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1、每日金融 P1安邦集团研究总部总第 2905 期2009 年 12 月 7 日星期一分析专栏：须防范美元突然反转的风险中央经济工作会议再提管理通胀预期 _3挂钩地方财政的理财产品前途未卜 _3中央定调“引导和规范”明年资本市场 _4近期出现了史上罕见的新基金集中发行现象 _4汇金无意通过减收股息以改善银行的资本水平 _4看多中国明年股市已成券商和基金的共识 _5中国太保香港 IPO 或使凯雷获益超十倍 _5上海将研究建设信贷及保单转让市场 _5杠杆基金成为今年基金业的最大赢家 _6各路“股神”齐聚香港做多中国 _6福州商行正式更名福建海峡银行 _7谁来监管机构“割韭菜”式的波段炒作？ _7迪拜
2、危机可能会中断伊斯兰债券的交易活动 _7花旗希望偿还 Tarp 资金以摆脱 “半国有化”的命运 _8市场忧虑迪拜控股可能步迪拜世界的后尘 _8限薪令导致英国银行业出现跳槽潮 _FINANCE DAILYE-mail：订 购 热 线 ：010-59001200010-59001366服 务 热 线 ：010-59001377 021-62488666 0755-82903344 028-68222002 0571-87222210023-86716781 （ 北 京 ）（ 上 海 ）（ 深 圳 ）（ 成 都 ）（ 杭 州 ）（ 重 庆 ）每日金融 P2分析专栏【须防范美元突然反转的风险】乐观得出
3、乎意料的美国就业数字，让美元迎来了久违的反弹。不过，美元反弹所引起的商品价格波动，却也令投资者“几家欢喜几家忧” 。美国劳工部 4 日发表就业数据显示， 11 月份就业人口减少 1.1 万人，远较经济师预测减少 10 万人为佳；而期内，失业率由 10.2%改善至 10%，更是出乎市场的预料。就业数据的显著改善，说明美国经济的复苏超出了市场的预期，从而使美联储在明年更早时间加息的可能性增加。投资者信心的变化，使得国际资本市场经历了一个重要的单日变化。在汇率市场上，美元指数在 4 日单日升幅高达 1.7%，创今年 1 月份以来最大升幅；其中美元兑欧元上涨约 1.5%。美元兑日元飙升了 2.8%，创
4、 2009 年年内最大单日涨幅。在商品市场上，当日黄金期货价格暴跌 48.8 美元，创下 4%这一年内最大日跌幅；原油期货价格也下跌了 1.3%，并在盘中近两个月来首次跌破 75 美元。在美国国债市场上，经济利好消息开始加速资金撤离国债市场两年期美国国债收益率跳升 15.44%，为半年来最大单日升幅。自从今年 3 月以来，随着金融危机的逐渐缓解，美元指数便开始了持续下跌的进程美元指数最高从 3 月初的 89.62 下跌至 11 月末的 74.18，下跌幅度近 20%。美元下跌，一方面是因为金融危机的缓解，使得原本停留在美元资产（典型入美国国债）上的避险资金开始纷纷出击，大幅涌入到新兴市场，从而
5、使美元回调。另外一方面，美国的超低利率，也使得美元成为套息交易（carry trade）中较好的融资货币投资者可以借入美元并兑换成其他高息货币（如澳元）来赚取利差和汇率变化的收益。在近一段时间，美元的风头甚至盖过了作为传统融资货币的日元。这两点理由，只是美元持续走软的表现形式。从根本上来说，美元走软代表了投资者对美国政府债务和美国经济走势的悲观态度。在截至今年 9 月 30 日的 2009 财政年度，美国政府财政赤字达到创纪录的 1.42 万亿美元，相当于美国 GDP 的 10%，为二战以来最高水平。而奥巴马政府此前估计，未来 10 年内，美国财政赤字总规模将达到 9.1 万亿美元。目前，美国
6、政府的债务余额已经超过了 10 万亿规模。这么高的债务余额，给了美国政府贬值美元以降低国外债务负担以很大的动机，这也是美元长期不被看好的很重要的原因。此外，市场预期由于美国经济的疲软，美联储将在很长时间维持非常低的利率水平，这成为市场看空美元的另一个重要原因。因而，无论是国内投资者还是国际投资者，都在用自己的筹码来赌美元持续贬值的趋势，而这种投资行为通过多种方式表现出来。这些投资行为包括：以美元为融资货币进行的套息交易、看多黄金和其他商品价格继续上涨的投机行为、买入新兴市场货币和股市的投资行为等等。而在中国国内，对央行低息政策持续较长时间的预期、对国内楼市股市持续上涨的判断、对中国热钱流入程度
7、以及人民币升值压力的判断等等，都是以对美元的长期看跌为基础的。根据美国债务和货币政策的走势，这些对美元长期看空的判断无疑都是有道理的，也是我们近期反复强调的观点。但问题是，货币长期的走势不会是一帆风顺，中间出现较大的波折在所难免，例如此次美国非农数据引起的美元急速反弹就是一例。在这一过程中，一些高杠杆投资黄金、原油等商品的投资者，就会遭到很大损失，甚至会爆仓出局。而在明年，由于美国经济和就业状况的逐渐好转，美联储很可能将逐步退出“定量宽松”政策并重启加息进程，这有可能引起美元一轮长达数月的反弹。因而，每日金融 P3对于那些长期看跌美元的投资者，尤其是那些从事商品期货、外汇交易等高风险的投资者来
8、说，控制好相关风险是非常重要的。最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：目前国际国内的投资者几乎是众口一词看空美元。在我们看来，考虑到目前美国糟糕的财政状况和宽松的货币政策，这种预期的出现自然很有道理；不过，投资者应谨防美元在明年年底之前出现长达数月反弹的风险。否则，即使投资者猜对了长期走势，但却没有能够在投资策略上把握好应对中短期反弹可能性的空间，这也能使得投资出现全盘皆输的惨状。 （ALMX ）返回目录优选信息【政策：中央经济工作会议再提管理通胀预期】一年一度的中国经济定调会议2009 中央经济工作会议 7 日结束。分析人士表示，此次会议与此前召开的中央政治局会
9、议基调基本一致，惟会议再次提出管理通胀预期，显示政府在更乐观的国内和全球经济数据出现以前虽不急于进行政策转向，但在今年信贷大幅增长和流动性过剩的压力下，对明年的通胀压力会保持足够警惕。最新公布的会议内容提到，要提高宏观调控水平，保持经济平稳较快发展。要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，巩固和增强经济回升向好势头。要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，把握好政策实施的力度、节奏、重点。农业银行宏观经济研究员付兵涛对此认为，虽然从中国经济的实际发展情况看，明年不至于出现恶性通胀。但过于充裕的流动性，却使物价的快速上涨成为可能。而在人们有了通胀预期的前提下，某些商
10、品的价格有点风吹草动，就会被拿来炒作，就可能出现囤积和哄抬物价的情况， “我认为，中央提出的管理通胀预期更侧重于这些方面” 。会议还提出，货币政策要保持连续性和稳定性，增强针对性和灵活性。要密切跟踪国内外经济形势变化，把握好货币信贷增长速度，加大信贷政策对经济社会薄弱环节、就业、战略性新兴产业、产业转移等方面的支持，有效缓解小企业融资难问题，保证重点建设项目贷款需要，严格控制对高耗能、高排放行业和产能过剩行业的贷款，着力提高信贷质量和效益。要积极扩大直接融资，引导和规范资本市场健康发展。 （LLMX）返回目录【市场：挂钩地方财政的理财产品前途未卜】12 月 3 日，财政部网站上公布了关于坚决制
11、止财政违规担保向社会公众集资行为的通知 ，而落款日期是 2009 年 11 月 6 日。这份下发到 “各省、自治区、直辖市、计划单列市财政厅（局） ”的通知是针对当前一些基层政府依托政府融资平台公司，由财政担保，向行政事业单位职工等社会公众集资，用于开发区、工业园等基础设施建设的现象。而这种现象的具体模式是以产品为纽带，将政府融资平台公司、商业银行、信托公司、投资者的利益联系在一起。商业银行的角色是参与设计和发行这些由财政担保的信托理财产品。地方政府为了争取中央 4 万亿的蛋糕，必须筹集地方配套资金，而当地经济发展也要依靠多渠道融资，因此推动了这类产品的出现。而财政部的一纸通知斩断了地方政府的
12、这类融资冲动，因此已经发行的此类信托理财产品的命运成为备受广大投资者关注的问题。对于一些投资者来说几乎也没造成很大影响。某国有商业银行金融市场部的有关人士认为，已发行有财政担保的信托理财产品的银行可按兵不动，看后市如何。如果现在就对一些已发行的产品进行清盘，这是不明智的举动。因为地方财政仍然很“差钱” 。 “一旦开始清盘，就会有连锁反应，财政部、银监会现每日金融 P4在都不会冒这个险。因为很多理财产品的期限时间并不太长，比如一年、一年半或两年期的，完全可以再等等，看未来经济走势如何。 ”普益财富研究员孙瑞琪梳理了 33款目前大多处于运行中的有政府信用提供担保的信托理财产品。 “目前理财产品募集
13、资金的用途主要是信托贷款和股权投资，投资期限一般在 13 年。 ”（LXB）返回目录【形势要点：中央定调“引导和规范”明年资本市场】中央经济工作会议 12 月 5 日至 7 日在北京举行。会议部署了明年的重点工作，并提出六项主要任务，强调要积极扩大直接融资，引导和规范资本市场健康发展。据和讯网称，此前，10 月 21 日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，分析当前经济形势，会议要求促进资本市场平稳健康发展。而对比 2008 年的中央经济工作会议提出的“保持资本市场和房地产市场稳定健康发展” ，从“保持”到“促进”再到“引导和规范” ，中央关于资本市场的表述有所变化，或与对资本市场的形势判
14、断与将来的工作方向相关。联想年末证券市场的一系列行动，监管层规范市场的态势日渐明显，力度也大大加强：证监会多次强调加强创业板等市场监管，11 月起又掀起严厉打击基金公司“老鼠仓”风暴，对著名的“股市黑嘴”汪建中开出了亿元罚单，终身禁入市场，打击莫建军等人尾市操纵、反复挂大单后撤单等新型操作手段；11 月 20 日，深交所言辞激烈地抨击深国商，并表示要继续严厉打击不诚信的上市公司股东、高管；上交所也发布了一份长长的督查报告，涉及操纵市场、内幕交易、违规交易等 185 起调查。业内认为，随着中央对于资本市场表述的微妙变化，监管层对于资本市场违法违规行为的打击力度还将进一步增强。 （LCHW）返回目
15、录【市场：近期出现了史上罕见的新基金集中发行现象】这是从 11 月末跨入 12 月初的一周，这一周的基金市场，可以说是 “应接不暇” 。12 月 2 日，深圳第八届中国证券基金国际论坛来了近 40 家基金公司。上海证券交易所总经理张育军透露，目前约有 510 只 ETF 基金准备在上交所上市。截至 12 月 3日，在发基金高达 14 只。广发中证 500、南方深成 ETF 等也刚刚结束募集，其中易方达深证 100ETF 联接基金以近 190 亿的规模让市场再次惊叹。紧接着还将有华夏盛世精选、博时上证超大盘 ETF 及其联接基金两大巨头加入“发行大军” 。上述基金中，除摩根士丹利华鑫旗下大摩强收益债券 1 只债基外，其余全是偏股型基金，其中以指数基金、红利基金以及中小盘风格的基金为主。有意思的是，在 12 月新发基金中，大规模基金公司旗下的新基金唱起了主角，已占到了其中的一半以上。比如，来自华安基金公司的华安
