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1、财务管理信用管理我国信用评级业的发展状况研究我国信用评级业的发展状况研究-基于信用评级对我国债券市场的影响分析内容摘要近年来,我国债券市场发展迅速。我国的债券总量得到了极大的提高,债券种类也得到了很大的丰富。但是,其中的企业债所占份额还是太少.我国企业的债券融资渠道还没有很好的发挥。要发展好我国的企业债市场,最重要的一个方面是发展和完善我国的信用评级市场。在当前的市场经济环境中，信用是经济和金融体系中最为基础和核心的因素，这一现象在债券市场中表现得更为明显。首先，债券市场的存在本身就是以信用存在为前提的；其次，在完善的债券市场中，发债主体信用度的高低决定了其债券能否被市场接受，而债券本身的信用
2、等级更是决定了债券的价格和发行的模式。从这个角度上说,完善的信用评级业对我国债券市场的发展至关重要。然而,我国的信用评级业还处于起步阶段,在债券评级业上,还存在很多问题。由于我国企业债券具有准国债的性质,使得债券的利率发生了扭曲,尽管企业进行了评级,但不同的评级结果仍按同一债券利率发行。评级成了一种资格审查,利率由政府确定。这就启发我们思考,我国的信用评级业发展现状如何,其对债券市场的影响程度如何。这就是本文研究的核心内容。文章通过介绍国内外已有的研究成果,对我国信用评级市场的现状和问题进行了定性和定量分析。在定量研究中,文章运用了真实利息成本模型和事件研究模型,发现不论是在企业债券的一级市场
3、还是二级市场,我国信用评级都有一定的影响力。最后,针对存在的问题,文章提出了发展我国信用评级业的政策建议。关键词:信用评级债券评级发行成本收益率ABSTRACTTheseyears,ourcountrysbondmarketshavebeendevelopingquickly.Thetotalofourbondshasincreasedalot,andthetypeshavebeengreatlyenriched.However,theshareofcorporatebondisstilltoosmall.Thefinancialchannelofcorporatebondisntwellde
4、veloped.Andoneofthemostimportantaspectstodevelopcorporatebondmarketistoimproveourcreditratingsmarket.Inthecurrentmarketenvironment,creditisthecoreofeconomyandfinancialsystem.Thisphenomenonisfarmoreapparentinbondmarkets.First,thebondmarketsarebasedoncredit;Second,inperfectbondmarkets,thecreditdegreeo
5、ftheissuersdeterminestheacceptanceoftheirbonds,andthebondscreditratingthemselvesdeterminetheirpricesandissuingpatterns.Inthispoint,improvingourcreditratingindustryisvitaltothedevelopmentofourcountrysbondmarket.However,Chinesecreditratingindustryisstillinitsinfancyperiod.Therearealsomanyproblemsinthe
6、bondratingindustry.Asquasi-governmentbonds,corporatebondsinterestrateshavebeencontrolled.Althoughpaniesarerated,thepanieshavingdifferentcreditratingissuebondsatthesameinterestrate.Bondratingsbeeatestofqualification,interestrateisdeterminedbytheGovernment.ThisinspiresustothinkwhatChinascreditratingin
7、dustryandthedegreeofitsinfluenceonthebondmarketlooklike.Thisiswhatthepapermainlyresearches.Bydescribingtheexistedarticlesfromhomeandabroad,thearticleappliesqualitativeandquantitativeanalysisonthestatusofChinesecreditratingindustry.Inthequantitativepart,thepaperusesthetrueinterestcostmodelandtheevent
8、studymodel,andfindthatbothintheprimarymarketandthesecondarymarketofourbondmarket,ourcreditratingsplaysomeinfluence.Finally,accordingtotheproblems,thearticleproposessomesuggestionstodevelopourcreditratingindustry.KEYWORDS:creditrating;bondrating;issuancecost;returnrate目录一、导言1(一)问题的提出1(二)研究方法和内容框架3(三)
9、本文创新点和不足之处3二、文献综述4(一)对债权评级行业的系统性研究4(二)信用评级及信用评级机构作用研究5(三)信用评级机构行为研究5(四)信用评级对债券影响研究7(五)企业债券、公司债券信息有效性研究8三、我国信用评级行业的发展状况10(一)我国信用评级行业的历史回顾10(二)我国信用评级业现状12四、信用评级对我国债券一级市场的影响分析18(一)理论基础18(二)变量选择与数据来源19(三)实证结果20(四)结论22五、信用评级对我国债券二级市场的影响分析22(一)模型基础22(二)数据选取及来源22(三)实证分析23(四)结论30六、结论和发展我国信用评级业的建议31(一)结论31(二
10、)发展我国信用评级业的建议31参考文献33我国信用评级业的发展状况研究-基于信用评级对我国债券市场的影响分析一、 导言(一) 问题的提出金融的本意是“资金融通”，一个社会体系中的金融部门的作用也就在于对全社会的资本要素进行有效配置，从而促进资本从盈余方向稀缺方转移，以利于进一步扩大再生产，增加社会财富；而金融部门也因其作用而成为整个经济体系的核心部分，它的表现直接影响到经济运行的效率和经济发展的方向。因此，从二十世纪八十年代以来，我国就一直在进行者金融机构和金融市场的改革。金融机构上，我国商业银行的改革已初见成效，金融市场上，我国也已推出了创业板和股指期货等。随着改革的推进，我国的债券市场也有
11、了飞速的发展(如图1)。然而，在债券总额大量增加的背后，只是央行票据和金融债的大幅增加，企业债券和公司债券在外国,公司债和企业债一般没有区别,在我国,公司债和企业债是不同的:( l) 法律依据不同:公司债在中有专章(第七章)规定, 同时也是明文规定的证券的一种, 其发行,交易适用,的相关规定;企业债的发行,交易主要适用国务院的规定.(2) 发行主体不同:公司债的发行主体为依照设立的有限公司和股份公司;企业债的发行主体为我国境内具有法人资格的非公司制企业(如各种厂,矿等).(3) 发行条件不同:此处细节省略. (4) 发行程序不同:依照第17 条, 申请公开发行公司债券应当报经中国证监会或者国务
12、院授权的部门核准;依照有关规定, 发行企业债应当报经有关部门审批.在本文的大部分,我们并不严格区分企业债和公司债,而是把它们统称为企业债.等服务于中小企业融资需求的债券发行额占比却很少(如图2)。以致，我国中小企业融资的债券渠道还没有很好地发挥。为此，我国需要加快企业债券市场的发展。图1图22010年我国债券发行额构成情况信用评级对企业债券市场的发展至关重要。债务合同得以达成的基础是信用，投资者需要了解借款人的信用以有效地控制其资金风险，所以债券市场的关键问题之一就是使借款者的信用得到合理的评价并为投资者所知悉。信用评级就是为了解决这个问题而出现的。严格地说，信用评级的业务包括债券评级，借款企
13、业评级，银行评级，证券公司评级，担保机构信用评级和资产证券化等信用评级，但是其主要业务还是债券评级。本文研究的主要方面就是关于债券信用评级对我国债券市场的影响程度分析。债券评级是指独立的评级机构运用其评估体系，通过对与该债券有关的诸多因素进行综合考察和分析，对债券的安全性、盈利性、流动性等方面的质量进行综合评价并以约定符号列示的评估活动。由于其独立性和专业性，评级机构的评级结果往往更为客观，也更易为其它的市场参与者所接受。因此，在以美国为代表的发达国家，其债券市场活动中债券评级机构的评级往往对投资者的投资决策和市场监管者的监管行为起到关键作用。但在我国，一般认为，债券评级业的发展仍处于非常落后
14、的阶段，评级机构鱼龙混杂、技术力量匮乏、职业素质低下且监管不力，不能反映债券的真实风险，也不能反映债券的价格。而事实情况究竟如何要经过实证的检验，不是凭空猜想。因此，有必要研究我国评级业的评级结果对我国债券的影响程度。(二) 研究方法和内容框架本文综合运用定性方法和定量方法研究了我国信用评级业的历史和现状，并对评级结果在多大程度上影响债券市场做了实证分析，从中发现我国信用评级业的问题，并提出信用评级业的发展建议。除导言外，本文还包括其它五部分，分别是：第二部分，文献综述，将国内外研究信用评级业的相关文章做了一个梳理，总结了前人的研究成果；第三部分，我国信用评级业的发展现状分析，包括历史、现状和
15、问题；第四部分，信用评级对我国债券一级市场的影响分析，通过采用TIC模型，解释了评级结果是否能降低我国债券的发行成本；第五部分，信用评级对我国债券二级市场的影响分析，通过采用事件分析模型，分析了评级公告的变动对我国的债券收益率到底能产生怎样的影响；第六部分，结论和发展我国信用评级业的建议，总结了我国信用评级业对债券市场的影响程度及存在的问题，并展望我国信用评级业的发展前景，提出了发展我国信用评级业的建议。(三) 本文创新点和不足之处对信用评级业的研究，国外早已有之，且角度很多，例如研究评级结果与违约率的关系，研究评级方法等等，国内对信用评级的研究近年也逐渐增多，但多为综述研究和制度比较，极少有结合数据的定量研究。本文采用了实证的方法分析了信用评级对我国债券一级市场和二级市场的影响情况。这是一个创新之处,对国内的学术领域起到一定的补充作用；同时文章通过实证解释我国信用评级的影响力，对形成我国信用评级业社会公信力的一致评价有推动作用。由于时间和能力的限制，我们对国外的文献研究得相对少些，这是一个不足之处，以后可以多看些国外相关文献以增加对信用评级业作用的理解。另外，实证方法上，我们基本上是沿用已有的模型，除了更新了数据外，其它没有太大的创新，这可以是以后研究中可做出改进的地方。二、 文献综述(一) 对债权评级行业的系统性研究对于债券评级行业的系统性研究是从上世纪50年代开始的，美
