工程项目经济评价方法知识讲解

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1、第四章 工程项目经济评价方法,教学目的： 1）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点； 2）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则； 3）掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法。,一、经济评价指标体系 1、根据是否考虑资金的时间价值划分，分为静态评价指标和动态评价指标。,第一节 经济评价指标,投资收益率,动态投资回收期,静态评价指标,项目评价指标,静态投资回收期,内部收益率,动态评价指标,偿债能力,借款偿还期,利息备付率,偿债备付率,净现值,净现值率,净年值,2、根据评价的目标划分，分为盈利能力分析指标、清偿能力分析指标和财务生存能力分析指标。,二、静态评价指标计算（一）盈利能

2、力分析指标1、静态投资回收期Pt（PAY BACK PERIOD）,返本期，是在不考虑资金时间价值的条件下，用项目的净收益回收全部投资所需要的时间。 即能使公式 成立的Pt即为静态投资回收期。 1）如果项目建成投产后各年的净现金流量相等，则Pt可以用下式计算：,2）如果项目投产后各年的净收益不等，则Pt通常用累计净现金流量表求得。 其实用公式为： 其中，T表示项目各年累计净现金流量首次为正值或零的年份。 判别准则: PtPc（基准投资回收期）,项目可以考虑接受；反之，不可行。,指标的优点：概念清晰、简单易用；不仅在一定程度上反映了项目的经济性，而且反映了项目的风险大小。 指标的缺点：没有反映资

3、金的时间价值；由于舍弃了回收期以后的收入与支出数据，所以不能全面反映项目在寿命期内的真实效益，难以对不同方案的比较选择作出正确判断。,例1：对于下表的净现金流量系列求静态投资回收期，ic=10%，PC=12年。,静态投资回收期Pt=8-1+84/150=7.56年,例2：某项目的投资及年净收入如表所示，求投资回收期。,例3：某项目的投资及年净收入如表所示，求投资回收期（单位：万元）。,解：投资回收期：T=4-1+3500/5000=3.7年,2、动态投资回收期（Pt）是在考虑货币时间价值的条件下，用项目净收益回收项目全部投资所需要的时间。,表达式： 实用公式：,判别准则: Pt Pc（基准动态

4、投资回收期） ,项目可以考虑接受，否则予以拒绝。,例1：对于下表的净现金流量系列求动态投资回收期，ic=10%，PC=12年。,动态投资回收期Pt=11-1+2.94/52.57=10.06年,例题2：某项目有关数据如表所示基准折现率ic，基准动态投资回收期年，试计算动态投资回收期，并判断该项目能否被接受。,2 、投资收益率（投资效果系数E）,就是项目在正常年份的净收益与投资总额的比值，其一般表达式： 判别准则： 若E Ec（基准投资收益率），则项目可以考虑接受。 适用：项目处在初期勘察阶段或项目投资不大、生产比较稳定的财务赢利性分析。 特点：舍弃了更多的项目寿命期内的经济数据。尤其适用于工程

5、项目方案制定的早期阶段或工艺简单而生产情况变化不大的工程项目建设方案的选择和效果的评价。,基准的确定 行业平均水平或先进水平 同类项目的历史数据的统计分析 投资者的意愿,常见的具体形态： 1）总投资利润率（ROI） 是指项目在计算期内正常生产年份的年利润总额或平均年利润率与项目总投资之比。 计算公式为： 总投资利润率=年利润总额或年平均利润总额/总投资100% 部门（行业）平均投资利润率（或基准投资利润率）时，项目在财务上可考虑接受。,2）投资利税率 是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额或平均年利润总额与销售税金及附加与项目总投资的比率。 计算公式为： 投资利税率=年利税总

6、额或年平均利税总额/总投资100% 部门（行业）平均投资利税率（或基准投资利税率）时，项目在财务上可考虑接受。,3）资本金利润率 是指项目生产经营期内正常生产年份的年利润总额或年均利润总额与资本金的比率。 计算公式为： 资本金利润率=年利润总额（或年平均利润）/资本金100% 投资者期望的最低利润率或行业利润率。,4）资本金净利润率（权益投资净利润率ROE） 是项目的年税后利润与资本金之比。 计算公式为： 资本金净利润率（ROE）=年税后利润/资本金100% 投资者期望的最低利润率或行业净利润率。,例题1：某项目经济数据如下表所示，假定全部投资中没有借款，现已知基准投资收益率Ec=15%，试以

7、投资收益率指标判断项目取舍。 解：由表数据可得： E=150/750=0.2=20% 由于EEc，故项目可以考虑接受。,例题2：某项目的现金流量如下表，设基准投资回收期为8年，试初步判断方案的可行性。,NB=40, K=150: R=NB/K=40/150=26.67%,3、净现值（NPV）法,1.概念,净现值（Net Present Value, NPV）是指按一定的折现率i0（称为基准收益率），将投资项目在分析期内各年的净现金流量折现到计算基准年（通常是投资之初）的现值累加值。,用净现值指标判断投资方案的经济效果分析法即为净现值法。,2.计算公式,净现值,投资项目寿命期,第t年的净现值,2

8、.计算公式（续）,3.判别准则,项目可接受,项目不可接受,单一方案,多个方案比较,净现值最大的方案为最优方案,NPV=0: NPV0: NPV0:,净现值的经济含义,项目的收益率刚好达到i0；,项目的收益率大于i0，具有数值等于 NPV的超额收益现值；,项目的收益率达不到i0；,假设 i0 =10%,例题1,列式计算：NPV1000300（P/A ，10 ，5） 10003003.791137.3 （等额支付）,按定义列表计算：,基准折现率为10%,例题2,利率：10% 单位：万元,例题3,4.净现值函数,NCFt和 n 受到市场和技术进步的影响。在NCFt和 n 确定的情况下，有,1.概念,

9、NCFt：净现金流量,1、举例分析,当净现金流量和项目寿命期一定时，有,现 金 流 量,折现率与净现值的变化关系,净现值函数曲线 NPV= -1000+400（P/A，i，4）,若 i 连续变化，可得到右图所示的净现值函数曲线。,同一净现金流量：i0 ，NPV ，甚至减小到零或负值，意味着可接受方案减少。 必然存在 i 的某一数值 i* ，使 NPV（ i* ） = 0。,净现值函数的特点,可以看出，不同的基准折现率会使方案的评价结论截然不同，这是由于方案的净现值对折现率的敏感性不同。这一现象对投资决策具有重要意义。,3、净现值对折现率的敏感性问题,NPV对i的敏感性在投资决策中的作用,有5个

10、净现值大于0的项目A、B、C、D、E，总投资限额为K ，可以支持其中的4个项目：,1）对于i01,它们的优劣排序为： A、D、B、E、C,则选投项目A、D、B、E,则选投项目A、E、C、D,优点：,考虑了投资项目在整个寿命期内的现金流量 反映了纳税后的投资效果（净收益） 既能作单一方案费用与效益的比较，又能进行多方案的优劣比较,净现值法的优缺点,缺点：,必须使用基准折现率 进行方案间比选时没有考虑投资额的大小即资金的利用效率（例如： KA1000万，NPV=10万；KB50万，NPV=5万。由NPVANPVB，所以有“A优于B”的结论。但KA=20KB，而NPVA=2NPVB，试想20 NPV

11、B =100万元） 不能对寿命期不同的方案进行直接比较，因为不满足时间上的可比性原则,净现值法的优缺点（续）,1.概念,净现值率是指按基准折现率计算的方案寿命期内的净现值与其全部投资现值的比率。,4、净现值率（NPVR）法,2.计算,总投资现值,4、净现值率(NPVR)法 (续1),单位投资现值所取得的净现值，或单位投资现值所取得的超额收益现值。 净现值率反映了投资资金的利用效率，常作为净现值指标的辅助指标。净现值率的最大化，有利于实现有限投资取得净贡献的最大化。,净现值率的经济含义,3.判别准则,独立方案或单一方案，NPVR0时方案可行。 多方案比选时，maxNPVRj0的方案最好。,投资没

12、有限制，进行方案比较时，原则上以净现值为判别依据。当投资有限制时，更要追求单位投资效率，辅以净现值率指标。净现值率常用于多方案的优劣排序。,4、净现值率法(NPVR)（续2）,例题,某工程有A、B两种方案可行，现金流量如下表，设基准折现率为10%，试用净现值法和净现值率法择优。,【例】某工程有A、B两种方案均可行，现金流量如表所示，当基准折现率为10%时，试用净现值法和净现值率法比较评价择优。 单位：万元,5、内部收益率IRR（Internal Rate of Return）,是指项目在计算期内各年净现金流量现值累计（净现值）等于零时的折现率（收益率）。 表达式： 判别准则：I iC（基准折现

13、率），项目可行；反之，不可行。 显著优点：避免了净现值指标需事先确定基准收益率的难题，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。 不足：计算比较麻烦，对于非常规项目，可能不存在。,1）IRR的经济涵义 例：某投资方案的现金流量如下表，其内部收益率IRR=20%，试分析内部收益率的经济涵义 解：设Ft为第t期末尚未回收的投资余额，则第t期末的未回收投资余额为： Ft=Ft-1（1+i）+At 按i=IRR=20代入上式，计算出项目的未回收投资在计算期内的恢复过程。,未回收投资在计算期内的恢复过程表,1000,300,900,300,300,300,300,780,636,463.2,255.84,3

14、07,i=20%,0 1 2 3 4 5 6,由上图可以看出，在整个计算期内，如果按利率IRR计算，始终存在未回收投资，且仅在计算期终时，投资才恰被完全收回，那么i*便是项目的内部收益率。 这样，内部收益率的经济涵义就是使未回收投资余额及其利息恰好在项目计算期末完全收回的一种利率。,净现值与折现率的关系,2）IRR的计算步骤试算法： 初估IRR的试算初值； 试算，找出i1和i2及其相对应的NPV1和NPV2；注意：为保证IRR的精度， i2与i1之间的差距一般以不超过2%为宜，最大不宜超过5%。 用线性内插法计算IRR的近似值，公式如下：,3）关于IRR解的讨论 常规项目：指计算期内净现金流量

15、序列符号只变化一次的项目。该类项目，只要累计净现金流量大于零，就有唯一解，该解就是项目的IRR。 非常规项目：指在计算期内净现金流量序列符号变化多次的项目。该类项目的方程的解可能不止一个，需根据IRR的经济涵义检验这些解是否是项目的IRR。,例1：某项目采用的折现率为17%时，所得财务净现值（NPV1）为18.7万元；当采用折现率为18%，则财务净现值（NPV2）为-74万元。采用插值法，试求该项目的财务内部收益率（IRR）。 （17.20%）,例2：某项目净现金流量如表所示，当基准折现率i0=12%时，试用内部收益率指标判断该项目在经济效果上是否可以接受。,解：设i1=10%，i2=15%，

16、分别计算其净现值； NPV1=10.16万元； NPV2=-4.02万元； 再用内插法计算出内部收益率为： IRR=10%+（15%-10%） =13.5%12%， 故该项目在经济效果上可以接受。,例3： 某项目净现金流量如上图，求其IRR。,1.概念,净年值法是将方案在分析期内各时点的净现金流量按基准收益率折算成与其等值的整个分析期内的等额支付序列年值后再进行评价、比较和选择的方法。,6.净年值（NAV）法,2.计算公式,6.净年值(NAV)法（续1）,3.判别准则,独立方案或单一方案: NAV0，可以接受方案（可行） 多方案比较：净年值越大方案的经济效果越好。 满足maxNAVj 0的方案最优,6.净年值(NAV)法（续2）,例题,某投资方案的净现金流量如图所示，设基准收益率为10%，求该方案的净年值。,4.特点,1）与净现值NPV成比例关系，评价结论等效； 2）NAV是项目在寿命期内，