10货币政策教学材料

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1、2020/8/26,1,第十章 货币政策,2020/8/26,2,本章主要内容与结构安排,货币政策,货币政策目标,货币政策工具,货币政策传导机制和效果,2020/8/26,3,什么是货币政策？,是宏观经济政策的一种。 中央银行为实现特定经济目标，采用各种控制和调节货币供应量、进而影响宏观经济的方针和措施的总和。,2020/8/26,5,二、上调金融机构贷款基准利率,2020/8/26,6,三、加强窗口指导和信贷政策引导，促进商业银行改善信贷结构 2006年以来，中国人民银行认真贯彻落实党中央、国务院确定的“区别对待，有保有压”的宏观调控方针，加强信贷政策与产业政策的协调配合，有针对性地对商业银

2、行加强“窗口指导”和风险提示，引导金融机构优化信贷结构，完善各项金融服务。一是加强商业银行 存贷期限错配预警监测分析，合理控制中长期贷款，扩大流动资金贷款。二是鼓励和引导金融机构通过机制、体制和工具创新，进一步加大对“三农”的有效信贷投入，提高对农民工的金融服务水平。三是积极引导金融机构加大对就业、助学、非公经济和中小企业等的支持力度。,中国货币政策执行报告2006年1季度,2020/8/26,7,货币政策目标是随宏观经济理论的发展而逐步形成的。上世纪30年代以前，自由资本主义时代，货币政策作用有限，不完全的金本位制要求货币政策目标是稳定币值和汇率。 30年代大危机以后，失业问题成为头等大事，

3、充分就业成为主要目标。 二战以后，凯恩斯主义兴起，既要实现经济增长、充分就业，货币供应量的大量增加，同时也要实现币值稳定。在战后布雷顿体系下，国际收支均衡也成为货币政策的重要内容。,2020/8/26,8,货币政策的目标,货币政策目标是指中央银行采取调节货币和信用的措施所要达到的目的按照中央银行对货币政策的影响力，影响速度及施加影响的方式，货币政策目标可以划分为三个层次： 最终目标 中介目标 操作目标,2020/8/26,9,最终目标,最终目标是指货币政策在一段较长时期内所要达到的目标，目标相对固定，基本上与一个国家的宏观经济目标相一致，因此也可以成为战略目标或长期目标,2020/8/26,1

4、0,四个最终目标,最终目标着眼于一个国家长期的宏观经济发展 主要关注：物价稳定、充分就业、经济增长、利率稳定、金融市场稳定、国际收支平衡(外汇市场稳定),2020/8/26,11,稳定物价（币值稳定）,物价稳定是中央银行的传统目标。 物价波动特别是通货膨胀会造成不确定性，引发不同利益集团间的冲突，使个体理性行为与社会整体理性的资源配置不一致，资源配置扭曲，价格机制配置资源的效率降低。低通货膨胀或零通货膨胀是许多国家中央银行的目标。,2020/8/26,12,充分就业目标,充分就业是宏观调控的主要目标 失业使家庭断去收入来源，触发一系列的社会问题。货币政策通过影响社会总支出或总产出水平来作用于失

5、业率。劳动市场均衡即为充分就业状态，此时的失业率称为自然失业率。自然失业率是动态变化的。,2020/8/26,13,充分就业作为政策目标，首先是对充分就业的测定。为了方便起见，一般使用失业率指标测定充分就业 所谓失业率是指愿意接受现有工作条件而找不到工作的人数和全部劳动力人数之间的比率。劳动力的计算牵涉到劳动力的年龄规定、判断丧失劳动能力的标准以及学生和家庭主妇如何划分等问题。而对失业人数的计算则牵涉到没有工作的时间长短的规定。其次，如何计算摩擦失业和自愿失业，也就是失业率多少可以认为已经实现充分就业。,2020/8/26,14,经济增长目标,所谓经济增长是一个国家一定时期内所生产的商品和劳务

6、总量的增加。很明显一个国家要增加国民的福利必须首先寄托在经济增长上，只有经济增长才能提高国民生活水平，才能增加劳动就业实现充分就业目标。 因此，经济增长目标也是中央银行货币政策的目标之一。但是，作为货币政策目标，在追求经济增长时，还必须考虑经济增长是如何获得的和经济增长的长期目标和短期目标之间的关系。 不能以破坏环境为代价追求经济增长。 应该追求经济的长期稳定适度增长，避免大起大落。,2020/8/26,15,衡量经济增长的指标，通常使用国民生产总值或人均国民生产总值指标。世界上的大部分国家已经建立比较健全的国民生产总值的统计体系，数据比较容易获得。 是无法区别直接和不直接参加社会交换的劳动。

7、例如家庭主妇烤面包的劳动和面包房烤面包的劳动，前者不计入国民生产总值，而同样的劳动，后者却计入国民生产总值。 无法计算实现经济增长所付出的社会成本，如环境污染问题。 不增加社会福利的劳动和成本也被计入国民生产总值，如步行上班改为乘车上班后，并没有增进乘车者的福利，乘车的负效用却作为购买乘车的服务被计入国民生产总值。,2020/8/26,16,国际收支平衡,国际收支是指一定时期内由于政治、经济、文化往来而引起的一国对其他国家或地区的全部货币收支。国际收支平衡就是全部货币收入和货币支出基本平衡 一个国家国际收支失衡，无论是逆差还是顺差都会给该国经济带来不利影响,2020/8/26,17,逆差 经常

8、项目逆差，表明商品和劳务的进口超过出口，很可能造成国内有效需求和国内资源利用不足，包括劳动力资源 资本项目逆差，可能是资金外逃，造成国内投资不足。结果会造成国内货币的贬值和国内经济发展停滞。,2020/8/26,18,顺差 经常项目顺差 一般来说会促进国内经济增长和充分就业，但是，也往往容易招致贸易摩擦。 资本项目顺差 还要看产生顺差的原因是长期资本，还是短期资本，是直接投资还是间接投资。如果是短期、间接资本，则很可能是投机资金，特别对发展中国家来说，尤其需要迅速采取对策,2020/8/26,19,随经济国际化和金融一体化，国际收支的规模越来越大，在经济中的地位越来越重要，国际收支平衡成为中央

9、银行货币政策的目标。 国际收支平衡目标一般以一年为期。但是，有些时候国际收支失衡是由于暂时的突发性事件引起的，例如发生自然灾害或依靠进（出）口的能源价格突然暴涨（跌）。但是这种突发事件不会长期持续。或者是由于发展经济的需要，某一年进口的资本品较多，一旦形成生产规模以后，就会促进出口改善收支。,2020/8/26,20,因此，国际收支目标也可以根据经济运行和增长的需要以及国际收支的结构，以若干年为平衡周期。前者称为静态平衡，后者称为动态平衡 目前在国际收支管理中动态平衡正受到越来越多的重视，由于国际收支状况与国内市场的货币供应量有着密切的关系，所以对开放条件下的宏观经济而言，一国货币政策的独立有

10、效性正面临严峻的挑战,2020/8/26,21,四个最终目标之间的关系,稳定物价与充分就业之间的矛盾 菲利普斯曲线 ：失业率和物价变动率之间存在着一种此长彼消的关系,u,PC,2020/8/26,22,物价稳定与经济增长的统一与矛盾 统一性 物价稳定促进经济增长。只有物价稳定才能促进资本形成、技术进步，维持经济的长期增长 经济增长促进物价稳定。经济增长带来劳动生产率的提高和新的生产要素的投入、产品增加和单位产品生产成本的降低。 矛盾性 通货膨胀刺激经济增长。市场经济往往表现为有效需求不足，在非充分就业均衡中运行，存在货币幻觉，为了促进经济增长，需要伴随适度的通货膨胀。 为了稳定币值，必须减少货

11、币供应量，抑制总需求，降低经济增长率。反之，为了实现经济增长目标，必须增加货币供应量，刺激总需求，导致一般物价水平上升。,2020/8/26,23,充分就业目标和经济增长目标,美国经济学家奥肯根据对美国经济的分析，发现充分就业和经济增长之间存在这样的关系，失业率提高1%，经济的潜在产出与现实产出的缺口增大3.2%，被称为“奥肯定律”。 一般来说，要实现充分就业，必然采取刺激总需求的政策措施，由此带动经济增长。因此，两者存在正相关的关系,2020/8/26,24,经济增长和国际收支平衡之间的矛盾 国内经济的增长会使国民收入增加，支付能力增强，从而增加对进口商品及国内本来用于出口的一部分商品的需求

12、，此时如果出口贸易的增长不足以抵消这部分需求，必然会导致贸易收支的失衡,2020/8/26,25,物价稳定与国际收支平衡之间的矛盾 对于开放经济而言，中央银行稳定国内物价的努力常常会影响到该国的国际收支平衡 例如国内发生了严重的通货膨胀，货币当局为了抑制通货膨胀，有可能采取措施提高利率或降低货币供应量。在资本自由流动的条件下，利率的提高可能导致资本流入，资本项目下出现顺差，同时由于国内物价上升势头减缓和总需求减少，出口增加进口减少，经常项目下可能出现顺差，导致国际收支失衡,2020/8/26,26,选择的历程-美国货币政策目标的变化,1913年联邦储备法中，国会对美联储的职能提出一个单一的目标

13、：提供一种弹性货币 1946年，就业法要求政府的经济政策以充分就业、充分产出和充分购买力为宗旨 1977年，联邦储备系统改革法提出美联储的最终目标是：促进充分就业、维持价格稳定、保持长期利率的适度上升 1978年，哈姆弗里霍金斯法进一步进行了修订，确立了多重目标体系,2020/8/26,27,现在的选择：控制通货膨胀作为长期政策目标,2020/8/26,28,中介目标,货币政策并不是直接作用于最终目标的，从操作货币政策工具到最终目标的实现是一个相当长的作用过程，目前人们对这一个过程还缺少足够精确的了解。货币政策要对最终目标发生作用只能借助于货币政策工具，通过对一系列中间变量的设定、调节和影响来

14、间接作用于最终目标，从而实现最终目标,2020/8/26,29,中介目标的选择标准,可测性 一是中介目标应有比较明确的定义，如M0、M1、M2，长期利率，短期利率等。 同时有关中介目标的准确数据应能为中央银行及时获取，以便于观察、分析和预测 中间目标的指标，只有在政策“偏离轨道”时能比最终目标更快发出较为准确的信号才是有用的,2020/8/26,30,可控性 中央银行通过各种货币政策工具，能够准确、及时地对中介目标变量进行控制和调节，以有效的贯彻其货币政策意图 否则即使发现偏离政策目标也没有办法对其修正，失去建立中间指标的意义。,2020/8/26,31,相关性 指中央银行选定的中介目标于货币

15、政策的最终目标之间必须存在密切、稳定的相关性，中介目标的变动能显著的影响到最终目标，中央银行通过对中介目标的控制和调节就能促使最终目标的实现 如作为中间目标指标的货币供应量和利率必须与作为最终目标的经济增长、币值稳定和充分就业等指标之间具有可预测的影响力，通过对货币供应量或利率的调节实现对最终目标的调控。,2020/8/26,32,常用的中介目标,银行信贷规模：是指银行体系对社会大众及各种经济单位的存贷款总额度。包括存、贷款总额两大部分 可测性：中央银行可以通过统计银行和非银行金融机构的资产负债表上各个有关项目及其构成就能及时得到银行信用总量和构成数据 可控性：对信贷规模的控制有两种方式，一种

16、是直接的信贷控制，另一种是间接控制（准备金率、贴现率及进行公开市场业务 ） 相关性：从实际情况看，银行信贷规模的收缩与扩张，会直接导致货币供应量的收缩与扩张，从而影响社会总需求的规模,2020/8/26,33,货币供应量 ： 可测性：根据货币的流动性差别，M0、M1、M2，M3等指标均有很明确的定义，分别反映在中央银行、商业银行及其他金融机构的资产负债表内 可控性：货币供应量是基础货币与货币乘数之积，或币供应量的可控性实际上就是基础货币的可控性及货币乘数的可控性 相关性：一定时期的货币供应量代表了当期的社会有效需求总量和整个社会的购买力，对最终目标有着直接影响，因而与最终目标直接相关,2020/8/26,34,长期利率 （中长期债券利率）： 可测性：该指标可从货币市场和资本市场上得到，具有可测性内 可控性：中国银行借助于公开市场操作可以影响银行的准备金供求从而改变短期利率，进而引起长期利率的变化 相关性：该指标通过影响投资，进而影响总需求，与最终目标密切相关,2020/8/26,35,操作目标,操作目标又被称为近期目标。从货币政策作用的全过程来看，