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1、2020年宏观经济形势与商用车市场发展趋势,2019年12月,一、经济形势与商用车市场二、新能源汽车三、几点认识与建议,7类商用车历年销量及增速,数据来源：中国汽车工业协会,过去三十年，商用车市场具有明显的阶段性特征,1. 总量历史演变与中长期趋势,一、商用车市场总体趋势,卡车(重中轻合计)历年销量及增速,数据来源：中国汽车工业协会,重卡历年销量(万台)及增速,数据来源：中国汽车工业协会,轻卡历年销量(万台)及增速,数据来源：中国汽车工业协会,皮卡历年销量(万台)及增速,数据来源：中国汽车工业协会,轻客历年销量(万台)及增速,数据来源：中国汽车工业协会,资料来源：中国有色金属统计年鉴，SIC预
2、测,中国在不同产业结构阶段，对资源品的需求强度也有所差异,中国煤炭/粗钢产量,技术/知识密集型,劳动密集型,资本密集型,背后是经济发展阶段的变化，经济结构的变化,中国铁矿石产量和进口量,中国水泥产量,中国房地产施工、开工和竣工面积,中国高速公路和铁路,中国出口和进口,中国港口吞吐量,在资本密集型产业主导阶段，货物运输量增长很快,2001年前，公路货物运输量的增长非常缓慢，年均增速仅3.7%；2002-2012年公路货物运输量快速增长，年均增速达到11%。,1991-2017年公路货物运输量及增速,劳动密集型,资本密集型,技术密集型,产业要素结构与人均GDP的关系图,分年度看，增速最快的是资本和
3、技术密集型产业，且技术密集型增长更加平稳持续,资料来源：国家统计局,2007/2011/2017年工业分类行业增加值增长速度（%）,劳动密集型产业,资本密集型产业,技术密集型产业,19.4%,15.1%,22.1%,17.1%,以2007/2011/2017年为例，增长速度最快的产业是黑色金属矿采选业、非金属矿采选业和交通运输设别制造业等，均是资本或技术密集型产业； 比较这三年的资本密集型和技术密集型产业的平均增速，技术密集型产业更加平稳。,6.5%,20.4%,13.7%,3.1%,10.1%,近几年重卡市场销量回升并持续处于高位主要是政策因素起作用,2016-2017年中重卡年增量驱动因素
4、拆分表（万辆）,治超,环保,经济,其他,环保,经济,治超,其他,2017-2018年中重卡年增量驱动因素拆分表（万辆）,环保,治超,经济,公转铁,2018-2019年中重卡年增量驱动因素拆分表（万辆）,未来十年中国经济将从高速增长向高质量增长转变,数据来源：国家统计局，国家信息中心预测 注：“十四五”指2021-2025年，“十五五”指2026-2030年,GDP增速和人均GDP预测,1.1 未来十年中国经济预判,下行阶段,中高速增长阶段,高速增长阶段,中速增长阶段,国际规律：人均GDP一万美元后，经济增速下台阶具有普遍性和长期性,日本,韩国,经济增长动力主要来源于资本、劳动力和全要素生产率,
5、这三大要素动力足则推动经济高速增长，动力不足则拖累经济增长,资本,生产函数 产出 = 全要素生产率 * F（ 资本 ，劳动力 ）,劳动力,全要素生产率,中国经济：资本和劳动力对经济的贡献将明显减弱，而改革和创新所驱动的全要素生产率对经济的贡献在“十五五” 期间显著提高,三大要素对经济增长的贡献,（%）,资本扩张受限：储蓄率持续下降，加上债务压力大，新增资本难以持续扩张,前期储蓄率高企，为投资提供大量资金来源，助力经济增长，但杠杆率不断高企，未来十年偿债压力大，储蓄能力受限，制约资金再度投放。,资本：未来十年对经济的贡献不断下滑,储蓄和投资增速,杠杆率,数据来源：中国人民银行，国际清算银行 注：
6、杠杆率=债务规模/GDP,劳动人口规模在“十四五”期间有所企稳，但在“十五五”期间加快缩减，人力成本大幅提高，贡献减弱,2012年劳动力市场发生转折，劳动人口比重下降，预计2030年中国的劳动年龄人口将较2018年减少4500万,劳动力：未来十年对经济的贡献先稳再降,劳动年龄人口,数据来源：国家统计局,企稳,加快缩减,增加,下降,老龄化问题日益严峻，且生育率远低于国际平均水平，预计未来新增劳动力将加速减少。,人口抚养比,女性总生育率,数据来源：国家统计局 注：人口抚养比=非劳动年龄人口（小孩和老人）/劳动年龄人口（15-64岁人口）,钱纳里工业化阶段理论：人均收入会引起产业结构变动，并做如下划
7、分,产业结构调整-三次产业结构占比变化,注释：人均GDP收入以2010年为基期折算，下同,日本产业结构占比,三次产业结构占比变化,数据来源：世界银行,韩国产业结构占比,数据来源：世界银行,中国产业结构占比,纺织、食品,不同阶段的主要行业,钢铁、水泥、电力,高技术密集型 “互联网+”行业,数据来源：世界银行,中国出口产品金额占比的变化显示产业结构调整趋势,数据来源：中国海关总署,不同品类商品出口金额占出口的比重,随着信息化时代的到来，中国数字经济产业快速兴起,资料来源：PitchBook；Dealogic；eMarketer；iResearch；Crunchbase独角兽排行榜；麦肯锡全球研究院
8、分析 *独角兽企业：成立时间不超过十年，获得过私募投资且尚未上市，估值已超过10亿美元的企业,中国新增独角兽企业*数量占比,中国数字经济规模和GDP比重,美国,中国,其他 国家,高附加值实例：互联网“新富人群”大量涌现,福布斯富豪榜2009（亿元）,福布斯富豪榜2019 （亿元）,未来10年中国铁路营业总里程增长空间有限,2030年铁路规划里程,中国铁路营业里程（万公里）,中国公路里程自2016年进入下行通道,中国公路里程（万公里）,房地产开发投资新增空间有限,人均住宅建筑面积（平方米）,国际比较数据,人均住房面积对比（建筑面积折算）,房地产投资及新开工面积年度增速将掉头向下,房地产投资,去库
9、存,货运量/GDP,从经济增长和经济结构角度讲，对商用车没有太大的拉动空间 但是，我国的超载因素还有很大空间，公路超载、市内运输超载，环保治理，超限车辆等,二次调整期,复苏期,1930-2013年美国商用车销量及增长率（千辆）,美国商用车发展随经济周期而波浪前行，环保和安全等法规造成短期市场突变，而物流环境如公铁竞争影响中长期的发展潜力,数据来源: 世界自动车统计年报（2014），美国商务部经济分析局（BEA）,1930-2013年欧洲*商用车销量及增长率（千辆）,市场扩容期,复苏期,欧洲商用车发展随经济周期而波浪前行，排放等法规造成短期市场突变，而物流环境如欧盟内的自由运输影响中长期的发展潜
10、力,数据来源: 世界自动车统计年报（2014），世界银行；注：选取销量前五的欧洲国家，即德英法意西,衰退期,平静期,1956-2015年日本商用车销量及增长率（千辆）,数据来源：日本汽车工业协会（JAMA），日本内阁府,日本商用车发展与经济周期较强相关，受政策干预影响呈现先升后降的三角态势，物流环境如道路整备计划影响中长期的发展潜力,汽车内需数据2019年1-10月各版块增速,2. 2019-2020年商用车市场,2019年商用车市场虽有老旧车淘汰的强力支撑，但仍然难以阻挡宏观经济下行及负面政策的拖累，需求由正转负，全年同比下滑2.5%,7类商用车历年销量及增速,数据来源：中汽协,7类商用车月
11、度销量（批发，万辆）,月度走势看，一季度在开门红和环保加严的支撑下基本平稳，二季度随着521事件发生，市场开始走弱，三季度521影响趋弱，市场回升，四季度在治超、环保的共同支撑下回复到小幅增长,数据来源：中汽协,2019年1-10月7类商用车型同比增速（批发）,分车型看，卡车表现略好于客车，国三淘汰政策主要利好卡车,数据来源：中汽协,中重卡历年销量及增速,2019年经济对中重卡市场支撑力度减弱，政策正负影响基本抵消，预计全年中重卡销量130万，在2018年基础上小幅下滑,数据来源：中汽协,中重卡月度销量（批发，万辆）,一季度环保、开门红影响下市场基本稳定，二季度开始虽然有国六提前上牌的支撑，但
12、在经济走弱、521影响6X4自卸车上牌以及去年上半年治超带来的高基数影响下，市场开始下滑，三季度开始随着521影响减弱，治超、环保趋严，市场逐渐恢复,数据来源：中汽协,分车型结构看，2019年中重卡中牵引车实现正增长，普货、自卸和专用均为负增长,分车型销量（批发）,分车型结构,2018年：牵引车深度下滑，自卸、普货和专用首先受到国三淘汰利好，均呈现上涨态势 2019年：牵引车在低基数、2016年治超后第一波换车潮以及环保（国三淘汰，鼓励然汽车）的支撑下，开始正增长，其他车型由于去年即开始受到国三淘汰影响，基数较高，并且自然更新周期高峰结束（自卸），今年呈现负增长态势,数据来源：中汽协,GDP增
13、速走势,基建处于低位、房地产持续回落,经济及物流行业(-)：经济对于中重卡市场的支撑力度较弱，GDP增速下滑、基建略有回升但仍处于低位，房地产温和回落,数据来源：国家统计局,治超趋严带来部分地区运价上升，但总体运价指数仍旧处于低位,运价指数走势,数据来源：wind,环保（+）：政策方面，国三淘汰仍然是最强的支撑因素，治理手段和限制车型范围方面越来越严格；鼓励然汽车也会带来一定提前更新需求,治理手段逐渐严格,鼓励燃气车,“以前是禁止港口进柴油车，现在很多煤矿开始限制柴油车进入，促使部分柴油车得提前更新成天然气。”,港口及煤矿限制使用-提前更新,成本优势-抢夺柴油车份额,数据来源：wind,201
14、7-2019年治超的影响（万辆）测算,无锡事件后多地出台相关治超政策和措施,“由于治超的严格力度超过预期，因此今年治超带来的增量高于预期，从而其和去年的基数相比带来的负面影响就较预期更弱。”,治超（-）：治超在无锡事件的带动下再次趋严，但带来的新增需求仍然要少于去年，对于今年市场是负面影响，但负面影响程度减弱,“部分物流企业、物流货场开始严格要求不允许超载超限，无锡当地钢材物流价格也暴涨了1-2倍之多。”,公转铁（-）：公转铁持续推进，对市场产生负面影响,交通强国建设纲领中关于公转铁再次进行了强调,2018-2019年公转铁水测算调整,再次强调要优化运输结构，加快推进港口集疏运铁路、物流园区及
15、大型工矿企业铁路专用线等“公转铁”重点项目建设，推进大宗货物及中长距离货物运输向铁路和水运有序转移。,国六及521（影响较弱）：天然气国六主要影响上下半年节奏，对全年影响较弱；521事件的负面影响自8月开始逐渐减弱，对全年的影响也较弱,LNG中重卡月度走势,521大吨小标对于重卡自卸车的影响,“近来，为了清理不合规库存，严查力度略微有所放松，但是仅仅是为了清理库存。”（8月经销商调研）,数据来源：中汽协,中重卡年初及年终2019年预测数据对比,总体看，经济及政策的负面影响程度弱于预期，在主要因素经济、治超、国三淘汰和公转铁的综合影响下，预计2019年全年中重卡销量130万辆，在2018年基础上
16、小幅下滑,2020年商用车市场主要取决于两大方面,经济 政策法规,经济：从目前发展趋势看，我国经济面临的下行压力是比较大的。,三大需求年度增速（%）,分项投资年度增速（%）,（1）投资,这张图里面的基建投资是含电力的,三大投资表现（%）,这张图里面的基建投资是不含电力的,制造业分行业投资（%）,投资负增长的行业多是受到中美贸易战和环保治理共同影响的行业,制造业投资：2018年环保政策加严迫使企业改建，进而拉动整体制造业投资回升，不具可持续性，2019年开始大幅回落,投资分不同性质同比增速（%）,改建和环保治理相关性强，2018年环保治理力度最大，带来改建投资增速加快，2019年改建增速明显回落 新建/扩建和企业预期及经营状况相关，中美贸易战导致沿海一些工厂再投资停滞（广东汕头调研证实）,工业增加值（同比，%）,工业企业利润增速（季度，%）,房地产投资：严调控下房价上涨动力不足，房地产投资增速有下行风险,70城新建商品住宅价格同比（%）,房地产企业景气指数,基建投资,分类基
