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1、财务报表、财务风险和财务政策分析,一、读懂财务报表 财务报表犹如名贵香水，只能细细品尝，不能生吞活剥。 阿伯拉汗.比尔拉夫 （一）何为财务报表（What are Financial Statements？） 1、财务报表 财务报表是公司根据财务标准或准则（如GAAP）编制的、向股东（如股票投资者）、高层管理者（CE）、政府（如税务部门）或债权人（如银行）提供或报告的公司在一段时期以来的有关经营和财务信息的正式文件，主要包括：资产负债表、损益表和现金流量表。 （1）有些公司通常还做第四张财务报表：“股东权益变动表”。 （2）大多数国家（美国、中国等）和国际会计准则委员会（IASC）要求公司披露和
2、公布上述三张财务报表，IASC还要求附加“股东权益,厦门大学吴世农,状况变动说明”。 （3）有些国家（如德国）不需要公司披露和公布其“现金流量表”。 2、财务报表和财务报告 （1）财务报表和财务报告略有区别。一般地说，财务报表是财务报告的组成部分，而财务报告除了“三表”之外，主要还包括“财务报表附注部分”和“审计报告”。 （2）“财务报表附注”提供了编制“三表”的具体说明和计算依据，包括“公司简介”、“会计政策、会计估计和会计报表编制方法说明”、“会计报表的项目注释”、“关联方关系及交易”、“或有事项”、“承诺事项”、“资产抵押说明”、“资产负债表日后事项”、“债务重组事项”和“其他事项”等，
3、其为财务报表分析提供了丰富的附加信息，使财务报表分析更加深入、客观和全面。,厦门大学吴世农,3、财务报表的作用（What are rles f the Financial Statements？） （1）评价企业的经营业绩（Assess management perfrmance）： 企业的盈利能力如何？ 影响企业盈利能力的主要因素是哪些？ 企业的自我可持续增长能力如何？ 影响企业自我可持续增长能力的主要因素是什么？ （2）诊断企业的财务健康状况（Diagnse financial cnditin）： 企业的负债状况如何？ 企业否具有财务风险？ 企业是否具有偿债能力？,厦门大学吴世农, 企业的
4、经营风险如何？ 企业是否面临财务困境或破产风险？ （3）计划未来的经营策略和财务政策（Plan future peratins and financial plicy)： 评价和决定企业未来的投资项目； 调整和制定企业未来的资本结构政策； 调整和制定企业未来的融资和筹资政策； 调整和制定企业未来的利润分配政策。 （4）评价企业的投资价值（Identify the firms real value）： 投资者根据企业披露和公布的财务报表，确定企业股票（股 权）和债券是否具有投资价值？,厦门大学吴世农, 银行根据企业披露和公布的财务报表，决定是否批准或提早 企业的贷款申请？ 4、财务报表编制结果差
5、异的主要原因（What Cause Differences in Financial Statements？） （1）会计标准和准则引起的差异：财务报表会因依据的“会计标准或准则”不同而有所差异，不同的国家或地区的企业，由于编制报表的依据不同，其帐目的处理结果不同。 （2）会计师执行引起的差异：会计师在执行会计标准或准则的时候，有一定的灵活性。这种“灵活性”也可能导致帐目的处理结构不同。 （3）使用目的引起的差异：财务报表的内容可能因使用目的而异。公司一般准备2份财务报表：年度或季度报告和纳税报表，前者对外公开，后者只用于提交税务机关计算纳税。,厦门大学吴世农,（二）三张主要财务报表简介 1、
6、资产负债表（Balance Sheet） 资产负债表反映的是公司在某一个特定时点，通常是某日（如年末、半年末、季度末、月末等）的全部资产、负债和所有者权益的状况，从而反映公司的投资的资产价值情况（资产方）和投资回报的索取权价值（负债和所有者权益方）。 由于“资产=负债+所有者权益”，所以资产负债表的基本目标实际上是报告股东某时点在公司的净投资的帐面价值或会计价值。 由于资产负债表上的股东权益是帐面价值，其一般与市场价值有差距。这种差距是因为投资者根据企业未来发展预期的判断所引起的。,厦门大学吴世农,2、损益表（Incme Statement） 损益表反映公司在一段时期内，通常是一年、半年、一季
7、度或一个月期间内，使用资产从事经营活动所产生的净利润或净亏损。 由于公司编制损益表的依据是：“销售收入-销售成本-经营费用-管理费用-财务费用-利息-所得税=税后利润”，所以，净利润增加了投资者的价值，而净亏损减少了投资者的价值。 由于损益表的编制依据“权责会计制”，因此，利润不等于现金。假定其他因素不变，如果“应收账款”太多，盈利的企业可能没有现金；如果“应付账款”增加，亏损的企业不一定没有现金。,厦门大学吴世农,3、现金流量表（Statement f Cash Flws） 现金流量表报告公司在一段时期内从事经营活动、投资活动和筹资活动所产生的现金流量。因此，该报表分别报告公司“来自经营活动
8、的现金流量”（如净利润、折旧、摊销、递延所得税、流动资产与流动负债之差，等等），“来自投资活动的现金流量”（如资本性支出、并购支出、出售资产、投资回收，等等）和“来自筹资活动的现金流量”（长短期负债增减、配股、增发新股、利息和股利支出，等等）。 来自经营性活动的现金净流入量简称“ 净营业现金流”，它是由企业正常的经营活动产生的，与企业“出售资产”、“银行借款”、“发行股票”或“发行债券”无关。因此净营业现金流是企业现金流量表的最重要组成部分，其信息的含义对企业高层经理、投资者、银行和政府主管机关，都具有重要的政策启示。,厦门大学吴世农,二、财务报表的基本格式、内容和范例 不完全懂得会计和财务管
9、理工作的经营者，就好比是一个投篮而不得分的球手。 罗伯特.希金斯 （一）资产负债表的基本格式和内容 1、资产负债表的格式和内容 根据“所有者权益=总资产-负债”，采取左右对应的“复合式表格”的格式，左方是资产方；右方是负债和所有者权益方，左方总数等于右方总数。因为： 所有者权益=总资产-负债 =（流动资产+非流动资产）-（流动负债+非流动负债） 总资产=负债+所有者权益,厦门大学吴世农,流动资产+非流动资产=流动负债+非流动负债+所有者权益 所以，左方：资产方 反映资金的投向、构成和具体运用 总资产=流动资产+非流动资产 右方：负债和所有者权益方 反映资金的来源和构成 负债+所有者权益=流动负
10、债+非流动负债+所有者权益 2、资产负债表的类别和范例“资产-负债-所有者权益”的关系 （1）标准资产负债表：在资产方列出：包括 “应收账款”和“存货”的流动资产；在负债方列出：包括“应付账款”的流动负债。其左方反映“总资产”（含应收账款和存货）的构成；右方反映 “负债”的构成和“所有者权益”的构成。,厦门大学吴世农,（2）管理资产负债表：是标准资产负债表的变体，在资产方列出：营运资本需求量（WCR）=应收款+存货-应付款，结果左方总数是“资产净值”或“投入资本”，其反映“资产净值”的资金来源；右方总数是“吸收资本”或“占用资本”，与标准资产负债表的左方总数“总资产”和右方总数“负债+所有者权
11、益”不同。因此，它更清楚地反映投资和融资结构，有利于更便捷地分析、解释和评价企业的营运、投资和筹资策略。 值得指出的是：由于任何企业都存在多种应收款，WCR的计算公式中并没有定义应该包括哪些应收款的明确口径，其大小可能因企业管理需要而异。因此，WCR的一般公式可以写作： WCR=应收款+其他应收款+存货-应付款-其他应收款,厦门大学吴世农,ABC公司标准资产负债表（2001年12月31日） 资 产 金 额 负债和所有者权益 金 额 流动资产 流动负债 现金 短期银行借款 应收账款 短期债券 存货 应付账款 预付帐款 到期的长期负债 非流动资产 应付费用 金融资产 非流动负债 无形资产 长期银行
12、贷款 固定资产净值 长期债券 所有者权益 总资产 负债+所有者权益,厦门大学吴世农,ABC公司管理资产负债表（2001年12月31日） 投入资本 金 额 占用资本 金 额 流动资产 流动负债 现金 短期银行借款 WCR 短期债券 预付帐款 到期的长期负债 非流动资产 非流动负债 金融资产 长期银行贷款 无形资产 长期债券 固定资产净值 所有者权益 资产净值 吸收资本,厦门大学吴世农,（二）损益表的基本格式和内容 1、损益表的格式和内容 根据“销售收入-各项费用=净利润”，采取“单列式表格”的格式，以“销售收入”为基数，逐一减去各项费用，包括： 销售成本、经营费用、管理费用、财务费用、利息和所得
13、税，最后得到“税后利润”。 2、损益表的范例“收入-成本-利润”三者之间数量的关系 （1） 反映企业的“业务收入”或“销售成本”（分主营和非主营）； （2） 反映的“业务成本” （分主营和非主营） ； （3） 反映企业的“业务利润” （分主营和非主营） ； （4） 反映企业 的“三项费用”和“存货跌价损失”； （5） 反映企业的“营业利润”； （6） 反映企业的“税前利润”、“所得税”和“税后利润”； （7） 反映企业的“每股净收益”（EPS）。,ABC公司2001年度损益表,项 目 金 额（主要项目说明） 一、主营业务收入 减：销售折扣和折让 二、主营业务净收入 减：主营业务成本 （直接人工
14、费用、直接材料费用、制造费用：折旧、车间管理人员工资、水电费摊销等） 主营业务税金和附加 （营业税或增值税、城建税、教育附加、消费税*、社会发展附加*） 三、主营业务利润 加：其他业务利润 减：存货跌价损失 营业费用 （广告和推销费、销售人员工资和福利、租金、折旧费、出口费用、其他费用等） 管理费用 （R D=股利; g=增长率,厦门大学吴世农,因此有: EVA （RIC-WACC）投入资本 MVA = - = - WACC-固定增长率 WACC-固定增长率 注意：(1)当WACC 固定增长率，MVA0，说明创造价值；当WACC WACC时，MVA 0，说明创造价值；当RIC WACC，MVA0，说明损害价值。(2)因为企业投入资本所产生的EVA的累计现值等于 MVA, 因此在理论上，EVA的最大化也是MVA的最大化 ! （d）投资决策的含义项目的净现值（NPV）最大化等于企业市场附加值（MVA）最大化吗？ 投资项目的MVA等于该项
