CH6 金融市场培训讲学

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1、第四章 金融市场,教学目的与要求,本章在介绍金融市场基本知识的基础上，分别阐述了货币市场、资本市场、衍生金融市场，使学生们在掌握金融市场架构及运行机理的前提下，对我国当前金融市场的发展状况亦有所了解。,本章重点 1.金融市场的特征、构成要素及其功能。 2.直接融资与间接融资。 3.证券发行市场与证券流通市场。 4.衍生金融产品。,本章结构,第一节 金融市场概述 第二节 货币市场 第三节 资本市场 第四节 其他金融市场,第一节 金融市场概述,一、金融市场的含义,金融市场是资金供求双方借助金融工具进行各种货币资金活动的市场。 广义：货币资金供求双方通过直接或者间接的方式运用金融工具从事各种金融交易

2、活动的场所和金融活动的总称。(包括直接融资和间接融资) 狭义：一般仅指有价证券市场。,二、金融市场的产生和形成,1、经济基础：比较发达的市场经济体系。 企业为解决生产规模的扩大和自身积累资金不足的矛盾；同时为闲置货币提供投资场所和投资机会。 2、重要条件：比较发达的信用制度 3、需众多的金融机构和完善的金融网络 4、需种类繁多的金融商品 5、需健全的 管理制度和完善的金融法规,三、金融市场的构成要素和特征,（一）构成要素： 1、交易主体：居民个人、企业、金融机构、政府。 2、交易工具：货币或者货币代表物，或者叫金融资产。 3、中介人：如银行、信托投资公司、证券公司、保险公司、经纪人、交易商等。

3、,4、组织方式： 集中交易方式交易市场 分散交易方式柜台交易 场外交易方式 5、金融市场管理（监管）：政府为保证市场的有序竞争。,（二）金融市场不同于商品市场的特征：,四、金融市场的分类,1、按金融交易的期限的长短： 货币市场短期资金市场 资本市场长期资金市场 2、按交易对象不同分为：票据市场、证券市场、黄金市场、外汇市场,3、按交易层次： 一级市场初级市场、发行市场。是证券和其他金融工具的发行者为筹集资金而发行新金融工具的市场。 二级市场次级市场、流通市场。是证券等金融工具的持有者对已经发行的金融工具进行买卖转让的市场。 4、按空间范围分： 内部市场国内市场(包括本国证券市场和外国证券市场)

4、 外部市场国外市场（离岸市场、欧洲市场）,图1 2002年我国中长期债券市场筹资者结构,1996-2001年中国金融市场融资概况,货币市场和资本市场融资量、交易量占GDP比重（%）,五、金融市场的地位与功能,(一)金融市场的地位：是整个市场体系中最基本 的组成部分之一，是联系其他市场的纽带。 (二)金融市场的功能：满足社会再生产过程中的 投融资需求，促进资本的集中与转换，信息 集散与降低信息成本的功能。,*附录：金融工具介绍,货币市场工具： 国库券；商业票据；银行承兑汇票；存单CD；回购协议；欧洲美元； 资本市场工具： 中期和长期国债；政府机构证券；公司债券；市政债券；抵押债券；股票；,第二节

5、 货币市场,货币市场是短期资金融通的市场。 特点：期限短、风险小、流动性高。 其主要交易对象（工具）有： 商业票据，同业拆借，政府的短期贷款和银行承兑汇票等。,货币市场的主要子市场：,同业拆借市场 商业票据市场 国库券市场 回购市场 CD市场,2001年中国货币市场工具结构图 单位：%,22%,52%,2%,24%,0%,0%,同业拆借,债券回购,现券买卖,票据交易,一、同业拆借市场,1、 定义： 是各类金融机构之间进行短期资金拆借活动所形成的市场。 2、产生： 源于各银行需缴纳存款准备金，而银行的负债结构和余额不断变化，故其准备金易出现两种情况： 头寸不足需弥补缺口，即需拆入 头寸盈余形成超

6、额存款准备金，需拆出,3、特征与作用： 1）参与者金融机构； 2）时间短； 3）没有特定金融工具； 4）拆借利率变化频繁，能够灵敏反映金融体系的资金供求状况，影响力大（市场利率的“风向标”）。,二、商业票据市场,商业票据市场是商业票据的流通转让活动所形成的市场。是货币市场中历史最悠久的融资工具之一。 1、商业票据的发行： 通常是不记名的； 按面值贴现发行（发行价票面价）； 直接发行或者间接发行。 2、期限：最长不超过270天，一般为30天、60天、90天。,3、主要由承兑和贴现市场构成。 承兑：承诺兑付的简称，指汇票到期前其付款人或指定银行确认票据载明事项，在票面上作出付款承诺并签章的业务。

7、贴现；转贴现；再贴现 贴现付款额=票面额（1-年贴现率 未到期天数/365）,三、CD市场,CD(或CDS)：可转让大额定期存单的简称，它兼有定期存款和有价证券的特性。 1、CD与一般定期存单的主要差别是： 1）不记名、可以自由转让； 2）金额固定、面额大（如：US常为$10万）； 3）存单期限一般为1年以内，多为3-6个月。 4）利率同期银行存款利率； 利率同期国库券。,2、CD因其安全性、收益性、流动性好而受企业和各类机构投资者的欢迎，成为大额流动资金的“停靠站”。 3、发行方式：批发式、零售式,四、回购市场,1、定义： 回购协议是一份合约。可分为两种： 正回购：同一内容的资产先卖出再买进

8、的合约。 逆回购：同一内容的资产先买进再卖出的合约。,2、特征： 1）期限短：隔夜-7天。超过30天称为定期回购。 2）买卖的资产都是流通量大、质量最好的金融工具（主要对象：政府债券）,3、回购的实质：是一种有抵押品的短期借贷。最初目的是融资，后发展为货币政策手段。 4、参与者：主要是金融机构、企业和中央银行。,我国银行间拆借、回购交易额,五、国库券市场,1、定义：国库券发行与流通及贴现的市场。 2、特点： 信誉高、风险小，流动性强（“金边债券”）； 净收益高（可免个人所得税）； 结算、投资方便。,3、发行： 一般采用间接发行方式，由金融机构承销。 承销商采用竞价投标方式成功拍卖到国库券后，再

9、到市场上出售。 4、发行价：贴现发行。到期按票面额兑付。,第三节 资本市场,资本市场是长期金融证券交易的场所，指偿还期在一年以上的政府债券、公司债券及股票等交易场所。,一、资本市场的主要特点:,期限长，交易的主要目的是解决长期投资性资金的供求需要; 收益较高而流动性较差： 资金借贷量大； 价格变动幅度大。,二、资本市场的构成,按金融工具的类别分： 银行中长期信贷市场 证券市场（发行市场、流通市场；股票市场、债券市场、基金市场、衍生工具市场。）,一）、政府债券市场,政府债券市场的分类： 按发行机构分中央政府债券、地方政府债券和政府机构债券。 按期限分国库券与公债,特征： 与其他有价证券相比，政府

10、债券具有安全性高、易变现并可能享受纳税优惠等显著特征。,二）、公司债券市场,公司债券是由工商企业发行的偿还期在一年以上的债券。 公司债券通常半年支付一次利息，到期归还本金。 公司债券的发行方式：通常有公募和私募两种。,特点： 公司债券相对于股票风险较小，相对于政府债券收益率又较高。 是金融机构，特别是保险公司，储蓄银行，投资公司等长期资金来源比重较高的机构所乐于投资的对象。,债券转让价格,债券转让价格 面额面额票面利率发行年限 （1+1年期储蓄利率）残存年限,在我国，公司债券在公司法实施前仅有“企业债券”一说。我国企业债券从1984年开始。 1987年3月国务院颁布企业债券管理暂行条例和关于加

11、强股票债券管理的通知后，我国企业债券的发行工作开始走上规范化道路。,1993年的企业债券管理条例未对股份制企业是否可以发行债券做出真体说明和规定，1993年12月29日第八届全国人民代表大会常务委员会第五次会议通过了中华人民共和国公司法，并于1994年7月1日正式实施。 公司法对我国的股份制企业发行公司债券做出了明确规定，从而在我国开始有了“公司债券”一说。 企业债券管理条例特点：审批制；利率限制,公司法对公司债券的发行做了以下规定： 股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，为筹集生产经营资金，可以发行公司债券。,发行公司债券，必须符

12、合下列条件： 股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元； 累计债券总额不超过公司净资产的40；等等。,三）金融债券,金融债券是由金融机构为了筹集某种专门用途的资金而发行的债务凭证 我国和日本有此类，但其他国家把债券分为两类政府债券和公司债券。,四）、股票市场,股票是指股份公司发行的、表示其股东按持有份额享受权益和承担义务的可转让凭证。 股票的性质一般表现为： 风险性与收益性，股东的参与性，无期限性，可转让性，波动性等。,股票的发行方式分为直接发行和间接发行两种。 影响股票价格变动的因素主要有：宏观经济因素，政治、自然因素，行业因素，公司自身

13、因素等。 股票价格指数是用以表示多种股票平均价格水平及其变动并衡量股市行情的指标。,我国股票的种类： A股 B股 H股 N股 S股,五）证券投资基金,公司型基金和契约型基金 开放式和封闭式基金,三、证券发行市场与流通市场,发行市场是新证券发行的市场，即一级市场； 流通市场是证券交易的市场，即二级市场。,（一）证券发行市场：,发行方式： 公募和私募 直接发行和间接发行,发行价格： 平价 折价 溢价,证券发行市场的评级： 标准普尔公司：10级 穆迪公司：9级,发行程序： 债券的发行程序 股票的发行程序,（二）证券流通(交易)市场,发行市场与流通市场的关系： 发行市场是流通市场得以产生的基础; 流通

14、市场是为证券提供流动性的主要场所。,交易的组织形式： 场内交易市场-交易所 柜台交易（店头交易）市场 第三市场：已上市的证券进行场外交易 第四市场：机构交易网,证券交易所：,证券交易所就是证券集中交易的场所。 证交所是当今世界各国证券发行与流通的典型组织形式。它有两种组织方式：会员制和公司制。,场外交易：,不是所有的证券都能在证交所交易，于是，未能取得交易所资格的证券和零星的小额交易只能寻找在交易所以外的市场，即通常所说的场外交易市场。,证券交易方式： 现货交易 期货交易 期权交易 信用交易（垫头交易、保证金交易）,我国的证券市场的发展,我国的股市 我国的债券市场,四、金融衍生产品交易市场：,

15、一、衍生金融市场的含义及功能 衍生金融工具(financial derivative)是指在基础金融工具之上产生的金融工具。 衍生金融市场功能： 套期保值 价格发现 降低交易成本 高效投机的方式,二、衍生金融市场的分类,按产品形态：远期、期货、期权、互换； 按原生资产的不同分为：股票类、利率类、 汇率类、商品类； 按交易方法：场内交易和场外交易衍生工具。,三、金融期货（financial futures）,是以各种金融工具或金融商品作为标的物的期货交易方式。期货和约是一种标准化的远期和约。,（一）金融期货的种类,利率期货 外汇期货 股票指数期货 黄金期货,（二）期货的特点,1、交易单位、交割日

16、期、交割地点、最小变动价格等均标准化。 2、交易双方不直接交易，而是通过清算所清算。（日清日结） 3、购买和约不是全额付款，而是交纳一定比例保证金。 4、和约到期前并非实物交割，一般是交割日前对冲（平仓）。 5、佣金制度,（三）金融期货的交易程序 开立账户 发出期货交易委托 交易流程,套期保值 建立与其现货市场相反的仓位，并在期货合约到期前实行对冲以结清仓位。 价格发现 指其能提供各种金融商品的价格信息。综合反映了买卖双方对当时和未来某一时间某种金融商品价格的观点。,（三）金融期货市场的基本功能,四、金融期权,以金融商品或金融期货合约为标的物的选择权交易形式。,（一）基本概念：,期权是一种远期和约，它赋予期权购买者在规定期限内按交易双方约定的价格购买或者一定数量的商品和资产的权利。 期权购买者、期权出售者 协定价格、期权费（期权价格）,期权的种类： 1、买入期权（看涨期权）、卖出期权（看跌期权） 2、