趋势,金融创新进一步深化 发展中国家和地区的证券市场国际化 证券市场网络化,浮动利率债券、可转换债券等新品种出现，金融交
8、易和期权交易日益流行，股票期权的发展,上世纪80年代以后，随着国际资本流向的变化和国际融资方式证券化倾向的增强，许多发展中国家开放了证券市场，吸引了大量资金,由于网络交易具有突破时空限制、直观方便、成本较低等优势，网络化已成为证券市场发展的主要趋势,技术的资本化,技术资本的历史渊源,技术成为资本具有非常悠久的历史，从中国古代的秘方，到西方专利的出现，都体现了技术本身所具有的资本特征，但其外延均只限于企业本身，而远没有象现在这样被资本市场所接受 1971年NASDAQ的成立，1973年美国创业投资协会成立，1975年NASDAQ建立新的上市标准后，技术的资本化发展进入了一个新阶段 技术资本化是与
9、创业资本一起发展而发展的，“所谓创业资本，是指由专业机构提供的投资于极具增长潜力的创业企业并参与其管理的权益资本”，创业投资的特点是：（1）对象为高成长性创业企业；（2）方式为股权投资；（3）支持新产品和服务的开发；（4）积极参与提供增值服务；（5）需要冒风险；（6）倾向于长期投资 1985年中共中央关于科学技术体制改革的决议中提出“创业投资”，是我国技术资本化的开始；1988年小平同志提出“科技是第一生产力”，推动了我国技术资本化的发展；1995年中央出台关于加速科技进步的决定，使我国的技术资本化趋势明显加快；1998年证监会启动“高新技术企业板”的研究工作，使我国的技术资本化进入第一个高潮
10、,内容,金融、资本及技术的资本化现状与趋势,医药研发的主要融资渠道与技术交易(生物技术为例）,创新型企业的资本化进程与风险控制（案例分析）,我国医药企业的资本扩张与融资（案例分析）,生物医药研发的主要融资渠道,政府资金,私人投资/捐赠,风险投资,股票/债券发行,销售与并购,信托与借贷,-政府资金,中国内地,自然科学基金 863项目基金 973项目基金 中小企业创新基金 教育布相关基金 国家重大产业化专项资金,-风险投资,美国,中国,1946年GeorgeDoriot和RalphFlanders成立了ARD公司旨在解决新创业企业资金不足问题，开创现代风险投资 70年代初，Bob Swanson把
11、在硅谷创立的企业精神运用到新兴的生物技术公司中，1972年投资CETUS公司，1976年与BOYER合伙创立Genetech 自1987年到2001年的15年内，风险投资对于生物技术的年度投资额增长了11倍，达23.9亿美元，15年累计投资总额达145亿美元 1993年，美国的风险投资机构开始向美国本土外的企业投资，1998年投资额达3.2亿美元 风险投资资金约占生物技术投资总额的15%，即使资本市场低迷时，风险投资依然比较活跃,1985年中国新技术创业投资公司经国务院批准成立，各省纷纷效仿 1984年工商银行开办科技开发贷款业务 1992年沈阳成立风险投资基金 1994年，IDG进入中国，在
12、北京成立前导软件公司，成为国内首家合资风险投资公司 目前中国大陆创业投资机构数量为332家，所管理的可投资中国的资本量约110亿美元，已向中国市场投资了约40亿美元，投资项目达2000个 深圳、上海和北京所管理的资本分别为26%、15%和10%,-风险投资,生物医药在2003年以前一直是创业投资的主要对象，仅次于IT业 但2003年这一数据却不令人满意，投资金额和投资数量仅分列第7和第4，仅有一家外资VC参与了该领域的投资,-股票/企业债发行,股票新发与股票再融资,企业债,公司最近三个会计年度加权平均净资产利润率平均在10%以上 发行可转换公司债券前，累计债券余额不得超过公司净资产额的40%；
13、本次可转换公司债券发行后，累计债券余额不得高于公司净资产额的80%,境内发行A股 境内发行外资股 配股/增发（要求比配股高） 境外发行股票（香港、新加坡、美国、纽约）（盈利要求较低） 境内中小成长企业板（拟出台）,-企业利润,美国,中国,美国制药企业在研究开发上的投入高于面向消费者的广告和其他形式的推销投入，2001年二者之比是303/191亿美元 R&D在销售中的比例由1972年的9%提高到2002年16.3%,但2003年略有下降为15.6% 2003辉瑞实现销售收入451亿美元，利润39亿美元，同比增长40%，利润率为8.6%；安进实现收入83.56亿美元，利润25亿，同比增长53%，利
14、润率为29.9%,企业在研发上的投入低于广告投入 R2002年35.3亿元,美国,中国,中美生物技术产业的比较,1953年,1975年,1996年7月5日,1999年,2000年,2002年,1989年,1990年,1982年,克隆羊多利诞生,DNA双螺旋结构被发现,杂交瘤技术诞生,1973年,PCR技术诞生,1976年,Genetech公司成立,重组人胰岛素在美国上市,Amgen公司开发EPO成功,Amgen160亿美元并购Immunex成功,成为全球十大医药巨头,人类基因组计划启动,Davis和Meyer在TIME上提出生物经济概念， 6月27日人类基因组提前完成框架结构分析,数据统计：1
15、 Oct 2000 30 Sept 2001,中美生物技术产业的比较,全球生物技术产业现状,中美生物技术产业的比较,美国生物技术产业资本形成,中美生物技术产业的比较,我国生物医药产业的现状分析,产品的重复生产对于企业盈利有很大的不利影响，但对于处于产业初期的我国生物技术产业，建立比较完备的产业基础，还是有一定的意义，但对于如何促进产业的进一步发展，一定要防止重复投入，注重创新,中美生物技术产业的比较,中美投资结构分析,总规模约30亿元/年。从资金来源看，资本市场和政府投入依然是我国生物技术产业发展的主要资金来源，在政府投入逐步加大的同时，A股市场融资功能正在削弱。企业自筹资金没有统计,美国生物
16、技术产业资金来自于政府拨款、资本市场、风险投资、捐赠等，后三项资金约220250亿美元/年，政府资金为300多亿美元。在资本市场融资下降的情况下，风险投资规模依然比较大。,我国技术交易的现状与趋势,（资料来源：中国创业投资报告）,（资料来源：西南证券数据库）,技术交易市场,我国技术交易的现状与趋势,2003年我国技术交易额突破1000亿元，同比增长22.68%，平均交易金额为40.47万元 在创业板没有设立之前，已经建立了北京、上海、深圳、西安四个产权交易市场 深圳、北京、重庆、西安等地相继举办定期的高新技术产品交易会，促进了技术交易的发展,内容,金融、资本及技术的资本化现状与趋势,生物医药研发的主要融资渠道与技术交易,创新型企业的资本化进程与风险控制（案例分析）,我国医药企业的资本扩张与融资（案例分析）,我国医药企业的资本扩张与融资,资本市场的作用,融通资金的窗口,配置资源的场所,
