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1、第四章 金融市场,经济生活中，由于资金分布是不均匀的，需要在资金盈余者和资金短缺者之间进行资金调剂，这就需要一种精巧的制度安排，来促进资金在余缺者之间进行流转，实现资金的融通。金融市场正是发挥这种作用的一种机制，在金融市场上，通过各种金融工具的交易活动，推动资金的流转，实现储蓄向投资的转化。,第一节 金融工具,信用工具是证明债权、债务关系的合法凭证，此种凭证用以载明债务人身份、债务金额、到期日及利率等事项。 能在金融市场上转让的信用工具及其衍生品被称为金融工具。金融工具对其买进或持有者来说就是金融资产。,几种主要金融工具：,（一）票据 广义的票据包括各种有价证券和商业凭证，狭义的票据仅包括本票
2、、汇票、支票。 票据是具有一定格式，载明金额和日期，到期由付款人对持票人或指定人无条件支付一定款项的信用凭证。 票据的一般行为有:出票、背书、承兑、保证、贴现等。 (中国票据网）,以上票据除标明现金字样的银行票据外均可背书转让。 其中：银行汇票、银行本票、银行支票主要用于支付结算，银行汇票用于异地支付结算，银行本票、银行支票用于同城结算。虽然可以转让，但并未形成交易市场。 商业票据具有较强的信用功能，商业本票是大企业筹集资金的工具，商业汇票主要用于延期支付。商业汇票和商业本票都是金融市场上交易的对象。,（二）大额可转让定期存单 大额可转让定期存单是20世纪60年代产生的一种金融工具，它的英文全
3、称是: Negotiable Certificate of Deposit， 简称CD。它既是银行的存款单，又与一般存款单不同。 其特点是: 存单面额固定且面额大; 在美国的存单有100万美元面额的，也有10万美元面额的不等。 存单期限固定; 有批发和零售业务。 未到期以前不能提前兑现，但可以转让流通; 期限较短。如美国的CD期限最短的为14天，最长的达1年。,收益较高，高于同期限政府债券的收益。 （三）央行票据：我国中央银行发行的期限在一年以内的短期债务凭证。,（四）债券：,是债务人向债权人承诺在一定时期内还本付息的债务凭证。是发行人（债务人）依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价
4、证券。,按债券的形态分,凭证式债券是一种债权人认购债券的收款凭证。(例如记名国债） 记账式债券是一种没有实物形态的票券。（无纸化） 实物债券是一种具有标准格式实物券面的债券。在标准格式的债券券面上，一般印有债券面额、债券利率、债券期限、债券发行人全称、还本付息方式等各种债券票面要素。无记名国债属于此种。,按债券的付息方式分,附息（票）债券;附息债券是指票券上附有息票、按每年（或者每半年、每季度）在规定的日子剪息票分期付息的债券。 零息（票）债券：零息债券是指债券到期时和本金一起一次性付息，利随本清，也可称为到期付息债券。 贴现式债券：即票面无利率，以低于面值的价格发行的债券。 另外根据利率是否
5、固定分为固定利率债券和浮动利率债券。,按发行主体分,1、政府债券： 政府债券是政府为筹集资金而发行的债务凭证。它是一种国家信用工具，一般包括中央政府债券、地方政府债券、政府机构债券。 按期限长短分为短期政府债、中长期政府债和永久性政府债。 短期政府债券（国库券）：是国家为了弥补年度内先支后收或短期收支不平衡，由财政部发行的以国家为债务人，期限在一年以内的短期信用凭证。一般为贴现式债券。,中长期政府债券又称为公债，是期限在一年以上的政府债券，主要用于弥补财政赤字。 政府债券与其他债券相比的特征 安全性较高 流通性较强 担保价值高 免税待遇,2、公司债券（企业债券）： 是公司依照法定程序发行的、约
6、定在一定期限还本付息的有价证券。 公司债券一般可分为抵押公司债、无担保公司债、设偿债基金公司债、可转换公司债等。 在我国公司债指公司制企业发行的债券，企业债券是由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行的债券，它对发债主体的限制比公司债券狭窄得多。 3、金融债券：指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。,（五）股票：,股票是股份公司签发的，证明股东按其所持股份享有权利和承担义务的所有权凭证。也就是说，如果谁拥有某公司一定比例的股票，谁就在公司拥有一定比例的资本所有权，并凭此所有权定期分得股息收益。 股票的基本特征： 1.非返还性 2.流动性 3.
7、股东权 4.风险性 5.投机性,股票的分类： 股票最基本的分类是普通股和优先股 普通股是上市公司最基本和最主要的股本。普通股股东享有以下基本权利：公司决策参与权，享受利润分配权、优先认股权、剩余资产分配权、检查帐册权、股票可转让权。 优先股是公司发行的优先于普通股股东分取股利和公司剩余财产的股票。 优先股与普通股相比有以下特点： 股息约定且固定支付，优先分配公司剩余财产、受限制的股东权益。,我国目前的股票种类 主要有普通股票、面额股票和记名股票。此外还有A股、B股、H股、N股之分。 A股是以人民币标明面值，以人民币认购和进行交易，供国内投资者买卖的股票。 B股又称为人民币特种股票，是指人民币标
8、明面值，以外币认购和进行交易的股票。 H股是指由中国境内注册的公司发行，直接在中国香港上市的股票。 N股是指由中国境内注册的公司发行，直接在美国纽约上市的股票。,按投资主体划分，我国上市公司股票可分为国有股、法人股、社会公众股。 按是否可在二级市场流通分为流通股和非流通股。社会公众股为流通股，法人股中部分可流通，国有股为非流通股。在全流通改革后，我国股票将不再分流通股和非流通股。,19,债券与股票的区别,金融工具的分类：,以偿还期限为标准，金融工具可分为短期金融工具和中长期金融工具。短期与长期的划分一般以一年为限。 (以上金融工具中股票和中长期债券属于长期金融工具，其余属于短期信用工具，短期金
9、融工具在货币市场交易，中长期金融工具在证券市场交易） 按发行者的性质划分，金融工具可分为直接金融工具和间接金融工具。 按是否与实际信用活动直接相关，金融工具可分为基础性工具和衍生性金融工具。（以上所介绍的均属基础性金融工具）,金融工具的特征：,偿还期（或偿还性）：是指债务人在赎回金融工具之前所剩余的时间。 流动性：是指金融工具在短时间内转变为现金而在价值上又不受损失的能力，又称变现能力。 一种金融工具，它变现所花费的时间越短，价值损失越少，则流动性越强。 货币和活期存款是最具流动性的。政府发行的短期国库券也具有较强的流动性。 以上所介绍的金融工具的流动方式 分析,收益性：是指金融工具（特别是有
10、价证券）定期或不定期给持有者带来收益。如股票可获得股息收益，债券能获得债券利息，这是固定收入。 另外还可利用金融市场的行情变化，买卖金融工具，带来差价收入。收益的大小是通过收益率来反映的。 风险性： 指投入的本金和预期收益遭受损失的可能性。金融工具的风险主要来自两个方面:,一是违约风险，指债务人不能按时履行契约，支付利息和偿还本金的风险。 二是市场风险是指市场上金融工具价格下降可能带来的风险。 以上四者的关系： 收益性与流动性成反比，流动性越强的金融工具收益性越低。 收益性与安全性同样成反比，风险小的金融工具收益往往也低。,流动性与偿还期成反比，偿还期越短，流动性越大;偿还期越长，流动性越差。
11、 金融工具的偿还期与风险性成正比，即偿还期越长，其风险性越大; 而金融工具的流动性与风险性则成反比，即流动性强的金融工具，其风险性就小。 金融工具四性的综合分析,第二节 金融市场概述,一、金融市场的定义 金融市场是指各种金融商品交易的场所及交易活动和交易关系的总和。在金融市场中，通过各种金融商品的交易活动进行货币资金的融通，实现借贷资金的集中和分配。,之所以把金融市场视作为一种场所，是因为只有这样才与市场的一般含义相吻合；之所以同时又把金融市场视作交易活动和交易关系，是因为金融市场上的融资活动既可以在固定场所进行，也可以不在固定场所进行。,二、广义与狭义金融市场 广义的金融市场是指能够从事资金
12、集中和分配的一切场所及交易活动，它包括了以银行为中介进行的间接资金融通市场和以发行和买卖证券方式进行的直接融资市场两个部分。 狭义的金融市场就是指通过有价证券等金融工具的发行和买卖而实现资金的集中和分配的场所，它不包括银行通过存款和放款所形成的那部分交易。 （ 指证券市场 ）,广义金融市场,以银行等机构为金融 中介的间接融资市场,直接融资市场,按融资方式分,贷款市场,证券市场,三、金融市场的构成要素 1.交易主体：指金融市场的参与者,2.交易对象：即通过交易所要获取的货币资金。,资金是金融市场特有的交易对象，它和任何物质商品是不同的，表面看是金融工具的交易，而实质却是货币资金的交易。人们通过交
13、易取得货币资金的最终目的是为了投向商品生产和流通领域。,3.交易工具：即以书面形式发行和流通的藉以保证债权债务双方权利和责任的信用凭证 ，也称信用工具或金融工具。 金融工具即金融资产，代表了所有权、债权与货币要求权和一定的收益权，因而本质上是虚拟资本。金融工具是证明金融交易金额、期限、价格，对交易双方权利和义务具有法律约束意义的证明文件。,4.交易价格： 资金使用权的交易价格：广义的市场化利率 广义的市场化得利率的表现形式主要是金融市场上当时各种金融工具的收益率。金融工具的收益率与金融工具的交易价格不同，但两者存在一定关系。 金融工具交易价格：,*证券价格：证券价格主要包括股票价格和债券价格。
14、 股票价格主要由其本身带来的收入和当时的市场利率这两个因素所决定，它和其本身所带来的收入成正比，和市场利率成反比。 债券价格确定的基础是本金和利息。在此基础上根据收益资本化理论和现值理论确定，但由于受市场利率预期和还本付息方式的影响，因此，其价格确定方法有多种多样。,四、金融市场的分类,四、金融市场的分类 1.按照资金融通的期限划分，金融市场可分为短期金融市场和长期金融市场。前者通常又称为货币市场，后者称为资本市场，长短期的界限为1年。 2.按照金融交易的程序划分，金融市场可划分为发行市场和流通市场。 发行市场又称一级市场或初级市场，是票据和证券等金融工具最初发行的场所，是筹资者和初始投资者之
15、间进行的金融交易。 流通市场又称二级市场或次级市场，是已经发行的票据和证券等金融工具转让买卖的场所，是投资者之间进行的金融交易。 3.按照金融交易的场地和空间划分，金融市场可分为有形市场和无形市场。,有形市场指有固定的交易场地，在组织严密的特定交易场所中进行的金融交易活动。如股票的买卖，对股民来说，是在证券公司的营业大厅中进行的，而股票的最终交易是在证券交易所或股票交易所完成的。银行、证券公司、保险公司等各类金融机构的营业厅也是多种金融工具交易的有形市场。 无形市场是指没有固定的交易场地，通过电话、电报、电传、电脑网络等进行的金融交易活动，如资金拆借、外汇交易等(也包括有价证券交易的场外市场，
16、如纳斯达克市场）。随着电讯、电子计算机事业的日益发展，越来越多的金融工具利用现代化的信息传递手段，连成一个无比庞大的市场，实现快速、安全的金融交易。有形市场和无形市场是不能截然分开的，两者相互衔接、相互依赖又相互转化。,4.按照成交后是否立即交割划分，金融市场可划分为现货市场和期货市场。 现货市场是指交易双方成交后，在13日内立即进行付款交割的市场。 期货交易是交易双方达成协议成交后，不立即交割，而在一定时间内，如1个月、2个月或者3个月后交割。 按照金融交易的地理范围分类，金融市场可分为地方性金融市场、全国性金融市场和国际性金融交易市场。 地方性金融市场是指在国内的一个城市或者一个经济区域内进行金融交易的市场。,全国性金融市场是指不超过国界，在全国范围内进行交易的市场。国际金融市场则是超越国界在国际间进行资金融通的市场。外资借贷、外汇买卖、黄金交易等，构成了国际金融市场融资活动的主要内容。 金融市场交易有三个层次，一是金融机构之间的交易（其交易市场常称为银行间市场），二是金融机构与顾客之间的交易，三是非金融企
